破发股全解析：闭眼打新已成往事

《股市动态分析》研究部

近期A股行情不佳，而新股市场也如抽盲盒，解锁“宝箱”的赚得盆满钵满，抽到“地雷”的则只能关灯吃面。

根据Choice数据统计，截至4月26日收盘，今年沪深两市新上市股票有108只，首日破發的竟然有39只，首日破发率为36.11%。进入4月份，新股破发愈演愈烈，目前4月累计上市股票29只，首日破发17只，首日破发率高达58.62%。进一步观察这些今年上市的新股，上市后有过破发记录的多达76只，破发率高达70.37%，29只4月上市的新股竟然多达23只有过破发记录，破发率高达79.31%。

破发的新股基本具备以下三大要素中的至少一种：高估值、高股价、亏损。这种状况下，投资者中签新股后弃购的数量也越来越大。

今年以来的新股破发已成为一种新常态，最近一段时间，打新中签，让人很纠结。认购呢，还是放弃呢？

不认购吧，好不容易来的好运气，怕就此错过。认购吧，君不见4月以来，新股频频破发，最多的中一科技（301150），开盘就亏2万，欲哭无泪啊。所以，新股，我该拿什么拯救你？

根据Choice数据统计，截至4月26日收盘，今年沪深两市新上市股票有108只，首日破发的竟然有39只，首日破发率为36.11%，且主要集中在实行注册制的科创板、创业板。进入4月份，新股破发愈演愈烈，目前4月累计上市股票29只，首日破发17只，首日破发率高达58.62%。

进一步观察这些今年上市的新股，上市至今，期间有过破发记录的多达76只，破发率高达70.37%。4月同样是重灾区，截至4月26日收盘，29只当月上市的新股竟然多达23只有过破发记录，破发率高达79.31%。

分板块看，今年以来共有40只科创板新股上市，而首日破发的就多达25只，首日破发率62.50%;4月上市的13只科创板新股，首日破发个股达10只，首日破发率76.92%。而这40只股票中，更是有多达35只上市后已经有过破发记录，破发率高达87.50%，4月份上市的13只新股更是有12只当月便跌破发行价。

上交所主板则是另一番景象，依然延续着良好的打新赚钱效应。具体来看，11只新股今年在上交所主板挂牌上市，竟然没有任何首日破发的个股，上市后有过破发记录的也只有3只个股，而且这11只个股首日几乎都达到了44%的顶格涨幅，只有中国海油（600938）和中国移动（600941）首日分别上涨27.69%和0.52%，未能顶格涨停。

深交所主板与上交所主板类似，6只今年上市新股首日均未破发，剔除龙源电力（001289）是换股吸收合并平庄能源上市的特殊案例后，其余5只个股中，有4只首日顶格涨停，唯一例外是首日涨幅只有27.69%的康冠科技（001308）。6只个股中，有2只上市后有过破发记录。

今年新股挂牌最多的是深交所创业板，上市新股多达51只，其中，首日破发的有14只，首日破发率27.45%，上市以来有过破发记录的达36只，破发率70.59%。4月上市的15只个股中，首日破发的多达7只，首日破发率接近50%，而上市后有过破发记录的则多达11只，占比达73.33%。

以上信息表明，主板新股仍有相对较好的打新收益，尤其是上市首日表现，要比注册制新股好很多，不过，如果中签后没有及时卖出，也存在一定的破发风险，或者说面临着一定的亏损风险。而注册制新股的打新风险则高许多，首日破发现象较多，即使首日“幸免”，后市也有较大概率跌破发行价，进入4月份，这种情况更为明显，尤其是科创板上市新股。

如果用一句话总结上述信息，那就是：闭眼打新已成往事。

年初以来，国际局势动荡，疫情反复骚扰，A股跌跌不休，沪深300已下跌超过20%，创业板和科创板就不用多说了，科创50指数甚至跌破了1000点的初始点位。市场成交额也是不断创出新低，足见市场情绪的悲观了。

对比近10年新股破发数量，除2012年，其他年份几乎没有出现破发的情况。而2012年之所以新股频频破发，这主要源于2011年市场大跌后的极度悲观。经历过2011-2013年近4年熊市的投资者，应该都有体会，2012年沪深两市合计成交量经常都不足1000亿。而当时也正处于国内宏观经济的供给侧改革，市场对于经济整体也是偏向悲观的。

所以，新股的赚钱效益首先还是要看“天时”，破发率的大小主要还是取决于行情，取决于市场的整体情绪和对宏观经济的未来预期。（见表一）

随着2019年科创板注册制的施行，未盈利企业不能在A股上市的历史由此改变。

此后，越来越多的未盈利的科技型企业纷纷登陆A股（科创板），部分公司上市后也为投资者创造了不错的收益。

但随着整体大环境的走弱，2022年新上市108只新股中，未盈利企业共有14只，而上市首日破发的共有11家，首日破发率78.57%，上市后有破发记录的更是多达13只，破发率92.86%。概率上明显高于整体情况。（见表二、表三）

2022年新上市的108家新股中，剔除首发上市时亏损的14家新股，市盈率为正的共有94家，其中发行市盈率高于30倍的共有70家，低于30倍的只有24家。

而首日破发的39只新股，剔除亏损的11只个股外，有26只个股首发时市盈率高于30倍，首日破发率达37.14%，仅有2家市盈率低于30倍，首日破发率8.33%。相对而言，市盈率越低，首日破发的概率也会较低。（见表三）2022年首发IPO的108只新股中，发行价低于20元共有25只，无首日破发个股，上市后有破发记录的也只有5只，占比仅20%;20-30元之间的共有17只，首日破发5只，首日破发率29.41%，上市后有破發记录的为10只，破发率58.82%;30-50元之间的共有33只，首日破发的共有13只，占比39.39%，上市后有破发记录的骤增至32只，概率高达96.97%;而发行价高于50元的，共有33只，首日破发的高达21只，概率达63.64%，上市后有破发记录的达29只，概率高达87.88%。

也就是说，发行价越高，无论是首日还是后续交易日，破发的概率越大。虽然发行价高不代表估值一定高，但是市场普遍对于高价还是有点畏惧情绪。（见表四）

表四：新股破发概率与股价高低的关系

文中数据来源：来源：Choice 数据，股市动态分析整理

总结来说，高估值、高发行价是新股破发的重灾区，这点反映出一级市场给予二级市场的空间太小，所以二级市场不买账。

正如4月21日，中国证监会副主席方星海在博鳌亚洲论坛上表示的，近期许多企业IPO跌破发行价，其原因不是因为IPO太多，而是定价能力需要进一步提升，市场不认可就发低一点。