基于哈佛分析框架下网易公司财务分析

黄莉娟 顾佳敏

DOI：10.19699/j.cnki.issn2096-0298.2022.07.

摘 要：2002年，“哈佛分析框架”这一概念由哈佛三位学者首次提出，由此诞生出一种融战略分析和报表分析于一体的财务分析方法，目前被普遍应用于各大企业。本文选择网易公司为案例进行研究，以网易2017—2019年财务报告数据作为基础，运用战略、会计、财务、前景等分析方法，构建哈佛分析框架，深度剖析网易目前所存在的问题，预测网易未来的发展前景，寻找网易核心优势，从而有效提升网易的财务管理水平。

关键词：哈佛分析框架;战略分析;会计分析;财务分析;前景分析

本文索引：黄莉娟，顾佳敏.基于哈佛分析框架下网易公司财务分析[J].中国商论，2022（07）：-129.

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2022）04（a）--04

网易公司，国内三大门户网站之一，1997年成立，2000年上市，在同类型互联网技术公司中坚守业界领先地位。作为具备核心竞争力的互联网企业，网易公司始终在竞争中占据优势地位，业务范围广泛，实力雄厚，已成为行业标杆。在初创期，网易公司通过搜索引擎、个人免费邮箱等服务，提高用户黏性，迅速打开市场;海量的用户成为其盈利模式的核心，通过提供免费的服务，将潜在的用户转化为客户;在上市后不久，网易公司自主研发游戏，引发巨大反响。目前，网易公司主要收入由四部分组成：网络游戏、电子商务、广告、创新增值服务。在“互联网+”背景下，本文运用哈佛分析框架，对网易公司进行财务分析，寻找对公司经营管理产生影响的因素以及存在的问题，便于公司管理层做出正确的决策，促进该公司未来的健康发展。

1 网易公司战略分析

网易公司通过判断其所处的宏观、微观环境，将集中战略、一体化战略、多元化战略、创新战略、合资战略作为目前主要的经营战略。在产生巨大利润的网游业务领域运用集中战略，具体表现为：及时更新游戲，提高游戏质量;增加现有用户使用量的同时，吸引新的用户群体;发掘玩家相对集中的地区建立专区。以纵向一体化战略贯彻于企业发展结构，确保供给和需求，提升差异化能力，从而获得更大的利润。在不同互联网领域业务的经营和开发上，网易公司始终坚持多元化的发展战略，以核心业务为根基，运用其竞争优势，开展相关业务的同时，分散经营风险，使企业在综合实力上拥有较多的优势和机遇。凭借引领前沿的自主研发能力和创新能力，在研发网络游戏、探索互联网新业务上，实行创新战略。在代理经营方面，采取与其他电信运营商、各大公司合作的合资战略。

2 网易公司会计分析

2.1 资产、负债质量分析

本文以网易公司2017—2019三年的资产负债表为数据基础，对网易公司的资产、负债质量进行分析，如表1所示。

2.1.1 资产质量分析

基于整体情况，网易公司的总资产呈现不断上涨趋势，2017—2019年增长了近410亿元，说明网易公司正在逐步扩大公司规模。从表1可以看出，流动资产是影响总资产变动最为关键的因素，流动资产所占比例始终处于75%左右，表明资产的流动性较强。从资产分项看，存货项目金额逐年降低，原因在于网易公司为互联网公司，主营业为网络业务，存货过多，会导致企业的经营风险增大，减少存货项目，在一定程度上避免了存货积压的风险，也大大节省了存货储存成本和跌价损失。

2.1.2 负债质量分析

2017—2019年，网易公司负债总额增加了151.01亿元，增幅为62.97%，负债的增加可能会引发财务风险，企业应加强防范。从表1中同样可以得出，整体上，流动负债增长一直呈现稳定持续增长态势。而对一个企业来说，流动负债过多，企业可能会面临偿债的压力。

2.2 盈利质量分析

网易公司2017—2019年利润情况如表2所示。

2.2.1 收入分析

2017—2019年，网易公司的收入分别为人民币444.37亿元、511.79亿元和592.41亿元，连续三年持续增长，收入全部来源于主营业务收入，分别为网络游戏、电子商务、增值服务及广告收入四项业务。

2.2.2 营业利润分析

2017—2019年，公司营业利润处于不稳定状态，波动较大，主要原因在于公司三年来期间费用出现了较大幅度的波动，市场、销售、管理及研发等费用占据营业费用中的大部分，这很好地同网易的主营业务相契合，研发与推广对公司而言始终处于重要地位。

2.2.3 利润总额分析

2017—2019年，公司利润总额的变动与营业利润的变动基本一致，说明公司利润中主要由营业利润支撑，公司盈利质量较好。

2.3 现金流量分析

表3所示为2017—2019年网易公司现金流情况。

2.3.1 经营活动现金流量比较分析

如表3所示，网易公司经营活动产生的现金流量三年来呈逐渐增长趋势，2018年比2017年增加了12.84%，2019年比2018年增加了28.32%，这得益于游戏版块做出了巨大贡献。

2.3.2 投资活动现金流量比较分析

网易公司投资活动现金流量不断加大，表明公司在不断扩张，公司更注重项目的长期收益，而不是眼前短期的收益。虽然净现金流量一直处于负数，但是并未影响网易公司扩大业务版图。

2.3.3 筹资活动现金流量比较分析

公司2018年和2019年筹资活动净现金流量相较于2017年有所上升，主要因为2018年底传出网易公司旗下的网易有道即将赴美上市，2018年4月，网易有道取得首次战略融资，估值达11亿美元。

3 网易公司财务分析

3.1 偿债能力分析

表4所示为网易公司2017—2019年三年来的偿债能力指标。

3.1.1 短期偿债能力分析

短期偿债能力指标中的流动比率和速动比率常用于评价企业的短期偿债能力。企业用流动资产变现来偿还流动负债。通常流动比率等于2，那么企业有较好的短期偿债能力。而速动比率是速动资产对流动负债的比率，速动资产包括库存现金、短期投资和应收票据等。一般情况下，速动比率维持在1：1的水平较为合理。从表4数据可以看出，近三年网易公司的流动比率和速动比率基本保持一致，且在2左右，说明公司短期偿债能力较强，处于稳定状态。

3.1.2 长期偿债能力分析

一般来讲，资产负债率介于40%～60%是合理的。通过表4可以看出，网易的资产负债率、产权比率均较低，表明公司目前没有太多的举债经营，从而具有较强的长期偿债能力。虽然2018年网易公司产权比率达到0.79，但是未超过1：1的临界标准，表明网易公司一直有着稳健的财务结构，所面临的财务风险较小。权益乘数受资产负债率影响，呈同向变化趋势。权益乘数越小，所有者投入资本在全部资产中所占比重越大，说明公司长期偿债能力较强。网易公司近三年的权益乘数在1～2，说明网易公司能够很好地偿还到期的长期负债。

3.2 盈利能力分析

表5所列的盈利能力指标，可以帮助公司管理层更加全面地了解公司的盈利情况。

3.2.1 销售毛利率分析

根据表5数据分析，网易公司2019年的销售毛利率比2018年上涨了10.98%，该指标越高，则表明该公司的盈利能力越强，说明网易公司有着较强的盈利能力，企业的发展呈现较好的趋势。

3.2.2 销售净利率分析

2018年网易公司销售净利率仅为9.65%，原因可能在于企业扩大销售规模导致的市场、销售和管理费用大幅增加，企业净利润出现负增长。未来，网易公司不应盲目扩张，改善经营管理模式，提升盈利水平。

3.2.3 总资产净利率分析

2018年网易公司由于研发费用、市场、销售和管理费用等的上升，总资产收益率跌至8.20%，但2019年，一方面营业收入大幅度增加，另一方面费用增加幅度较小，这样2019年总资产利润率比2018年上涨了13.33%，故2019年网易公司的盈利能力较强。

3.2.4 净资产收益率分析

2018年网易公司净资产收益率下降主要是由于2018年总资产净利率下降带来的影响，2018年网易公司自有资本获利较低。2017年和2019年的净资产收益率则处于相对稳定状态，说明投资带来的收益较高。

3.3 营运能力分析

表6描述了网易公司营运能力相关指标变化情况。

3.3.1 应收账款周转率分析

从表6数据分析得出，网易公司近三年的应收账款周转率处于稳定趋势。应收账款周转率越高，赊账越少，收账越迅速，账龄越短。因此，网易公司对于应收款项的收回具有较好的管理能力，三年间极少产生坏账。

3.3.2 存货周转率分析

存货周转率越高，说明存货的流动性越强，转化为现金的速度越快。2019年存货周转率远高于2017年和2018年，可见2019年网易公司存货管理水平较高，企业变现能力较强。

3.3.3 固定资产周转率分析

近三年，网易公司的固定资产周转率基本没有较大的波动，稳定在12～17，和传统行业相比，该项数值偏高，因为互联网企业固定资产较少。固定资产周转率越高，固定资产的利用率越好，则管理水平越好。

3.3.4 总资产周转率

相比2017年和2018年，2019年网易公司的总资产周转率出现小幅度下降，企业应采取有效措施，提高各项资产的利用效率，对于多余、闲置不用的资产进行处置，提高销售收入，从而提高总资产周转率，帮助企业提升经营管理水平。

4 网易公司未来发展前景预测

4.1 网易公司未来可能面临的威胁

由以上财务分析可以看出，网易公司大规模拓展市场，面临一定的成本风险，公司营业成本的不断增加与网易当前多元化发展战略有关。虽然国家大力扶持互联网企业，但是互联网行业竞争激烈，网易公司盲目开拓业务是非常不明智的选择，将资金投入未开发的市场领域，公司的盈利可能会严重减少，从而面临较大的财务风险。

4.2 网易公司未来发展的有利因素

通过对网易公司的战略分析、会计分析、财务分析得出，网易凭借较高的市场占有率及资源优势占据行业领头地位。目前国家高度重视互联网行业的发展，“互联网+”战略充分说明互联网发展已经上升到国家层面。国家对大数据关键技术的研发予以大力扶持，网易公司应顺应大数据时代的网络发展形势，服务于国计民生。

5 结论与建议

5.1 结论

本文在充分结合互联网企业特点的基础上，运用哈佛分析框架对网易公司进行深入分析，通过以上战略分析、会计分析、财务分析和前景分析，得出以下结论：

第一，国内经济处于增速放缓状态，互联网行业发展趋于平稳，网易公司的净资产收益率不仅数值较高，而且保持一定的增长态势，这是网易公司集品牌效应、创新能力及合作能力等多个方面共同作用的结果。

第二，对于互联网公司的发展，研发和创新占据至关重要的地位，可以从研发投入来判断企业成长的驱动力是否强劲。网易公司在研发费用上呈现增长趋势，可以看出，网易公司研发资源投入了很大力度。

第三，网易公司的创新能力较强，但创新成果盈利化较低，上市的网易有道连年亏损，2017年净亏损为1.64亿元，2018年凈亏损达2.19亿元，2019年亏损增至6亿元。

总体来说，网易公司成立于中国互联网行业发展初期，在该行业日益激烈的竞争中屹立不倒，发展的趋势较为平稳。由此说明网易公司创新和成长能力卓越，具有较强的抗风险能力，企业有足够的实力应对行业变化的风险。

5.2 相关建议

目前，电子商务、搜索引擎等都存在领头羊企业，网易公司曾经主导游戏领域，但被腾讯超越，所以，网易公司急需寻求一个蓝海市场作为新的切入点，也就是根据人们目前的需求，找到还未被其他互联网企业开发的领域，探索新的市场机遇。同时，网易公司除了保持自身的技术优势外，还要有自己的创新点，唯有技术进步与创新才能使网易脱颖而出，根据既定战略稳步向前发展。

在财务方面，网易公司近几年的短期偿债能力、长期偿债能力均较强。在盈利能力方面，网易目前的盈利水平較高，应保持当前盈利水平的同时，合理分配利润。在营运能力方面，网易的总资产周转率存在小幅度下降，企业应采取有效措施，提高资产的利用效率。

总体来说，网易公司处在上升期，需利用自身优势，制定精准战略，及时调整发展方向，适时防止资金外流和浪费。

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Financial Analysis of NetEase Based on Harvard Analysis Framework

Jiangsu Vocational Institute of Commerce  Nanjing， Jiangsu  211168  HUANG Lijuan

Communication University of China  Nanjing， Jiangsu  211112  GU Jiamin

Abstract： In 2002， the concept of “Harvard Analysis Framework” was first proposed by three Harvard scholars， which gave birth to a financial analysis method integrating strategic analysis and statement analysis. And it is now widely used in major enterprises. In this paper， NetEase， Inc. is selected as a case study. Based on the financial report data of NetEase from 2017 to 2019， the Harvard Analysis framework is constructed by using analysis methods， including strategy analysis， accounting analysis， financial analysis and prospect analysis， in order to deeply analyze the existing problems of NetEase， and predict its future development prospects and find its core advantages. Thus， effectively improve the financial management level of NetEase.

Keywords： Harvard Analytical Framework; strategic analysis; accounting analysis; financial analysis; prospect analysis

基金项目：江苏省高校哲学社会科学研究项目（2020SJA0714）。

作者简介：黄莉娟（1982–），女，汉族，安徽安庆人，副教授，博士研究生，研究方向：会计理论与实务;

顾佳敏（1999–），女，汉族，江苏南通人，研究方向：审计。