新经典：海外与IP运营创造长线价值

贺天瑞

市场自4月末以来的反弹已持续月余，部分个股的反弹力度也较大，由于短期出现整体趋势性上行行情的可能性不大，所以不宜过分乐观。选股的策略方面，一是延续此前关于业绩不受疫情影响的方向，二是选择业绩确定性强、估值偏低，有待补涨的板块。

新经典（603096）是以内容创意为核心的出版传媒企业，主要业务包括图书策划与发行、数字图书以及影视剧策划等版权运营业务。该股自2017年上市以后一度被拉升至85元高位（前复权价格），目前可谓上市以来的低价区域，且股价已接近每股净资产价格，安全边际高，结合其业绩的相对确定性，估值亦极具吸引力，不妨多多给予关注。

新经典的图书策划业务主要包含选题策划、版权签约、设计制作、营销推广等环节。图书发行业务包括公司自有版权图书以及独家代理的非自有版权图书的发行业务。公司发行业务的主要客户包括主要电商渠道、书店、民营经销商及直销渠道的读者。数字图书业务包括数字图书版权的策划开发、制作和授权业务，包括电子书和有声书。

目前公司已与kindle、阅文、当当读书、掌阅、喜马拉雅、懒人听书等主流数字媒体平台建立了合作关系。版权运营方面，新经典在影视版权与自主IP开发方面均有布局。影视剧版权业务方面，公司目前拥有《红玫瑰与白玫瑰》、《阴阳师》等多部IP影视改编权;自主IP方面，2020年，公司在创新内容部的基础上成立创作中心，负责自有IP的立体开发与运营。

截至2021年末，公司总部版权库拥有纸质图书版权3400余种，电子书、有声书及影视改编等权利近1600种。此外，公司在海外拥有包括英语、德语、法语、日语在内的2000多种作品的长期版权及其衍生权利。

图书市场规模随着国民经济增长、文化消费支出增加，以及在国家产业政策的引导下呈现良好的发展态势。根据开卷，2021年中国图书零售市场码洋达到986.8亿元，同比增长1.65%。

此外，图书头部集中效应凸显，至2021年末，前1%的图书码洋占比达到59.7%。新经典作为领先的策划发行公司，至2020年末在大众图书类别码洋占比达到1.41%，居首位。未来新经典有望凭借丰富的版权积累，对读者的深入了解以及高水平运营能力获得更多市场份额。

图书作品头部集中效应凸显并且长尾品种增加，这背后反应的是大众图书出版要求策划发行企业精准把握市场需求，推出贴合市场需求的作品，而盲目扩张则会导致销售效率低下。因此，优秀的图书策划发行企业要有能力吸引优质作者与优质版权，还要对市场需求有较好的把握。头部策划公司受益于丰富的选材经验，成熟的策划策略以及众多读者的阅读反馈，在作者与版权资源以及读者需求把握方面逐渐建立优势，从而推出越来越多受欢迎的作品，行业集中度有望提升。

发掘精品内容并进行长线运营，塑造经典作品，丰富版权储备形成资源壁垒，这是新经典的硬实力。新经典持续发掘高品质作品，并对在手作品与作家进行系统规划并且精准定位。公司坚持塑造“畅销并长销”作品的理念，目前出版2年以上的作品营收占比超过70%。

另外在其它的软实力上，投资者不妨关注这样一个方面：

其一：新经典具有市场化的选题流程和跟踪机制。新经典经过多年的经验积累，建立了市场化的选题决策与跟踪机制，在把握读者的阅读需求和市场特点基础上，进一步精准判断出选题的市场潜力。具体表现为：公司通过线上、线下销售渠道广泛获取市场数据及反馈信息，并借助信息化技术创新，抓取豆瓣、当当网、亚马逊、京东等网站的读者评论以分析市场反应，深入了解读者需求;公司的选题都经过内部充分讨论、市场调研及可行性分析，确保具备市场基础;图书上市后公司通过新经典阅读沙龙、线上互动等方式积极收集读者评价，支撑公司后续选题决策。

其二：新经典擅长以深度理解为基础，塑造经典与爆款图书。新经典与多位著名作家保持稳定的合作关系得益于公司对作品深度理解的坚持。曾经由于盗版问题，《百年孤独》未在中国进行授权，新经典总编辑陈明俊坚持给代理人持续写信6年阐述对作者马尔克思作品的理解，最终于2010年拿到《百年孤独》的独家中文版权，至今，《百年孤独》销量已超1000万册。

其三：新经典擅长作品的长期生命周期运营。2021年新经典出版两年及以上的图书贡献的码洋占比为70.58%，并且这一比例近年来呈上升趋势。新经典持续挖掘能够跨越时间、空间的优质内容，不断拓展产品的生命周期，对经典作品的长期维护公司采用细水长流、偶有小高潮式的高品质模式。

未来的拓展方面，可以重点关注公司在海外的拓展，以及IP运营方面的表现。新经典近期在优势品类量价齐升，并在品类拓展、出海、数字出版及IP运营上不断加强布局。畅销书定期再版提振价格，头部新书上市贡献增量。自营IP进行包括番剧和文创衍生品等多维度开发。海外业务通过版权收购及人才引进完善布局。数字出版将主要发力有声书，为毛利率提升助力。

业绩方面，公司也有传统优势品类畅销作品贡献基本盘。新经典自有版权图书储备丰富，经典作品《百年孤独》、《活着》、《你当像鸟飞往你的山》、《人生海海》与《白夜行》等作品稳居各大畅销书排行榜前列。例如《平凡的世界》累计发行量超过2200万册，《可爱的鼠小弟》累计发行量超过1500万册，和《解忧杂货店》累计发行量超过1000万册等。

实际上，这种优势品+基本盘的业务、业績结构，也十分有利于投资者在获得安全边际的基础上寻找股价的弹性。