谱尼测试：医学检测新赛道提速

贺天瑞

市场近期出现小幅反弹，以3000点为中轴的箱体震荡格局或将延续一段时间，而在这样的一个震荡整理周期，往往是发现后期牛股的“检验时期”，在这一时期表现相对抗跌、走势比较独立的个股，说明资金对其后市表现仍有较好预期，因此不妨从个股相对于大盘涨跌幅的角度来选股。

谱尼测试（300887）是第三方检测服务龙头，且该公司在医学检测新赛道不断提速。二级市场上，谱尼测试2022年以来的表现相对独立，已构筑平台整理箱体格局，结合其基本面的一些变化，投资者不妨积极关注。

谱尼测试主要业务包括检测、计量和认证。其中，检测是公司的核心业务。

具体来看其检测业务，包括：

（1）生命科学与健康环保：一方面，公司不断拓展医疗大健康行业，在医学核酸领域，公司目前14个实验具备新冠核酸检测资质，疫情核酸检测常态化的趋势下，公司的实验室产能利用率不断提升。在CRO/CDMO领域，公司加大研发投入。另一方面在公司传统优势领域食品及环保领域，公司不断拓展企业端客户;（2）汽车及其他消费品：公司不断开拓下游客户，实验室产能逐步释放;（3）安全保障：2021年12月和2022年1月，西安创尼和北京谱尼测试获得A类装备承制单位资格，军工业务订单饱满;（4）电子电气：2022年公司收购通测70%的股权，并进行了业绩对赌。

实际上，此前市场认为剔除医学核酸业务后，谱尼测试的收入增长持续性不足。不过，申万宏源的分析师王珂等人则指出：

一方面，在核酸检测常态化背景下，公司的医学业务有望贡献业绩弹性，助力公司与医院等客户建立良好的合作关系，有利于医学特检业务的开展，获得更多客户认可，与公司的传统业务产生协同效应。

另一方面，谱尼测试积极拓展军工、汽车、其他生命科学领域，公司在上海、武汉的IPO项目陆续产能释放，也定增加码西安、山东基地，为后续成长提供动能。随着产能实验室半径不断扩大，检测范围不断增加，收入不断增厚，刚性的固定成本被不断分摊，公司利润率将有所提升。管理方面，公司采取加大考核力度。预计随着高产值的医学医药、消费品、安全保障等业务占比逐渐提升，公司产能逐步释放，公司的人均产值、创利指标将继续提升。

第三方检测行业通常被称为TIC行业，根据BV（必维国际检验集团）年报，TIC价值取决于产品和资产价值与相关风险程度。检测行业发展空间广阔，2020年我国检测行业市场规模3586亿元，14-20年行业规模复合增速14.6%，行业下游分布广泛。我国检验检测行业呈现“小、散、弱”的基本面貌。

从行业规律来看，检测行业具备规模效应与先发优势，实验室存在盈利改善周期，检验检测机构集约化发展势头显著，马太效应明显。检测行业公司具备优秀的现金流创造能力，综合检测机构抗周期能力强，盈利水平能够实现稳步增长。

谱尼测试是国内第三方检测龙头公司，具备CMA、CNAS、国家食品复检机构、CATL、CCC、DILAC等资质，还拥有医疗机构执业许可证、医疗器械生产许可证等执照;同时得到了国家生态环境部、农业农村部、市场监督管理总局、国家卫健委、民航局等多个国家部委认可及授权。公司也是北京市批准的生物医药类工程实验室、北京市科委认定的工程技术研究中心、国家博士后科研工作站、谱尼医学实验室获批成为北京市首批新冠病毒核酸检测单位。

另外可以关注，公司股权激励从营业收入和净利润增长角度进行考核，对第二类激励对象，2020-2024年收入、利润目标复合增速分别为27%和27.9%，彰显公司发展信心。

谱尼测试的实验室盈利具备提升空间，收入端，IPO厂房投产+定增项目落地，公司检测服务范围半径不断拓展，产能逐步释放。利润端，检测行业是重资产行业，随产能释放，收入增厚，刚性的固定成本被不断分摊，公司利润率将有所提升。

据了解，谱尼测试在夯实原有业务的基础上，积极深挖生命科学、电子电气、新能源汽车、军工等领域。在医学检测领域，现有14个实验室已获批开展新冠病毒核酸检测工作，在核酸常态化背景下，医学检测有望贡献弹性，另一方面公司的传统业务有望与之产生协同效应。公司基本盘增长态势良好，已于2022年入选第一批第三次土壤普查检测实验室。

增长方式方面，投资者可比照境外同行业龙头公司的发展模式。这方面比较有代表性的是Eurofins。

Eurofins是国际著名的检测认证机构，在食品、药品、环境、电子电器、工业机械和纺织品和玩具等诸多产品领域提供专业的检测认证和技术支持服务，2012年-2021年营業收入复合增速23%。

Eurofins在高速增长与不断进军新市场的发展过程中采取了积极的扩张策略，并购是欧陆科技长期战略的组成部分，从1997年10月至2021年，Eurofins已完成437宗收购，不断巩固生物分析检测市场，由此产生规模经济、建立进入壁垒。Eurofins注重全球化的实验室网络布局，投资水平在龙头中处于领先。回溯欧陆科技的扩张之路，其采用了进入高准入门槛行业、建立规模效应、产生协同效应、建立更深的护城河等手段。

申万宏源的分析师王珂认为，谱尼测试目前14个实验具备新冠核酸检测资质，疫情核酸检测常态化的趋势下，公司的实验室产能利用率不断提升，贡献业绩弹性，大型项目产能逐步释放，可看好其后市的市值增长空间。