港股性价比优势继续凸显

尚恒

港股近期明显反弹，与美股等全球股市的显著下行形成了鲜明对比。虽然海外流动性趋紧、全球经济出现趋弱迹象，但港股估值已经接近历史底部，港股下行空间极为有限，而在互联网、地产等领域迎来“政策底”后，“困境反转”成为近期主线，带动港股反弹。往后看，港股在全球股市中的高性价比还将继续凸显，除了互联网、地产的“困境反转”之外，还需要关注高端制造、消费、公用事业等领域。

重点关注基本面不受或少受疫情影响、业绩稳健的个股。

医思健康此前公告，收购连锁体检中心美邦，以扩大客户基础，整合香港市场。

具体来看，这是医思健康在医疗资产整合上的再落一子。医思健康将以4125万港元现金支付，收购美邦医学体检75%股份。截至2021年11月底，目标公司8个月税后溢利650万港币，对应收购PE约5.6倍。美邦体检成立于2002年，旗下拥有4间体检中心、1间医疗中心及1间化验所，服务客户数十万人，客户基础广泛。体检中心拥有医院级体检化验仪器，可承担高端化、多元化检测，其生化数据结果亦通过BioRad国际品质检定计划认证，医学检测资质较佳。

浙商证券分析师马莉指出，医思健康的整合能力出众，业务协同性高多品牌交叉引流。此次收购后，公司将拥有6间体检中心，可全面覆盖新界、九龙及港岛地区。疫情以来，香港居民健康管理及体检意识增强。公司在推进香港体检市场整合的同时，也可通过转介及预约问诊方式，将体检客户导流至集团其他专科及健康管理部门，实现业务协同，助益业绩增长。公司自10年起完成30多宗优质品牌兼并，收购PE多控制在10倍以下，回本周期控制在5年左右。通过集团精细化运营，赋能标的发展，多品牌运营整合能力已被充分验证。

重点关注的是，公司疫后恢復业绩确定性较强，大健康生态版图格局凸显。据公司此前公告，FY22销售额超30亿港元，同比增速超35%，其中香港医疗服务业务全年+55%。公司充分挖掘客户需求，深耕香港消费医疗及医美市场，疫情之下实现逆势增长，龙头业绩确定性凸显。当前，香港疫情防控政策较为开放，已于4月21日放宽社交限制，电影院、美容院等重新营业，并恢复本地游;当地政府亦宣布在5月进一步放宽社交管控。中长期来看，若香港通关恢复，大陆游客也将再度贡献确定性业绩增量。同时，公司持续扩展大健康领域布局，强化一站式诊疗体验，新切入的宠物医疗赛道及大湾区扩张战略，亦将成为公司未来业绩增长曲线。

青瓷游戏是领先的精品游戏研运商，优质资本背后加持。青瓷游戏自2012年成立，一直致力于为海内外玩家提供优质移动游戏。

投资者可以重点关注该股受疫情影响极低，其核心管理团队成员已于公司合作八年以上，彰显成熟业务架构及人才长远稳定性。截至2022年1月10日，吉比特（18.55%）、腾讯（4.33%）、阿里巴巴（5.34%）、哔哩哔哩（4.33%）为青瓷游戏重要战略股东。

天风证券分析师文浩认为，青瓷游戏立足休闲及RPG细分市场，已上线游戏表现亮眼。按自主开发的游戏流水计，2020年青瓷游戏休闲类游戏和Rogue-likeRPG的流水均位于中国前三。其中，2016-2020年Rouge-likeRPG游戏市场规模年复合增长率达39.2%，市场潜力可期。

青瓷游戏现研运6款游戏，其中4款为自研，独特画风及丰富玩法获得市场高度认可。更为重要的是，公司具备优质研发能力，持续孵化精品，后续储备充沛。团队成员平均为公司工作超过三年，经验丰富，职能明确，2020年曾获游戏工委提名中国十大游戏研发团队。

2019-2021年，青瓷游戏研发支出分别为0.26亿元/1.46亿元/0.91亿元。后续将持续聚焦研发建设，公司上市所募资金中35%将用于扩大公司的游戏产品组合及投资公司游戏研发能力和相关技术，自研技术和产品开发将是青瓷游戏最注重的发展方向。公司另有十余款游戏储备，包括《时光旅行社》、《使魔计划》、《刃心2》等，涵盖RPG、休闲游戏、SLG、ACT及STG等多种类型，持续丰富产品矩阵，计划于22年推出《时光旅行社》、《使魔计划》、《骑士冲鸭》三款新游戏，并于同年发布尔日本版《最强蜗牛》。

青瓷游戏的优势是，其拥抱年轻化社群，着力高粘性与强留存。青瓷游戏拥有庞大、忠诚且活跃的玩家社群，截至2021年底，公司拥有1053万“青瓷铁粉”，其中微信和TapTap分别拥有300万+和500万+关注者。紧密的社群互动提升了玩家的粘性及留存率，其中截至2021年6月30日，6款青瓷的游戏周均用户留存率均高于20%以上，均远高于同期RPG、Rogue-likeRPG、休闲游戏和放置类游戏行业平均水平。

由于公司多款游戏变现能力强，老游戏流水稳定生命周期长，后续游戏储备丰富;卓越的管理及研发团队，获腾讯、阿里等大厂加持，未来持续增长值得期待。

国际市场方面，美股的走势是影响国际金融市场的重要变量。浦银国际分析师蔡瑞指出，从数据分析的角度看，美股资金流已经回落至第一级见底支撑位。

以过去二十年的历史数据来看，第一级、第二级见底支撑位分别代表了不同的支撑水平，其中，二级见底支撑位的支撑水平最强，历史上2000年科网泡沫破裂后、2008年金融危机后，美股资金流均回落至第二级见底支撑位的水平。除此以外的大多数时候，都是回落至第一级见底支撑位水平后，市场即见底反弹。考虑到当前复杂的宏观形势：全球性的货币政策正常化进程、几十年罕见的通胀格局催生令全球央行两难的“滞胀”格局、全球疫情的反复回弹、全球复杂的地缘政治格局变化，美股的真正底部应该介于第一级见底支撑位与第二级见底支撑位之间。但短期美股的超卖严重，很可能令美股短期出现技术性反弹。

资料来源：FactSet，Bloomberg，浦银国际