折扣店是超市行业脱困抓手吗？

袁京力

过去的第三季度，超市行业虽然受益新冠疫情之后的复苏，但盈利前景并不乐观。前三季度，超市龙头永辉超市营收和净利润分别为620.88亿元和5229万元，营收同比下降12.44%，盈利实现扭亏为盈，但处于微盈利状态，如果四季度亏损，公司可能会连亏三年。

行业也是如此。前三季度，A股上市公司超市板块的营收和净利润分别为1021.5亿元和-3.9亿元，同比下降13.1%和增长46.4%。行业尚没有改变整体亏损的局面。

面对行业“寒冬”，各公司谋求改变。2023年12月21日，永辉超市公告，拟出售其持有的红旗连锁10%股份，售价约8亿元，即便考虑此前从投资至出售期间累计确认的1.16亿元投资收益，该笔投资也是亏损。此前，公司还拟将持有的1.43%万达商业出售，总价45.3亿元分8期于2025年9月30日完成支付，交易价格较账面溢价6.12亿元，其中第一期2023年年底确认税前利润2860万元，投资回报也不高。

即便是在亏损或者回报不高情况下，永辉超市也选择出售资产改善资产负债表，并把目光聚焦零售主业，进军线下零售商正在角逐的折扣店，目前已经有数家超市转型折扣店业务，只是这种行业性的集体转变能否奏效尚是未知数。

超市实体商业在本轮疫情之后的复苏并没有想象中好。

时移世易，曾经沧海难为水，永辉超市前三季度的营收和净利润，不仅远低于疫情前的2019年，甚至也远远低于疫情发生的2020年。

不仅是永辉超市一家，家家悦2023年前三季度营收和净利润分别为138.79亿元和2.08亿元，同比分别下降0.6%和增长11.09%，利润增速只比2022年稍高，远低于2019年和2020年。前三季度，规模较小的国光连锁营收和净利润分别为18.16亿元和1173万元，营收增长了5.87%，但利润却下降了42.32%。

截至9月30日的半年报，高鑫零售营收和净利润分别为357.68亿元和亏损3.59亿元，同比分别下降11.9%和420.3%。

此外，虽然重庆百货与红旗连锁业绩比2022年同期要好，但很大一部分是依靠参股消费金融公司的投资收益支撑。依赖投资收益的增长，红旗连锁净利润同比也只增长13.99%。

盈利不及预期或许与当前的物价环境有关。自2023年3月开始，中国CPI开始走弱，至11月同比下降0.5%，连续两个月出现负增长，这影响了消费意愿，导致超市营收增长缓慢甚至负增长。

从海外超市发展历程看，美国超市龙头沃尔玛、全食、克罗格、好市多同店增速与食品CPI存在相关性，鉴于美国食品CPI波动较大，美国超市龙头同店增速随食品CPI变动敏感。国内也类似，在CPI上行期，超市行业净利润受益，反之易受损。

业绩低于预期的背后是实体零售的频频关店，主动收缩，门店增加处于负增長或者大幅放缓状态。截至上半年末，永辉超市新增门店4家，关闭29家，处于净减少状态。

在这种背景下，部分上市超市出现了控制权变更。2023年12月20日，国资四川商投投资与红旗连锁大股东曹世如、曹曾俊及永辉超市签订转让协议，约定后三者将持有的约2.3亿股转让给商投投资；此外，曹世如、曹曾俊放弃其持有的剩余2.82亿股表决权，交易完成后，商投投资形成对红旗连锁的控制。

此外，非上市公司线下零售更是不断关闭。

据连上网零售研究中心不完全统计，2022年至少超过7400家线下门店关闭。分业态看，包含服饰3800多家、餐饮1800多家、超市680多家、美妆600多家、百货至少59家、影院130多家等。

疫情放开之后这种情况也没得到好转。据壹览商业不完全统计，2023年上半年至少有4181家实体店关张，其中超市便利店692家、百货购物中心14家、服饰店1851家、餐饮相关564家、其他行业1060家。

即使是传统超市巨头也难逃大面积关店的命运，家乐福是最早进入中国的外资超市巨头，后被苏宁易购收入囊中。半年报显示，截至2023年6月底，家乐福自营门店数量为41家，2023年上半年关闭门店106家，关店成了“主旋律”。

甚至连超市行业正热衷进军的折扣店业态也出现了暂停营业的现象。2023年12月23日，折扣连锁超市比宜德的微信公众号发布公告称，比宜德超市从12月22日起暂停营业，但该公告未提及闭店原因。比宜德的单店经营面积多在200-300平方米，单店的SKY数在500-600，其模式照搬了德国主打高性价比的奥乐齐，高速发展期在上海和江苏开出了200多家店。

从线下商超渠道到线上货架电商，再到会员店、品牌连锁店、直播电商的崛起，零售本质上是更高效率渠道替代传统渠道。

面对各种冲击，超市行业也不得不启动转型。

除了投资分散风险、对冲成本外，为了应对电商的激烈冲击，永辉超市也开始了较多的尝试。2016年开始，公司推出彩食鲜、超级物种等业务，不过超级物种在经营几年之后逐渐边缘化，彩食鲜发展也不温不火。

为了对冲开店房租的上涨风险和扩大规模，永辉超市比较热衷投资，先后买入了数家上市公司或者拟上市公司的股权。

《证券市场周刊》曾在2020年11月底发表《永辉超市：另类扩张亟待收场》：2013-2019年，永辉超市相继投资了中百集团、联华超市、红旗连锁、Advantage Solution和大连万达商业管理集团股份有限公司，其中最大的一笔是持有万达的1.5%股份，计入其他非流动金融资产，2020年上半年末为35.96亿元。

这些投资虽然有利于永辉超市拓展经营项目，但也同时占用了大量资金，在公司的扩张战略进入中后期之际，如何顺利退出是一个问题。上文所提到的两次出售标的还只是公司这些年财务投资的一部分，资金的回笼有利于降低公司的有息负债。

在出售资产之前，永辉超市也把目光聚焦在了行业热门的折扣店。2023年10月，永辉超市表示将在全国范围内中增设“正品折扣店”，并同步在线上APP以及小程序增设折扣专区，提供食品、用品惊喜折扣价。

永辉超市不是独行者。家家悦于2023年6月推出折扣店，物美商业早在2022年就开设了折扣店，盒马开设了盒马生鲜奥莱等，这些业态多为消化自家卖场的库存商品或者临期产品。当前，市场折扣店处于百家争鸣的阶段，参与者主要有：盒马奥莱、奥乐齐等硬性折扣店；好特卖、嗨特购等软折扣店；零食很忙、赵一鸣等量贩零食折扣店；奥特乐、折扣牛等快速发展的区域性折扣店；其他参与者，主要包含外资仓储式会员店，如山姆、Costco，及传统的重庆百货、中百集团等零售企业。

折扣店赛道正成为各方角逐的热点。中研普华产业研究院发布的报告显示，2021年，中国折扣零售行业市场规模达到1.62万亿元。财通证券预计，中性假设下，2023年折扣零售业态行业规模为2.28万亿元，2022-2025年CAGR为11%。

光大证券认为，折扣店业态关注度相对较高，尤其是零食折扣店和超市硬折扣店。虽然这些业态单店盈利情况仍需一定时间验证，但高性价比渠道仍将是未来一段时间内消费板块的热点议题。

由于具有规模采购优势，且相对熟悉所在社区消费者的习惯，超市进军折扣店具有天然的优势，但能否做好做大实现盈利依然是个未知数。

国内先行者如奥特乐、折扣牛和条马批发部近年创立了折扣品牌，目前开店数量达到200家，未来规划快速扩张，这类折扣店力求薄利多销、精选商品、主营食品饮料，SKP均小于1000；此外还实施低廉、高效经营策略，门面面积基本在200-500平方米。

不同于国内模式，海外以收会员费为代表的Costco，通过精选商品的低SKP、单店大面积经营摊低费用、控制采购价格等手段，实现了营收和净利润的持续较快扩张。2023财年，Costco以31.6万名雇员、大约900家门店的经营网点，实现了2377亿美元的销售额和60.7亿元美元的净利润，公司股价不断创新高，从2008年金融危机时的每股40美元上涨至目前的670美元附近，涨幅超过15倍，市值也接近3000亿美元，远远超过线下零售巨头沃尔玛的表现。