基于行为金融学视角下投资套利者的成本与风险探析

2022-07-04 05:15陈远清
科学与财富 2022年7期
关键词:行为金融学

摘  要:金融市场中,投资套利是常见的现象,投资套利者通过投资进行套利的行为已经非常普遍,传统的金融模式和金融理论对于投资套利的行为缺乏合理的解释。这种背景下,行为金融学的产生促进了现代金融业的健康发展,提出了投资套利者的套利成本限制和风险限制,在一定程度上规范了金融风险漏洞。基于此,本文就行为金融学视角下投资套利者的成本与风险进行了综合研究。

关键词:行为金融学;投资套利者;成本与风险

引言:

在经济学分析中,期望效用函数理论、均衡理论、现代资产组合理论是重要的理论内容,在这些理论基础上产生了现代金融学。现代金融学为金融活动建立了基本的框架。行为金融理论相对于传统的金融学理论而言,能够分析传统金融理论与实际金融行为之间的变化性因素。行为金融学视角下,人的决策始终是非理性的,尤其是不确定条件下的决策,传统金融学认为,不确定因素会造成理性的金融行为产生,而行为金融学则认为即便在不确定条件下,人的完全理性行为也是不存在的,这种脱离理性方式的行为与决策者自身的代表性和可得性认知有着很大的关系。非理性行为在金融市场中,会提升投资套利者的成本与风险,使其面临错误决策产生的错误投资,最终影响到市场的整体理性状态。

1.影响金融机构减少套利行为的因素

在金融活动中,投资套利行为指的是通过证券资产定价模型实现对资产理论价格的计算,之后根据市场价格与理论价格之间的差异,得到差额,实现对利润的获取。投资套利是一种交易的行为,购入和卖出是整个流程,将市场价低的证券买入,以高于市场的价格卖出,实现投资套利的目的[1]。在行为金融学视角下,套利行为是存在诸多限制因素的,存在限制的套利行为是基于理性角度产生的,而非理性的套利行为又始终存在稳定性,这是由于非理性的投资是绝对的,这是金融市场的基本特征。套利行为并非是没有风险的金融行为,反而存在较大的风险限制和成本限制,套利的过程本身便意味着成本的支付和风险的存在。理想的套利行为本身是不存在的,这是影响金融机构减少套利行为的直接因素,金融机构能够从套利行为中产生的收益是确认的,自然不会主动地从政策方面减少套利行为。

2.行为金融学视角下投资套利者的成本限制

2.1直接成本

投资套利者的套利行为中,需要支付较多的直接成本,这些直接成本包括保证金、买入价、印花税以及佣金等。在套利者看来,当借入股票的融资成本属于可以接受范围内,其完全可以承受套利的直接成本。如果交易费用偏高的情况下,套利者借入股票的代价即便高出预期,也会产生交易的不成功现象。此外,当股票的价格出现大幅下跌的情况,套利者缺乏现今抵押,只能进行清仓处理,其套利的直接成本也会大幅提升。

2.2实施成本

在进行套利的过程中,投资者需要在资产市场中发现定价出现问题的资产,在找到这种资产后,还需要利用资产的错误定价展开套利的实施,这种资源成本属于套利的实施成本。在股市中,错误定价的资产是较少的,搜寻这种资产需要花费较大的成本。根据研究表明,即便是股票价格由于噪音交易者的问题出现较大的偏差,套利者也并非能够在第一时间发现这种获利机会。此外,由于一些国家在法律上禁止卖空,因此也增加了套利者的实施成本。

3.行为金融学视角下投资套利者的风险限制

3.1基础的风险

投资套利者在套利行为中始终存在基础风险的限制,基础风险限制指的是股市中,由于对冲证券问题产生的风险。套利行为之所以能够实现利润目标,是由于能在股市中找到相似性较高的证券产品,找到这样的产品,才能实现高位抛售、低位买入的交易。套利本身是一种针对资产价格进行偏差纠正的行为,因此在套利行为中,关键点是替代产品的存在。事实上,股市中如果找不到相似的替代产品,套利者就需要承受买入股票的基础风险,无论是买入股票之后的特大利空还是卖出股票后的特大利好,这些风险是套利者始终要面对的。

3.2噪音交易者的风险

噪音交易者在股市中引发的市场价值偏离风险是普遍存在的,噪音交易者从非理性的角度下进行错误的投资,所产生的股价判断失误,虽然会影响到自身的投资目标,但是在创造风险的同时,也能创造出利润。市场是具有不确定性的,市场的收益也来自于这种不确定性,噪音交易者利用这种不确定性对证券市场进行理性噪音交易是非常普遍的,索罗斯的量子基金便是理性噪音交易者的代表,在故意做低资产价格的情况下,投资套利者由于缺乏理性,很容易陷入到做空的环境中,增加他们的套利风险。通常情况下,理性的套利者与噪音交易者会进行一定条件下的转化,可以说理性的套利者本身也是噪音交易者,这是理性与非理性金融行为,在不确定的市场因素下的一种相互作用。

3.3金融模型的风险

金融模型是投资套利者进行资产定价的基本工具,金融模型本身是一种风险模型,在利用金融模型进行资产价格定价的过程中,也会产生一定的风险。金融产品在价格计算中需要运用到数学模型,数学模型中的假设条件如果发生错误,或者某个方程出现错误,就会造成整个运算结果脱离实际价格的问题。当前金融模型的种类是非常多的,很多的金融模型缺乏金融理论的支持,这种情况下实证结果具有不可靠性[2]。在金融模型中,数据是否精准直接关系到模型运算的成效性。在实践中,假设条件和运算方法是存在限制的,这就会影响到统计数据的真实性,在证券市场中,金融模型很难实现与金融环境的完全匹配,其精确度会受到市场因素的影响,最终增加了套利者的套利风险。

4.结束语

金融市场中,不确定的市场环境因素会增加套利者的成本和风险,对于非理性的投资者而言,投资套利的行为往往会造成自身的利益损失。因此在投资套利中,要基于理性的角度,从行为金融学的视角下,正确的认识投资套利的成本限制和风险限制,减少非理性的投资行为,完善自身的投资意识,加强投资风险管控,实现投资利益的最大化。

参考文獻

[1]尚德峰.行为金融学视角下"散户"与"机构"博弈分析——以美国资本市场游戏驿站与白银期货现象为例[J].财会通讯,2021(18):5.

[2]张浩,李仲飞,黄宇元.异质性预期,投资者行为差异与房价变动——基于房地产行为金融学视角[J].管理评论,2020,32(5):11.

作者简介:陈远清(2002-10),女,汉族,广东东莞,大学在读,经济与金融。

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