基于并购重组的煤炭企业转型升级研究——以晋控煤业为例

苗 畅

一、引言

煤炭资源是人类赖以生存的基础能源，在碳达峰和碳中和背景下，高耗能产业已不再符合国民经济发展新模式，在国家相关政策的引导下和行业发展趋势的带动下，煤炭企业转型升级势在必行，这既是时代的需要，也是企业自身发展的需要，并购重组是企业转型升级最常见的手段，煤炭企业并购重组经常发生，产业内格局逐渐向规模化、集中化转变。本文对晋控煤业的并购重组案例展开分析，研究并购行为对企业的微观效应，在此基础上得出煤炭企业在转型升级的过程中可以采用并购重组的方式的结论，并进一步探讨煤炭企业转型升级的新路径，提出并购重组应当在市场环境下以自主形式进行，而且要充分利用资本市场，探索并购重组新模式，加快实现煤炭企业的转型升级。

二、晋控煤业基本情况

晋能控股山西煤业股份有限公司（简称晋控煤业）于2001 年成立，2006 年6 月在上海交易所上市，其前身是“大同煤业”。上市开始，大同煤业为了充分发挥煤炭资源的优势，不断整合各地区的优质煤炭资源，通过并购重组的方式来优化产业结构，公司市值一度高达450 亿元。2020 年12 月晋控煤业正式揭牌，至此“大同煤业”20 多年的历史成为过往。在20 多年的发展过程中，晋控煤业已经形成了从煤炭生产—煤炭洗选—煤炭加工—煤炭销售的产业一体化格局，产品远销海外多个国家并覆盖国内电力、热力、钢铁、石化等多个行业。依靠其资源、地理、相关政策优势，晋控煤业坚持走“安全+绿色”的发展道路，力求成为世界一流的煤炭行业上市公司。

三、晋控煤业并购重组过程

结合上述对煤炭行业的分析，2013—2017 年间受产能过剩和供求关系失衡的影响煤炭市场比较低迷，晋控煤业的业绩也同样遭受到了重创，财务报告显示，2015年公司亏损18.29 亿元，但从近几年的年报可以看到，晋控煤业净利润不仅实现了扭亏为盈，整体还呈小幅上升的趋势。分析其原因，一方面是煤炭产能过剩的问题得到了解决，供求关系实现了均衡，另一方面是由于晋控煤业在煤炭市场低迷期间，不断优化资源配置，并购整合优质资源，产能加速释放。查阅相关资料可知，晋控煤业从2013 年开始进行了多次并购重组。

1.剥离旧矿

2013 年开始，晋控煤业开始计划对资源条件差、开采年限长、开采成本高且持续亏损的老煤矿进行剥离。根据晋控煤业发布的公告可知，2013 年公司将同家梁矿及四老沟矿于出售给同煤集团。2016 年公司将燕子山矿、煤峪口矿分别转让给同煤集团和朔州煤电，至此所有产能不足的老煤矿转让完毕。

2.收购新矿

随着煤炭行业供给侧结构性改革，传统产业结构不断优化升级，煤炭市场逐渐走出低迷状态。同时为了积极响应政府的号召，通过置换优质的资产实现产能升级，以此提高公司价值，为股东创造更大价值的同时提升公司的外部竞争力，推动公司持续有序的发展，此次收购塔山煤矿部分股权也预示着晋控煤业加快了资产整合的步伐。

（1）收购塔山煤矿

2017 年7 月和2018 年4 月，晋控煤业两次各收购塔山煤矿21%股权，最终持有塔山煤矿72%的股权，成为第一大股东。塔山煤矿是同煤集团最优质的煤炭资源，具有很强的盈利能力，竞争优势非常明显，已经是集团利润的最主要来源，晋控煤业通过此次收购使得盈利能力有了很大的提升。

根据表1 可以看出，塔山煤矿在2014 年度、2015 年度、2016 年度营业收入为57.6 亿元、46.66 亿元和65.32亿元，净利润为11.04 亿元、3.61 亿元和7.32 亿元。截至2017 年5 月末，塔山煤矿总资产114.96 亿元，净资产85.19 亿元，2017 年度继续公司业绩继续爆发式增长保持，1—5 月份就实现营收37.95 亿元，净利润高达7.23 亿元，反观晋控煤业全年净利润才6 亿元左右，由此可见，塔山煤矿出色业绩势必会为晋控煤业带来新的利润增长点。

表1 塔山煤矿评估基准日及历时三年财务状况和经营业绩概况表单位：人民币亿元

（2）收购同忻煤矿

2020 年10 月，晋控煤业收购同煤国电同忻煤矿32%股权，此次收购完成后，晋控煤业最终持有其32%的股权。

由表2 可以看出，同忻煤矿同样属于优质的煤矿，业绩表现和塔山煤矿一样非常出色，2017 年度、2018 年度、2019 年度营业收入为56.21 亿元、65.33 亿元和62.27亿元，净利润为9.7 亿元、6.07 亿元和5.71 亿元，相信此次收购一定会为晋控煤业注入新的活力，公司业绩一定会有重大突破。

表2 同忻煤矿评估基准日及历时三年财务状况和经营业绩概况表单位：人民币亿元

四、晋控煤业并购重组对财务状况的影响

根据晋控煤业的经营状况分析，公司的主营业务收入中有95%是来源于煤炭产品，而在晋控煤业并购重组过程中不断对煤炭资源进行优化，一系列的煤炭资源换进换出，实际上对公司的财务状况有很大的影响。

根据表3 可知，晋控煤业在2015 年亏损18.01 亿元，比上年减少1308.79%，但在经历一系列的并购重组之后，2016 年公司成功扭亏为赢，实现净利润1.86亿元，此后三年随着塔山煤矿和同忻煤矿优质资源的加入，公司继续保持增长势头，2019 年净利润高达8.97亿元。2020 年虽受煤炭市场影响，公司业绩有所回落，但2021 年随着煤炭价格的持续走高，晋控煤业的资源优势显现，截至2021 年9 月30 日，公司营业收入高达113.13 亿元，比同期增长40.93%，净利润为25.96亿元，同期增长率为240.26%。由此可以看出，在煤炭市场稳定开展的情况下，晋控煤业通过并购重组的方式让公司业绩获得了质的飞越。

表3 2015—2020 年晋控煤业财务报表关键指标

五、结语

1.以资源整合为契机，推动煤炭产业集中化

中国是煤炭能源消费大国，但煤炭企业的集中度却严重不足。同样消耗化石能源的石化行业，拥有勘探生产油气资源资格的企业，如中石油、中石化、中海油在具备资源优势的同时，还具备技术优势和资本优势，是国内首屈一指的实力雄厚的公司。但在煤炭企业中，像这样的公司却屈指可数，所以在新兴产业的带动下，煤炭企业要加快转型升级的步伐，勇于创新，提高研发投入力度，增强企业的核心竞争力，充分发挥资源优势，通过并购重组的方式不单要使企业变大，还要进一步将企业做优做强，实现煤炭产业集中化和规模化。

2.以资本市场为手段，拓宽并购重组思路

随着大数据时代的到来，煤炭行业也正逐步走向信息化、智能化，因此煤炭企业应当着眼于未来，改变传统的以资源整合为目标的并购重组思路，培育新型的多元化并购模式。而且，在低碳经济模式下，与其利用在调整生产结构、去产能、优化资源之后的剩余融资去开发新业务和研发新技术，不如利用资本市场并购未来发展前景好的相关产业，比如可以利用现有资源优势大力发展新能源产业，形成煤炭清洁能源系统，从而促进煤炭企业更快更好的实现转型升级。