旅游景区业绩超越疫前

杜鹏

受益于疫后强复苏，A股景区旅游上市公司2023年前三季度业绩实现高增长，并且超越疫情前水平。

从国庆期间的靓丽数据来看，行业四季度业绩有望继续实现高增长，明星上市公司增长动力后劲足。

根据申万二级行业划分，A股市场旅游及景区细分领域的上市公司共有20家，19家公司2023年三季报业绩均实现正增长，营收增速均在39%以上，13家增速在100%以上；扣非净利润增速均在45%以上，17家增速在100%以上。

其中，业绩增速靠前并且受市场关注的上市公司包括宋城演艺、长白山、九华旅游、丽江股份。

宋城演艺是A股旅游及景区细分行业内市值最大的上市公司，10月31日报收10.99元/股，总市值287.39亿元。公司主要从事现场演艺和旅游服务业务，包括“宋城”和“千古情”两大品牌，已经开业的项目包括杭州宋城、三亚千古情、丽江千古情、上海千古情等。

2023年前三季度，宋城演艺实现营业收入16.18亿元，同比增长316.77%；净利润7.87亿元，同比增长938.93%；扣非净利润7.76亿元，同比增长2803.91%。从单季度来看，第三季度实现营业收入8.77亿元，同比增长217.32%；净利润4.84亿元，同比增长361.79%；扣非净利润4.8亿元，同比增长283.16%。

对于这份业绩，东吴证券认为，宋城演艺营收、归母净利润均超预期。国金证券研究报告也认为，公司业绩略超预期。

长白山核心主业是旅游客运，拥有长白山三个景区道路运输独家经营权，九华旅游主业包括九华山核心景区内酒店经营、九华山三条索道缆车运营、客运和旅行社，丽江股份核心主业为旅游索道、印象丽江文艺演出、酒店运营。

2023年前三季度，上面3家上市公司营收分别为4.97亿元、5.62亿元、6.42亿元，同比增幅分别为209.37%、118.44%、150.26%；扣非净利润分别为1.5亿元、1.45亿元、2.16亿元，同比增幅分别为639.81%、2251.94%、1988.55%。从单季度来看，3家公司第三季度营收同比增幅分别为147.57%、31.77%、40.53%，扣非净利润同比增速分别为211.48%、26.61%、29.24%。

旅游景区上市公司业绩高增长的主要逻辑是疫情后复苏。

三年疫情期间，旅游景区上市公司业绩普遍受到较大影响。以龙头宋城演艺为例，其2020年和2022年扣非净利润分别同比下降244.66%、113.71%，扣非净利润从2019年的12.22亿元到2022年亏损3671万元。

而在2023年之后，随着疫情因素消失，旅游景区景气度快速恢复。2023年前三季度，国内旅游总人次36.74亿，比上年同期增加15.8亿，同比增长75.5%；居民国内出游总花费3.69万亿元，比上年增加1.97万亿元，增长114.4%。

不过在低基数因素之外，更值得关注的是，主要景区上市公司业绩已经完全超越疫情前水平，表明这些公司已经重新步入增长通道。

宋城演艺2023年第三季度营收8.77亿元，为2019年同期的111.2%，恢复程度环比二季度提升25.8个百分点，为疫情结束后单季营收首次超过2019年同期水平。公司第三季度扣非净利润为4.80亿元，恢复至2019年同期100.6%，恢复程度环比提升7.6个百分点，为疫情结束后单季扣非利润首次超过2019年同期水平。

从核心经营指标总场次来看，已经远超疫情前水平。2023年第三季度，宋城演艺总场次恢复度为148%。其中，杭州项目三季度场次恢复度为111%；丽江及桂林项目暑期已大幅超出2019年同期水平，三季度场次恢复度分别为121%、114%；三亚项目场次恢复度为86%；张家界在2019年进行大规模市民优惠活动，因此口径不可比，2023年三季度场次恢复度为59%。此外，上海项目于2023年7月升级重开后，客流和口碑双丰收，三季度日均场次3场。

长白山营收和扣非净利润自2023年一季度开始就已经恢复至疫情前水平。从第三季度来看，其营收恢复至2019年同期129%，净利润恢复至2019年同期132%。更值得关注的是，其2023年前三季度净利润和扣非净利润均已经创下同期新高，并且比历史上年度最高利润还要多。

长白山核心业务为该景区旅游客运。2023年暑期长白山机场二期投入使用，2021年年底高铁通车也在2023年释放客流增量，带动公司2023年三季度客流较2019年同期增加6%。公司2022年将北山门功能下移，带动客运单价提升，同时旅行社子公司大力发展包車业务，由于客运业务经营杠杆较高，此部分增量收入转化为利润能力较强。此外，公司依托温泉资源布局酒店业务，定位高端、爬坡迅速，已成为第二大业务板块，酒店业务扭亏为盈是公司业绩增长的关键一环。

丽江股份和九华旅游2023年前三季度的营收和扣非净利润，也均已全面超越2019年同期水平。数据显示，丽江股份2023年前三季度三条索道共计接待游客482.5万人次，同比增长193%；印象丽江共计演出569场，共计接待游客129.27万人次，同比增加393%。九华山2023年中秋国庆双节黄金周前三日，风景区累计接待游客12.01万人次，同比增长59.4%。

2023年进入到四季度之后，中秋节、国庆节假期，全国国内旅游出游人数8.26亿人次，同比增长71.3%，恢复至2019年的104.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，同比增长129.5%，恢复至2019年同期的101.5%。其中，宋城演艺国庆节假期演出场次338场，是2022年国庆的384.10%、2019年国庆的125.19%。

从国庆数据来看，国内旅游景区上市公司2023年四季度有望继续实现高增长。具体来看，上面4家上市公司未来均有持续增长动力。

宋城演艺作为行业龙头，未来的增长动力主要来自成熟项目扩容、新项目爬坡、在建项目投产。

杭州、三亚、丽江、九寨项目已较成熟，为宋城演艺营收的重要来源。对于最核心的杭州宋城，公司2020年利用疫情闭园期新增10个室内剧院、10000多个座位数，存量及新项目新增2号剧院及更多形态剧院，景区接待量大幅提升，单日可接待游客量超10万人。

张家界、桂林、西安项目则是开业不久后就遇到疫情影响，目前仍处爬坡期，三地均为国内著名旅游城市，与其余重资产项目逻辑一致。民生证券认为，这些项目有望快速成熟。比如，西安千古情2023年国庆期间不断刷新纪录，连续多天单日演出8场。

上海项目是宋城演艺旗下唯一“城市演艺”定位项目，2023年7月1日恢复运营。券商认为，其优质区位+多客群覆盖+丰富的景区演艺项目矩阵有望推动其成为公司营收新支撑点。

在建方面，宋城演艺目前重资产建设项目包括西塘千古情和佛山千古情项目，轻资产建设项目包括延安千古情和三峡千古情，佛山项目预计2024年开业。此外，体外母公司正在建设珠海千古情项目，完工后有望注入上市公司。

长白山的增长动力来自冰雪项目。公司利用景区粉雪资源打造大型雪墙，在西坡和南坡打造68公里雪地越野摩托穿越项目，在北坡打造野雪场所。2023年四季度野雪公园和雪地摩托项目即将上线，预计将在冰雪季逐步贡献增量。同时，公司积极打造温泉项目，整合北山门温泉度假资源，打造长白山聚龙火山温泉部落，联动3家温泉+5家酒店+2家景区。此外，长白山交通约束正逐步打开，其中长白山机场二期逐步投用、沈白高铁计划2025年竣工通车，有望支撑周末休闲及远途游客增长。

九华旅游增长动力来自项目升级扩容和高铁通车赋能客流提升。目前，公司全力推动文宗古村项目发展，文宗古村五溪山色大酒店已于5月投入運营，大九华宾馆商务楼已完成改造建设并投入运营，九华山交通转换中心功能提升项目建设加快推进。武杭高铁池黄段预计2024年中期开通运营，池黄高铁九华山站通车后有望进一步优化提升九华山交通布局，对客流增长起到积极带动作用。

丽江股份增长动力来自新项目建设。公司在疫情期间积极推进泸沽湖摩梭小镇项目，并在2023年9月对外投资加快开发建设，该项目有望在未来3-5年后逐渐产生效益。同时，公司大香格里拉精品小环线布局基本完成，并向市场推出“酒店+在地体验”的深度体验套餐产品。