社会责任履行与企业投资效率

摘 要：投资是企业经营管理的重大决策之一，高效率的投资往往能够为企业带来新的业绩增长点，而非效率投资则往往会造成企业有限资源的浪费，进而阻碍企业的可持续发展。近年来，有关企业社会责任的研究不断推进，越来越多的研究开始关注到社会责任履行对企业投资的影响。因此，本文梳理了企业社会责任与企业投资效率的相关研究，并借助资源依赖理论论证了二者间的关系，发现积极承担社会责任的行为不仅能够帮助企业树立正面的社会形象、赢得良好声誉，还可以在一定程度上缓解融资约束等的不利影响，进而显著影响其投资效率。鉴于这种影响会因企业所有权性质的不同而有所差异，本文最后从政府、企业、社会的角度提出了有针对性的建议。

关键词：企业社会责任；投资效率；资源依赖理论

引言

作为拉动经济增长的三驾马车之一，投资连接供需两端，对经济发展起着重要的支撑作用。为更好地发挥投资在稳增长中的关键作用，2023年1月，习近平总书记在中共中央政治局第二次集体学习时进一步强调要完善扩大投资机制，拓展有效投资空间。除政策导向外，随着经济社会的不断发展，错综复杂的经济环境也在通过“看不见的手”促使企业不断进行资源优化配置，从而能够有效抵御潜在风险、获取最大收益。但现实中，作为经济活动的重要参与者，我国企业普遍面临着投资盲目性高、投资效率低下的问题，部分企业短视化的发展理念更加剧了这一现象，因而能否实现高效率的投资就成为影响企业经营绩效和发展前景的重要因素。从微观角度看，企业进行高效率的投资有助于持续获取竞争优势；而从宏观角度看，更高的投资效率也是在积极响应国家将经济增长的驱动力从投资规模向投资效率彻底转变的号召。

然而，影响企业投资效率的因素众多，不仅包括政策环境、产业特征等外部因素，亦包括公司治理机制、管理层能力等内部因素。与此同时，从投资的特点上看，作为一项资源消耗性活动，企业的资源获取能力往往也会对投资效率产生深远影响，如果企业投资时在资源上捉襟见肘，难免会面临投资效率低下甚至是投资失败的严重后果。

在我国当前的市场机制下，企业获取资源的制度途径主要包括IPO、发行可转债等，很显然，在正式的制度框架内，企业能够获得的主要是资金上的支持，但企业对外投资所需的资源有时并不能简单地用金钱来衡量，比如技術、渠道、声誉甚至是社会关系。因此，在难以从正式的制度框架内获得所需的全部资源的情况下，企业就必须将目光转向一些具有交换性质的企业活动，如通过积极承担社会责任获取多方面利益相关者的关键资源，从而显著提升投资效率。基于此，本文将从资源依赖理论的崭新视角探究社会责任履行对企业投资效率的影响，并分析这种影响在不同所有权性质的企业中的不同。

本研究的主要贡献在于：理论层面，现有研究大多是从利益相关者理论的视角对企业履行社会责任的动机与经济后果展开研究，而本文从资源依赖理论的视角探究了这一行为对企业投资效率产生的影响，丰富了相关的文献；实践层面，本文的研究结论从提高投资效率的角度为企业是否要积极履行社会责任提供了有益的参考，同时通过分析所有权性质的异质性影响，为不同类型的企业进行更合理的投资决策提供了借鉴[1]。

一、相关研究

（一）投资效率相关研究

学界对企业投资效率的研究由来已久，从公司内部治理机制的角度看，良好的公司治理机制能够有效减少企业的非效率投资行为，提升企业投资效率。具体体现在：合理的管理层激励可以有效抑制管理层的私利动机、股权激励可以减少环境不确定性造成的代理冲突、独立董事作为独立第三方能够带来更强的监督能力等，因而治理机制能够从多个维度避免公司的低效投资行为。此外，随着行为金融学的兴起，人们越来越关注管理层特征及其行为对公司决策的影响。一般而言，能力越强的经理人会越重视自己的声誉，通过过度投资追求自我私利的需求就越低。但也有研究发现，当管理层拥有大量现金流或综合权力时，其过度投资的倾向会相应提高。而从外部宏观制度环境的角度看，其影响主要集中于政府干预和法治水平。一方面政府对企业经营活动的干预程度可能导致企业的非效率投资行为，另一方面法治化程度亦会对企业的投资效率产生一定的影响。

（二）企业社会责任相关研究

企业社会责任（CSR）这一概念最早由英国学者Sheldon提出，其认为企业需要根据社会的目标和价值观导向做出相应的决策。随着近几十年来企业社会责任研究的不断推进，目前比较有代表性的观点是：企业社会责任自下而上包括经济责任、法律责任、道德责任和慈善责任。其中，经济责任是企业在生产商品和提供服务时应当对利益相关者承担的基本责任，如创造就业机会、在雇员和股东之间进行公平合理的利润分享以及创造新产品或提供新服务等，其反映了企业作为营利性经济组织的本质属性；法律责任是指组织在开展活动的过程中应当遵守有关的法律法规；道德责任是指公众期望企业能够遵守那些尚未成为法律但却是社会公认的道德伦理规范；慈善责任是企业承担的超出上述责任而自愿承担的责任，如向受灾者捐款、资助贫困学生以及促进社区实现可持续发展等。因此，企业若想实现长期稳定发展，就必须以一种社会“可接受”的模式进行生产经营活动、准确识别潜在的利益相关者并满足其基本诉求[2]。

作为企业的一项自发性活动，现有研究普遍探讨了企业积极履行社会责任可能对财务绩效产生的影响，主流观点认为，通过降低关系维护成本、提高信息披露质量、提升企业声誉和获取相关资源等途径，企业社会责任能够带来企业财务绩效的提升。但也有观点认为社会责任的履行会增加企业的成本、分散企业的利润最大化目标，导致企业无法聚焦于核心业务，最终在激烈的市场竞争中处于劣势，对企业的财务绩效产生负面影响。有观点甚至认为一些社会责任的履行本就是出于高管的个人动机，而非企业的最优决策。此外，也有部分研究探讨了企业社会责任对员工、客户和社区等利益相关者的影响，但少有文献探究社会责任战略对企业投资的影响，因而本文将从这一崭新的角度展开理论分析。

二、企业社会责任对投资效率的影响

（一）影响逻辑

企业的投资行为是一项资源消耗性活动，具有很强的资源依赖性。如果无法获取足够的资源支持，企业将会面临较大的资源约束，从而难以实现预期目标。而社会责任的履行在帮助企业获得必要资源的同时，也能够帮助企业在其他方面积累一定优势，从而有效支撑企业的投资战略。

融资方面，通过积极履行社会责任，企业往往能够拓展出成本更低的融资渠道，从而有效缓解融资约束。企业投资的形式主要包括并购、新设以及合营联营等，无论哪种方式都需要大量的资金，因而对企业融资渠道畅通的要求非常高。但纵览企业融资的途径，盈余转增相对缓慢，难以满足短期内剧增的资金要求；IPO等制度框架内的融资手段则需要经过较为繁琐的流程、要求相对较高；因而企业往往会通过向银行举债或向投资者募资的方式进行融资。但通常情况下，为了规避潜在风险，银行和投资者会设定更高的利率和更苛刻的条款，因而使得企业在融资时面临较大的融资约束，尤其在民营企业中，这种约束会更加明显[3]。但当企业实施积极的社会责任战略后，企业往往能够与银行等利益相关者建立起稳定且良好的关系，进而有效缓解展期和续借可能带来的进一步的融资约束。除融资渠道的拓宽外，众多研究亦发现企业社会责任的履行能够显著降低企业的融资成本。而从另一个角度看，积极履行社会责任的企业往往向外界传递出经营状况良好、社会责任感强等正面信号，因而能够更便捷地获取财务资源。

投资方面，借助于与各方面利益相关者建立的信息沟通与共享机制，企业可以极大地减少在搜寻优质投资项目中花费的信息获取与项目评估成本，同时建立对潜在的风险、收益及不确定因素的综合认知，从而降低投资的机会成本，抓住更优的投资机会，进而显著提升投资成功率，实现更高的投资效率。

声誉方面，社会责任的积极履行能够改善企业在各方面利益相关者心目中的形象，积累起宝贵的声誉资本。作为另一种形式的资源，这种声誉往往能够帮助其赢得广泛认可、建立良好的客户关系、拓宽营销渠道，从而创造更有利的投资环境，进而显著提升企业的投资效率。

（二）基于企业所有权性质的异质性分析

基于前文资源依赖视角的逻辑分析，积极履行社会责任有助于增强企业的资源获取能力，从而提升企业的投资效率，由于不同所有权性质的企业获取资源的能力不同，所有权性质的差异就成为这一视角下可能影响这一关系成立的重要因素[4]。

对国有企业而言，其肩负着实现国家发展战略、调整经济结构的特殊职能，因而履行社会责任更像是一项分内的职责和应尽的义务。从承担企业社会责任的动机来看，很多国企承担社会责任往往受到非经济力量的驱使，如顺应国家政策、执行相关法律法规或管理层自身政治晋升的需要，因此这种社会责任履行的认可度相对较低，难以吸引各方面利益相关者提供充分的资源。

而对于民营企业而言，相较于大型国有企业，其从成立之初就带有融资难、融资贵、关系网薄弱和声誉较差的先天劣势，因而为了转变企业形象并获取融资便利、销售渠道和深层次的关系网络资源，其更有动机积极承担社会责任，通过加大政治参与、主动纳税、积极进行慈善捐赠等方式获取政府支持、公众认可和良好的社会声誉，进而拓宽融资渠道并积累丰富的客户资源，从而建立对关键资源的控制力，实现提高投资效率的目标[5]。

三、总结与建议

本文认为社会责任的履行会对企业投资效率产生显著的促进效应，且这种影响会因企业所有权性质的不同而有所差异。基于此，本文从政府、企业和社会三个角度提出了相关建议。

首先，政府应当完善企业社会责任的相关机制，促进企业良性发展。根据本文的逻辑，当企业履行更多的社会责任时，不仅能获得良好的声誉和形象，也能够获取更多关键资源，从而提升企业的投资效率。因此，为了更好地引导和规范企业的社会责任战略，避免可能出现的“社会责任缺失”与“欺骗性社会责任行为”，政府有必要以法律法规、政策性文件等形式进行一定约束，将企业社会责任纳入规范化的社会体系中，从而真正发挥其推动投资的重要作用。与此同时，将关键资源适当地向积极履行社会责任的企业倾斜，推行行政审批优待、放宽融资约束等措施，也能够在鼓励企业履行社会责任的基础上，实现资源的优化配置。

其次，企业应当积极履行社会责任，一为树立形象，二为积累资源。但企业也应当意识到，由于所有权性质等因素的不同，社会责任履行带来的效果也并不完全相同，对于民营企业和资源相对短缺的企业而言，社会责任战略可能是其获取资源的有效手段。因此社会责任的履行并不一定越多越好，還是应当充分考虑企业战略、企业所处发展阶段、企业风险承担能力等因素，同时结合投资的具体情境进行综合考量。

最后，从整个社会的角度看，健康有序的社会责任体系的建立需要全社会的共同努力。比如行业自律组织应当充分发挥自身专业性的优势，使得行业监管有的放矢；媒体等监督机构应当有效引导社会舆论，放大社会责任履行的资源获取效应和社会责任缺失的惩罚效应；社会公众则应当在参与社会责任监督的同时，自觉以实际行动支持社会责任感强的企业，从而实现良性互动，营造和谐的社会氛围。

参考文献：

[1]朱文莉，张华.资本成本与企业社会责任信息披露[J].会计之友，2011（06）：33-34.

[2]徐珊，黄健柏.企业产权、社会责任与权益资本成本[J].南方经济，2015（04）：76-92.

[3]徐光伟，殷皓洲，刘星.社会责任承担与企业投资效率：基于利益相关者理论的解释[J].技术经济，2021，40（10）：162-172.

[4]刘岚，王倩.企业社会责任、政治关联与非效率投资——基于企业社会责任的治理效应[J].中国管理科学，2016，24（S1）：398-404.

[5]曹亚勇，王建琼， 丽丽.公司社会责任信息披露与投资效率的实证研究[J].管理世界，2012（12）：183-185.

作者简介：包涵宇（1998.12－），男，汉族，山东青岛人，硕士研究生在读，研究方向：企业管理战略管理。