收入下降 亏损扩大 南方黑芝麻遭遇发展瓶颈

郭秀娟 张函

主业业绩下滑遭问询，副业不被看好，南方黑芝麻最近的麻烦事真不少。6月12日收盘，南方黑芝麻股价下跌1.65%，报7.17元，相较年初时11.25元的股价已跌去不少。而这恐怕与南方黑芝麻的年报受到深交所质疑并遭问询有关。

净利连续五年下滑

近日，深交所向南方黑芝麻下发年报问询函，要求南方黑芝麻结合行业情况、业务模式、成本费用等因素，说明分季度营业收入与净利润变动趋势不一致的原因；说明近三年各业务主要客户是否发生较大变化及原因，分析电商业及其他业务的收入大幅下降的原因，公司业绩是否存在持续下滑的可能等。

南方黑芝麻之所以引起深交所关注，根源在于2022年年报。年报数据显示，南方黑芝麻去年营业收入30.16亿元，相较2021年减少了10亿元，同比下降25.07%；归母净利润亏损扩大至1.4亿元。事实上，这已经是南方黑芝麻连续5年净利润出现下滑，2018-2021年，南方黑芝麻归属净利润分别为5991万元、3385万元、911.1万元、-1.091亿元，同比下跌46.06%、43.51%、73.08%、1297.48%。

收入大幅下降，亏损持续扩大，让业内外对南方黑芝麻的盈利能力存在疑惑。而这背后，还存在着黑芝麻糊赛道竞争加剧、发展空间逼近天花板等问题。

业务表现难言乐观

南方黑芝麻报告期内主营业务为两大类，分别是黑芝麻糊冲调产品等在内的食品业务，以及为公司产品电商销售和为其他品牌商家提供运营的电商经营业务。其中，2022年电商业务收入12.54亿元，同比减少42.29%，首次出现大幅下滑。不仅业务收入减少， 子公司上海礼多多还亏损1.4亿元，至2022年底的商誉余额减至3.48亿元。

另一业务板块的表现也难言乐观。“一股浓香，一缕温暖”，这是许多人童年时熟悉的南方黑芝麻糊广告语。成立近40年来，南方黑芝麻一直以黑芝麻糊为主打产品，虽然目前在国內整体糊类食品行业中市占率达40%，但随着市场规模有限，产品同质化等问题较为突出，黑芝麻糊的生意越来越不好做。

相关报告显示，糊类产品入行门槛低、生产技术壁垒薄弱，作为糊类赛道中的小众品类，黑芝麻糊产品的市场规模更是有限，近年来面临产品同质化加剧、渠道拓展效率提升难等问题。加之时代变迁，破壁机等小家电走进千家万户，更加大了对黑芝麻糊销售场景的冲击。

财报数据显示，南方黑芝麻糊类产品销量由2015年的900.67万件下降至2020年的562.68万件。2022年年报中，南方黑芝麻未透露糊类产品具体销量，但从报表来看，冲饮类产品销量下滑5.34%，直饮类产品销量下滑30.88%，两大主要产品的总体销量约546.19万件。以此来看，南方黑芝麻的产品销量仍在持续减少。

此外，据南方黑芝麻4月29日发布的2023年一季报，其营收仍在继续下滑，一季度营业收入6.18亿元，相比2022年同期的6.81亿元减少了9.22%。

业内人士表示，近年来，糊类赛道迎来五谷磨房、老金磨方、张宝山等竞争品牌加入，南方黑芝麻品牌老化、运营思维传统，在高竞争环境下的发展更是逼近天花板。在南方黑芝麻一年营收减少10亿元的同时，老金磨方2022年营业收入同比增加7%至17.2亿元。

亟需寻找新的增长曲线

近年来，南方黑芝麻正在寻找新的增长曲线，不断通过发力饮品、收购电商、加码新能源等动作增加副业。按照南方黑芝麻给自己的定位，公司目前是一家“食品研发、生产和销售为一体的综合性食品企业以及一站式电子商务解决方案服务商”。

此外，南方黑芝麻近年还推出了黑芝麻饮料化产品和烘焙、糖果类等产品，2021年推出了“黑养黑”系列食品，争抢网红零食黑芝麻丸赛道，但新品表现似乎一般。在南方黑芝麻旗舰店中，黑芝麻糊产品月销量2万，五谷磨房核桃芝麻黑豆粉月销5万；在芝麻丸产品方面，南方黑芝麻的芝麻丸月销2000，老金磨方芝麻丸则月销6万。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，南方黑芝麻在糊类食品中有规模优势，但在其他品类竞争中并不占优势，黑芝麻糊的产品特征也决定了其目标消费人群难以进入年轻市场，品牌不再具有竞争力。黑芝麻糊作为小众品类，自身发展已接近天花板，而南方黑芝麻的战略运营及布局能力弱，研发创新也不足，导致业绩难达预期。