华东医药收购道尔生物的动因及风险防范研究

贺丹

摘 要：随着全球经济一体化发展步伐的不断加快，并购已经成为现代企业快速成长、迅速扩张的一种有效手段。本文以华东医药收购道尔生物为例，研究其并购动因，并分析其并购风险予以针对性的防范措施，以更好地促进企业的健康运转，保障企业的长远发展。

关键词：华东医药;道尔生物;动因分析

引言

近年来，随着我国资本市场的不断发展，越来越多的企业开始通过并购走向了做大做强的道路。中国并购活动交易金额2020年达到7338亿美元，同比增长30%，达到2016年以来最高水平，并购交易数量比上一年增加了11%。我国正逐步成为并购发展强国。近年来，随着我国并购市场不断地发展，上市公司的并购交易也逐渐增多，并购是企业迅速提升行业竞争力的方式之一。

十四五规划纲要明确提出要把保障人民健康放在优先发展的战略位置，全面推进健康中国建设。[1]医药行业是关乎民生健康、社会经济发展的重要行业，随着我国大健康政策的颁布落实，医药行业也正处于蓬勃发展阶段。[2]作为新兴科技产业之一，创新和研发能力是药企竞争力的核心。但医药产品的研发周期长，投资大，对企业有一定的成本负担。并购已成为一些药企的发展方式。由于我国医药行业缺乏技术创新且并购规模还较小，目前医药行业的并购大多是技术并购。国内外大多数研究并购绩效的学者也认为，并购实际上可以有效提高企业的效率，是企业发展壮大的重要手段之一。生物药行业的并购大潮在2021年初四环医药宣布收购康明百奥100%股权掀起。

一、并购双方介绍

1.并购企业华东医药简介

华东医药股份有限公司（“华东医药”）成立于1993年，是一家集医药研发、医美产品的制造及销售和现代医药物流于一体的大型医药上市公司。其子公司主要分为医药商业，医药工业和医美产业三个模块。近年来，华东医药通过投资并购等措施，围绕创新医疗和医美产业逐步构建了自己的创新医疗研发和医美产业架构。对于创新药，华东医药自2019年开始通过孵化和投资收购在创新药的几大热门方面进行布局，包括投资了多家拥有创新药相关技术的公司。

中美华东为华东医药全资子公司，截至2020年12月31日，中美华东经审计的资产总额为95.50亿元，净资产为69.41亿元，2020年实现营业收入110.40亿元，实现净利润23.30亿元。核心治疗领域包括糖尿病、免疫移植、慢性肾病、消化系统等。

2.目标企业道尔生物简介

道尔生物成立于2014年4月1日，是一家拥有多个自主知识产权和独特蛋白工程技术平台的专业从事创新生物药物开发的研发型企业，拥有多个独创的蛋白工程、抗体工程、多肽设计等平台技术。道尔生物聚焦于开发基于多结构域的多特异性创新融合蛋白、抗体药物及多肽药物，以满足肿瘤、代谢、眼科等领域未被满足的临床需求。

3.并购过程

2021年4月27日，华东医药股份有限公司全资子公司杭州中美华东制药有限公司（“中美华东”）按道尔生物整体估值人民币6.5亿元，合计以人民币4.875亿元的对价，收购转让方杭州元佰投资、杭州佰锐投资、嘉兴华睿盛银创业投资、杭州凯泰宏德创业投资、杭州凯泰睿德投资、杭州凯泰厚德投资、浙江海越资产等所持有的浙江道尔生物科技有限公司（“道尔生物”）共计75%股权，成为其控股股东。

华东医药收购该公司后，将6款创新药项目纳入囊中，这些产品主要分布在肿瘤、内分泌领域，其中一些产品具有潜力，将增强华东医药现有的业务管线。

二、并购动因分析

1.加强研发能力

对于此次收购，华东医药认为，道尔生物在研产品管线丰富，并拥有自主知识产权及所有产品的全球权益，其专注于肿瘤与代谢领域药物的研发，与华东医药研发重点布局的领域高度契合。进一步丰富了华东医药在生物制药领域单抗、多抗、融合蛋白、多肽类产品的研发管线布局，加强了华东医药在抗体领域的研发能力，尤其是早期药物发现能力。交易完成后，道尔生物将成为华东医药重要的生物制药研发平台。

本次通过股权收购与道尔生物开展战略合作，是华东医药在生物制药领域的又一重大战略布局，符合华东医药向国际化和科研创新转型的战略发展需要，对华东医药来说具有非常重要的战略意义。通过一系列的投资并购，逐步形成华东医药研发生态圈。

2.推动转型创新

除了此次收购道尔生物之外，华东医药自2019年已通过孵化和投资收购在创新药的几大热门公司，主要原因在于近年来年集采带来的压力，以推动其转型创新。

以糖尿病领域的化学药作为传统医药制造业务的医药商业龙头华东医药，在2020年出现了自2000年上市以来唯一一次营收下滑，其两大核心产品均受政策波及。2020年1月第二轮集采中，阿卡波糖报价为0.18元/每片，华东医药核心产品卡博平被挤出局，阿卡波糖集采失标，致其产生净利润急速下降。随后在2020年末，旗下中美华东过亿单品百令胶囊入选新版醫保目录，价格大幅下滑。当年业绩也显示其现有产品营收出现疲态。2020年，华东医药全年实现营业收入336.83亿元，同比下降4.97%，这是其十年以来第一次出现营收下滑。此外，其净利润同比仅增长0.24%，而在2021年一季报中，华东医药实现净利润约7.58亿元，同比下降33.9%。随着政策的变化，未来营收可能会进一步受到影响。

由图3-2来看，由于疫情及市场政策、公司产品阿卡波糖在国家集采中失标以及医保谈判降价等带来的冲击的影响，2021年初华东医药的业绩并不理想。2021年一季报其营业收入大幅下降，净利润也有所下降。提升盈利能力对华东医药来说迫在眉睫。

转型创新成为华东医药打破瓶颈的必由之路。华东科技预通过此次收购，增强其产品创新能力，提升未来发展能力。公司提出“多元战略规划”的发展战略，通过多元化发展，推动转型创新，减少公司对阿卡波糖和胶囊的“过度依赖”。收购道尔生物科技也可为公司多元化发展和跨越式发展铺垫道路。

3.建立协同效应

华东医药目前在糖尿病、免疫、肾病、消化等领域拥有多款畅销药品和强大的销售网络，重点关注抗肿瘤、内分泌、自身免疫三大领域并进行战略布局，完善和提升医药创新平台，不断加强创新产品管线，道尔生物作为一家只做药品研发的企业，不负责生产和销售。而华东医药的强项是生产和销售。两者之间合作可以提供充分互补的作用，有利于建立协同效应，优势互补。随着收购和研发的快速推进，华东医药从原仿制药企业逐渐崛起为一家具有强大商业能力的创新制药企业。

三、面临的风险与应对措施

并购是一个长期而又复杂的过程，在并购过程中会不可避免地出现各种风险，影响企业的并购活动。华东医药收购道尔生物，主要风险在于并购后的风险。并购完成后，如果不能使整个企业在管理、经营、文化方面形成协同效应，未能实现并购前的预期目标而产生的相应风险。[3]如若在并购后整合失败，将大大降低其资源配置效率，使其失去市场竞争力，影响企业的经济利益，最终导致其并購初衷无法实现。

1.行业政策及市场风险与应对措施

我国的医疗卫生改革正在深入推进，并发布了各种政策，控制医疗保险费用、支付方式改革的落实，以及国家中央采购政策、仿制药合规性评估、新药审批等政策都将对药物的研发、制造和分销等产生重大影响，一些药品也面临进一步降价的风险。

应对措施：密切关注分析了解国家医药重大政策和产业发展趋势，加强创新品种规划和研发投入。严格把控生产环节，将产品技术质量优势提升至国际化标准，降低生产经营风险。此外，不断探索挖掘优势产品和细分领域，寻找新的利润点，避免被同行企业模仿和超越。

2.新药研发风险与应对措施

医药产品的研发周期长，投入大，新药研发过程中存在诸多不确定性。也存在研发人才不足、新药因疗效或安全性等因素无法注册审批的风险。新药上市后还存在市场需求检测、竞价招标采购、医保支付及同类产品市场竞争等风险。此外，研发支出的投入也会对公司当期能否实现经营目标造成一定的压力。2021年中报中道尔生物本期投资亏损3，566，178.14元。

应对措施：持续加大新药研发投入，完善创新机制，不断完善科研新药调研评估和决策体系，推动与国内外知名研发机构建立密切关系。通过设立独立机构和外部引进，聚焦核心领域产品管线的改进。积极布局技术壁垒高的创新药和仿制药，淘汰不具竞争力的落后产品。此外，加强对内部核心研究人员的投入与培养。

3.产品降价风险与应对措施

随着愈发激烈的医药市场竞争和国家集中采购政策的不断推进，国内药企面临的政策性降价压力将长期存在。并且会有越来越多的厂商竞争同类产品，存在价格下跌的风险。

应对措施：以科研开发和技术创新为主导，提升产品的技术质量优势。同时通过加强内部管理和改进工艺技术来增强成本竞争力，以保持市场的稳定增长。

4.财务整合风险与应对措施

医药行业的并购应考虑财务整合问题，主要包括对企业价值的评估以及并购双方的财务数据分析。此外，还需做好财务管理制度的完善，以有效化解经营风险。

应对措施：收购方华东医药须尽快实施财务整合，对财务系统进行管理整合，为企业未来经营和投资融资做好准备。明确公司业务范围，对财务部门人员的管理，从组织上进行财务整合。进行资金整合，了解并购双方的资金和资源配置，优化人力、物力、财力等资源，制定合适的绩效衡量标准，保障企业未来发展。

四、结论

医药产业是国民经济重要组成部分，也是国家重要的战略性产业。医药行业高投资、高风险、高回报的行业特点导致行业竞争激烈，创新和研发能力成为药企竞争力的核心。本文通过对华东医药收购道尔生物的分析，发现此次收购可以实现多元化战略布局目标。道尔生物多元化的研究产品管线在很大程度上符合华东医药研发模式、国际化和科研创新的需要。创新转型对华东医药具有重大战略意义。同时新的产品研发技术减少了华东医药对阿卡波糖和百令胶囊的过度依赖，填补了企业创新药物研究方面的空白，优势互补。都是此次并购的主要原因。

道尔生物被收购后增加了新产品的研发资金。此外，在进行并购活动时，需要注意并购前后潜在的风险。密切关注分析了解国家重要医药政策和产业发展趋势，加强创新供给，以外扩方式加大研发投入，持续加大新药研发投入，优化创新机制，不断完善科研新药调研评估和决策体系，加强与国内外知名研发机构的密切联系;通过设立独立机构和外部引进，聚焦核心领域产品管线的改进。以科研开发和技术创新为主导，提升产品的技术质量优势。同时通过加强内部管理和改进工艺技术来增强成本竞争力，以保持市场的稳定增长。此外，需尽快实施财务整合，对财务系统进行管理整合，为企业未来经营和投资融资做好准备。通过这些措施，来应对公司并购过程中可能出现的风险，以帮助企业更好地实现并购，保障企业长远发展和战略目标的实现。

参考文献

[1]袁廿一，吴睿，郭巍.“健康优先”融入“五位一体”总体布局的治理研究——以海南自由贸易港建设为背景[J].南海学刊，2021，7（01）：42-50.

[2]王小太.医药行业并购的财务风险分析及规避措施[J].商讯，2021（15）：65-66.

[3]王培培.国内企业并购的风险分析与防范[J].中国管理信息化，2021，24（09）：52-53.