灌河生态治理工程收益与融资平衡分析

杨允江

（商城县水利局，河南 商城 465350）

1 项目概况

1.1 项目情况

商城县灌河生态治理工程项目建设地点位于商城县县域内。建设规模与内容：根据商城县发展和改革委员会《关于商城县灌河生态治理工程可行性研究报告的批复》，商城县灌河生态治理工程河道治理总长度86.25 km，不包括鲇鱼山水库库区及回水区长度共15 km，分为上游山区段、城和下郊，分为上游山区段、城和下郊，分为上游山区段、城和下郊其中山区段治理范围从源头至王家坝，河道长度为51 km；城区段治理范围从鲇鱼山水库大坝至规划的锦绣道，河长度为库大坝至规划的锦绣道，河长度为8.67 km；郊区段治理范围从规划的锦绣大道至县；郊区段治理范围从规划的锦绣大道至县界，河道长度为26.58 km。

1.2 项目建设周期

项目建设期21 个月。计划开工时间2021 年11 月1 日，预计完工时间2022年7月31日完工。1.2.1 投资估算商城县灌河生态治理工程项目总投资250 348.81 万元，其中工程部分静态总投资181 208.90万元，建设征地移民补偿投资66 601.63万元，环境保护投资1 087.22万元，水土保持工程投资1 451.06万元。项目投资估算见表1。

表1 项目投资估算表

1.2.2 资金筹措计划

商城县灌河生态治理工程项目所需资金由财政资金安排和申请政府债券资金相结合的方式筹措，拟申请债券资金60 000万元，财政资金安排190 348.81万元。项目资金筹措计划见表2。

表2 项目资金筹措计划表 单位：万元

2 应付债券本息情况

商城县灌河生态治理工程项目计划申请使用债券资金总额60 000 万元。计划2021 年度申请60 000 万元，假设债券票面利率4.00%，期限10年，债券存续期每年付息1次，到期还本并支付最后一次利息。

3 项目收益情况

3.1 基本假设条件及依据

①预测期内国家及地方现行的法律法规、监管、财政、经济状况或国家宏观调控政策无重大变化；②预测期内国家现行的利率、汇率及通货膨胀水平等无重大变化；③预测期内对项目有影响的法律法规无重大变化；④债券募集资金投资项目按实施方案顺利建设、投产运营；⑤预测期内项目收费、人工成本等在正常范围内变动；⑥无其他人力不可抗拒及不可预见因素对项目造成的重大不利影响；⑦建设期运营收益预测假设：商城县灌河生态治理工程项目债券存续期10年，建设期2年，测算数据基础为全部项目投入运营的第一年。

3.2 项目运营收入分析

根据《商城县灌河、小沙河河道采砂规划调整报告（2020-2024年）》，商城县灌河规划期内控制开采总量2 400万m3，每年不超过480 万m3。按照每年300 万m3的开采量计算。通过网络查询，河沙销售价格约100～300元/t，出于谨慎，灌河生态治理工程项目河沙销售价格取95 元/t。收入情况如下：第3年至第10年，每年河沙销售收为28 500万元，10年累计河沙销售收入为228 000万元。

3.3 项目运营成本分析

商城县灌河生态治理工程项目成本主要支出有运行维修费、工资及福利费、开采成本、税费等。①运行维修费：年运行维修费是指维持工程正常运行所需的费用，年运行维修费按项目投资总额的1%计算。②工资及福利费：项目建成后，需要工作人员30 人，工人工资按平均40 000 元/人/年。③开采成本：按照收入总额的29%计算。④税费：根据规定，销售河沙按照销售商品征收增值税，税率为13%，同时城建税、教育费附加、地方教育费附加分别按照5%、3%和2%的比例测算。

根据国家年度统计公报，2017、2018、2019 年居民消费价格上涨幅度分别为1.60%、2.10%、2.90%，3 年平均涨幅为2.20%。基于谨慎性原则，预测运行维修费、工资及福利费、开采成本按照3.00%的增长率进行预测。

4 净收益分析

商城县灌河生态治理工程项目运营收益为经营收入扣除经营成本后的息前收益，具体见表3。

表3 运营收益表

5 本息覆盖倍数

经上述测算，在对项目收益预测及其所能依据的各项假设前提下，并假设项目预测收益在债券存续期内可以全部实现，债券存续期可实现的项目相关收益为102 322.81万元，计算的本息覆盖倍数为1.22。

6 总体评价结果

经过整体测算与评估分析，商城县灌河生态治理工程项目本息覆盖倍数符合财政部对地方政府发行收益与融资自求平衡专项债券的要求，并以项目建成后的运营收益对应的充足、稳定的现金流作为还本付息的资金来源，可以通过发行专项债券的方式进行融资以完成资金筹措。