桃李面包：净利润连续9个季度下滑

王柄根

日前，桃李面包（603866）的2022年年报和2023年一季报都已发布，但都不甚理想。

根据2022年报，桃李面包全年实现营收66.9亿元，同比增长5.5%，实现归母净利润6.4亿元，同比下滑16.1%；其中22Q4实现营收16.6亿元，同比下滑0.8%，实现归母净利润1.5亿元，同比下滑23%。

今年一季度，桃李面包实现营业收入14.76亿元，同比增长1.66%；归母净利润1.39亿元，同比减少12.16%；扣非归母净利润1.31亿元，同比减少12.75%。桃李面包净利润已经连续9个季度处于下滑状态。

增收不增利

4月18日晚间，桃李面包披露了公司2023年一季报。财务数据显示，今年一季度，桃李面包实现营业收入14.76亿元，同比增长1.66%；实现净利润1.39亿元，同比下降12.15%。

在此前发布的业绩快报中，桃李面包解释了净利润下降的原因。“部分原材料价格同比上涨以及部分新建项目投产后产能未完全释放且前期费用较高，导致本期毛利率同比有所下降；本期利息支出增加。”桃李面包称。

值得注意的是，桃李面包增收不增利情况已不是首次出现，自2021年一季度，公司净利润已经连续9个季度处于下滑状态。

财报数据显示，2021年一季报、中报、三季报、年报以及2022年一季报、中报、三季报、年报桃李面包的营业收入分别同比增长0.31%、7.32%、6.67%、6.24%、9.43%、9.06%、7.81%、5.54%；同期净利润却分别同比减少16.42%、11.80%、17.16%、13.54%、2.80%、2.90%、13.80%、16.14%。

虽然业绩持续不佳，但在2022年年报中，桃李面包似乎并不悲观，公司认为我国烘焙行业人均消费量偏低，提升空间巨大。桃李面包表示，虽然近年来我国烘焙食品行业增长迅速，但人均消费水平与发达国家和地区还有较大差距，未来存在提升空间。从量的角度，由于烘焙食品进入我国较晚，消费者尚处于接受过程中，未来随着饮食习惯的变化，人均消费量还存在提升空间。从价格的角度，目前烘焙食品行业中小企业数量众多，个人经营的手工作坊较为普遍，因此烘焙食品质量良莠不齐，产品价格相对较低，未来随着消费升级，消费者对产品品质和消费体验的要求提高，单价提升也会带动烘焙行业规模的上涨。

公司还表示，年轻一代饮食习惯西化将推动行业发展。目前，年轻一代不断追求丰富、方便、快捷的生活方式，餐饮习惯也逐步西化，进而推动了烘焙行业的发展。首先，主食结构上，西式餐饮较传统中式餐饮如豆浆油条、面条包子等更便于保存、携带，且口味、品种多样，符合年轻一代快节奏和多样化的生活模式。因此，烘焙食品有望提高在主食消费中的渗透率。其次，西方节日的盛行和年轻人追求仪式感的特点，也令作为节日消费的烘焙食品得以快速增长。

华南市场开拓不力

我国烘焙食品行业参与者众多，行业门槛较低，行业内企业数量多且局限于区域市场，具有较强的地域属性，市场竞争格局高度分散。上世纪80年代，现代烘焙业从港台传入内地。

桃李面包的前身是沈阳市桃李食品有限公司，成立于1997年1月份，2015年12月22日，桃李面包在上交所上市，在市场上有“面包第一股”之称。据了解，上市以来，桃李面包在华南、华东、西南等地建立了许多工厂，开启了南下的脚步。

但南下多年的桃李面包并未完全打开南方市场，在地域的营收上，桃李面包呈现“北强南弱”的态势。

据桃李面包此前发布的2022年财报显示，桃李面包东北、华北和华东市场的收入对其营收贡献较大，分别实现收入28.93亿元、15.21亿元、19.64亿元。但相比北方市场，桃李面包的南方市场表现疲软。其中，华中地区实现收入2.01亿元、西南地区实现收入7.86亿元、西北地区实现收入4.36亿元、华南地区实现收入5.35亿元。

华南地区的蛋糕和烘焙产业走在全国前列，最早入局者是嘉顿和曼可顿等品牌，与他们相比，桃李面包并没有优势。另外，桃李面包中低端的定位难以与上述品牌竞争，导致桃李面包在华南等较发达的市场难以拓局。

桃李面包迟迟打不开南方市场，投资者也开始用脚投票。数据显示，2020年桃李面包的净利润达到最高的8.83亿元，桃李面包的股价也在当年达到最高的33.69元，不过自此以后，桃李面包的股价持续下滑。

在年报中，桃李面包似乎仍在试图给投资者“加油打气”，表示烘焙市场集中度稳步上升，具有发展前景。桃李表示，烘焙市场中除内外资的大型连锁烘焙品牌外，还有大量中小型烘焙企业，这些小企业产品品类相对较少、质量参差不齐，且生产效率不高。目前，我国烘焙行业的市场集中度相对较低，随着经济发展和人民物质生活水平的提高，人们对面包品质的要求也不断提升，食品安全、质量、营销、服务和管理等非价格因素在行业竞争中的作用将逐步体现，在发展过程中小型生产加工作坊将不断被淘汰，具备品牌知名度、规模效应的企业将得到持续发展，从而进一步扩大市场份额。

食品安全忧患隐现

一方面是业绩的持续下滑，另一方面桃李面包的产品质量也频遭质疑。

2月17日，辽宁鞍山一女子发视频称，自己在某店内购买了桃李面包的面包，吃出一块2至3公分左右的美工刀刀片。

2月20日，桃李面包发布澄清公告表示，公司所有的产品都需经过金属检测机检测方可出厂，排除在生产过程中存在金属刀片的可能性。而且，桃李面包还表示，公司已向当地公安部门报警并申请立案調查，相关结果会第一时间向社会公布。

然而，2个月过去了，桃李面包目前并未发布案件调查的进展情况。而且，消费者对桃李面包的投诉并不鲜见。

2022年年报中，桃李面包将产品质量列在重要位置，公司表示，在保证产品质量安全的前提下，持续创新研发更丰富品类、口味的产品来满足不断升级的消费需求。