燕塘乳业：业绩下滑近四成 地域局限性突出

李兴然

日前，燕塘乳业（002732）发布了2022年业绩报告。2022年，燕塘乳业实现营业收入18.75亿元，同比减少5.52%；实现归母净利润9936.15万元，同比大幅减少37.01%。主要系成本上升的情况下整体毛利率下滑4.3个百分点，拖累了净利润。

营收利润双降

燕塘乳业在年报中表示，2022年我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，同时，影响经济下行的因素对我国经济运行造成反复冲击。此外，国际地缘政治冲突，打破了正常的国际经贸秩序，部分国际大宗商品价格持续高位运行，使我国经济发展的不稳定、不确定因素日益突出。

乳制品行业方面，随着消费者健康管理意识的提升，消费者倡导科学饮食和营养均衡，消费升级成为大势所趋，将有利于乳制品行业消费市场的长期发展。与此同时，受消费需求个性化、品质化升级、上游成本增加等因素影响，行业内部产业链整合与一体化进程加快，行业竞争态势依旧激烈。

去年燕塘乳业净利润大幅下滑主要原因是营业成本占比的提升。在营收下滑5.52%的情况下，营业成本逆势增长了0.12%，造成整体毛利率下滑4.3个百分点至23.54%。与此同时，其过期产品报废损失同比增加了68.42%。作为对冲，去年燕塘乳业大幅压缩了广告宣传及促销费用，使得销售费用整体减少了16.83%，一定程度上减缓了利润的下滑幅度。

从产销量来看，去年燕塘乳业所有系列的产品销量都在萎缩，其中花式奶产品销量减少了14.43%，乳酸菌饮料销量减少了0.87%，液体乳产品销量减少了1.35%，冰激凌雪糕停产，产销量均为零。整体存货则增长了23%。

2022年燕塘乳业固定资产同比增长了16%，阳江牧场二期工程及燕塘乳业广州旗舰工厂技术改造项目转固。投资活动现金流净流出2.36亿元，其中主要是购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付现金所致。

据了解，燕塘乳业收入主要来自三大块，分别是乳酸菌饮料、液体乳、花式奶，分别占营收的39.3%、38.59%、20.55%。去年营业成本分别增长4.53%、2.08%、-9.57%。营业成本的逆势增长造成了毛利率的大幅下滑。而三大品类中，液体乳产品经销渠道毛利率最低，下滑也最严重，2022年下滑5.52个百分点至11.15%。但实际上，燕塘乳业纯牛奶的对外售价并不低。

地域局限性突出

燕塘乳业在年报中介绍，作为广东第一家液体乳上市企业，“燕塘”品牌源于1956年，于2022年入围广东商标协会“T50我最喜爱的广东商标品牌”，2021年被广东商标协会重点商标保护委员会纳入“广东省重点商标保护名录”，被中国农垦经济发展中心纳入“中国农垦品牌目录企业品牌”，被广州市质量强市工作领导小组办公室纳入“百年·百品”质量品牌企业名单。作为以低温奶产品占有相对优势的城市型老字号乳制品加工企业，公司在广东省内拥有较高的知名度和市场影响力，本地消费者对公司产品、品牌和形象非常认可，长期的市场消费互动也强化了消费者对于公司品牌的忠诚度，由此也提升了公司的区域竞争优势。

但另一方面，这也意味着燕塘乳业局限于广东省内。2022年广东省外营收占比仅为1.68%，广东省内珠三角区域营收占比达到了73.55%。

近年来在其他乳企积极布局全国扩张的同时，燕塘乳业仍聚焦在广东市场，2022年省外经销商数量仅为51名，与上年相比减少一家，总体占比并不大。

在聚焦广东省内的情况下，开拓SKU以及开拓新的渠道就成了燕塘乳业重要的增长动力。在推新品上，2020年燕塘乳业推出“新广州”低温巴氏奶新品，补上了低温产品中的重要一环。

按照一般规律，区域乳企来说主要竞争优势在于低温产品，因为区域乳企离消费者更近，在既掌握奶源又掌握渠道的情况下，很容易在当地市场建立起低温产品的销售壁垒。但是燕塘乳业受限于奶源，巴氏奶产品竞争力并不强。事实上，如果从营收结构来看，燕塘乳业更像一家乳饮料公司，燕塘乳业将这归结为差异化的产品品类优势。燕塘乳业表示，公司坚持走差异化、精细化的产品研发策略，结合本土独特的饮食文化，公司走出一条具有自身特色的产品发展道路，形成了独特的产品风格。

报告期内，公司紧贴消费者对营养健康追求的主题，推出了富硒的娟姗鲜牛奶和娟姗纯牛奶、A2β酪蛋白纯牛奶、零蔗糖零脂肪老广州酸奶、零蔗糖鲜奶布丁、乐比AD钙酸奶饮品、益生君酸奶饮品、A2β酪蛋白高品质牛乳共8款新品，满足了消费者个性化、品质化等消费诉求，不断夯实品牌实力，为消费者健康创造价值。新产品的推出，丰富了公司產品线，不断提升客群跨度和消费粘度，公司差异化的产品品类优势得到进一步巩固。

在渠道上，燕塘乳业对省外的扩张主要依靠线上，2022年线上收入2.62亿元，同比增长28%，表现远超线下渠道。但是线上体量太小，对营收拉动作用有限。

此外，公司还在尝试社区团购等新零售渠道，期望通过新零售渠道，实现向三、四线城市下沉，开拓周边省份市场的目的。2022年新零售渠道营收1.29亿元，同比增长58.43%，同样受限于规模太小。未来线上及在新零售渠道增长情况是最重要的关注点。

燕塘乳业也提示，乳制品作为快速消费品的特性决定了消费者对本土的乳制品品牌的信赖度较高，这一因素在构成对外来品牌进入壁垒的同时，也意味着公司在开拓省外区域市场时所面临的隐性门槛。由于乳制品存在品质要求高、保质周期较短的固有产品属性，如销售滞压将造成库存积压并导致产品报损。当公司在进入外埠市场时，随着物流运输半径的拓宽，物流负担的提升，增加了外埠市场货物的合理二次调配的难度，提高了外埠市场开拓的成本。为应对此情形，公司对于外埠市场的开拓和营销需充分利用现有配送体系及线上电商平台的资源作为良好的延伸和助力载体，充分引流，打开外埠市场销量入口。公司将强化供应链管理水平，以循序渐进的方式逐步打开外埠市场局面，降低外埠市场产品滞销的风险，但不排除相关风险未能得到有效应对进而影响公司利润的情况发生。