去产能背景下煤炭企业资金链研究

张旭东?朱玉媛?王海涛　宋瑾

一、前言

投入、营运以及回笼等三个过程共同组成了企业资金链的全过程，这三个过程则又分别对应资金的筹集过程，投资过程、营运过程以及回收过程。在每个过程中，根据资金使用特点，做出资金链风险预先判断，据预警指标，以此来分析该企业是否面临资金链方面的风险，并针对这些风险提出建议。

温室效应、煤炭过度开采等环境问题的产生促使世界各国探索清洁能源，许多国家的煤炭企业需要顺应能源转型的大形势，开始探索转型升级的道路。从2012年开始，我国煤炭行业逐渐显现出问题。2012年以前，一直处于强势的卖方市场，煤炭行业处于高速发展时期，经济效益比较高，资金大量流入。2012年以后，煤炭的销售市场情况，由原来的“买多卖少”的卖方市场转到了更为强势的“卖多买少”的买方市场上来，煤价持续走低，煤炭企业盈利情况面临前所未有的挑战。中央经济工作会议专门对“去产能”发布了新的要求[1]。然而，很多传统制造行为仍然存在着产能过剩的问题，存在着半停产、资不抵债和银行续贷维持经营的问题，不但给国家资金和劳动力带来了浪费，还给土地和原材料资源带来了压力，导致生产要素配置不平衡[2]。2015年，习总书记指出从供给侧优化产业结构，深入经济结构改革，提出“三去一降一补”的政策。对于煤炭企业而言，要求三到五年内关闭过剩产能[3]，平衡供给与需求，调节过剩产能，推动产业结构转型，激励企业主动改革，实现可持续增长。短期内，去产能可能会拉低全国GDP的增速，但从长远来看，去产能能够提高资源配置效率，符合我国未来的发展战略[5]。这要求煤炭企业尽快实现转型升级，放慢發展步速才能从根本上解决企业发展困境。

二、煤炭行业发展现状分析

就煤炭企业发展现状而言，从2012年开始，煤炭行业开始走下坡路，行业发展形势严峻。我国煤炭行业面临许多问题，例如产能过剩、进口煤增加等导致供需关系严重失调；煤炭的不可再生性、新能源及清洁能源作为煤炭替代品的可能性提高，煤炭在能源生产、供应中主体地位受到挑战等。为了帮煤炭企业走出困境，国家出台政策，促使和帮助煤炭行业转型升级。针对煤炭行业一系列的突出问题，推进煤炭企业的供给侧结构性改革，调整煤炭企业的产业结构，尽快实现煤炭企业的转型升级显得尤为重要。

（一）供需关系失调

煤炭行业在发展初期，供给量不足，煤价上涨，许多投资者看到投机机遇，向煤炭行业投资，甚至有些投资者自己成立采煤公司，大量采煤。煤炭行业监管不严，开设工厂标准低，在煤矿富集地区，采矿场越来越泛滥，采煤数量不经控制，在2005年以后，煤炭的供应量大幅提升。

同时，李志伟[6]、贾鹍宇[7]认为，随着煤炭市场国际化，国外的煤炭不仅质量高、品质好而且价格低于我国煤炭价格，我国的进口量由占比0.3%上升到7%，尽管我国煤炭虽然也会出口，但我国煤炭出口量远低于进口量，在煤炭行业形成极大的贸易逆差，煤炭行业在本就艰难的发展环境下更加举步维艰。我国的煤炭供应量远超过消费需求量，煤炭产能超过国内消费需求。

基于以上因素的影响，我国的煤炭供应量远超过消费需求量，煤炭产能超过国内消费需求。在供给关系和国际市场的双重影响下，煤炭价格受到严重冲击，煤炭行业竞争力减弱，煤炭利润下降，煤炭行业陷入亏损困境。煤炭行业面临着严峻的考验，如何走出产能过剩的困境，成为每个煤炭企业都面临的重要问题。

（二）煤炭替代品市场扩大

近年来，在世界范围内，各国密切关注大气环境变化，温室效应、酸雨等气候问题引起各国的重视。含硫资源燃烧导致酸雨的产生，同时，温室效应与二氧化碳的排放量有一定关系，而燃煤则是产生这些气候问题的主要途径之一。我们国家也非常重视环境保护，我们国家一直以来依赖高能耗、高污染的能源，这与我们环保政策相违背，为了解决这一矛盾，我国出台鼓励开发新能源的政策。段天辉[5]等认为，随着水能、核能、太阳能、生物能以及天然气等技术的完善，新能源的替代性作用大大提高。煤炭替代品在能耗、使用效率等方面都比煤炭的性能好；煤炭又属于资源型能源，不可再生，而替代品属于可再生能源，绿色、环保、清洁，新能源市场逐渐扩大，煤炭市场必然会受到冲击，煤炭的销售前景大不如前，占能源消耗总量比重近几年也成下降趋势，由70%下降到了50%，新能源的替代性是煤炭市场出现不景气的现象的重要原因。

三、去产能对煤炭企业资金链影响

（一）煤炭行业去产能面临的主要问题

近年来，煤炭行业发展速度骤减，煤炭企业资金由富余状态转变为资金紧张状态。为维持运营，企业债务增加，资产负债率升高。产能过剩使得资金回流十分困难，去产能意味着产品产量减少，原有的部分设备关停，固定资产闲置，账面固定资产使用价值降低。供给侧结构性改革大背景下，企业存货资产减少，同时，煤炭企业无法及时将整体资产变为流动现金，因此煤炭企业的流动资金不足以支撑企业运行，企业产生的借款在短时期内无法及时归还，整体债务处置能力变弱，财务杠杆大幅提高，这又与国家提出的去杠杆政策背道而驰。

煤炭行业早期存在不正规的煤矿开采企业，这些企业开采的煤矿一般不符合安全质量标准，如果放任不管，煤炭行业产能不会减少。因此，关闭、整顿这些小煤炭作坊是去产能的重要任务之一。对大中型煤炭企业，则面临从主营煤炭业务转向与煤炭业务相关的下游行业业务的任务，形成一条完整产业链，虽然有些企业在其他领域有所涉及，但是均未形成规模。面对去产能和结构转型双重压力，资金不足以支撑其在技术等方面的继续发展。

现在，整个煤炭行业均面临针对生产效率低、安全质量不达标、成本高、亏损严重等问题，如何转型升级，如何在新能源、清洁能源快速发展的现状中生存，是整个煤炭行业应该思考解决的重要问题。

（二）煤炭企业资金链现状况——以晋控煤业为例

自2013年起，晋控煤业进入困难时期，销售收入连续三年持续下滑，净利润骤减，甚至出现亏损现象。由于企业资金不足，大量增加长期借款、发行长期债券，以缓解资金不足的冲击，与此同时企业资产负债率由原先的30%左右飙升到60%以上。公司由于大量借款，导致财务费用增加，财务费用主要用于利息支出。企业此时不仅面临销售市场不景气、收入下滑的现象，还有沉重的债务还款负担，资金流入减少，资金流出增加，财务杠杆升高，资金链风险加剧。从资金链的四个维度具体分析如下：

1.筹资过程。去产能政策要求企业对煤炭以外的资源进行探索培育。这个过程企业需要投入资金，支持新设备的运行，支持新技术的研发，这要求企业扩大筹资。但是晋控煤业在近几年的运行中，利润的降低甚至亏损，使得企业已经开始了负债经营，资产负债率也超过了合理水平。在这样的社会环境和企业背景下，融资难度加大，此时扩大融资可能会导致财务杠杆进一步加大，资金链风险进一步加剧。

2.投资过程。在去产能政策要求下，晋控煤业陆续关闭开采难度大的矿井，减少投资，缩减产能，而对那些新型产能、规模相对比较大的矿井增加投资，并将主要投资方向转为对非煤产业投资，向着煤炭横向、纵向一体化方向发展。但晋控煤业对一体化方向投入不够重视，这不利于新能源的开发与研究，不利于企业转型升级，晋控煤业在之后的发展中势必会增加多元化投资金额，这种投资方式会增加资金链不确定性，是对资金链的挑战。

3.营运过程。晋控煤业在此次去产能过程中，有着很大的机遇，如：转变发展方式，建立科学的产业结构，抓住非煤业务发展机会，增加非煤业务给企业带来的利润等。如果能抓住这个机遇，实现企业产业结构成功转型，企业会改变主要依靠煤炭的格局，这不仅能够大大提升企业竞争力，在众多煤炭企业中脱颖而出，还能降低资金链风险，实现企业长期发展。

4.资金回收过程。近几年，我国经济大环境下，煤炭市场不景气，煤炭出现滞销现象，而煤炭的下游行业市场不如之前，之前销售的有些煤炭的货款不能及时收回，煤炭企业应收账款收回难度增大，这增加了资金收回阶段的风险，进而增加了整个资金链风险。晋控煤业与众多煤炭企业一样，为了增加销售收入，忽视应收账款回收难度，短时期内，晋控煤业也面临着较高的资金链风险。

（三）晋控煤业资金链风险预警

一个企业整个资金循环的动态过程是资金链的运转。在这一过程中如果某一个环节出现了问题，就会导致整个资金流动循环过程崩裂，阻碍资金流动，危害企业发展。资金链是企业中最重要的一个链条，对资金链加强监控，就能发现资金链中存在的问题，针对这些问题及时做出调整，便能及时控制资金风险[4]。资金链分为三个阶段，所以资金链风险预警也要从这三个方面去分析指标。

1.投入链。当企业寻求融资时，外部投资者首先要看的便是企业经济实力，企业内部则看好资金持续来源能力以及还款期限的配比。因此，在资金投入链中企业的指标一般为现金流量流动负债比率、利息保障倍数以及资产负债率等[4]。

2.营运链。在企业营运过程中，企业的周转效率与流动资金的多少密切相关，二者呈正相关的关系，即资产流动性越好，企业的资产质量就会越好，变现能力就越强。营运资金的运转要看企业营运资金使用效率，即周转次数。盈利则是反应资金增值情况。因此，在资金营运链中企业一般以固定资产比例、营运资金周转率、净利润率作为风险指标[4]。

3.回笼链。在回收资金时，我们注重的是货款是否能够收回，企业注重的事货款回收效率。因此，在资金回笼链中企业一般以销售回收率作为风险指标[4]。

4.晋控煤业风险分析。晋控煤业在资金投入链中自2012年以来进入预警状态：从投入链角度分析，息税前利润资产比率由0.18下降到0.07，现金流量流动负债比率由0.69下降到0.14，利息保障倍数由74.89下降至21.73，到三项指标均为负值；资产负债率自2012年起由0.26上升至0.63，企业借款增多，杠杆率增高。从营运链角度分析，净利润率由0.16下降至0.05，到2015年，降至-0.26，企业处于亏损状态。企业经济实力严重下降，偿债能力下降，企业进入融资困难期，其资金链在投入环节遇到瓶颈，恰逢去产能政策的推行，企业需要大量资金，但是企业的融资能力下降，则不利于企业进行升级转型。在资金营运链中，产能过剩引起固定资产占比增加，这不利于资金的变现，而且企业营运资金周转率不稳定，企业资金来源不稳定，由于去产能政策实施，企业产能减少，煤炭价格偏低，导致利润率下降，企业资金增值能力下降，资金链风险增加。在资金回笼链中，企业盲目追求收入，忽视回收风险，坏账相对增多，不利于资金收回，企业资金链风险上升。总体来看去产能政策实施后，自2016年，晋控煤业资金链风险较前几年有所降低，可以看出去产能政策对煤炭行业发展有推进作用。

四、针对去产能政策对晋控煤业资金链影响的建议

企业在经营中面临许多财务风险，资金链风险只是其中之一，任何一个风险，如果不控制应对，企业在经营中会面临许多阻碍，去产能政策也不能顺利进行。资金链风险如不及时管控，企业则会面临无法经营甚至倒闭的风险。作为山西最大的煤炭上市企业，晋控煤业应该在去产能的政策下积极改革，努力探索一条适合自身发展的转型之路。面对资金链风险，有以下控制建议：

（一）控制负债，探索合理资金结构

企业应该控制好资产负债率，在资金运营紧张之时，理性考虑负债成本以及自身还款能力，适当舍弃自身低质矿井，控制融资规模，避免盲目扩张，增加融资新渠道，关注政策动态，把握政府新政策，使企业财务杠杆水平保持在合理范围之内。

（二）增加科研投资，开发新能源

企业在原有产业基础上要实现转型升级，就要增加科研的投入，加快开发新能源，发展多元化经济，避免在一个产业市场萧条时，利润下降导致资金链断裂的情况。

（三）淘汰落后产能，降低生产成本

对于过剩的落后产能，要及时舍弃。对于过剩产能的矿井，关闭一些不必要开发的矿井，有序退出，及时止损，合理安排过剩职工，承担企业义务，梳理良好企业形象，同时控制成本，减少营运支出以提高企业资金利用率。

（四）管控赊销业务，降低坏账风险

赊销业务若不严格管理，则会出现账款无法收回的现象，账款收回才是资金链运转的结束环节，建立应收账款评级，在销售环节加强管理，健全催收制度，在资金链最后一个环节严格把关。

引用

[1]冯翔.论国有企业煤炭去产能实践成效[J].中外企业家，2019（06）：232.

[2]王裕甲.去产能背景下资源枯竭型煤炭企业转型发展路径探析[J].煤炭科技，2018（03）：142-144.

[3]刘尚希，樊轶侠，封北麟.“去产能”财政政策分析、评估及建议[J].经济纵横，2018（01）：81-83.

[4]张金昌，范瑞真.资金链断裂成因的理论分析和实证检验[J].中國工业经济，2012（03）：95-107.

[5]段天辉，何春燕.煤炭行业的现状、挑战与机遇分析[J].中国市场，2016（33）：76-77.

[6]李志伟.浅谈煤炭企业走出困境之对策[J].财经界，2016（09）：104-105.

[7]贾鹍宇.煤炭行业现状分析及发展趋势预测[J].企业改革与管理，2016（06）：197.

基金项目：科技发展战略与政策研究专项“提升云南省科技成果转化效率和质量的对策研究”（202104AL030007）

作者单位：张旭东、朱玉媛、宋瑾，昆明理工大学大学管理与经济学院学院；王海涛，云南省科技厅政策法规与创新体系建设处