“双碳”背景下融资租赁如何助力火电转型升级

□ 文/刘宇璋

作者单位：昆仑金融租赁有限责任公司

今年“两会”期间，习近平总书记对实现“双碳”目标提出明确要求，强调既要坚定不移，又要科学有序推进，不能把手里吃饭的家伙先扔了，结果新的吃饭家伙还没拿到手。

电力行业是能源行业重要的组成部分，也是国民经济发展基础产业。资源禀赋决定了火电是我国电力行业的重要组成部分，也是实现“双碳”瓶颈环节之一。如何实现火电的绿色清洁发展，融资租赁有着广阔空间。

一、火电行业现状与困局解析

火电一般指燃煤发电。以煤炭为主的资源禀赋，决定了火电在我国能源供应中的重要地位。2021年全年，我国火电电力产量累计57702.70亿千瓦时，占全国电力产量的71.13%。尤其在2021年上半年，水电由于来水状况不佳处于低谷，新能源发电由于自身不稳定性，最大负荷时刻新能源出力可能低至装机的3%等缺点，火电发电量占比更攀升至73%。在电力告急的今天，火电以其特有的稳定性、可控性再次凸显其在我国电力系统中的重要地位。

对于我国北方地区，火电也承担了供热的重要民生任务。例如大唐陕西发电公司同时是陕西省最大的发电供热企业，所有在役火电机组均有对外供热能力，供热面积达10761万平方米。与此同时，以笔者走访过的火电企业为例，现在火电企业通常会开发工业供气的业务，由于大型火电企业一般位于工业园区内，未来将会承担园区内的供气任务，既减少了企业的用气成本，集中供气也可以保护当地环境。

2021年中央经济工作会议提出，要“推动煤炭与新能源优化组合”，正确认识煤炭与新能源的关系，防止长期目标短期化。传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。

2021年初以来，我国火电行业呈现“冰火两重天”态势。一方面，火电企业发电量及发电小时占比等数据节节攀升。截至2021年6月，火电发电设备累计平均利用小时达到2186小时；到2021年10月，更升至3665小时，远超同期新能源发电及水电利用小时数。另一方面，与火电行业发电节节攀升的情况形成鲜明对比的是，火电企业利润出现了明显的下降甚至出现亏损。

从火电企业自身来看，火电企业当前的困境主要来自燃料成本、生产时效两个方面。燃料成本方面，火电企业成本压力主要是煤炭价格。2021年以来，由于进口煤炭数量减少，国内煤矿由于双碳政策下减产等原因，动力煤价格一路飙升。2021年10月，部分煤矿坑口市场销售价突破2000元，电煤价格创下历史的最大涨幅。同年10月17日，煤价上探至2600元/吨的史上最高位。生产时效方面，火电企业的挑战主要来自于国家政策要求的停工停产及技术改造带来的生产成本增加等。火电行业是国家节能减排工作重点管控行业，国家对火电行业的排放和技术标准也在逐年提高。对机组进行技改，一方面需要停机，空耗发电小时数；另一方面也需要投入大量资金增加生产成本。

从行业的周期性来看，火电行业是一个周期性很强的行业，表面来看，这次电荒是由于经济复苏，气温升高，煤价异常等原因所导致，但根据数据来看，我国前两次电力缺口较大的年份分别发生在2004年及2011年。这两次同此次一样，都是位于新一轮朱格拉周期开启的初期位置。

2021年下半年以来，随着各种政策利好，补贴支持，退税缓税等措施的逐步落地。在2021年末，火电企业逐渐缓解了上半年的经营压力。国家对于火电行业的基础性与重要性也有了新的认识。未来一段时间内，火电行业内的头部企业，前景依然看好。

二、“双碳”目标下的火电行业与融资租赁机遇

服务实体经济发展，是国家对金融行业的明确要求。众所周知，租赁物是融资租赁业务的核心，也是租赁公司最重要的抓手，是融资租赁业务成立的前提。火电行业机器设备单台金额大，设备技术成熟可靠，能产生稳定的经营性现金流，无论是回租还是直租，都具备很好的适格性。

火电行业为基础性行业，与一般动产设备不同的是，火电企业在全寿命周期内通常要进行多次技术改造，如环保改造，供热供暖技术改造等，预计“十四五”期间，我国火电改造规模不低于3.5亿千瓦，而融资租赁具有期限较长、资金使用用途灵活等优点。因此，把握好机遇，未来融资租赁公司在火电行业仍然大有可为。

昆仑金融租赁有限责任公司部分存量火电项目其他基本运行数据参考下表。

三、火电行业融资租赁浅析

根据表格中数据来看，结合昆仑金融租赁有限责任公司的实操经验，未来融资租赁公司对于火电的项目的关注点应当主要集中在以下几点。

1.上游火电企业方面，昆仑金租的关注点主要集中在企业的发电小时数和供热/供气能力、供电煤耗三个指标。具体来看，发电小时数是火电企业的立身之本，决定了企业所发电力能否及时被消纳，也保证了企业基本的经营性现金流是否充沛；供热/供气业务利润通常比供电业务要高，也可以对发电过程中产生的废气废热循环利用，既保护了环境，也可以让企业获得额外收入。供电煤耗反映了企业的技术水平，由于通常情况下，火电企业的煤炭成本都是水涨船高，大家获取煤炭的成本相差不多。在这种背景下，较低单位煤耗才是火电企业之间拉开成本差距的关键。

2.下游用户方面，昆仑金租通常会密切关注电力市场供需形势变化、国家电力改革政策和环保政策动态，具体到企业所处区域的经营环境，包括其所属电力市场是否存在供大于求，上网电价较低的情况。企业所辖地人民政府是否针对火电企业给予相应补贴红利或政策倾斜等因素。

3.其他方面，由于火电企业在近期通常会涉足新能源行业，针对此类火电企业，昆仑金租会关注其在建及拟建的新能源项目数量，及新能源项目是否影响企业自身的初始投资额，使企业的资本性支出压力加大。通常情况下，过多的新能源项目投资，会拉高火电企业本身资产负债率和有息负债余额，进而影响企业自身的经营状况。

图表为部分存量火电项目运行情况（截至2021年9月）

四、火电行业融资租赁实操要点

综合分析租赁公司在火电项目中案例，笔者认为租赁公司在操作火电项目时应当注意以下几点：

1.大型火电企业股东背景优良，在此条件下，租赁公司所能拿到的增信措施较为有限，通常以安慰函/流动性支持函等为主，辅以收费权质押。在此条件下，选择股东背景优质的承租人就显得极为重要。股东背景实力雄厚的承租人在资金困难时，能及时给予承租人资金或政策支持，面对风险时的抗压能力也会更强。

2.在具体挑选租赁物时，应当首先选择承租人的生产设备，在机组容量方面，建议选择单台机组容量30万千瓦及以上，超临界或超超临界火电机组。技术水平先进的机组多承担大范围、重点区域的民生保障任务，基础民生特质明显，更容易享受到国家对于火电行业的补贴退税等政策。且大功率的机组煤耗较低，大部分已完成环保改造，未来一段时间内，运行成本较为稳定。

3.选择火电企业时，优先选择热电联产，或集团内部有煤矿生产的火电企业。根据笔者的走访调研，通常热电联产企业供热、供气的利润要高于售电利润；如果火电企业所属集团内部有自产煤，那么火电企业生产成本便会大幅降低，在煤炭供不应求的情况，这一优势就会体现得更加明显。

4.火电企业与一般行业不同，不仅行业中普遍设备占比很高，同时，在全寿命周期内，通常会根据自身情况或者行业政策要求进行多次技改，融资租赁有多次机会可以进入。未来在操作火电企业融资租赁项目时，不仅要着眼于现在，更需要持续对企业进行关注研判，在后续的技术改造升级中，寻找新的融资租赁机会。

五、小结

2022年1月29日，国家发改委发布《“十四五”现代能源体系规划》，其中明确指出，要发挥煤电支撑性调节性作用。统筹电力保供和减污降碳，根据发展需要合理建设先进煤电，保持系统安全稳定运行必需的合理裕度，充分发挥现有煤电机组应急调峰能力。展望“十四五”乃至更长时间，我国火电行业将继续加快转型升级发展步伐，充分发挥自身优势，加大对存量节能升级技改、灵活性改造，以及供热改造的支持力度，向基础保障性和系统调节性电源转型，做我国电力系统的“压舱石”。因此，在未来一段时间内，火电行业在融资租赁业务中依然前景广阔。