我国中小物流企业融资效率研究

文/邓学平 闫南羽 袁佳佳

为分析我国中小物流企业近年来融资效率的发展状况，以57家新三板挂牌的中小物流企业为研究对象，运用DEA-Malmquist指数模型对2017~2020年的面板数据进行测算。研究发现，2018年以后中小物流企业融资效率处于缓慢上升的趋势，但整体仍处于融资效率相对低效状态；技术进步是影响中小物流融资效率的主要因素；中小物流企业融资效率的提升主要依靠技术进步和创新。“经济内循环”政策下，要求企业产业升级和居民消费升级，势必会引起连接生产和消费的物流业升级。目前，全国有一百多万家物流企业，中小物流企业占据物流企业数量的绝大多数，在物流升级中发挥巨大的作用。中小物流企业的升级需要更新机器设备，扩大产业规模，升级管理人才，企业资金需求大，融资能力和融资效率的提升将是中小物流企业保持持续发展的关键能力。

一、文献综述

在企业融资效率的研究方面，国外仅有部分学者从上市公司融资行为对企业经营效率的影响方面进行了研究。国内学者对企业融资效率的研究较多，在物流企业融资效率的研究中，祝建军运用模糊综合评价法研究发现内源融资的融资效率最高[1]，也有很多学者基于DEA模型运用物流企业上市公司的财务数据对物流企业的融资效率进行了研究，发现不同类型的物流企业的融资效率差别较大[2]，且整体融资效率并未达到理想水平[3]，规模效率对企业的融资效率的制约影响最为明显[4]，通过提高企业管理水平、营造良好的融资环境等可以提高我国物流企业的融资效率[5]。现阶段，对物流企业融资效率的研究大都采用物流企业上市公司的财务数据进行评价，忽略了对中小物流企业的研究，而不同规模的企业由于融资方式、融资渠道、自身管理能力的不同，融资效率存在明显差异。基于以上研究，本文采用DEA-Malmquist模型对新三板挂牌的57家中小物流企业在2017~2020年间的融资效率进行评价，以期丰富物流企业融资效率的相关研究。

二、模型选择和指标选取

本文选取Fare等人构建的DEA-Malmquist指数[6]来测算中小物流企业的动态融资效率。Malmquist指数可以分解为技术进步变化指数和技术效率变动指数，其中，技术进步变化指数表示当期融资效率与最佳融资前沿面的距离；技术进步变化可以分解为纯技术效率变动指数和规模效率变动指数。在遵循新三板企业数据的可获得性和指标的合理性原则，通过对相关性质的分析，选择对应的财务指标，指标选取结果和指标数据处理方式如表1所示。

表1 投入产出指标

三、样本选择与数据处理

截至2020年底，新三板“交通运输业、邮政业、仓储业”挂牌的中小企业共141家。剔除主营业务非物流业务的企业、已停牌企业、ST和ST*企业、2016年以后挂牌的企业以及近五年财务数据不完整的企业，最终选取57家中小物流企业2017~2020年的财务数据进行研究。样本容量满足投入产出指标之和的2倍，符合经验法则。

（一）统计性描述

运用SPSS软件得出如表2所示的统计结果。

表2 指标描述统计（2017~2020）

4年间，我国中小物流企业资产规模总体扩大，企业运作能力增强，资产负债率和行业平均水平的差距越来越小，但企业盈利能力和发展能力并未显著上升。

(二)无量纲化处理

指标的原始数据存在负值且计量单位不同，为保证结果的科学性，对原始数据进行无量纲化处理，结果将在0-1范围内，处理方法如下

四、数据分析

利用Deap2.1计算出2017~2020年我国中小物流企业的Malmquist指数（tfpch）以及分解要素技术效率变化指数（effch），技术进步变动指数（techch），纯技术效率变动指数（pech），规模效率变动指数（sech），结果如表3所示，变化趋势如图1所示。

表32017 ~2020我国中小物流企业Malmquist指数及分解指标

图1 2017~2020年我国中小物流企业Malmquist指数及其分解指标

分析表3，2017~2020年我国中小物流企业融资效率相对较低，未达到有效状态，2018~2019年Malmquist指数增速较低，2019年后处于缓慢上升的趋势，但整体仍然处于融资效率低效状态。2018年Malmquist指数较低与当年美国对中国企业的制裁有关系，作为供应链上重要的参与者物流企业受到了较大的影响。2017~2020年间，技术效率变化指数的平均值大于1，平均每年增加0.9%，技术进步变动指数的平均值小于1，平均每年降低4.7%。分析可知，2017~2018年间，Malmquist指数较低是由技术退步引起的。2018~2019年间，技术进步变动指数的增加弥补了技术效率变化指数的减少，导致Malmquist指数产生小幅上升。2019~2020年间，Malmquist指数继续小幅上涨。可以发现，2018年以后Malmquist指数的上升是由于技术进步变动指数的上升引起的。总的来说，近年来，技术进步变动指数是影响Malmquist指数的主要因素，中小物流企业融资效率的提升主要依靠技术进步和创新，中小物流企业在资源配置方面资源经营优于资源扩张，融资规模提升融资效率的能力不足。

如表4，分行业来看，2017~2020年间，仓储业、货物运输、货物运输代理均处于融资效率低效状态。三个行业的技术效率变化指数均大于技术进步变动指数，其中，仓储业技术效率变化指数小于1，三个行业技术进步变动指数均小于1，表明货物运输业和货物代理运输业的技术退步带来的效率强于合理的资源配置提高的效率，技术退步是引起这两个行业融资效率低效的主要原因；仓储业的融资效率低效是由不合理的资源配置和技术退步共同引起的。指数分解来看，只有货物运输行业处于上升趋势；仓储业更重视资源的扩张；货物运输代理业更重视企业内部资源的管理和经营。

表4 分行业中小物流企业Malmquist指数及其分解指标

五、结论与建议

通过利用DEA-Malmquist指数测算我国中小物流企业融资效率的变化情况后，得出以下结论。第一，2018年以后，中小物流企业融资效率处于缓慢上升的趋势，但整体仍然处于融资效率低效状态。第二，技术进步变动指数是影响Malmquist指数的主要因素，中小物流企业融资效率的提升主要依靠技术进步和创新。第三，不同行业融资效率不同，且引起融资效率低效的原因不同。为提高我国中小物流企业的融资效率，中小物流企业在未来的发展中要科学地提高自身资金的运营能力，合理地进行投资配置，从企业长远发展的角度去规划企业融资结构和融资规模，加快企业资金管理科技创新脚步，创新科学技术，引进科技人才；银保监会、银行等机构要大力扶植中小物流企业的融资扶持力度，营造良好的融资环境；分行业来看，仓储企业要注重提升企业资产管理能力，重视资金的合理分配，货物运输企业要重视资产管理的技术能力，加快技术创新，货物运输代理企业要注重合理的调整企业资产规模。C