配对交易策略浅析

韩宸彦

摘  要：根据Fama（1969）的市场有效假说及实际的非有效市场情况，能够在发现市场中存在一些“错误定价”或“偏离定价”。它们的存在使得套利机会出现。为了达到套利的目的，本文详细介绍了有效的套利方法—配对交易策略。

关键词：套利，配对交易，有效市场假说

一、引言

金融资产价格的不规则运动，以及波动率的实时变动给资产的价值带来了不稳定性。因此很多投资组合会面临大幅升值或大幅回撤，投资策略的胜率很难得到保证，尤其波动率高的投资策略更加不适合风险偏好较低的投资者。于是部分投资者开始寻求一种高胜率、高确定性、收益相对稳定的投资策略。

上世纪八十年代中期MorganStanley的量化交易员Nunzio Tartaglia所创立的团队提出了一种市场中性策略，即配对交易策略，Gatev et al.（2006）证实其确实可获利。Ganapathy Vidyamurthy在《Pairs Trading：Quantitative Methods and Analysis》一书中定义了配对交易的两种类型，分别是基于风险和基于统计的套利配对交易。

基于统计的套利配对交易策略是一种市场中性策略。根据两个或多个标的资产的价格相关性，找到价格差的偏离度，当偏离历史均值的程度过大时，作出“缩小价格差”交易指令：买入相对低估的标的、卖空相对高估的标的，等待它们回归到长期均衡状态，赚取两份标的资产价格收敛的报酬，以此实现“套利”的目的。

二、配对交易的原理

配对交易的原理就是量化套利，套取配对的两标的资产价格差的发散差。arrow、Hogan 和 Teo 等（2004）严格地定义了套利，套利的定义如下 ：

交易头寸经无风险利率折现后的价值为  ， 如果 满足以下四点：

在如上方程式中，序列  是已知的价格序列，取对数消除价格序列的异方差性，然后对滤波过程进行递推计算得到 ，再通过协整方法得到若干标的对模型。

参考文献

[1]吴振翔，陈敏.中国股票市场弱有效性的统计套利检验.系统工程理论与实践，2007（2）：92-98.

[2]崔方达，吴亮.配对交易的投资策略[J].统计与决策， 2011， （23）：156-159.

[3]丁涛.配对交易策略在A股市场的应用与改进[J].中国商论， 2013， （5）：24-26.

[4]李錚.基于卡尔曼滤波的统计套利研究[D]复旦大学2014.