城市轨道交通企业的财务风险分析及管控研究

黄金

摘要：在现代公司治理理论导向下，财务管理和风险管理都是现代公司治理的重点领域，其治理结果将直接影响企业的正常生存和发展。而城市轨道交通企业作为典型的重资产企业，其日常项目资金金额大，项目周期长，且直接影响当地的交通和大众的生活质量，城市轨道交通企业做好财务风险管控对自身发展和经济建设都具有重要意义。基于此，文章选择城市轨道交通行业作为研究对象，对部分地铁企业2022年有关数据进行分析，指出数据中体现的财务风险，并提出建议，以期为改进城市轨道交通行业的财务风险管控提供借鉴。

关键词：城市轨道交通；财务风险；风险管控

一、引言

地铁作为一种高效、便捷、环保的公共交通工具，已经成为许多大中城市的城市动脉，而城市轨道交通作为城市发展的重要名片，在引领城市和谐发展、缓解城市交通压力、提升公共交通功能品质等方面发挥了举足轻重的作用。但是由于地铁的建设和运营成本非常高，在经济复苏缓慢、财政支出压力增加等大环境的因素影响下，不少地铁公司相继出现了资金紧张的情况。全国多地地铁集团公司发布2022年年报，本文整理的公布年报的26地城市轨道交通公司中除了5家地铁公司，能够不依赖政府补助实现盈利外，其他城市的地铁公司都是亏损的，这说明整个城市轨道交通行业都面临着不小的风险。在此数据的基础上，本文结合部分城市轨道交通企业的经营现状，对现有的财务风险进行梳理，并给出相关建议，为城市轨道交通行业的稳健经营提供参考。

二、财务风险及财务风险管控概述

（一）财务风险

企业的财务风险是企业各项风险中不可忽视的因素，包含了投资风险、筹资风险、偿债风险、变现风险等因素，涵盖了企业日常经营活动的各个方面，决定着企业能否有效持续经营。它不是孤立存在的，而是和企业的各个业务层面有机结合，体现在企业的各个活动环节，具有明显的不确定性和多样性，对企业持续经营和健康发展会造成多方面的影响。而本文探讨的财务风险，是指对企业经营产生不利影响的可能性。此类影响无法全部消除，只能通过有效的措施加以管控，从而降低财务风险产生的损失。

（二）财务风险管理

财务风险管理是企业管理体系中一个核心环节，也是现代公司治理的一个主要分支。企业需要在对各种财务风险进行全面识别、系统分析的基础上，有效衡量的相关财务风险可能带来的不利影响，并及时采用适当的风险应对措施，从而将可能带来的损失降到可以接受的低水平。

（三）财务风险管控的意义

首先，财务風险管理可以使得企业通过调整和优化资本结构，增强资金流动性，有效地控制和降低企业的筹资成本，建立科学系统的资金管理体系，统筹安排企业各项资金活动，不断降低财务风险造成的损失，从而保证资产安全，提高资金利用效率，保证企业高质量有序的发展；其次，它对提高企业的盈利能力发挥了不可忽视的作用。科学的财务风险管理可以对财务风险进行有效的管控，保证企业内部资源的使用效率，对企业的实际经营管理情况进行深入分析，及时应对经营活动中可能出现的不利影响，降低企业的损失，确保企业有序发展；最后，财务风险是任何企业都必须要面对的问题，外部因素如宏观政策、法律法规和市场需求导向；内部因素如财务决策失误、缺乏健全的管理体系等，都有可能引发财务风险。由于轨道交通行业承接的项目通常工程项目周期较长，占用资金巨大，对现金流要求较高，因此高质量的资金管理工作是保障企业持续经营发展的核心。

三、城市轨道交通企业发展现状

“十四五”期间，我国大力推进城镇化建设，改善城市基础设施，完善居民出行便利度，加速城市轨道交通进程。目前，全国共有53个城市开通运营城市轨道交通线路。轨道交通事业发展速度之快，覆盖面积之广，极大改善了城市居民的生活品质，缓解了城市交通压力、促进社会经济的稳定发展等方面都发挥了不可取代的作用。轨道交通基于城市公共交通工具的身份，大多数的地铁企业都受到当地政府行政管理的协助，更多考虑社会效益。因此，在进行风险分析时大多都侧重在工程的施工风险和运营的安全风险上，不免出现财务风险被弱化甚至淡化的情况，从而导致对企业财务风险的管控缺乏的重视。从部分地铁公司已经公布的相关信息可以看出，大部分地铁公司在2022年都是处于亏损的状态，不少地铁公司相继出现了资金紧张的情况，个别地铁企业甚至曝出票据违约的负面消息。因此，本文在分析此类数据的基础上，结合地铁企业发展情况，对现有财务风险进行了梳理。

由图1可以看出，样本量已经接近城市轨道交通行业总体的一半，可以从中看出一些指向性的现状。在样本中，2022年扣除政府补助以外仍盈利的地铁公司仅有5家（武汉地铁、深圳地铁、济南地铁、常州地铁和上海地铁），由此可以看出，轨道交通行业大部分企业的经营都面临很大的困境。虽然地铁作为城市的公共交通工具，其运营的初衷是利民、便民，并不单纯以营利为目的，同时还有政府补助来弥补地铁公司的成本支出，但是由于其经营亏损带来的财务风险不容小觑。

四、城市轨道交通行业的财务风险分析

（一）筹资风险显著，指标已接近警戒线

在各地财政支出压力加大、地铁公司应收财政资金余额增长的情况下，不少地铁公司都需要不断融资以满足建设运营的资金需求，从而导致自身债务规模和资产负债率不断攀升。不少城市地铁公司的资产负债率均已超过行业警戒线和融资警戒线70%，兰州地铁的资产负债率甚至超过了80%，这对于企业而言，其偿债风险的压力是不言而喻的。作为城市公共交通工具，除了财政补助外，地铁公司在进行债务融资时通常是向银行或者金融机构进行举债，而进行负债经营需要对企业的融资信用等级和偿债能力进行考核，上述数据中的资产负债率等指标显然是非常危险的，这大大增加了地铁公司债务筹资难度。同时，运营亏损使得企业可支配资产不足，没有足够的现金流保证企业的债务偿还，导致地铁公司在偿债能力上大打折扣，企业财务风险越来越大，为下一步的筹资平添难度。鉴于地铁项目通常项目周期较长，资金金额较大，债务融资期也往往是分好几个会计期间，居高不下的债务指标，无疑是地铁公司长期面临的困境，不仅会导致地铁企业债务危机甚至会导致公司破产倒闭。梳理的26家地铁公司2022年资产负债率如下图2所示。

（二）交通引导开发（transit-oriented development，TOD）投资风险大，资金占用严重

地铁公司作为公共交通其运营的目的是服务当地百姓，并不以营利为目的，因此地铁票价往往不能弥补企业的运营成本。为了减少亏损，不少地铁公司想办法开展“第二产业”，通过副业来增加收入，TOD就是其中之一。资源一级开发——TOD模式是指以城市公共交通为导向，以公共交通站点为中心，在一定步行范围内建设高度集中的、效用复合型社区的开发模式，如土地开发、房地产经营、物业服务等。我们常听到的“轨道+物业”“轨道+土地”“站城一体化”等模式都属于此类。此类投资，在地铁企业原有的项目周期和资金占用上，又增加了房地产企业的一些困难。例如，资金占用金额巨大、项目回收期过长、消费者购房意愿低下、房价持续下跌等。因此，TOD投资不仅会引发开发资金回笼速度慢，投资回报低，还会导致流动性风险和投资风险加大。当前，房地产行业本身处于疲软阶段，地铁沿线的土地作为非可再生资源，对于企业短期的盈亏可能发挥一定的弥补作用，但是无法作为可持续发展的盈利因素，一旦沿线房产出现饱和或购房意愿持续走低，那么投资的土地和资源将无法收回，巨额资金的长期占用，会使得本身就亏损的地铁企业雪上加霜。

（三）现金流量风险，流动性指标堪忧

对上述26家地铁公司中盈利的5家企业进行进一步分析，如表1所示，企业的现金净流量不如人意，即使在盈利的状态下，现金流也超过一半都是负数，唯有深圳地铁的现金流为正值且金额较大，但这个现金流并不是因为车票收入，而是因为其“副业”房地产。在上文分析中已经指出，TOD业务的收入并不具备可持续性，由此产生的现金流不具备长期性。而地铁企业的项目通常线路复杂多样，建设期较长，建设项目较多，对现金流的需求量巨大且持续，这无疑会导致巨大的资金缺口。与此同时，持续经营使得地铁企业的行政成本、运营成本和人力成本都在持续增加，在票价收入无法弥补成本的情况下，更加剧了现金变现困难和偿债的风险。

五、城市轨道交通行业财务风险管控存在的问题

（一）缺乏财务风险管控意识

随着经济的有序复苏和区域流动性的加强、政府对于低碳出行的倡导，民众对公共交通工具的需要日益增加。不断增加的地铁线路和运行需求都对地铁企业的高质量发展提出更多的要求，也使地铁企业风险的多样化。风险的复杂性要求地铁企业对各种风险都应具备高度的重视。但是，当前很多地铁企业管理层的管理理念陈旧，缺乏全面风险意识，更由于工程项目的导向和对安全生产的要求，导致管理層侧重业务层面而对财务风险的重视不够，缺乏财务风险分析和应对的专业敏感性，对财务风险管控工作的重要性认识不足。

此外，在地铁公司现有的组织构架上，大多没有成立专门的部门对各项风险进行整体把控，对财务风险进行全面性地识别和分析，缺乏专门的职能部门对财务风险进行科学的衡量，从而及时调整现行的财务决策，妥善应对可能产生的不利影响；不能有效地整合现有财务资源，为地铁公司的各项经营活动的顺利开展提供重要参考依据。

（二）财务风险管控制度不健全

从上文可以看出，大多数城市轨道交通企业的经营状况不如人意，投融资活动与企业经营活动信息不对称，资金统筹和运用缺乏长期可持续性的战略规划，由此可见，城市轨道交通行业缺乏全面科学的财务风险管控制度，不能全面统筹各级财务资源、系统性地推动财务管理工作，不能协同高效地提升各级财务风险管理水平，从而导致资金筹集困难，项目投资缺乏可持续性，资金缺口增加等财务风险频频出现，影响了地铁企业的高质量发展。

（三）财务风险预警机制缺失

目前，地铁公司内部体系中大多缺乏系统的风险预警模块和临界报警机制，没有明确且量化的财务风险指标，使得财务风险识别不全面、分析不完善、处理不恰当、反馈不及时，无法高效地为企业的持续经营发展服务。同时，轨道交通企业目前的财务风险管理方法大多具有管理滞后性和手段单一性的特点，没有完整的事先预警机制，缺乏对潜在风险的全面分析，不能很好地发挥风险预警的作用。而城市轨道交通行业由于项目涉及巨额的资金筹措和使用，项目周期横跨数个会计期间，一旦出现风险，将会给企业造成不可挽回的损失，甚至影响企业的持续经营。

（四）财务风险管理信息化程度不高

经济环境的日趋变化，大数据信息技术的不断推广，交易方式的多样化，企业的财务风险来源愈发广泛且具有隐蔽性、突发性特征。目前，虽然在项目工程建设和车厢、车组运行，信号传导和调度等工作中，地铁公司的信息化手段比较先进，但是在财务风险管理方面，地铁公司的信息化建设却存在诸多不足之处。如一些地铁公司现有的业务系统中，缺乏财务风险管理模块，现有的风险指标体系不健全，导致无法全面地分析各种财务风险，不能适应财务风险管理实际要求；同时，在一些地铁企业内部的信息化建设中，信息模块构建不完善，缺乏有效的信息交融和信息共享，导致企业决策层不能统筹地利用企业的经营信息和财务风险信息进行经营决策，各层级和部门之间也无法有效共享数据平台，不能及时改进各项工作来降低财务风险，极大影响了企业的高质量发展。

六、城市轨道交通行业财务风险管控的优化措施

（一）加强管理层对财务风险管控的重视

风险管理作为公司治理理论框架中的重要内容，而财务风险管理则是企业风险管理中不可忽视的环节，因此，地铁公司必须树立现代化管理理念，注重财务风险在公司治理中的能动作用，将其与安全生产等风险放在同样重要的位置上，推进企业风险管理的高效运行。财务资源管控工作应当贯穿各业务领域，各级子公司和部门均应开展财务资源管控工作，以全面预算管理为抓手，对影响经营效率的重要财务资源进行重点控制。此外，轨道交通企业除了应加强管理层对于企业风险管理体制构建的重视外，从组织架构上也应该成立专门的风险管理部门，以企业运营中的筹资、投资和经营各环节作为关键点，以管理层作为收口部门，统筹各级层、各业务部门、财务部门和各级职能部门作为统一的风险管控工作体系，岗位分工明确，责任具体细分，明确城市轨道交通企业在运营中所涉及的所有关键风险点并进行全面管理。同时，细化各项风险的指标体系和预警阈值，针对超过预警指标的重大风险点进行重点管控。

（二）建立科学的财务风险管控制度

地铁公司应以行业历史财务情况为戒，根据自身经营状况，不断完善公司的财务管理制度，有针对性地把握财务风险的控制点，明确和细化财务风险控制的标准尺度，持续不断加强财务风险控制，为轨道企业健康、可持续发展筑牢安全基石。建立健全科学的、系统的、全面的财务风险管理制度，细化导致财务风险产生的各类因素，详尽地分析各类财务风险可能造成的损失，有针对性地调整各项业务活动，进行风险的动态管理。系统的风险管理制度需要将财务风险管理细化到项目实践中，如做好产业投资的资金预算，做好各投资项目的尽职调查、投资回报及现金流预测，充分筛选优质投资对象，实现产业集群式、规模化发展，以此提高资金使用水平，降低财务风险，不断提升财务风险管理的工作效能。

（三）提升财务风险预警能力

风险预警可以发挥其独特的优势，具备事前预测的功能。地铁企业应结合行业特点和自身情况，建立健全风险预警机制，按照项目生命周期，全面覆盖事前、事中和事后的风险管控。为了实现合理的风险预警，地铁公司应该建立系统的风险预警机制，对企业的经营风险和财务状况进行评价，如定期披露公司经营状况、现金状况、偿债状况的指标情况等，特别要严控企业各个层级的资产负债率和现金短债比，对于预计达到预警线的指标事项，应及时提醒相关部门采取应对措施，以保障公司的稳健运行。

（四）加强财务风险管理信息化保障

随着大数据技术的广泛应用，各行各业都引进数据化信息处理手段来提升工作效率。 因此，不断加强大数据技术的运用，健全企业信息化建设可以推进地铁公司财务风险管理的高质量运行。地铁公司应该根据自身业务环境，搭建信息化平台，及时优化新财务信息化功能，完善财务信息的传递与沟通，减少业财融合信息孤岛，逐步完善公司财务风险综合分析数据库，推动财务风险管理由点向面地转变，提高利用大数据信息技术进行财务风险分析的能力，提升财务决策价值，为公司发展决策提供有力支撑。

六、结语

综上分析，随着运营里程和运营线路的不断增加，城市轨道交通已经成为城市公共交通建设体系中不可或缺的一环，作为典型的重资产企业，其项目体量大，资金占用巨额，财务管控涉及面广，资金涉及环节多，财务风险多样化，因此对企业财务风险的管控提出了更高的要求。地铁公司只有转变原有的风险管理理念，建立健全財务风险管理制度，充分发挥大数据技术在财务信息化建设中的推进作用，构建企业财务风险预警机制，才能确保企业高质量发展。

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（作者单位：钟山职业技术学院）