疫情影响下南方航空财务危机应对策略

□文/刘诗画 林子楠

（哈尔滨商业大学 黑龙江·哈尔滨）

［提要］ 2020 年至今，新冠肺炎疫情对各行各业都造成巨大的影响和无法挽回的损失，航空业由于受到油价波动、国际局势等各方面影响，整体受打击较大。本文以南方航空为研究对象，通过了解疫情背景下财务危机应对措施，可以对疫情带来的影响有一个全面且深刻的了解，同时也希望通过研究2021 年财报，找到适用于整个行业疫情背景下的财务危机应对措施，给财务危机中的航空企业一定的参考。

一、财务危机概念及特征

（一）财务危机的概念及内容。通过学习了解国内外众多学者对财务危机理论的研究，将财务危机定义为：企业资金状况及财务状况糟糕，资不抵债，最终走向破产。财务危机是一个连续的动态过程，一般是由浅入深、由轻到重。

财务危机可以分为四个方面：首先，财务危机是存在轻重不同的程度的，既包括短期的财务困难，也包括极端的破产请款；其次，企业财务危机是动态过程，是一个由浅入深逐渐发展的过程；再次，财务危机是可以做到预警和度量的，企业可以通过预警手段降低财务危机发生的概率；最后，不同企业财务危机存在不同的表现形式。

（二）财务危机的特征

1、偿债能力显著下降。偿债能力能够综合反映企业的经营与财务现状，是否有充足健康的现金流量能够影响企业偿债能力。偿债能力是判断企业是否陷入危机的重要指标，偿债能力下降或者不足均说明企业一定程度上陷入了财务危机。主要有两个表现：一是资产负债率上升；二是净现金流量减少。

2、盈利能力显著下降。企业生产经营的目的就是盈利，当企业的财务状况出现问题时，企业的盈利水平会出现下降甚至为负数。盈利能力主要包括产品获利能力及资产获利能力，利润指标能够综合反映企业生产经营现状，代表着企业的经营管理能力和市场竞争力。主要表现有：综合毛利率降低及市场销售额持续下降。

3、资产管理能力显著下降。企业资产管理能力主要反映企业对现有资产的管理水平和使用效率。资产管理能力显著下降，往往预示着企业各种资产的运转能力存在较大的问题。主要表现有：存货积压、周转期增加以及应收款项增加。

4、企业信誉不断降低。信誉是企业在长期经营活动中创立和积累起来的无形资产，企业资信良好，就能顺利地获取银行贷款和销售企业产品等，特别是在企业生产经营出现困难的初期，利用良好的资信记录，可以把到期的银行借款办理借新还旧的展期手续，避免出现资金链断裂的情况。一旦信誉受损，企业的筹资、融资就会变得十分困难，持续降低的财务信誉是企业财务危机的“催化剂”。

（三）财务危机成因分析

1、外部环境影响因素。外部环境影响因素属于客观因素，具有不可控性，企业只加以调整和适应。外部环境影响因素主要有：宏观经济出现重大波动、产业政策出现重大调整、市场竞争激烈等。

2、内部管理控制因素。不同企业往往实际情况会有所差异，故内部管理因素有所不同，但大体上有如下几个因素：盲目多元化经营、主营业务缺乏竞争力、财务杠杆过度运用、资产质量不足等。

二、航空业及南方航空现状

（一）疫情背景下国内外航空业发展现状

1、国外航空业现状。就在全球航空业从疫情中艰难复苏之际，俄乌冲突以及东航坠机事件又导致航空业的处境更加艰难。根据国际航空运输协会2021 年10 月的数据显示，2020 年全球航空业的净亏损为1，377 亿美元；2021 年的净亏损预计约为 518 亿美元；2022 年约亏损116 亿美元。这意味着新冠肺炎疫情让全球航空业亏损了超2，000 亿美元，相当过去近9 年的利润化为乌有。国际航空运输协会发布的2022 年3 月航空客运市场定期数据显示，航空旅行持续复苏，俄乌冲突对航空旅行需求的影响总体上相当有限，奥密克戎的相关影响主要局限于亚洲市场。但全球航空货运市场定期数据显示，在奥密克戎影响亚洲市场、俄乌冲突以及充满挑战的联合运营环境的冲击下，货运需求下降。

2、国内航空业现状。2020 年，新冠肺炎疫情对全球民航业造成巨大冲击，中国民航客运运输市场需求萎缩，产投倒挂，整体收入规模大幅下降。2021 年，中国民航业再次大幅亏损842 亿元，其中航空公司亏损671 亿元。而2022 年前两个月，受疫情反复影响，中国民航业的整体亏损已达222 亿元。全球疫情持续之下，新冠病毒变异毒株传播速度快的新特征使得各地不断有本土病例，对出行恢复又产生了抑制。此外，油价上涨、汇率波动等又增加了航司的运营成本。航空公司在2022 年的经营依旧艰难。

（二）南方航空经营状况分析

1、南航核心竞争力。具有规模化网络化优势。南航有着国际领先、性能优秀的飞行机队及运营模式；航线完善，已经逐步形成覆盖全国、辐射亚洲、连接欧美澳非的发达航线网络；南方航空年旅客输送量最多，客户群体基数较大，是国内首个运输量过亿的航司，具有强大的双枢纽运营管理能力。坐拥北京、广州两个航空枢纽，南航有着多基地、多枢纽、多机型、大机队等规模性优势，这使得公司核心资源更加集中、协同指挥更加有力、动态响应更加及时、资源配置更加高效。

2、南方航空面临的挑战

（1）新冠肺炎疫情影响。2020 年，新冠肺炎疫情在全球范围内大规模爆发，各国为控制疫情，纷纷采取旅行及出入境的限制措施，导致全球范围内航空客运需求大规模减少，由于疫情隔离的需求，一次航程飞机还需要预留隔离座位，在某种程度上增加了成本。目前，虽然全球范围接种新冠疫苗，但是受疫苗的产量以及全球范围内分配不均等多种因素的影响，航空业何时可以恢复到疫情之前尚未可知。

（2）高铁网络扩张。近年来，中国高铁迅速扩张。预计到2035 年，全国铁路网将达到20 万公里左右，全面形成1、2、3 小时高铁出行圈。高铁的全面扩张以及铁路网的扩大势必影响到中短程航空的业绩。

（3）行业竞争加剧。我国航空公司众多，且人口分布密集，使得国内航空公司航线重合率高。由于新冠肺炎疫情的原因，国际航空业务受阻，众多航空公司均将运营重点转移到了国内，行业供需状态失衡。国际方面，全球航空业整合进程加剧，大型航空公司需要寻求政府援助，小型航空公司则面临被收购或破产的局面，原有的国际格局将面临改变。

（4）汇率波动。2020 年，受新冠肺炎疫情的影响，国际金融市场经历了大幅度震荡，虽然人民币在震荡中保持坚挺的态势，但是其他国家却不容乐观。发达国家的货币政策同步宽松，政府债务水平大幅提高。汇率波动会导致公司财务费用发生变化，并且将对公司业绩产生直接影响。

（5）原油价格。全球社会政治经济格局依然复杂多变，经济增速下行回调压力不断加大，国际原油市场供给端和原油需求端均依然存在较大不确定性。原油价格大幅波动直接导致了该公司国内燃油使用成本大幅变化，并将直接严重影响到该公司的长期业绩增长表现。

三、南方航空财务危机分析

（一）南方航空公司财务数据分析

1、偿债能力分析。2021 年流动比率、速动比率以及现金比率相比2020 年有所下降，但仍然高于以前年度。研究财务报表可以发现，2021年度集团内总资产为3，232.11 亿元，比上年减少0.89%，流动资产为378.66 亿元，占总资产比例11.71%。由于2020 年南航集团发行了股票及可转债募集资金导致2020 年资产大幅上升，但2021 年与2020 年相比变化较小。在2020 年以及2021 年，受新冠肺炎疫情等各种因素影响，南方航空支付债务利息的能力弱，有很强的财务风险。资产负债率变化较小，但是由于航空业特殊性导致行业内资产负债率均处于较高状态，南航资产负债率相对而言较为合理。而产权比例较高则说明企业财务结构需要完善。（表1）

表1 南方航空2019～2021 年偿债能力分析一览表（单位：%）

2、营运能力分析。2020 年公司的存货周转率、应收账款周转率及总资产周转率下降严重，2021 年有所上升，说明新冠肺炎疫情给南航的营运能力造成了很大的冲击，但已呈逐步恢复的态势。虽然只通过近三年的数据研究近三年的营运能力无法得出南航长期的发展趋势，但是从2020 年相关数据断崖式下降可以看出，新冠肺炎疫情对于南方航空的影响巨大，在新冠肺炎疫情常态化的背景下，公司治理层需要加以警惕。（表2）

表2 南方航空2019～2021 年营运能力分析一览表（单位：次）

3、盈利能力分析。通过分析企业利润结构可以得出企业的收益实况。分析南方航空的销售利率可以得出，2020 年度南方航空总资产利润率与销售净利均大幅度下降，并已成为负数，假如南方航空不及时调整，降低成本，财务状况将恶化。南方航空在2019 年之前毛利状况是较好的，公司在2019 年之前毛利并不存在巨大的变化，总体来说呈现平稳的态势，说明2020 年疫情对于南航利润的影响是巨大的。而2021 年度南航净资产收益率为负且仍然在下降，需要治理层加以重视，采取相关措施，规避风险。南方航空每股收益逐年下降，说明南方航空盈利能力较差，财务风险较高。（表3）

表3 南方航空2019～2021 年盈利能力分析一览表

（二）不同航空公司财务数据分析。通过同一时期不同航空公司财务数据的横向比较，可以更加直观地得出新冠肺炎疫情给南方航空公司带来的影响。东方航空公司、南方航空公司与中国国航并称为“三大航”。将东方航空与南方航空以及国航2020 年、2021 年财务数据进行比较，如表 4、表 5 所示。（表 4、表5）

表4 三大航2020 年度财务状况分析一览表

表5 三大航2021 年度财务状况分析一览表

通过上述数据以及比较三家公司2020 年、2021 年度财报可以发现，南方航空在2020 年受到的疫情影响与其他两家公司比较相对较小；分析总资产周转率、销售净利率以及净资产收益率等财务数据，可以发现南航相对其他两家航空公司而言，经营状况较好，但是依然需要警惕新冠肺炎疫情给南方航空带来的影响。

南航亏损较少与其旗下货运物流有着密切的关系。近几年，国有三大航都在进行子公司混改工作。截至目前，国航与东航旗下的货运企业均已剥离出上市公司，虽然仍然属于国航集团与东航集团，但是与中国国航及东方航空的关系已经从子公司变成了兄弟公司。故而，国航与东航旗下的货运物流相关盈利已不再直接计入上市公司，但是南航的相关混改工作尚未完全完成，故而南航的营业收入仍然包括货运方面的相关收入。

所以，分析相关财务数据、集团层面的财务报表，南航确实存在一定程度上的优势，但是若减掉货运等方面的收益，这个优势是微乎其微的，所以2020 年以来新冠肺炎疫情对于航空企业的影响巨大，虽然2021 年客运量相对提高，但集团治理层仍需要提高警惕，及时应对财务危机。

（三）南方航空面临的具体财务危机。2021 年，南航营业收入为1，016.44 亿元，较上年同期增加90.83 亿元，同比上涨9.81%，归属于上市公司股东的净亏损为121.03 亿元，2020 年同期归属于上市公司的净亏损为108.42 亿元。南方航空经营活动产生的现金流量净额为133.71 亿元，较上年同期增加47.76%。公司现金流量表显示：2021 年公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金高达171.37亿元，同比增长近54.93%，亦高于2019 年的156.22 亿元。2021 年，南航资本开支高达161.27 亿元，2021 年交付22 架飞机。数据表明，南方航空在亏损的情况下依然有着较高的资本支出。

2021 年，南航的资产负债率为73.91%，和2020 年区别不大，依然维持较高的负债率。同时，公司的流动比率、速动比例都仅为0.3 左右，且EBITDA 全部债务比仅为6.93%，这些数据都显示了公司盈利能力和庞大负债之间的高度不匹配性，公司现金利息保障倍数也仅为3倍。航空公司需要新增大量负债或增加股本渡过难关，但实际上这些举措一方面需要未来利润偿还，另一方面摊薄了股东权益，因此是对股东不友好的。2021 年，南航明显增加了债务规模，当年发债近905 亿元。

南方航空大量的租赁负债以外币为单位，主要是美元、欧元及日元，因此人民币兑外币的贬值或升值都会对南方航空的业绩构成重大影响。其中，美元兑人民币汇率的变动对南方航空财务费用的影响较大。且航油成本是航空公司最主要的成本支出，国际原油价格波动以及发改委对国内航油价格的调整，都会对航空公司的成本造成较大的影响，而2022 年俄乌冲突以来，国际油价飙升，一度超过130 美元，国内油价也已经连续上调七次。因此，未来南航无疑将面对更为严峻的成本压力。

四、疫情下南方航空财务危机应对措施

（一）增加收入，缩减成本。近10 年来，中国民航旅客运输量年均增速达11%，然而人均乘机却仅为0.47 次。相比之下，美国人均乘机基本稳定在2.3～2.7 次，相当于中国的5～6 倍。在“十四五”期间，我国民航运输市场的发展空间依然巨大，旅客运输量将继续保持中高速增长。国际航协预计，到2036 年，我国航空客运总量将突破15 亿人次。如此看来，国内市场的潜力巨大，可以通过一些创新手段，推出不同的业务项目来吸引客流；也可以依据不同的需求制定不同的价格与优惠手段，从而吸引客流。南方航空在疫情期间推进广州、北京两大综合性国际枢纽建设，持续打造广深联合枢纽，构建以“湾区通”为主体的产品体系，推动大湾区市场、产品、服务、网络一体化；加速推进北京枢纽建设，提前完成大兴机场全部航班转场，争取时刻奖励、优化机场时刻、强化宣传推广，做好北京枢纽运营。

（二）暂停部分项目，降低成本。南方航空根据疫情发展变化及政策导向，积极主动调整经营策略，全力抢抓客运收入，紧盯疫情变化，滚动优化国内航线航班，抢抓国际回程客源；积极把握货运物流增收机遇，全面提升货机利用率。并且严控航油、起降等大项成本，坚持绿色飞行，全年每公里油耗可以同比下降6.6%。

（三）优化企业内外部管理。南方航空在疫情爆发的第一时间成立疫情防控小组，制定疫情运输保障方案，保障疫情期间的运输任务，并严格落实国家防疫政策，持续加强航班旅客管控与员工防护，实现了所有国际国内航班旅客机上零感染，员工工作岗位零感染，塑造了良好的企业形象。南方航空在专项整治行动过程中，运用多种技术手段，完善风险监控预警机制，做好安全隐患排查治理；紧盯重点领域和重点风险，强化事前和过程控制，推动安全关口前移，是目前中国航空业安全性能最好的公司。

（四）优化企业结构。南方航空在2020 年发行160 亿元可转债，并于2021 年4 月发布转股通知。可转债具有向债权和期权双重属性，与一般债券相比，可转债利率低，且有利于公司经营，不会改变公司的经营方向与经营策略；实现多元化低成本融资，进一步优化公司债务结构；防范化解油价、汇率、利率、现金流、应收款项等风险，审慎开展外汇及航油套保等业务。企业的流动资产存量是整个企业内部维持正常生产经营的重要流动资产。当一个企业资金流动性出现不足时，很有可能会引起一系列的严重财务危机问题，导致企业长期陷入严重的财务危机之中。南方航空在疫情期间主动收缩投资，及时调整运力引进节奏，加快盘活处置低效闲置资产，着力推进权证完善，不动产利用率进一步提升。

（五）多渠道申请资金扶持。疫情的特殊性使得企业在这次危机来临时可以寻求政府帮助，从而降低企业的生存压力。同时，也可以与金融机构进行沟通。一般情况下，企业都会存在一定的负债，贷款的延期与逾期存在巨额的利息差异，若能申请贷款延期，则能一定程度上减轻企业的现金流压力。疫情期间，国家发布了一系列减税降费的政策，企业应该利用好这一系列的政策，尽力降低企业负担。