寿险看银保 财险倚非车

刘嘉玮　高鑫

保险公司的产品策略将由“重价值”向疫情初期的“重规模”再向当前及未来一段时间的“规模与价值并重”转变。随着需求缓慢恢复，叠加代理人逐步实现“量质双增”，预计2023年寿险业务倚重银保渠道的增长，而财险业务则需多元化以抵抗市场风险。

2022年保险行业监管政策频繁出台，涉及规范保险公司经营规范、销售行为、理赔管理等多方面。同时，年内也多措并举促进行业可持续、健康发展。

偿二代二期工程于年初落地，对险企的经营和资本充足率等核心指标构成一定压力。偿二代二期工程落地后，上市险企偿付能力充足率，特别是核心偿付能力充足率较上期降幅较大，但仍显著高于监管要求。

相较之下，部分相对激进的中小公司实施新规后偿付能力降幅较大。我们认为，偿二代二期工程的落地虽然短期对险企经营构成一定影响，但有助于规范险企经营行为，推动优胜劣汰，引导行业高质量发展。

2022年内个人养老金制度正式开闸启动，保险公司有望发挥专业优势抢占蓝海市场。个人养老金新政的落地对险企第三方资产管理业务构成直接利好，亦通过资本市场环境的预期改善利好投资端。同时，养老金新政或推升居民对险企的认知度和认同感，相较之下银保业务受银行渠道的宣传优势而优先受益，业务间协同规模也有望显著提升。养老金新政落地适逢各险企2023年开门红筹备工作陆续展开，舆论宣传叠加险企的大力推动，开门红销售情况有望超预期。

我们预计，未来一段时期保险行业强监管仍将持续。行业监管趋严必将带来阵痛，但长远来看有助于引导行业高质量发展。对于险企经营层面和业绩层面而言，监管政策仍是重要影响因素，需要持续重点关注。

人身险：银保担当增长“主引擎”

受宏观经济下行，居民可支配收入增速下滑造成的保险消费意愿下滑，疫情下代理人线下展业受阻，行业规模人力下降、增员困难及行业强监管的综合影响，寿险行业当前正处于深度调整期，各大险企纷纷推进业务转型，由产品到渠道多措并举，产品端呈现出由价值侧重向规模与价值并重改革的趋势，渠道端呈现代理人增员由高增向优增转型、大力发展银保渠道的趋势。同时着力布局康养产业，满足国内人口老龄化趋势带来的医疗、健康、养老需求，多措并举拓展业务增长点。

近年来，在宏观经济增速下滑和疫情的多重影响下，居民的高价值保障型保险产品消费意愿略有下降，同时疫情造成代理人线下展业活动受限，也导致以代理人渠道为主战场的高价值业务新单减少，保险产品在需求和供给两端增长乏力。而随着宏观经济修复、疫情影响边际减弱，高价值产品需求修复仍存在一定滞后性，迫使保险公司的产品策略由“重价值”向疫情初期的“重规模”再向当前及未来一段时间的“规模与价值并重”转变。

因此，上市险企的寿险新业务价值增速均有不同程度放缓或下降，内含价值回报率波动向下。我们判断，随着需求缓慢恢复，叠加代理人逐步实现“量质双增”，2023年新业务价值降幅或将持续收窄，但需求恢复程度仍受宏观经济及疫情影响，板块投资周期拉长是大概率事件。

另一个重要的变化是，代理人由高增走向优增。伴随着保险行业的发展，“人海战术”的传统销售模式难以为继，上市险企纷纷加快代理人渠道改革，淘汰低产能人力，提升队伍质态，实现渠道高质量发展。

在渠道新发展战略引导下，行业代理人规模短期内降幅较快，但绩优人力队伍保持相对稳定、人均产能提升。我们预计，随着代理人渠道改革继续推进，国内寿险公司将以更优质高产的人力队伍应对市场需求变革和外资险企的冲击。

从渠道上看，银保渠道成为险企核心增长动能。

随着代理人渠道增长乏力，部分险企逐步开拓新渠道，特别是在资管新规实施后银行理财产品打破刚兑、开展净值化转型的情况下，保险产品中的年金险和万能险产品作为理财型产品，需求快速提升，其主力销售渠道——银保渠道成为险企发力的重点渠道。

同时，对银行而言银保产品亦能拓宽其业务范围，增加中收和获客，银行有动力利用其庞大的营销网络进行保险产品宣传，助力保险销售。

此外，借养老险新政落地这样一个难得的发展机遇，媒体和渠道宣传力度持续加大，险企有望和银行在产品打包销售方面进一步加强协同。

财产险：多元化仍是长久之计

当前产险公司的核心竞争力主要体现在成本控制和业务结构上。成本控制方面，自2020年9月正式启动以来，中国车险综改实施已满两年，综改影响边际减弱，产险行业赔付率抬升、费用率下降的幅度已逐步收窄，综合成本率规模及结构已进入“新常态”，大型险企仍握有规模效应下的定价及渠道优势，成本控制能力较强，盈利空间较为广阔。

综改影响边际减弱，叠加疫情多点散发降低出行频次而产生的赔付支出减少，2022年上半年A股主要财产险公司赔付率实现优化，平安财险、太保财险和人保财险赔付率分别为69.10%、69.70%和71.60%；同时，在综改的优化下渠道端恶意竞争得到改善，高成本压力下中小险企退出竞争也使得车险行业格局更加清晰，2022年上半年平安财险、太保财险和人保财险的费用率分别为28.20%、27.50%和24.40%。

業务结构方面，在中国汽车保有量增速放缓压降车险市场增长空间的大趋势下，财产险的多元化发展是长期趋势。根据中国银保监会数据，2022年上半年行业车险保费收入为 3976.34亿元，占财产险总保费收入的49.50%，首次低于50%，非车险占比逐年提升。

多元化产品策略将为产险公司打开新的业务空间，同时在有效的定价策略和成本控制下，商业性农险、意外险、短期健康险等政策支持、需求旺盛、综合成本率趋于稳定的非车险险种有望持续加大贡献。

总的来说，当前财产险行业竞争格局逐步优化，龙头公司竞争优势突出、市占率逐步提升。在政策引导下，产险行业实现渠道端竞争优化，大型险企仍握有规模效应下的定价及渠道优势，成本控制能力较强；大型险企的业务结构更为多元，对于新兴险种，如新能源车险，大型险企也可以利用自身规模优势掌握市场定价权，实现在新产品市场竞争中的量价齐升。