谁将引领二季度行情？

《股市动态分析》分析部

2023年第一季度进入尾声，回顾过去一段时间，市场自2022年4月进入筑底期，并于2022年12月底啟动新一轮牛市。经历了春节以来的调整，随着全国各地消费的快速恢复，房地产投资复苏、工业制造业增速等均出现明显改善，预计经济复苏动能仍有进一步向上的空间。尽管复苏初期的市场往往多有反复，但新一轮的上涨窗口已经打开，慢牛行情依然可期。

浙商证券分析师王杨指出，结合周期运行和拉动经济增长的“三驾马车”，新一轮复苏周期或于2023年上半年启动，这意味着A股新一轮上行周期将开启。由于初始位置低，加之利好尚处兑现初期，牛市初期的关键特征在于易涨难跌。普涨阶段，前期调整的新能源和医药等老赛道或也将开始企稳。需要注意的是，对于被抱团的老赛道，每轮行情中领涨的细分领域和个股往往不同，因此应寻找新变化驱动的新逻辑。

随着财报季展开，业绩驱动对投资的影响将会逐步提升。我们结合多家主流机构观点，研究整理出有望引领二季度行情的配置线索，希望能够抛砖引玉，为大家的二季度投资提供部分参考。

半导体：重拾信心

2022年以来，美国芯片法案进一步限制我国对半导体设备的进口，从而影响国内晶圆厂扩产预期。当前本土晶圆厂扩产路线逐步明朗，国内半导体设备行业正重拾信心持续成长。

国内细分赛道龙头持续崛起，赛道空间广，行业格局优。国内晶圆厂仍有望录得优于全球的资本开支增速，叠加本土晶圆厂对国产半导体设备支持力度继续提升，2023年有望成为半导体设备投资优质布局时点。

图一：各轮牛市初期市场最大回撤情况

资料来源：Wind，浙商证券研究所

政策与市场共振，半导体设备作为国产替代焦点大有可为。政策端对于半导体设备自主化的支持力度有望持续提升，需求端看，国内晶圆厂扩产带来的需求有望支持国内半导体设备企业持续快速成长。

结合行业，相关公司有北方华创、芯源微、拓荆科技-U、华海清科、江丰电子、盛美上海、长川科技等。

计算机：AIGC和数据

随着财报季展开，预计计算机将走向分化，重点关注ChatGPT&AIGC、数据要素、数据安全等细分领域的机会。

ChatGPT引领AIGC产业快速发展。根据SensorTower统计，Chat‐GPT在推出短短两个月后，月活跃用户达1亿，击败TikTok用时9个月的纪录，成为历史上用户增长最快的消费级应用，同时也掀起了AIGC投资热潮，微软、谷歌、百度、腾讯等科技巨头宣布对该领域进行或者追加投资，供给端布局加快。

数据安全是数据要素市场和数字经济建设的重要基础设施之一。在我国数据安全防护和数据开发利用并重的数据安全监管格局下，数据安全市场正从传统以数据承载环境为中心的“系统视角”向以数据全生命周期流转为中心的“业务视角”转变，逐步演进为独立的赛道。在此背景下，数据安全赛道市场具有广阔成长空间，2025年市场天花板接近千亿元，2019-2025年复合增长率可达67%。

在数据产业链相关的政策的推动下，数据要素正式开启产业化大时代。近期，国务院拟组建国家数据局，负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等，同时，将数字基础设施和数据资源列为数字中国建设两大基础，重点建设内容围绕信创和数字经济两条主线展开。

结合行业，相关公司包括AI相关的科大讯飞、海天瑞声、格灵深瞳-U等、数据要素相关的山大地纬、易华录、深桑达A、云赛智联等。

医药：新周期的机会

疫情后复苏、政策周期、企业经营周期共振向上，看好医药新周期主线，包括疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务/疫苗）、创新药械、中医药等。

疫情后复苏：防控措施持续优化带来诊疗量恢复；政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。

中医药将是中国特色估值体系在医药行业的主要演绎领域，有望从估值修复切换至估值扩张。医药流通上涨背后的本质是估值修复，叠加国企改革、业绩催化等因素，在今年的行情下，低估值有催化的标的均有投资机会，随着季报业绩的逐渐明朗，预计医药行业有望迎来温和复苏。

结合行业，相关公司有济川药业、康缘药业、羚锐制药、药明康德、华润三九、太极集团等。

新能源：关注新技术

2023年新能源的机会更有可能倾向于新的子领域，应当重点关注新技术、新逻辑。

光伏HJT设备：短期来看，随着国内HJT电池实现数个GW级满产、规模效应降本，叠加微晶工艺、SMBB、国产银包铜的导入，预计2023年电池端与PERC成本打平，产业化性价比临界点将来临；中期来看，异质结电池将进入PERC电池发展的第二阶段，预计2023年扩产将提速。随着HJT设备的进一步降本增效、大规模应用，有望复制PERC快速渗透历程、开启下一代电池片技术爆发的周期。

钙钛矿设备：钙钛矿电池方面，目前国内已有3条百兆瓦单结钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中，期待平米级单结组件效率突破16%；钙钛矿设备方面，干法/湿法工艺路线未定，关注GW级产线招标，利好设备龙头。

结合行业，相关公司有晶盛机电、迈为股份、罗博特科、金辰股份、先导智能、斯莱克等。

国企改革：纵深演绎

中国特色估值体系是传统板块的核心主线，关注盈利改善和政策催化下的纵深演绎机会。

估值角度，截至3月17日，国企PE-TTM为20.4倍，PB-LF为2倍，较全A股PE-TTM（26.7倍）、PB-LF（2.6倍）明显更低，估值提升空间较大。

基本面角度，“一利五率”新考核体系下，央企质地有望进一步优化。聚焦实现“一增一稳四提升”目标，即推动中央企业利润总额增速高于全国GDP增速，资产负债率总体保持稳定（65%左右），净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升，有望驱动央企进一步盘活资产、优化业务。

附表：文中部分个股最新数据

数据来源：东方财富Choice

资金角度，基金持续布局。近期，易方达、汇添富、广发、招商、南方、博时、嘉实、工银瑞信、银华等9家基金公司上报央企相关指数ETF，有望进一步推动增量资金进入央国企板块，支持国有企业高质量发展。

结合行业，相关公司有电信运营商、中国铁建、中国中铁、中国电建等。

黄金：受益美联储拐点

硅谷银行破产等海外风险事件接连爆发，凸显金融稳定的重要性，在此背景下，美联储货币政策拐点渐行渐近。大类资产中，除了全球股市外，黄金等贵金属也直观受益。

复盘历史，加息结束至首次降息期间，利率进一步上升预期弱化而经济下行预期加强，美元表现逐渐走弱，而贵金属吸引力上升。平均来看，加息结束至首次降息期间金价平均上升4.7%，银价平均上升3.7%。随着避险交易与衰退交易的再次抬头，可关注以黄金、白银为代表的贵金属以及相关产业的权益市场板块。

相关公司有银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、紫金矿业、华钰矿业等。