财务公司在企业集团债务融资管理中的作用初探

刘钊帅 中国通用技术集团财务有限责任公司

一、企业集团的债务融资管理概述

在复杂多变的经济金融形势下，现金流作为企业经营的血液，融资管理已经成为支撑企业集团稳健发展的重要保障。企业集团作为经济上统一控制、法律上各自独立的多层次母子公司经济联合体，融资管理涉及多个成员企业和不同产业，既要考虑企业集团自身经营情况和多元化的资金需求，又要兼顾企业集团当期的经济环境、金融市场的影响，融资管理就显得更为复杂和重要。

在我国，考虑到股票市场尚处于持续的规范和建设期、债务性融资的杠杆效应，债务性融资仍是企业集团最主要的融资方式。债务性融资从资金的来源和方式又大致分为内源融资与外源融资。内源融资是建设财务公司资金平台，实现企业集团范围内资金的互通有无。外源融资，泛指从外部经济主体筹措的资金，包含直接融资和间接融资，主要有债务类、权益类和混合类等融资方式。企业集团的融资模式，依据集团公司和各成员企业之间的管理方式和融资权限分配决定，主要有集中融资、独立融资、混合融资三种模式。相对于单体公司，企业集团存在资本聚合效应，在资产规模、财务资质方面优势明显，拥有更多的融资渠道资源，整体的融资成本更低，因此，完全的独立融资在企业集团并不常见。

二、企业集团债务性融资管理的主要问题

目前，我国企业集团较多采取集中融资和独立融资相结合的混合融资模式，旨在有效发挥集团融资的规模优势和高等级信用共享的同时，激发成员企业融资工作的积极性。但实际运行也存在一些问题，增加了企业集团的管理成本和财务成本。

（一）融资资金闲置

一是闲置资金规模大。企业集团允许成员企业独立融资时，经常出现融资后暂未使用的资金留存在各家银行的情况。随着成员企业业务发展，融资规模不断增大的同时，出现闲置资金规模越滚越大的问题，资金利用效率下降。二是资金时间错配现象较为突出。融资行为中，企业集团较多关注资金规模、期限、放款周期，较少规划融资资金到账后的使用时点和资金的时间价值。有时资金到位但未达到用款要求或分阶段付款，融资资金出现空闲的同时还需要付出融资成本。

（二）融资结构不合理

一是融资渠道较为单一。与蓬勃发展的金融业不相同，当前，许多企业集团的融资结构仍是银行贷款等间接融资为主，缺乏对各类金融资源的选择匹配和有效整合，融资渠道单一、融资工具缺乏创新性等时有发生。企业集团债务性融资渠道选择虽多，但对不同类型资金的流程、成本、匹配度、政策稳定性等方面分析不足，不能有效发挥集团整体信用优势开展融资利率市场化竞争，实现多渠道、多品种、多方式的跨融资市场低成本融资。二是合作银行资源未能有效整合。商业银行作为许多企业集团融资的主渠道，但当前零散小规模的银企合作并未真正使得企业集团受益。受到合作历史、管理层关系、网点布局、结算渠道等多方面因素影响，经常出现一家银行内几个乃至十几个网点同时服务同一家企业集团的情况。数量庞多且分散的银行合作机构将企业集团的金融资源碎片化，并未有效发挥企业集团规模效应的优势，反而会因为企业的综合贡献度，特别是存款、资金结算量等，达不到部分银行的要求，导致部分贷款投放利率高、贸易融资手续费贵乃至合作银行实质退出的现象，影响企业集团融资效果。

（三）融资管理工作专业化程度较弱

一是创新能力不足。企业集团融资管理工作多由财务部来具体负责，较少设置专职的融资管理部门。财务工作严谨细致，财务工作者往往更关注负债、成本等量化指标，较少关注资本市场动态和融资方式创新，暂未将金融市场政策变化和资金价格走势预判纳入融资工具选择中，可能影响整体的融资效果。二是融资约束少。出于对宏观经济和行业前景的乐观判断和完成集团公司考核目标，企业存在扩大生产经营、投资设立新项目时缺乏对资金使用、资产负债率等财务指标的综合考虑，一旦经济有所波动，对企业正常生产经营造成严重冲击，容易造成资金利用率降低、资产负债率升高、两金占比过高等融资后遗症。三是信息化建设滞后。虽然大部分企业集团已经搭建资金归集系统，与合作银行建立起银企直联，但在内部信息管理上，债务融资的资金闲置情况、成本测算、期限分析等信息还未实现与财务系统的无缝连接，融资信息的汇总和分析还需要依靠人工计算。融资管理工作信息化建设的不足，严重影响管理层全面掌握融资信息的及时性和准确性的同时，融资指标对业务的预警也丧失时效性，弱化了内部控制和风险管理能力。

三、财务公司在解决企业集团债务性融资问题中的重要作用

财务公司的发展具有一定的特殊性，其业务开展相对于传统金融机构而言较为灵活，为企业集团提供多元化金融服务而不断演变和创新，在积极致力于解决企业集团债务性融资面临的各种问题中发挥着重要作用。

（一）强化内源融资，提高资金使用效率

财务公司设立的初衷就是加强企业集团的资金集中管理，持续提高企业集团的资金集中度和整体的资金使用效率。从企业集团发展来看，集团成员企业由于业务性质的不同，资金使用节点存在很大的间歇性，当某些成员企业有融资需求时，财务公司通过企业集团内部资金盈余和短缺的调剂，解决集团内部的资金短缺问题。

财务公司强化内源融资，旨在解决企业集团闲置资金和规划不足等问题。首先，财务公司了解企业集团整体的经营与资金安排，最大限度将资金的价差和时间价值留在集团内部，降低资金闲置规模，将闲置资金投放到效益更好的项目上，提高资本配置效率，缓解资金错配和对外部融资的依赖，进一步降低企业集团整体资产负债率和财务成本，助力降杠杆减负债、降本增效的工作。其次，加强对成员企业的资金管理和控制，防止成员企业多户头开户、资金闲置、投资失控等财务问题的发生，降低企业集团的财务风险。此外，银行认为财务公司构建的企业集团内部债务融资渠道，可以在某成员企业经营困难出现财务困境的情况下，有足够的资金优先偿还其债务避免违约，也可以保留企业集团的市场声誉。

（二）丰富外源融资，拓宽企业集团融资渠道

在企业集团发展过程中，都会面临融资结构不合理的问题。财务公司作为链接企业集团内外部金融资源的纽带，除了发挥自身内源融资的作用，还在主动承担丰富融资品种、整合外部融资资源的工作，合理运用多种融资渠道，提高融资效率的同时保障资金供应安全。近几年，我国金融市场不断完善，债券、商业信用等融资方式在企业集团债务融资中占比在逐渐提高。债券作为直接融资市场两大金融工具之一，一般情况下票面利率要低于同期限的银行贷款；债券融资具有期限灵活、募集资金规模大、自主性强等优势，企业集团可以根据自身需求发行债券。鉴于拥有债券承销的资质，越来越多的财务公司主动承担起集团整体债券融资的工作，发挥对外部市场环境的细微变化感受明显的专业化优势，提供宏观经济、货币政策、发行时间窗口等相关分析，协助完成募集材料撰写、债券品种创新、投资者沟通等工作。同时，财务公司做好企业集团与金融市场之间的有效沟通，通过组织路演等方式向金融市场展现出一个蓬勃发展的企业集团，进一步提高金融市场对企业集团的认知水平和资金支持。

随着金融科技的深入发展，越来越多的财务公司积极推动产业链金融业务。企业集团多为所处产业链的核心企业，财务公司将集团的商业信用载入票据，培养成员企业票据支付的习惯，能有效减少资金使用量，降低融资规模；还能通过转贴现、再贴现等方式，引入金融机构优惠利率资金，为成员企业提供低成本融资渠道。

（三）整合金融资源，发挥银企合作规模优势

财务公司是“内部协同、外部整合”作用的关键点，要发挥规模优势，达到高效低成本融资，就离不开对集团整体金融资源的整合。商业银行作为企业集团发展最主要的融资渠道之一，财务公司一直在推动银企关系走向真正的战略合作。一方面，财务公司捋顺企业集团和银行的合作机制，以合作落地网点归拢、无效资金账户关停等方式推动金融资源集中，更好地发挥规模优势，为企业集团发展争取到更好的资金条件；另一方面，银行与财务公司在业务上存在一定的相似性和协同性，财务公司熟悉商业银行内部审批流程和各银行业务风格，可以根据成员企业的经营现状和所处的外部环境，为成员企业选择最符合实际情况的合作银行，有效提高沟通效率。

财务公司在实践与探索中积累了丰富的金融机构管理经验，推动金融资源统筹和企业集团共享高信用等级，降低信息不对称等问题带来的道德风险，减少沟通成本，助推融资成本的下行。

（四）加强司库建设，提升专业管理能力

司库将大型企业集团的资金管理拓展到整个金融资源管理，通过优化整合与资金相关的各类资源，实现生产经营、投融资、债务和风险管理等功能有机融合。司库体系建设，亦是集团财务的整体转型，是由过去分散管理向集中管理的演变。目前大多企业集团对司库的定位就是企业集团资金管理的唯一平台，也是企业集团筹融资和与外部金融机构合作的唯一通道。从实践角度看，基于财务公司在资金集中管理、支付结算等业务领域积累的丰富经验，在财务公司资金管理系统基础上开发司库体系的信息化平台，最具可行性和经济性，也具备金融资源整体管控的专业知识和能力，因此以财务公司为基础建设司库管理体系是大多数企业集团的最优选择。

进阶为集团司库，财务公司在筹融资管理、金融资源统筹等方面的专业管理能力有了重要提升。其一，依托司库体系，财务公司协助企业集团完善业务预算和资金预算的勾稽关系，厘清资金流向，加强资金对经营发展的约束管控，实现业务控制预算、预算控制支付的现金流闭环管理；其二，借助司库系统，财务公司不断优化成员企业产业链信息流、资金流，推进数据共享，借助数字化手段实现资金管理的功能延伸，挖掘数据资产价值，为企业集团经营管理和财务管理决策提供真实数据支撑；其三，司库管理将资金作为运营要素，企业集团和财务公司可以实时掌握资金流向和融资现状，提高对金融资源的整体管控能力，促进金融资源的合理配置。

财务公司在集团的授权下承担司库体系的专业管理和平台建设，推动企业集团融资统筹管理，发挥投融资管理、利率汇率管理、战略层面的金融资源配置等职能，真正实现业财融合、投融资与风险管控协调运作，减少各成员企业仅考虑自身利益的融资决策，更好服务集团战略发展。

四、更好发挥财务公司在企业集团债务融资管理中作用的思考

（一）建设债务性融资统一管控机制

依据集团公司对成员企业的年度融资批复，可以在确保流动性安全的前提下，一企一策，定制融资策略。企业集团可要求各单位债务融资应先与财务公司商谈，优先使用财务公司满足成员企业自身资金需求。如果当期财务公司无法解决或外部金融机构有更优渥的资金条件，财务公司应发挥专业优势、规模议价优势，协助企业集团或成员企业获取更有成本优势的资金，实现最优融资结构。

（二）做好金融机构关系管理

财务公司应进一步深化与不同性质、不同类型金融机构的战略合作伙伴关系，积极争取到各类金融机构的支持。在集团资金富裕时，合理分配生息资产，以资金供给方的身份获得最大收益；在集团出现资金缺口时，既要发挥票据、保理等商业信用的价值，打通集团资金池与资产池，也要灵活处理表内融资和表外融资、国内融资和国际融资的关系，充分发挥财务公司熟悉金融市场的优势，能快速匹配最优融资方案。

（三）发挥金融牌照优势，提供优质市场化金融服务

伴随着金融市场改革创新不断加速，集团及成员企业个性化及多元化金融需求日益旺盛。财务公司未来承担司库管理职能，要以集团利益最大化为原则，秉持价值创造的服务理念，充分发挥持牌金融机构的优势，帮助企业集团及成员企业在融资手段上依据集团产业特征及战略布局不断创新，逐步积累投行业务经验，更好实现“以融促产、金融赋能”。