国外理财产品监管

高荣伟

金融理财产品的监管问题日益受到世界各国的重视

市场经济发展的实践已经证明，完善、有效的市场监管是一国资本市场正常运行的重要环节。金融理财市场也不例外。随着金融产业的不断发展，尤其在金融理财产品种类不断增多、监管难度不断增大的情况下，金融理财产品的监管问题日益受到世界各国的重视。发达国家和地区在理财市场、监管制度共同发展的过程中形成了可供借鉴的经验，突出地表现在强调投资者保护、理财机构受托义务和功能性监管等方面。

德国个人理财的方式大致包括银行存款、投资房地产、人寿保险，以及购买基金等。其中，德国老百姓普遍喜欢风险较小、收益平稳的投资理财方式——人寿保险和传统储蓄。

“德国人向来以理智、冷静著称，投资高风险产品的比例不大，一夜致富的诱惑很难打动德国老百姓。”柏林证券交易所的工作人员如是说。事实上，德国人很少购买上市公司股票，即使在当年法兰克福股市大幅上涨的时候，也很难看到疯狂炒股的德国人。据有关资料介绍，德国股民人数仅占本国人口的7.1%，而这一比例在美国为25%，在英国为23%。

在个人理财产品的监管方面，德国有一套比较成熟的做法。德国银行在宣传金融产品时，明文规定不准承诺预期收益率，只允许公示历史业绩，严禁误导投资者。德国曾发生过这样一件事：一名学生用学费投资，结果学费全赔了。后来，这名学生起诉银行，根据相关法律，法庭判决银行退回其全部学费，理由是银行没有尽到告知义务，“学生没有收入，且不能承受这样的高风险”。

经过多年的实践，德国已经建立监管完备、管理精细的体系，对证券交易所、期货交易所的监管机构主要包括德国联邦金融监管局（BaFin）和地区性交易监管组织（交易所监管局）。德国中央银行同BaFin达成协议，由BaFin负责监督证券交易的全过程，并监督市场信息的披露。企业虚假宣传、证券场外交易，以及腐败行为——内幕交易、市场操纵等一旦发生，金融监管局会直接干预。交易所监管局则根据规则和法律规定对交易所的行为进行监管。

交易监察办公室是德国交易所监管体制中最具特色的监管机构。根据《交易所法》第7条的规定，交易所必须根据州政府监管机构要求，设立并运行交易监察办公室。在其发现可疑的内幕交易或市场操纵行为时，必须首先向州政府和交易所董事会报告。如果该行为进一步被认定为可能违反《有价证券交易法》，涉嫌犯罪，则须向BaFin报告。BaFin也设有联邦层面的监察团队，如在监控中发现可疑的违法行为，诸如没有向股民尽到告知义务，BaFin可以要求州政府和交易所进行配合调查，提供相关监察数据和协助，使相关人员难逃法网。

在新加坡，保险业理财顾问是客户与保险机构的连结点，不合格的理财顾问不仅可能危害客户或保险公司的利益，更可能损害保险业的整体声誉。因此新加坡金融管理局对于理财顾问的准入与监督制度均有嚴格的规定。

在新加坡，受《金融顾问法》管制的活动的实施人必须申请金融顾问执照，该申请人的工作内容包括：就投资产品提供建议，如证券、信托、期货合同、人寿保险保单（包括与投资挂钩的人寿保险保单）、外汇和杠杆外汇合同以及其他结构性产品。

新加坡金融管理局要求，申请人至少有新加坡本地大专以上学历，且通过新加坡保险学院的CMFAS基本科目考试，并经过保险公司或其他机构委托第三方进行背景调查，确认无不良行为记录或不当背景，方可由该公司向新加坡金融管理局提交注册申请使其成为该公司代表，并提供理财顾问服务。在进行基本科目考试时，每一个种类的保险均有对应的一个或多个CMFAS考试专业科目，顾问须通过该科目考试，方可就该种类保险提供顾问服务。

注册成为保险公司代表后，理财顾问并不是一劳永逸地留在该行业。金融管理局对理财顾问每年还有培训要求，培训小时数、科目类别等金融管理局均有明文规定。诸如每个理财顾问每年至少参加22小时的专业培训，以及12小时的道德与法规培训课程，通过课后测验方可保有该年的代表资格;任何保险理财顾问未完成当年培训，则会被处以停职、去职等惩罚。

新加坡保险业不仅对保险业理财顾问的准入及执业要求严格，对不当行为亦会施以严厉的处罚。金融管理局要求，每个保险公司均须实行BSC（Balanced Scorecard）平衡计分卡框架，每个季度对每一名理财顾问前一季度所提交的保单做严格的筛查。在该框架下，理财顾问若被发现有违规操作，例如向客户推荐的投资品类不符合该客户的风险承受能力，便会依违规程度受到相应的处罚。惩处方式包括部分或全部收回该季度其提交的所有保单的佣金，违规记录须存档至少5年时间，严重者更会被立即停职或被告上法庭。

新西兰金融市场管理局（FMA）和新西兰储备银行（RBNZ）这两个监管机构构成了新西兰金融市场监管体系。FMA的主要职责是监管新西兰的金融服务业和资本市场，例如债券、股票、基金、金融顾问、银行，以及保险公司都在其监管的范围之内。

在投资者管理方面，FMA会定期开展投资者教育活动，这一举措不但能增强投资者素养，还能培养更多有经验的专业市场参与者，从而促进金融市场的良性发展。比如早前FMA发布了一份针对股民的投资指南，指南用简洁的语言和活泼的配图详细解释了股票投资的步骤、风险等内容，以此帮助股民了解股票投资的相关知识，从而作出更好的投资决策。

FMA告诉股民，“如果花费大量资金购买股票，需要保证股票投资的多元化，以分散投资风险，且短期（通常是5年）内不要通过出售所持股票来满足大额开支，比如购房等。”“就个人理财来看，除了存款和股票，如果你没有充裕的时间，或者缺乏相关知识，你不妨投资基金。”对于基金投资者，FMA给出四条关键建议：基金名字尽管很相似也可能是不一样的东西;风险指标只能视为风险的初步评估;各种不同的基金费用可能相差很大;投资基金意味着投资人可能无法立刻取现。

编辑：薛华  icexue0321@163.com