“最惨猪周期”何时迎拐点？

历经短暂几个交易日的拉升后，2 月11 日，猪肉概念股开始回调。 截至当日收盘，猪肉板块报收3300.4 点，下跌2.86%，其中得利斯、大北农跌幅超7%，湘佳股份、正邦科技、唐人神等20余家猪肉概念股纷纷跟跌。

据中国养猪网数据， 自今年1 月初的高点16.49 元/千克以来，生猪（外三元）价格持续下跌，2 月11 日最新报价为12.91 元/千克，较1 月高点下跌了21.71%， 与2021 年2 月超30 元的高位相比重挫近六成。

身处典型的周期性行业， 养猪并不是一笔永远赚钱的买卖。 随着猪市行情不断探底，多数上市猪企业绩已经进入“全面亏损”状态。 根据目前各大上市猪企陆续发布的2021 年度业绩预告，除牧原股份之外，剩下的企业几乎陷亏损之中，亏损金额合计超过500 亿元。

业绩“一片哀鸿”

1 月下旬， 温氏股份发布了2021 年度业绩预告， 其预计2021 年全年归属于上市公司股东的净利润为-130 亿到-138 亿元，较上年同期的74.26 亿元下降275.06%到285.84%。

对于2021 年业绩变脸的缘由，温氏股份解释称，报告期内生猪价格大幅大跌，而因饲料原料价格连续上涨、公司外购部分猪苗育肥、持续推进种猪优化等因素推高养猪成本，公司肉猪养殖业务利润同比大幅下降，出现深度亏损。

实际上， 温氏股份的巨亏并非没有征兆。2019 年是生猪价格进入新一轮上涨周期的起始之年，在非洲猪瘟疫情的持续影响下，这一年温氏股份的生猪出栏量由2018 年的2229 万头下滑至1851 万头， 但该公司仍凭借超250%的增速， 近140 亿元的净利润规模位居2019 年最赚钱的A 股上市猪企榜首， 平均日赚约3827 万元。这也是其自上市以来亮出的一份“成色”最佳的成绩单。

然而， 温氏股份在这一巅峰时刻并未维持太长时间。 根据该公司财报，2021 年前三季度公司亏损规模已吞噬了2020 年全年净利润。

由盈转亏的并非只有温氏股份， 国内养猪规模较大的正邦科技业绩也十分堪忧。根据最新业绩预告， 该公司2021 年预亏高达182 亿元～197 亿元，亏损情况创历史之最。 正邦科技在预亏公告中称，2021 年全年， 其销售生猪1492.67万头，同比增长56.14%。但由于国内生猪市场价格下滑， 公司单头销售均价为16.6 元/千克，单头收入下降1653 元， 销量的上升叠加销售价格的下降影响利润达88.73 亿元。

“猪中茅台”牧原股份也未能独善其身。 业绩预告显示，2021 年，该公司营收预计将从2020年的562.77 亿元上升至最高800 亿元， 净利润却大幅缩减至65 亿元～80 亿元， 上年同期这一数据为303.75 亿元。 值得注意的是，根据财报，2021 年前三季度， 牧原股份的净利润同比下降58.53%至87.04 亿元， 其中第三季度亏损8.22亿元，这是其近三年来首次单季亏损，按此计算其第四季度预计亏损幅度在7 亿元～22 亿元之间。

“报告期内公司生猪出栏量较去年同期大幅增加，但由于国内生猪产能逐渐恢复，2021 年生猪价格较去年同期明显下降， 导致公司2021年经营业绩较去年同期明显下降。 ”在业绩预告中，牧原股份曾如是解释业绩下降的主要原因。

2021 年，我国生猪价格下降的幅度究竟有多大？

以牧原股份为例，2020 年， 牧原股份生猪销量达1811.5 万头，销售收入达550.65 亿元，商品猪销售均价为30.4 元/千克。 而根据其最近披露的2021 年12 月份生猪销售简报，商品猪销售均价已降至14.75 元，其中2021 年9 月及10 月甚至跌至12 元以下。 温氏股份也不例外，2021 年12 月， 其毛猪销售均价16.21 元/千克，与上年同期相比下降50.2%。

何时能够反弹?

那么，猪肉价格是否存在继续下行风险？

“2022 年预计生猪行业延续去产能，猪价震荡寻底。2022 年3 月和2022 年5 月合约分别对应2021 年5 月和2021 年7 月能繁母猪存栏量， 当时能繁母猪存栏处于本轮猪周期峰值阶段。 从去产能进程来看，截止2021 年底，我国能繁母猪存栏仍然高于正常保有量水平， 意味着2022 年10 月份以及之前时间段内，我国生猪出栏量仍然维持过剩水平，生猪价格难见到趋势性转折。 ”1 天前，国投安信期货发布研报称，本轮猪周期未到反转时。

此前搜猪网首席分析师冯永辉在接受记者采访时曾表示，2019 年至2020 年， 各家养猪企业的扩产规划可用“凶猛”来形容，扩张速度已远远超出行业的增长速度，“各大猪企扩张步伐不止，将加速周期的下行。 我觉得现在企业的规划不能过于激进，应及时理性的安排及调解生产计划，现在是行业需要降温的时候，而不是再去鼓励大家去疯狂扩张， 毕竟在周期下行过程中，企业将面临利润大幅缩水或出现资金链断裂等情况”。

根据正邦科技在业绩预告中的表述，2019～2020 年因疫情影响，国内母猪总量急剧下降，为保证供应及获取利润，公司通过外购高价母猪进行快速扩张，报告期内得益于自产母猪的快速上量，结合国内生猪价格持续下降，公司进行战略转型，由快速发展转变为高质量发展，不仅处置了前期高价外购的低效母猪，同时，为提升母猪效能、优化资源、降低成本、保证资金安全，对种群进行进一步优化，合计死淘能繁母猪及后备母猪约220 万头，告损62 亿元～68 亿元。

“从去年开始，养殖场陆续淘汰低效能的三元母猪，逐步替换为产能效率高的二元母猪。 另外， 出栏体重的下滑也是降本增效的一个措施，养殖单位目前出栏100～120 千克的生猪较多，以实现料肉比最优化。除此之外，管理成本、人员成本的压缩也是举措之一。 ”在卓创资讯生猪分析师王亚男看来，目前市场仍然处于供大于求的状态，生猪价格有继续下降态势，对于屠宰企业而言， 生猪价格下降意味着原料采购成本回落，对肉价有一定拉低作用。加之近期猪肉市场处于传统消费淡季，对猪肉市场无拉动效果，因此短线猪肉价格或仍然处于震荡下滑的走势。