与投资者共进退 招商远见回报启航

林蔓

公募基金费率改革大幕正缓缓拉开。

今年8月以来，浮动管理费率基金上新如火如荼。这种基金能够紧密地将基金管理人的利益与投资者利益绑定，将两方阵营拉到“统一战线”。同时浮动管理费的形式能够更有效地激励管理人为投资者提供优质投资回报。

浮动费率基金分三种收费模式：与业绩挂钩、与持有期挂钩以及与规模挂钩。其中，与业绩挂钩这种评判标准更具挑战，当基金业绩优于“计提基准”时，管理费向上浮动；当年化收益为负时，管理费向下浮动。参与者通常为投研及规模优势相对突出的基金公司，相应产品也更加受到投资者关注。

招商基金旗下的招商远见回报3 年定期开放混合型证券投资基金（代码：019351）选择的正是与业绩挂钩的模式，该基金拟任基金经理陆文凯投资经验丰富，被誉为“成长股逆向投资者”，在近一年弱市中，在管产品回报依然领先，致力于为持有人带来良好的投资体验。

走出舒适圈

招商远见回报3年定开混合采用三年定期开放的运作模式，封闭期内，先统一按1%年费率每日计提基础管理费，封闭期最后一日，按封闭期内的费后年化收益率情况（指按1.0%年管理费率计提后的费后收益率）确定最终实际收取的管理费。

封闭期结束后，当基金年化收益率超过8%且超越同期业绩比较基准时，实际按1%收取管理费，并对超额收益部分，即费后年化收益率超过计提基准（8%和同期基金业绩比较基准年化收益率的孰高者）的部分，按20%的比例收取业绩报酬，业绩报酬计提年化不超过1.0%。

当年化收益率小于或等于0时，基金将实际按照0.5%年费来收取管理费，不收取业绩报酬。在其他情况下，基金按照1%年费率收取基础管理费（含按0.5%年费率收取的固定管理费+按0.5%年费率收取的或有管理费）。综合下来，管理费的浮动范围是0.5%至2%。

值得一提的是，这种3年定期开放的形式，能够帮助持有人减少因为市场短期涨跌的影响而做出的非理性操作，一定程度上减少追涨杀跌、高买低卖，降低因频繁申赎而形成的交易成本。

自己走出舒适圈，是为了让更多投资者走入舒适圈，这就是浮动费率基金发行的初心。

“船长”已就位

敢于走出舒适圈，向着前方风浪航行，招商基金的勇气源于功力扎实的“船长”和自身打造出的坚固“巨轮”。

招商远见回报3年定开混合的拟任基金经理陆文凯是同济大学会计学学士，上海财经大学工商管理学硕士，拥有超过12年的投研经验（其中超5年公募投资管理经验），研究面覆盖了家电、传媒、计算机、通信等多个行业。

从陆文凯手中已诞生出多只表现亮眼的基金。其管理的招商瑞利灵活配置混合（LOF）A 近一年回报达12.08%，大幅跑赢同期业绩比较基准收益率0.11%，超额收益达11.97%，银河同类排名前6%（26/443），海通同类排名前4%（65/1833），其历史任职基金还获得过海通证券、招商证券和银河证券三年期五星评级（注：收益率数据来自基金定期报告，截至2023年3季度末；评级数据截至2023年7月末、2023年9月末；排名数据均截至2023年3季末）。

在十几年的投资生涯中，陆文凯经历过多次市场牛熊和行业周期的洗礼，积累了丰富的组合管理经验，逐步形成了一套成熟的投资框架：围绕周期均值回归，在偏成长领域寻找高性价比赛道和相对低估个股。具体从两个维度入手：一是基本面维度：考量宏观/行业/公司所处周期，关注业绩增长因子；二是估值维度：注重相对自身历史低估及行业内部低估。

在个股选择上，首先，自下而上，回到朴素的生意角度，也就是从商业逻辑来看公司；其次，用概率思维综合考量公司和行业，对赔率和胜率进行辩证统一的思考；最后，凭借扎实的财务功底，跟踪财务数据以辅助判断。

要做到航程平稳顺利，只有实力还不够，掌舵者面对未知风险的果断和镇定也很重要。2022年8月20日，陆文凯正式接手招商瑞利混合，而当时的市场环境极其不友好，上证指数在短短两个月内跌去10%，赛道集体熄火。面对沼泽一样的市场，基金经理很容易被未知的恐惧紧紧箍住。

但是，陆文凯在上任之后却果断按照自己的思路，将重仓股“大换血”，整个组合的重心移向软件板块。去年三季度，招商瑞利前十大重仓股中就有4家软件板块的公司；到了四季度，前十大重仓股更是进一步集中到软件和计算机板块，前十大重仓股中有8只都属于信创主题。

他在招商瑞利混合三季报中写道，“长期来看，数字化会成为驱动经济持续增长的重要生产要素，中短期来看，政策引导下的政、企端IT投入的加速将提供足够的需求支撑，同时目前行业和个股的估值分位数均处于历史底部，风险收益比很高。”

市场很快印证了陆文凯的观点。去年10 月份以来，信创主题崛起，通信、计算机等相关板块涨势勇猛。东方财富Choice 数据显示，2022 年10 月1 日至2023 年10 月31 日，31 个申万一级行业当中，通信以35.47% 的涨幅盘踞第一，计算机以25.58% 的涨幅位列第四。

而招商基金多年构筑起来的投研平台，也在有力承载着内部投研人员，为其保驾护航。公司的投研体系设立了资产配置与行业比较小组+金融与周期、新材料科学与技术等七大产业链小组，实施“1+7”运作模式，彻底落实投研一体，反馈机制紧密，团队每位成员都能在这里充分成长。此外，公司会通过实际行动去支持有实力的基金经理。去年四季度，招商基金就逆势加仓了陆文凯管理的招商瑞利近一千万。

前方“多云转晴”

去年以来，市场数次下跌让投资者身心俱疲，前不久的“3000点保卫战”又结结实实给大众的入局热情泼了一盆冷水。不过近段时间，市场情绪有所好转，在中央汇金增持ETF、增发1万亿国债等多重利好的刺激下，沪指重回3000点，市场成交额10月31日重新接近万亿，市场信心正在逐步恢复。

但已有多家分析机构认为，当前市场已处于历史较低位置。截至今年10月31日，中证800指数PE估值为12X，位于历史22% 分位数；沪深300指数PE 估值为11X，位于历史19% 分位数；创业板指PE 估值为27X，位于历史1%分位数。

敢于在市场低迷时布局，以筑牢成本优势，更好应对未来波动，這是招商远见回报3年定开混合此时启航的缘由，更是招商基金长久以来践行的价值策略观。

更重要的是，当前分析机构开始普遍透露出股市即将“多云转晴”的讯号。他们认为，政策组合拳接连出台和经济内生修复，一连串积极信号已出现，企业盈利或将迎来向上拐点。成长方向部分板块经历前期大幅持续调整后，具备长期产业前景、基本面改善概率大的方向值得重点关注，权益资产已进入高性价比区间。招商基金将在“拨云见日”的预期下，努力实现与投资者共进退。