中国证券投资基金发展与状况

汤卓雅 石乘齐

摘要：近些年来，我国社会经济的发展迈入高速增长的新阶段，国民收入也呈现出持续提高的趋势，资本市场的规模也随之扩大，完善度水平也得到了有效提升，在此背景下，投资者的投资需求发生了很大的变化，传统的股票市场以及国债市场的吸引力逐渐降低，而证券投资基金逐渐成为了他们的宠儿，从而迈入了高速发展的新阶段。经过长期的发展，基金产品的类型、投资范围也逐渐呈现出多元化发展的特征，基金管理者的专业性水平也不断提升，呈现出良好的发展态势。

关键词：证券投资基金发展状况

中图分类号：F832.51文献标识码：A        文章编号：1672-3791（2022）01（a）-0000-00

Development and Status of Securities Investment Funds in China

TANGZhuoya SHIChengqi

（Shaanxi University of Science and Technology，Xi′an，Shaanxi Province，710016 China）

Abstract： In recent years， our country social economy development entering a new stage of rapid growth， the national income is also showing a trend of continuous improvement， the size of the capital market is expanding， perfect the degree level has been effective， in this context， great changes have taken place in investors' investment demand， the attraction of the traditional stock market and bond market gradually reduce， And the securities investment fund gradually became their favorite， thus entered a new stage of rapid development. After long-term development， the types of fund products and the scope of investment gradually show the characteristics of diversified development， and the professional level of fund managers is constantly improving， showing a good trend of development.

Key Words： Securities investment; Fund; Development; Status

1宏观证券投资基金发展与状况

1.1 研究背景

证券投资基金是一种新型的投资方式，其具备4个个性特征，分别是组合投资、专业管理、利益共享以及风险平摊，首先利用基金份额的销售对募集资金，然后将其交予基金管理机构，由他们来进行专业性投资，为投资者创造收益。近些年来，我国经济发展的水平可谓是日新月异，科学技术也取得了长足的进步，人们的生活质量也随之得到了大幅度的改善，在此背景下，人们对于投资理财的重视程度越来越高，各种新型的理财投资产品随之产生。由于个人投资者缺少投资相关的专业知识和经验，证券投资基金在众多的投资产品中备受投资者们的青睐实现了飞速发展，并且针对不同投资者的投资需求，产生了各种各样不同种类的证券投资基金。

1.2研究目的

资本市场作为货币资金与实体经济的纽带，对我国的实体经济中发挥着提供资本、引导资金流向的功效，证券投资基金作为专业的机构投资者，它在为个人投资者带来资本保值增值的同时，对于稳定资本市场、优化资源配置也起到了重要的作用。为了使证券投资基金更好地服务于投资者、资本市场、实体经济，我们需要了解我国证券投资基金的发展历史、状况、特点、问题等，并且针对已经存在的问题进行深入研究，提出各类针对性的建议。

2 文献综述

不管是从绝对规模、相对规模上来看，还是从收益和风险上来看，我国证券投资基金发展仍处于落后地位。

阮昊（2020）认为我国应当将私募股权投资基金纳入《证券投资基金法》，实现私募股权投资基金与证券投资基金的一体规范[1]。祁娜（2020）认为我国证券投资基金评价体系逐渐完善，参考指标从单一维度向多维度转变，但相较于国外优秀的证券投资基金业绩评价体系在参考指标、监管等方面仍有提升空间[2]。蔡书一（2017）指出我国证券投资基金在引进外资、自身走出去的战略中，需要同时做好风控与资金利用效率[3]。郭宇前（2012）指出我国投资基金市场虽然规模庞大，但总体收益较低且风险较高，投资基金的监管失灵是一大因素[4]。熊安琪（2017）指出证券投资基金公司风险管理应是全面的，不应单面性的[5]。孙瑞强（2020）认为我国证券投资基金规范化发展的规范化应体现在内、外两个方面[6]。

3 中国证券投资基金的发展历程

我国证券投资基金发展历史的开端大致是资本市场刚刚起步的时候，其发展历史可以概括为3个阶段。

第一阶段：1992—1997年，该阶段属于摸索期。20世纪70年代末期，面对日益严峻的经济形势，我国开始针对现行的经济体制的不足进行深化改革，国民经济的发展水平得到了一定程度的提升，同时资金匮乏的问题逐渐显现了出来，面对资金需求无法满足的不利局面，我国驻外金融机构开始尝试通过基金来解决募集资金的问题。1987年，中国科技创业投资公司联合汇丰集团、渣打集团正式成立了中国置业基金，通过该基金对珠三角地区的相关企业开展直接投资业务，这也是中资金融机构进行投资基金业务的起点。1991年，在改革开放的推动下，深圳市南山风险区政府与中国人民银行武汉分行积极发挥创新精神，分别成立了“深圳南山风险投资基金”“武汉证券投资基金”，标志着我国进入了证券投资基金探索阶段。1992年11月，淄博乡镇企业投资基金正式成立，募集资金1亿元人民币，这也是我国首个规范性水平较高的投资基金，其性质属于封闭式，于次年在上交所挂牌，该基金的成立一定程度上推动了投资基金业的发展，得到了社会的广泛认可，一度在短时间内引发了中国投资基金业发展的热情。数据显示，在1992年，相关部门批准发行的证券投资基金数量达到了57个，这当中的大部分基金于1993年成功上市。在此階段，我国证券市场和基金业都才刚刚起步，这一时段所诞生的证券投资基金都是封闭式基金，其缺点也比较明显，如规模较小、组织结构不完善以及投资质量较低等，再加上我国初期基金的投资范围大多集中在房地产行业和还没有上市的公司股权，因此从严格意义上来讲，这些基金都不是我们现在所提及的证券投资基金。

第二阶段：1997—2011年，此阶段是封闭式基金高速发展的时期。1997年11月，国务院证券管理委员会正式出台了《证券投资基金管理暂行办法》，该办法的实施为证券投资的方向提供了指引，对于我国证券投资基金的规范化运营具有重要的推动作用。1998年3月，在中国证监会的大力推动下，我国开始进行证券投资基金试点工作，南方基金管理公司与国泰基金管理公司分别推出“基金开元”“基金金泰”产品，二者均属于封闭式基金的类型，募资金额为20亿元人民币。到1999年1月，我国的基金管理公司数量已经达到了10个。在2001年之前，我国没有开放式基金，所有的基金均属于封闭式基金，基金规模为689亿份。至此，我国封闭式投资基金开始逐步规范化，并且我国的投资基金业由此开始走向正规的发展道路，此时我国在基金监管方面的法律体系也已经初具规模，一大批专业的证券公司产生，随着基金的规范化进程的不断深入，老基金业成功进行了规范转型。

第三阶段：2001年9月至今，此阶段为开放式基金高速发展的时期。2000年10月8日，证券监督管理委员会正式出台了《开放式证券投资基金试点办法》，明确了开放式基金发展的原则、途径、方法等内容，为开放式基金的发展指明了前进的道路，次年9月，我国诞生了第一只开放式基金，即“华安创新”，这也是我国开放式证券投资基金发展的起点。

4 证券投资基金的分类

4.1 按基金的运作方式分类

基于基金运作方式的差异，证券投资基金可以划分为两种形式，其中一种是封闭式基金，指的是发行总额、发行日期在基金设立阶段就已经确定，在完成发行过程后的规定时限范围内发行总额不会发生变化的证券投资基金。在基金存续期内，投资者无法进行赎回操作，只能利用证券交易所来实现基金的变现与流通，在到期后，基金会停止运作，管理人安排清算小组对基金资产进行核算，并本着公平、公正的原则基于投资者出资份额的多少来分配基金资产。封闭式基金的单位数目在其设立之时就已经确定并且在一定的存续期间内不会发生变化，但其资产规模会随着单位资产净值的变化而发生变化。

4.2 按基金的投资标的分类

基于投資标的的差异，证券投资基金可以分为4种类型，分别是债权型基金、货币型基金、股票型基金以及混合型基金。就债券型积极而言，指的是从事债券投资的基金，利用从投资者手中募集到的资金对各种债券进行投资，这类基金的收益相对比较稳定。基于证监会制定的有关文件，如果债券投资额在基金资产中的占比超过80%，那么该基金就属于债券型资金，债券型基金也并不意味着所有的资产都用于债券投资，也可以安排一定数量的资金来投资股票，同时，债券型基金也可以通过可转债、打新股等方式来获得经济收益。

就股票型基金而言，顾名思义指的是从事股票投资的基金。2015年8月8日，股票型基金仓位新规正式开始实施，明确要求用于股票投资的资金在基金资产中的占比要超过80%。一般而言，股票基金主要对流动性水平较高的股票进行投资，基金资产质量较高，变现难度较低。与债券型基金、货币型基金相比，股票型基金在收益方面具有明显的优势，但是风险也远远超出二者。就货币型基金而言，指的是从事货币投资的基金类型，一般而言，这类基金的风险水平非常低，甚至可以看作是“0”风险，投资时限通常为1年，投资对象也比较丰富，如银行短期贷款、国库券、商业票据等各种短期有价证券。

混合型基金顾名思义指的是投资对象不固定的基金类型，可以同时投资债券、货币以及股票，没有特别的限制。风险与收益水平处于股票型基金与债券型基金之间，对于投资风格比较保守的投资者而言，购买混合型基金相对比较合适。

5 中国证券投资基金的现状

5.1 公募证券投资基金发展迅速

从2011年以来，我国投资者对公募证券投资基金的投资依赖性总体增强，连续9年资金净流入、年平均净流入金额超万亿元。我国公开募集证券投资基金规模在经历了2010年、2011年连续两年下降之后，以超过年均30%的速度连续9年快速增长，截至2020年10月已经突破了18万亿元。中国经济同期年均增速也很大，居民财富日益增长，公募证券投资基金为其提供了财富保值增值的投资渠道。同时，良好的流动性使公募基金也成为企业资产配置中的重要选择。随着公募基金投资者对资金流动性需求的不断增强，封闭式基金的吸引力逐渐降低，投资者对于开放式基金的投资热情愈发高涨。

5.2 公募证券投资基金内部结构不断调整

近十多年来，在公募证券投资基金总规模和数量不断增长的同时，开放式公募基金的内部结构也在进行不断的调整。权益性基金（股票基金和混合基金）与货币基金的资产净值占比此消彼长，权益性基金占比从2008年的64%降至2020年的35%，而货币基金占比从2008年的20%增至2020年的47%;债券基金占比波动上升，从2008年的10%增至2020年的17%;QDII基金占比明显下降，2008年占总资产净值的2.69%，到2018年仅占0.71%。

5.3 私募证券投资基金数量持续增长

我国私募基金的规模、数量呈现出持续扩大与增长的趋势，但是总体规模波动范围很小，在2018年至2019年6月期间，我国私募基金的规模呈现出了缩小的趋势，2019年下半年至今，私募基金的规模呈现出逐年扩大的趋势。2020年1～10月，我国私募基金的规模与上一年度同期相比增加了1.23万亿元，历史上首次超过3万亿元，其中10月单月规模增长超过5000亿元。截至2020年10月末，我国尚处于存续期的私募基金数量达到了5.12万只，较9月增长了933只，存续规模为3.68万亿元，较9月增长了15.74%。

6 中国证券投资基金问题与展望

我国证券投资基金，尤其是公募基金与美国共同基金相比，回报较低的原因有基金持股周转率高、基金经理变更频繁、基金经理平均任职年限低以及治理结构效率低等。

文章针对这些分析分别给出促进我国二级市场证券投资基金发展的建议：健全基金排名制度、完善基金经理激励约束机制、完善治理结构。

参考文献

[1] 阮昊.论我国私募股权投资基金与证券投资基金一体规范[J].政治与法律，2020（1）：107-115.

[2] 祁娜.证券投资基金业绩评价体系研究[J].商讯，2020（4）：74-75.

[3] 蔡书一.证券投资基金风险分析与对策研究[J].中国国际财经（中英文），2017（17）：232-233.

[4] 季松.证券投资咨询业务市场规制研究[D].北京：北京交通大学，2018.

[5] 熊安琪.证券投资基金公司的风险管理研究[J].知识经济，2017（15）：56-57.

[6] 孙瑞强.我国证券投资基金规范化发展与文献综述[J].现代企业，2020（2）：118-119.