建设高标准市场服务体系发挥产权交易资本市场“两个发现”基本功能

◎潘熙 孙高健（上海联合产权交易所，上海200062）

我国产权交易资本市场自建立以来，通过其全要素资源配置、长期资金融通、积聚与辐射信息等功能，助力各级国企提升质量效能、优化经营结构、稳步推进改革，在引领技术创新、提升供应链集中度、保证社会民生和防范宏观风险等诸多方面取得显著成效。2021年全年全国资产股权类、金融资产类、自然资源类、环境权类和招标采购类等五大类业务年交易额达到22.11万亿元，同比增长39.59%，产权交易规模实现了历史性突破。这一成绩的取得来之不易，离不开全国产权人的共同努力和积极贡献，也离不开产权交易市场“发现投资人、发现价格”基本功能的发挥。但随着监管新规的出台及市场的迅速变化，产权交易资本市场进入新的一轮发展机遇期，如何建设好高标准市场服务体系，对于提升市场服务功能、共建良好合作生态、优化市场运行架构、加快融入全国统一大市场等方面具有重要意义。

一、夯实软硬件“底座”，提升产权交易资本市场服务功能

建设高标准市场服务体系，首先要强化、优化产权交易资本市场的基本服务，把“硬”基础设施环境和“软”基础设施条件相结合，夯实产权市场服务体系的数字底座，助力产权交易资本市场服务功能的整体提升，为发挥好“两个发现”的基本功能夯实基础。

（一）加强硬件设施建设，提升基础服务质量

产权交易机构要提供的交易场所、交易信息系统等产权交易基础设施服务，通常也可称为硬件服务。经过近二十年产权交易市场的建设和发展，全国各地的产权交易机构都有基础交易场所，相当一部分的产权交易机构拥有独立的交易大楼，部分产权交易机构设立在交通便利、服贸和商贸发达的金融服务集聚区，极大地方便了投资人、经纪机构及其他市场服务机构参与各类市场性金融活动。而随着网络交易的兴起，产权交易市场在交易信息系统建设上却相对滞后，与证券交易市场、期货交易市场等标准化资本市场相比仍有很多不足，亟需加大资金投入。产权交易机构应抓紧研发和完善与主营业务相适应的、满足全流程网络交易的线上交易系统，为投资人、经纪机构及其他市场服务机构提供便利、快捷和稳定的交易工具，提高交易效率、降低交易成本，加快国有资本的循环和周转，从而提升基础服务质量和水平。

（二）加强软件设施管理，提升系统服务品质

产权交易机构提供的交易规则、业务管理制度、交易指引文件、合同示范文本以及相关法律法规咨询的服务，通常被称为软件服务。产权交易市场的基本交易规则，明确了产权交易机构在“受理转让申请、发布转让信息、登记受让意向、组织交易签约、结算交易资金、出具交易凭证”等六个公开市场交易流程上的操作细则，与网络竞价细则、拍卖细则、招投标细则、保证金结算细则和纠纷调处细则等操作细则共同构成了各地交易机构的基本交易规则。由此确立了产权交易市场规范化运行的交易机制，实现了中央企业产权交易业务规则的统一，提高了产权交易资本市场的交易效率，推动了软件系统服务品质的全方位提升。尤其难能可贵的是，各地产权交易机构纷纷根据本地市场特点，制定本机构的交易管理制度和交易操作指引，编制示范合同文本，开展产权交易业务培训，服务当地国资国企进场交易，共同推动了产权交易市场高质量发展，提升了产权交易资本市场服务实体经济质效，营造了国有企业高质量发展的繁荣景象。

（三）加强平台服务能力，提升交易服务标准

产权交易机构要提供审核登记、信息发布、投资人集聚、组织竞价、交易鉴证、保证金监管、交易价款结算、交易纠纷调解等各类资本市场的平台服务。正因为产权交易市场提供了这些资本市场的平台服务，产权交易市场才能够真正地成为资本市场的重要组成部分，为非标资本市场提供了最关键、最重要的有形交易平台。各地政府设立产权交易机构，尤其是经国资委、财政部等中央部委选择确定为产权交易场所的机构，具有很强的市场公信力，能够迅速赢得市场认可，但要长久保持资本交易平台公正、公平、公开的三公形象，产权交易机构还要在审核登记、信息发布、投资人集聚等平台服务各方面加大专业化服务能力，发挥市场的规模效应和集聚效应，以满足日益增长的产权交易业务需求。最难能可贵的是，“2021年产权交易机构评价十强产权机构”在交易价款结算服务方面安全稳健，凡是选择进场结算的交易资金几乎百分百完成结算，发生违约的交易项目可以忽略不计，接近零差错。这在任何资本市场的交易过程中都是相当不易、十分难得的，这与十家机构高标准的平台服务是密不可分的。

（四）加强行业自律监督，提升市场服务能级

产权交易机构要有自律监督管理功能，并在此基础上向市场提供风险警示、交易指数发布等高级服务。产权交易机构除了要对转让申请、产权登记、信息发布、投资意向登记、交易组织、合同签订、资产交付、价款结算、交易鉴证等交易环节进行监督管理，向市场预警风险，还要汇总交易数据、分析市场运行情况、向交易主体提供交易指数等资本市场高级服务，为投资人进入产权交易市场提供更加便利可靠的信息渠道。

产权交易市场经过数十年的发展，在产权交易领域形成了稳定的交易品种、交易模式和交易规模，已具备发布市场指数等衡量市场基本运行情况的指示性数据条件。为投资人、转让方和各级各类市场主体提供交易风险警示和市场分析服务，这样才能够更加有序、稳健地推动产权交易资本市场健康发展，从而推进产权交易资本市场的服务能级整体再提升。

二、坚定不移推动产权经纪机构发挥作用，为各类市场服务机构构建良好合作生态环境

建设高标准市场服务体系，要强化、整合、引领产权经纪、审计、评估、法律、征信、评级等中介服务机构为产权交易资本市场提供综合配套服务。这就要求重视产权经纪人队伍的建设和市场综合配套服务队伍的建设，充分发挥各类中介服务机构的专业化优势，加快营造良好的市场环境和合作生态，为发挥好“发现投资人、发现价格”的基本功能提供更广阔的空间。

（一）发挥产权经纪机构的“红马甲”作用

产权经纪机构是产权交易市场最重要的中介服务机构，是与产权交易市场相伴而生的经济组织，对产权交易市场的重要性类似于券商对证券交易市场。“红马甲”是证券交易市场的出市代表，负责帮助各交易主体撮合成交。而产权经纪人就是产权交易市场的“红马甲”，是转让方和投资人之间博弈的辅导员、教练员和利益维护者，是帮助买卖双方发现均衡价格的重要参谋助手，成为各地产权交易机构进行市场发动、市场开拓、市场维护、市场规范的重要触手和伙伴。

产权交易市场的高速发展与产权经纪机构和产权经纪人在提供产权经纪服务时做出的努力和贡献是分不开的，产权经纪机构和产权经纪人的价值发挥程度决定其所在产权交易机构的市场规模和“行业地位”。产权经纪机构和产权经纪人也需要不断提升和完善自身的服务，把非标资本市场的“上市保荐书”、行业研究报告、市场调研报告等专业服务内容用更标准化的载体呈现，以充分体现自身的专业化服务能力和水平。

但如果产权交易机构仅具备部分平台服务功能，而缺乏集聚、整合、引领各类中介服务组织参与市场制度设计和生态环境建设的功能，将无法满足国资国企对其提供产权交易服务与日俱增的需求，进而由于无法发挥其完整功能导致市场失灵现象，更会严重影响产权交易资本市场“发现投资人、发现价格”基本功能的发挥。

（二）发挥其他市场服务机构的功能性服务作用

会计师事务所是产权交易市场把好国资国企产权交易业务清产核资、财务审计和资产评估“三道关”的重要的市场中介服务机构。随着审计、评估等相关专项法律的不断修订完善，在企业国有产权公开披露转让信息之前，会计师事务所就已经出具专业规范的财务审计报告和评估报告，对这些高度专业化报告的解读、分析和使用是经纪机构的主要服务的重要内容之一。

目前，律师事务所在产权交易过程中的参与程度普遍较低，产权交易市场中需要律师事务所提供服务的领域却众多，如IPO之前法人治理结构的完善、交易过程中重大决策经营事项的法律纠纷处理、交易后的矛盾化解等方面，可以说没有律师事务所的介入，就很难保证产权交易的安全稳妥。产权交易市场需要整合一批专业化的律师团队提供并购、资管等方面的法律服务，为国有产权交易保驾护航。

随着产权交易市场业务的发展，企业国有产权交易的有形市场并购模式已经逐步推广到外资和民营企业领域，市场博弈越来越激烈，这也为征信机构和评级机构进入产权交易市场提供了更大的空间。相信在不久的将来，随着增资类业务和资产类业务的拓展，特别是债权类资产业务的发展，产权交易市场将会为征信机构和评级机构提供更广阔的市场空间。

三、优化市场运行架构，引导产权交易机构接受资本市场“强监管”的要求

建设高标准市场服务体系，离不开一套行之有效的产权交易市场运行架构，也离不开在“强监管”要求下的规范性服务建设，在规范交易的框架下，推动产权交易资本市场中投资人的发现和价格的发现，以规范促发展。

（一）市场架构“三层分立”，助力产权交易市场发展

1994年，上海市政府发布1号令，成立上海城乡产权交易所（上海联合产权交易所的前身）。上海城乡产权交易所根据资本市场运行的基本规律和实际情况，探索形成了监管层、平台层、运行层“三层分立”的市场架构，并积极推动产权市场的制度创新、产品创新、服务创新和技术创新，建立健全“三层分立，互相制约”的产权市场体系。之后成立的上海产权交易所在确定交易方式、选择交易品种、制定交易规则和根据工商、税务等政府部门监管要求制定相配套的措施等方面，都做出了深入的探索和实践，充分发挥了“两个发现”基本功能的作用，获得了行业内的肯定，如：上海产权交易所的交易规则、收费标准、交易合同范本等文本，成为当时多省市设立产权交易机构的重要示范文本；上海产权交易市场也通过上海产权交易所的产权经纪人和会员单位在全国范围积极拓展产权业务，率先成为全国性产权交易中心市场。而中央企业资本进入、调整、退出机制和国有企业改制依靠证券交易所（标准化资本市场）与产权交易所（非标资本市场）共同推进的模式，为我国国有产权交易市场带来了持续至今的稳定与繁荣。

回顾我国产权交易市场的发展历程，审视中国证券市场发展的波折，一个重要的启发就是产权交易市场作为非标资本市场的重要组成部分，要坚持好“三层分立”的市场架构。上海产权交易所正因始终如一地坚持其资本市场正确的发展方向和“三层分立”的市场架构，才赢取了市场公信力，成为了当时全国产权交易行业的“创新者”“开拓者”“领跑者”与“示范者”。

（二）坚持开放、拥抱监管，以规范促发展

目前，全国产权交易市场基本由各地国资监管机构作为行业主管部门承担日常监管工作，各地金融监管机构承担牵头监管职能。但在实际运行中，国资监管机构从国资国企规范交易的角度出发，对产权交易市场的规范化运营进行监管，在监管过程中既承担了“大客户”角色，也承担了“大股东”角色，对产权交易市场的日常监管是无微不至的，产权交易市场长期以来也习惯于国资监管系统的监管。金融监管机构对禁止产权交易机构从事标准化资本市场业务的态度比较坚决，随着证监系统对交易场所管理规定的实施，产权交易市场也要适应资本市场的监管要求，要根据监管规定报批报备后再开拓新业务品种和从事新业务服务。与此同时，多地产权交易机构同时也承担着本地公共资源交易中心的职能，“一个机构、两块牌子”的情况比较常见，这意味着部分产权交易机构也开始接受当地发改委的直接监管。

产权交易市场的多头监管和严格监管的现象在一定程度上影响了“发现投资人、发现价格”两个基本功能的发挥，要突破这一障碍，使产权为主的各要素资源在更大范围、更高层次的交易平台流动，就需要各产权交易机构坚持开放态度、主动拥抱监管，联系中央和各地各级监管部门以及行业协会建立联合工作机制，组织成立专家团队科学制定行业规范，在规范中确保产权交易机构自身健康运行。

四、在行业协会的引领下，推进跨区域合作，加快融入全国统一大市场建设

2022年4月10日，中共中央、国务院《关于加快建设全国统一大市场的意见》发布，指出“促进商品要素资源在更大范围内畅通流动”。中国产权协会要充分发挥对产权交易机构、产权经纪机构和其他市场服务机构的示范引领作用，在交易机构服务规范上提出更多的指导性意见，推进跨区域合作，尤其是加快推进长三角、京津冀、大湾区等经济带产权交易市场跨区合作，在经济带内实现投资人库共享、项目库共享、中介机构合作共享，优先形成区域统一市场，再由点到面、由部分到整体，逐步形成全要素、全资源全国统一大市场。

各级各类产权交易机构、产权经纪机构和其他市场服务机构也要在中国产权协会的带领下，宣传产权交易资本市场的功能与作用，充分借助建设全国统一大市场的东风，在产权交易领域率先建成全国统一的产权交易市场交易规则和制度体系，把“发现投资人、发现价格”的初心使命落实到位，共同做大做强产权交易资本市场。

五、结语

产权交易资本市场作为非标资本市场，承担着优化资源配置、盘活存量资产、加速资金流转、促进有效投资等功能，与标准资本市场相得益彰，协同发展。同时，产权交易资本市场也是从无到有、日益走向成熟的市场，现今依然处于上下求索、赓续前行的发展阶段，产权交易机构和产权经纪机构等市场主体要不忘初心、牢记使命、与时偕行，坚定推进高标准市场服务体系建设，全面落实产权交易市场“十四五”发展规划，充分发挥产权交易资本市场“两个发现”的基本功能，为国家战略和经济社会发展做出积极贡献。