山东省战略性新兴产业发展的金融支持效率研究

王春平 高 洁

（1.山东大学（威海）商学院，山东 威海 264209；2.青岛国信金融控股有限公司，山东 青岛 266061）

一、引言

战略性新兴产业是加快培育发展新动能、推动高质量发展的关键领域。目前，山东省战略性新兴产业发展方兴未艾，及时总结分析当前的发展成果和形势，检验战略性新兴产业发展的成效，分析制约产业发展的局限性因素，是促进产业快速、持续、发展的必要前提。由于战略性新兴产业的“新兴性”特征，战略性新兴领域中的多数行业有着较强的融资需求，而其在资产规模、信用累积和未来不确定性方面又存在较大的约束，特别是对以“群象经济”著称的山东省而言，其金融市场和金融机构与地方经济特征相适应，对该地区战略性新兴产业的发展是否给予了有效的支持呢？这既关乎到山东省战略性新兴产业发展的效率与活力，也关乎到山东省的产业转型与升级的步伐。

王健等（2014）基于业态比较的研究方法，从产业特征和发展效率评价两方面把战略性新兴产业与主导产业、支柱产业及高新技术产业进行了比较研究，提出了一个评价战略性新兴产业发展效率的评价框架。熊正德等（2014）发现新能源汽车产产业上市公司债权融资效率水平偏低，而债权筹资效率相对低下是其主要原因；余剑（2015）指出应从需求端支撑战略性新兴产业发展，金融政策响应围绕需求端发挥功效；罗谨等（2015）以湖南省例，发现金融支持对湖南省初创期、成长期的企业支持力度较弱；马军伟等（2019）将金融支持作为投入要素，对长三角地区战略性新兴产业发展的市场绩效进行了研究，发现技术因素与战略性新兴产业的金融支持效率显著相关；胡吉亚（2021）运用“海萨尼转换”博弈模型，发现银企博弈的关键在于银行体系对于风险程度的衡量。政府补贴以及建立风险缓释机制不能有效降低企业违约动机，而信息互换平台和违约惩罚机制对于规范银企行为有积极作用。

已有文献多采用DEA模型测评金融支持地区战略性新兴产业发展的效率，但大多将投入与产出问题“黑箱化”，没有对内部机制和传递情况进行深入剖析和测度，未能充分评价资金筹集和配置过程对支持效率的影响。本文将山东省战略新兴产业的发展作为特定研究对象，探索设立中间指标，分析内部传递过程效率，并从效率高低和影响因素两个角度进行实证检验。

二、基于DEA的山东省战略性新兴产业金融支持效率实证检验

1.模型及指标选取

DEA模型有投入导向、产出导向、非导向三种模式，本文主要以增加山东省战略性新兴产业的产出为基本导向，因此选择产出导向模式。

投入指标主要包含三种：一是长期借款，表明间接融资规模，长期投资相关的债务指标；二是通过股权加债券余额，表示直接融资规模，这两个指标都与企业的资金投入直接相关；三是政府补助，表明地方政府对战略性新兴产业的资金支持力度。

中间指标描述的是资金在“黑箱”内的实际运用情况，也包含三种，一是固定资产，二是无形资产，三是劳动力指标，以应付职工薪酬为指标变量。

产出指标主要包括两种：一是净资产收益率，用于有效反映该产业上市企业的利润获取能力；二是主营业务增长率，用于有效体现在产业发展过程中该企业未来成长性如何。各指标的具体取值如表1所示。

表1 投入、中间与产出指标

样本来自是山东省公布的第一、第二、第三批省级战略性新兴产业名单中的上市公司，包括新能源和节能环保企业11家，新信息技术8家，生物医药企业9家，新材料企业7家，海洋开发以及高端设备制造企业8家，根据数据可得性、连续性的需要，共确定30家样本企业。由于样本数据不能为负，对数据进行了无量纲处理。

2.实证结果分析

根据关联网络DEA模型，建立产业相关模型链式图，如图1所示，A是资金进入企业的阶段，企业通过不同的渠道和融资方式取得资金，并将其转化为可用于生产经营的各项资源；B是资金运用的阶段，资金进入企业后经过经营者的配置和使用，完成生产和销售，形成营业收入和经营利润，为所有者创造价值；C是基于研究的需要，不考虑中间过程，直接考查投入与产出效率，我们权且称之为C阶段。

图1 数据包络模型（DEA）链式图

由表2数据可知，A阶段各年度综合效率值均小于1，处于非有效状态，说明企业在资金配置上效率不高；从样本区间的时间轴上看，未呈现出规律性特征；从分解变量来看，在大多数年份技术效率值（TE）小于规模效率值（SE），可见，样本企业在资金进入企业后形成的经营资源，偏于规模，疏于技术。在A阶段，企业需要提升资金配置水平，战略性新兴产业的集约式、高效能特征才能得以实现和发挥。

表2 资金投入阶段金融支持效率均值表

由表3数据可得，B阶段，即资金使用阶段的综合效率水平更是处于非有效状态，表明样本企业在将资源转化为效益上表现出较低的效率水平，时间轴上呈现出不规律的波动状态；从分解部分来看，同样均是TE 小于SE ，山东省战略性新兴产业的经济效益构成中，先进技术的贡献率有着很大的提升空间。

表3 资金使用阶段金融支持效率均值表

剔除中间过程，从投入产出的角度考查山东省战略性新兴产业的金融支持效率，如表4所示，样本企业C阶段金融支持效率值仍是小于1的水平，没有实现投入产出的最大化。从时间轴来看，前三年逐年降低，后两年又有所回升，且回升幅度较大，表明随着时间的推移，其效率正在逐步提高。从分解部分来看技术效率水平均小于规模效率水平，也就是说仅依靠充足的资金供给和融资政策，没有向高科技进军、向技术要效益的战略导向，是不能有效促进山东省战略新兴产业技术效率使得总体效率水平提升的。

表4 C阶段金融支持效率均值表

三、基于Tobit 模型的山东战略性新兴产业金融支持效率影响因素的实证检验

1.指标选取

在研究影响效率的环境因素中引入Tobit 模型，我们将C阶段的综合效率值作为因变量，将环境因素作为解释变量，并且根据回归结果中的解释变量系数做出相关判断，考查各解释变量对综合效率值的作用方向和强度。

本文选取的环境影响因素包括：企业性质（OW）、公司成立年数（AGE）、创新水平（INN）、金融结构（FS），模型中的变量及变量的定义见表5。

表5 Tobit模型金融变量的选取

2.实证结果

从表6来看，各解释变量与金融支持效率值之间呈现出显著的相关性。

表6 基于Tobit模型的环境影响因素回归结果

从企业性质来看，OW弹性系数为负值，国有控股企业的金融支持效率高于其他性质的企业，产权归属对整体效率产生积极的影响。山东省作为较为发达的沿海省份，与江苏、浙江、广东等省相比，国有经济占比较高，“群象经济”的特点就是国有大中型企业在经济总量中占有较大比重，金融市场也与之相适应，即便是在战略性新兴产业领域，国有企业在资金融通和经营规模方面也显示出相对明显的优势。

从公司成立年数来看，AGE系数估计值为负值，表明企业成立时间越短，其综合效率水平反而越高，与预期不一致。出现这种情况的原因可能是政府对战略性新兴产业提供了较多的扶持政策，越是新成立的企业，越没有历史包袱，其融入的资金被占用和挪用的可能性越小，可以高效率的用于技术研究、产品开发和科技成果转化中，金融支持的综合效率水平也就越高。

从创新水平看，INN系数大于零，表明企业的创新水平与其综合效率水平正相关，与预期假设一致。企业研发投入越多，创新水平越高，其新兴性、引领性特征越突出，企业的综合竞争力越强，金融支持发挥的效力也就越显著。

从金融结构看，FS系数大于零，表明企业股权和发行债券方式融入的资金越多，战略性新兴产业的综合效率水平越高。这同时说明，通过银行信贷等间接融资方式融入的资金可能存在低效率使用甚至被占用的可能。由于战略性新兴产业的新兴性和风险性特征，其在间接融资方面可能存在一定的约束。

四、政策建议

综合上述实证结果，我们发现提升山东省战略新兴产业金融支持效率的关键在于资本、技术和管理，而不是单纯地加大融资规模就能一蹴而就的。因此，应从多方面着手，综合优化关键性因素，以提升山东省战略性新兴产业发展的效率水平。

1.构造多层次金融支持体系

（1）加大金融支持的政策性力度

政策上的支持以创造公平、高效的金融体制、支持平台和激励性措施为主。主要包括：

①以产业需求为导向，提升金融服务水平。深入挖掘战略性新兴产业发展中金融需求的特点，打破习惯性思维，避免闭门造车，从战略性新兴产业发展的实际出发，结合地区产业发展特色，推动金融管理体制和服务体制创新。山东省沿海和内陆地区产业特色鲜明，不同产业的成长周期、市场容量以及商业模式决定了其融资需求具有不同的特征。对不同地区的战略性新兴产业应提供个性化、持续性且强有力的金融服务与支持。

②加快战略性新兴产业支持平台建设。平台至少包含投融资平台和信息平台。投融资平台为银行、小额贷款公司、信用评估机构、担保公司等金融机构提供合作支持，促进资金的优化配置；信息平台可提供战略性新兴产业信息库，及时收集、发布战略性新兴产业发展的政策、人才、市场需求以及投融资信息等。

③落实财税补贴政策，确保政策支持的有效性。国家和地方政府为鼓励战略性新产业的发展出台了相关的税收优惠和补贴，有些政策如财政贴息与企业融资直接关联。此类政策的落实不仅仅是在金融机构放款和回款环节，应该加强在资金审批、使用和归还环节的有效监督，防止资金改变用途。没有落实到位的政策支持实际上降低了资金的使用效率，制约了战略性新兴产业发展效率的提高。

（2）改善资本市场融资方式

战略性新兴产业大多处于成长阶段，为其实现合理融资提供切实有效的服务支持是提升金融支持效率重要环节。在企业面临信用累积量少、可抵押资产不足以及技术难度高、不确定性大等约束性因素时，应该有专业水平高、评估经验多、资金实力强的机构为其提供高质量服务，为实现股权、债券以及长期信贷融资保驾护航。

（3）优化改革银行业支持方式

作为法人企业的商业银行因其对利润的追逐自然会捕捉市场中的盈利机会，战略性新兴产业是快速发展的朝阳产业，从长远来看能够给银行业带来较为客观的利润，但因为其处于成长阶段而面临较大的不确定性，产品开发的失败以及市场化运行中挫折都会带来信贷风险。为了抓住盈利契机并有效控制风险，可以采用银团贷款等方式分散风险。商业银行之间或通过银行业协会，或由地区重要性银行牵头区域战略性新兴产业评价委员会，专门负责战略新兴产业的风险评估、分析和防范，共同做好对战略性新兴产业发展的金融支持，抓住新兴产业这一巨大的潜在利润群体。商业银行审批部门应深入追踪、研究产业发展趋势和政策动向，对业务范围内的战略性新兴产业进行分类管理，根据企业发展前景和政策匹配度，针对不同类别提供相应信贷条件。

2.优化企业管理支撑方式

提升战略性新兴产业发展的金融支持效率，优化金融市场和金融机构只是其中一个方面。实证研究表明，仅有充裕的资金规模和优惠的融资条件并非是金融支持效率提升的充分条件，作为融资主体的企业能够合理配置资源，将资金有效的转化为最大化的产出和利润，才能实现自身的高质量、可持续发展。因此，还需从优化企业管理的角度来提升对战略性新兴产业的金融支持效率。

（1）完善用人机制

在科技含量较高的战略性新兴产业，技术与管理人才是企业发展的根基。当前，各地市出台了关于人才引进的激励性政策。但是企业对引进的人才如何有效使用，怎样在技术专家与管理岗位之间进行有效的平衡，如何在人才培养后做到事业留人，是多年存在的问题。技术专家是企业创新性的根源，没有高水平的技术人才，再多的研发投入都难见成效，再多的资金融入都是隔靴搔痒。战略性新兴产业应该在引进人才、培养人才、激励人才、留住人才方面突破习惯性框架，真正做到“筑巢引凤”“引凤产卵”。

（2）提高经营管理水平

战略性新兴产业是朝阳产业，绝大多数企业处于成长阶段，不存在历史包袱沉重、人员冗余、转型迟缓等问题，具备建立规范的治理结构、科学的经营机制和完善的管理制度。应避免很多成熟期企业的“大企业病”和垄断行业的安于现状等弊端。越是新兴产业和成长期企业，越容易在深化改革和规范治理方面取得成效。