恒瑞猛调头

韩璐

“不知不觉，恒瑞医药50块了。”

一位股民在网上感叹，自己错过了恒瑞医药的这波反弹。

距离去年4月29日每股26.84元的大底，恒瑞医药在不到一年时间里，股价反弹近50%，市值重新站上3000亿。

过去两年，恒瑞也免不了陷入业绩低谷。

4月21日晚，恒瑞医药发布年度报告，2022年营业收入212.75亿元，同比下降约两成，净利润39.06亿元，同比下滑约14%。

同时，公司也公布了一季报数据，营业收入和净利润分别增长0.25%与0.17%，自2021年末以来，季度业绩数据首次同比止跌回升。

财务拐点迹象已现，曾经的“医药一哥”能否王者归来？

加速调头

对于去年的成绩，恒瑞方面表示，集采仿制药收入下跌、多款创新药执行新的医保谈判价格，以及部分医疗机构日常诊疗业务量缩减，综合影响了公司的业绩表现。

“集采进入尾声，对药企的杀伤力在逐步消退，二级市场下跌的利空因素在削弱。只是之前很多企业的经营策略和节奏被打乱，引发了一些衍生问题。”

一位医药行业分析师向记者坦言，经济复苏后，医保收支会增长，投融资环境回暖，市场对恒瑞未来的预期在变化。

恒瑞面临的问题，是内外承压。

外部集采政策，压制了仿制药业务的收入和利润，内部创新药增速不及预期。2021年，创始人孙飘扬回归再任董事长，恒瑞内部的调整节奏，明显加快。

老将出山，直打七寸。孙飘扬选择快速调转船头，缩短仿创业务过渡期。

研发投入上，公司2022年度累计研发投入达到63.46亿元，研发投入占销售收入提升至近3成，相当于每天花费超过1700万元。

产品管线上，公司已上市创新药12款，位居国内同业前列，另有80多个创新药正在临床开发，260多项临床试验在国内外开展。

豪掷资金于研发，管线进展在加速。去年，恒瑞将11项临床推进至Ⅱ期、23项临床推进至Ⅰ期。

东方高圣常务副总经理瞿镕接受记者采访时表示，这家大型制药公司兼具盈利和想象力，截至去年末，其持有的现金及交易性金融资产，高达近180亿元，“恒瑞拥有现金流和产品优势”。

前述分析师表示，国内因为医保谈判影响，新药定价空间有限，很难靠“大单品”获益，更好的方式是靠多产品、多管线来分散研发风险，恒瑞选的就是这条路。

他坦言，从仿制药向创新药转型的过程中，恒瑞作为上市公司，船大难掉头，外界对其有更严苛的财务考量，与创新药企可以忽略亏损，靠融资上马、专攻大单品的逻辑完全不同。

“目前，恒瑞的新药上市节奏，基本保持在一年2-3款，收获期一旦到来，创新药与仿制药之间的占比与贡獻会改变。”

从2018年到2022年，恒瑞的创新药收入占比从12%攀升到40%左右。东北证券预测，其2023 年创新药收入占比将达五成。

三大目标

东北证券指出，去年恒瑞获批药物经历了挂网、医院准入渗透等环节，将在2023年放量。

公司6款产品处于NDA阶段，2023 年阿得贝利单抗获批上市，预计还有3—4款新品上市，创新药管线将持续收获。

研发上，恒瑞的临床研发也做了专业化、年轻化的调整，任命施薇、朱晓宇、王琳娜为临床研发部副总经理，分别担任胸部、乳腺肿瘤、消化道肿瘤临床研究首席医学官（CMO），向负责临床研发部的公司副总经理王泉人汇报。

公开资料显示，王泉人于中国科学院上海药物研究所获得博士学位后，于2014年加入恒瑞。

据内部人士透露，王泉人从2021年开始接手非肿瘤领域的临床研发管理工作，人事调整以后，他将全面负责恒瑞临床研发管理工作。

孙飘扬曾表示，公司遇到的是中国仿制药企业转型的普遍问题。

过去，他觉得有10款创新药就能支撑起未来发展，如今需要更多好的产品、不重复的产品。

孙飘扬提出创新的三大战略目标：高端制剂出口海外；突破性创新药在国内上市；真正原研创新药在全球上市，专注创新，打造跨国制药集团。

孙飘扬回归后，除了内生发展，海外业务也下了重注。

财报透露，恒瑞首个国际多中心Ⅲ期临床研究——卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌国际多中心Ⅲ期研究已达到主要研究终点，并与战略合作伙伴Elevar公司共同进行阿帕替尼FDA的NDA递交准备工作。

今年2月，恒瑞自主研发的抗癌创新药EZH2抑制剂SHR2554实现海外独家授权，除了1100万美元的首付款，未来还有权收取最多6.95亿美元的里程碑款。

高层迭代

新目标之下，势必带来团队与机制上的改革。一波高层团队的更迭与换血，在所难免。

去年，恒瑞相继有4位副总经理离职，包括主管人事的张月红，兼任首席医学官的邹建军，陶维康，以及首席医学执行官（肿瘤）张晓静。2020年和2021年，也先后有6名高管离职。

孙飘扬为恒瑞物色了“新鲜血液”。

今年1月，恒瑞公布新一届董事会候选名单，提名孙飘扬、戴洪斌、张连山、江宁军、孙杰平、郭丛照为候选人，待股东大会审议通过后就任。

其中，新提名的董事候选人江宁军，曾是基石药业创始人、CEO。

江宁军拥有 30 多年的从业经验，曾在赛诺菲研发部门任职多年。他在基石药业期间，主导多项与跨国、国内医药企业的合作，包括2021年与恒瑞医药的合作。

在外界看来，孙飘扬邀请江宁军加盟，是看重其在全球创新研发和对外合作方面的超强背景。

在职务上，江宁军获委任为首席战略官，全面负责创新药国际化、临床研究和商务拓展工作。同时，江宁军还将与孙飘扬、副总经理张连山组成三人战略决策小组。

公司也聘任了多位新的副总经理，其中王泉人、张燕相对年轻，是从内部晋升的干部。

去年，恒瑞启动股票回购，并宣布新的员工持股计划，考核指标分为公司业绩考核与个人绩效考核。

公司业绩考核指标包括：创新药销售收入、新分子实体IND获批数量、创新药申报并获受理的NDA申请数量（包含新适应症）三项。

这份斥资超过6亿元的员工持股计划，也可以解读为未来几年的创新药规划目标。

2022年，恒瑞的创新药销售收入为81.16亿元（含税86.13亿元），已达到第一批次员工持股计划的解锁条件。

高层换血、员工激励，加码创新，经历转型阵痛期的恒瑞，正在等待真正的拐点。