多家农商行IPO进入冲刺期 资产规模、质量、净息差表现有所分化

惠凯

近期，有多家位于长三角、珠三角地区的农商行冲刺IPO，其中有部分排队的农商行资产规模不足千亿元，若能成功获准上市，将刷新A 股银行上市规模边界。

iFinD 数据显示，当前处于IPO 阶段的农商行有海安农商银行（简称“海安银行”）、马鞍山农村商业银行（简称“马鞍山农商行”）、昆山农商银行、南海农商行等，它们基本都位于东部发达地区，且均选择主板上市，IPO 辅导工作也基本于2017～2018 年期间启动。

据了解，上述银行扎堆启动IPO辅导工作的情况和当时上市政策的优化有关。据衢江农商行时任董事长洪辉发2017 年在《中国金融》杂志发表的《农商行上市面临的挑战》文章中透露，当时证监部门制定了“推动总量上按照机构总数20% 左右的银行于近几年安排上市”的内部目标。根据“资产规模居行业大约前20%”的门槛来匡算，彼时对应的资产规模不低于700 亿元，而这也是其后有多家中等体量农商行能够集中上市的前提，比如A 股上市银行中资产规模最小的瑞丰银行，其在2021 年上市前夕的总资产约1300 亿元。

不过，目前仍有不少资产规模过千亿、业绩和资产质量较佳的地方银行距离上市有一段距离，比如浙江省内头部农商行——杭州联合银行，上市进程明显落后于规模较小的省内同业瑞丰银行，其于今年2 月份才正式启动IPO 辅导。

上市政策的变动也为农商行上市增添了一些不确定性因素。2023 年3 月，“全面注册制”正式实施，沪深交易所均表示主板定位要进一步突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业上市，如此要求显然在一定程度上对资产规模和资产质量一般的中小农商行上市带来阻碍。某上市券商投行部总经理表示：对于未上市的银行，有必要重新修正上市路线。“全面注册制下，主板要求‘大盘蓝筹’，以往银行的上市门槛可能将来要有所调整，特别是资产规模和业绩规模或需要更高。”

从当前IPO排队的农商行规模看，海安银行截至去年底的总资产为827亿元；马鞍山农商行去年末总资产852亿元，今年6 月末增至903.7 亿元。此外，安徽还有一家地方农商行的规模也较小，截至2022 年9 月末，总资产约600亿元。整体看，这3家银行资产规模均小于已上市的沪农商行、瑞丰银行。

在A 股上市银行中，资产规模最小的瑞丰银行2022 年营收超过35 亿元、归属母公司股东的净利润达15.28亿元，与之相比，海安银行去年总营收为20.32 亿元，归属母公司股东的净利润为8.23 亿元；马鞍山农商行去年总营收为17.39 亿元，归属母公司股东的净利润7.29 亿元；安徽的另一家地方农商行去年总营收为22.78 亿元，归属母公司股东的净利润为4.76 亿元。很显然，这3 家农商行营收和利润表现均低于瑞丰银行。

不过，马鞍山农商行对于自己是否匹配主板“大盘蓝筹”的定位问题，其在招股书中称，对比深交所约1500家公司，2023 年上半年录得归属母公司股东的净利润4.23 亿元，“在深交所主板上市公司中排名第231 位，具有较好的盈利性和大盘属性”。

此前，江苏省内的优质农商行如张家港行、苏农银行、常熟银行等均已成功在A 股上市，资本充足率较高的海安银行能否借势顺利登陆资本市场是值得期待的。招股书显示，截至2022 年6 月末，其资本充足率15.25%、核心一级资本充足率14.09%，两项数据值远超监管指标。

江苏省内的另一家IPO“种子选手”是昆山农商行。不同于海安银行，昆山农商行的资本充足率下降速度较快。招股书显示，截至2022 年6 月末的核心一级资本充足率是12.82%，而最新半年报显示，截至2023 年6 月末，这一指标降至11.87%。

和不少银行一样，昆山农商行也面临存款结构固化、个储增速较快的压力。半年报显示，2022 年～2023 年6月末，该行的存款总额增幅为31%，个人定期存款增幅超过65%。体现到盈利能力方面，该行的净息差下降速度较快，2022 年上半年尚有2.31%，今年上半年已降至2.04%，降幅约11%。

珠三角也是银行业的热土。顺德农商行（简称“顺德银行”）今年6月底资产规模是4520.89 亿元，不良贷款率为1.4%。和12 家可比银行相比，顺德银行的不良贷款率仅低于青农商行、广州农商行。分行业来看，顺德银行主要的不良贷款来自于批发和零售业。今年初，顺德银行对批发和零售业的不良贷款率是7.55%，而到了6 月末时，其不良贷款余额已达到14.08 亿元，不良贷款率进一步增至7.9%。

广东地区的房地产行业很发达，顺德银行的招股书显示，其前十大贷款客户中就有几家大客户是房企或建筑业公司。截至6 月底，顺德银行的房地产业贷款不良率保持着较低水平，低于同行业可比银行房地产业企业贷款不良率。值得注意的是，顺德银行有可能面临房地产资产的劣化风险。截至今年6 月末，顺德银行向第六大贷款客户深圳碧盛发展有限公司发放了11.55 亿元的贷款，占资本净额的比例是3%。工商信息显示，碧盛发展的股东是知名房企碧桂园。今年8 月，碧桂园集团出现了现金流危机，多只债券展期。这意味着，11.55 亿元贷款的质量分类或有待重新评估。

与顺德银行竞争广东首家“A 股农商行”桂冠的是南海农商行，其2023 年6 月末的总资產规模达2958亿元，小于顺德银行的4520.89 亿元资产规模。招股书显示，南海农商行的净息差持续下降，去年为1.89%，今年上半年时已下降为1.76%，下降了0.13 个百分点。

横向对比A 股同业，今年上半年，南海农商行的净息差低于渝农商行、青农商行等6 家农商行，高于紫金银行、无锡银行、沪农商行、苏农银行，净息差表现居于同业中游水平。梳理相关资料可发现，南海农商行净息差下滑幅度较大的原因和其存款成本的刚性有关。今年上半年，南海农商行吸收存款的成本率基本稳定，仅下降了0.01%，贷款和垫款的收益率的降幅则高达0.35%。

比较少见的是，南海农商行的业绩波动较大。iFinD 显示，其2020 年净利润同比下滑幅度达12.64%，2021 年恢复增长，但2022 年净利润又同比下滑了10.38%。今年上半年，该行净利润进一步小幅下滑了1.4%。

招股书还透露，2020～2023 年上半年，南海农商行发放贷款和垫款的平均收益率从5% 降至4.28%。同期该行的拨备覆盖率从312.9% 降至244.76%，今年上半年相比年初下降了44 个百分点。资本充足率也随着业务发展、风险资产的扩张有所下滑，报告期内核心一级资本充足率也从14.06% 降至12.8%。按照南海农商行2022 年报披露的目标，公司2023 年“力争实现资产规模超3000 亿元”，努力走在全国农商行前列。

不同于江苏、广东，截至目前，安徽省内尚无一家A 股银行上市，若马鞍山农商行能成功上市，将成为安徽省内“首家A 股银行”。

马鞍山农商行的资本充足率较高，截至今年6 月末，资本充足率、核心一级资本充足率分别是18.1%、15.92%。为补充资本，该行2019 年10月发行了“19 马鞍山农商二级”，结构为5+5 年，1 年后将面临着是否行使赎回权的抉择。一般来说，多数银行会在5 年后赎回二级资本债，但这又将对资本充足率产生冲击，为此，马鞍山农商行可能需要新发二级资本债或通过其他方式补充资本。

另一方面，馬鞍山农商行通过降低分红比例以提升内生性补充资本的能力。招股书显示，马鞍山农商行2020～2022 年度的现金分红总额分别是1.95 亿元、1.65 亿元、1.65 亿元。同期该行归属于股东的净利润从5.93 亿元增至7.29 亿元，现金分红总额和比例不升反降。

值得注意的是，马鞍山农商行此前延续多年的高增速在未来还能否维持是有待观察的。今年上半年，该行总营收8.08 亿元，同比下滑约5%，iFinD 显示，这是其近5 年来首次出现半年报营收下滑情况。梳理背后原因，应是公司上半年的利息净收入未能延续此前的增长态势，同比下滑约6 个点所致。

资产和负债端，马鞍山农商行存款结构较好，整体上定期存款占比较低。不过拆分来看，个人存款固化的特点却较为明显。2021 年初～2023 年6 月末，该行的个人存款中，活期存款占比从17.71% 降至12.45%，定期存款比例达到87.55%。此外，其吸收存款成本率上升较快，由报告期初的2.19% 上升至2023 年1～6 月的2.4%。公司在招股书中解释称，“央行对商业银行和农村合作金融机构等已不再设置存款利率上限，利率市场化进一步完善，本行揽储成本逐渐提高。”