金价有望继续走高

张博

2024年，欧美央行大概率开启降息，利率中枢下行将对全球金融市场资产定价产生影响，市场预期和政策实际执行节奏之间的差别也将引发市场的宽幅震荡。预计美元指数将整体下行，非美货币外部压力减弱。

美国货币政策转向将推动美元指数从高位回落，但下行节奏和幅度可能大幅波动。

一是通胀缓和以及高利率对工业生产、房地产市场的抑制作用显现，使得美联储将逐步放松政策，降息周期将开启。美国CPI同比增速在2023年由6.7%趋势性回落，12月CPI同比增速为3.4%，核心通胀（不包括能源和食品价格）为 3.8%，降至近两年来最低水平。美国部分经济指标也有所弱化，ISM制造业指数连续14个月低于荣枯线，NAHB住房指数由2022年的80以上逐步降到40以下，显示出房地产市场较为低迷。通胀缓和叠加经济下行压力将促使美联储转向降息。

二是从节奏上看，美联储降息时点和市场预期之间存在偏差，二者的博弈将导致美元指数宽幅波动。近期公布的美国1月非农就业人数35.3万人，创下近一年新高，消费者信心指数升至近两年高位，经济韧性下市场对降息预期或快于美联储实际操作步伐。在市场降息预期和美联储实际操作不同步情况下，预计美元指数将呈现宽幅震荡。

欧元区的经济衰退风险仍存，欧央行转向压力较大，不排除早于美联储降息的可能，欧元或将偏弱震荡。欧元区经济低迷，GDP增速在2023年四季度仅由负转正为0.1%，徘徊于技术性衰退边缘，2024年1月制造业和服务业PMI分别连续19、6个月位于荣枯线下方。同时，能源危机影响消退叠加服务价格回落，欧元区通胀延续下行趋势，1月CPI同比增速降至2.8%，在高基数效应下存在较快回落至2%的可能。歐央行1月议息会议维持货币政策不变但释放边际鸽派的信号，承认在2024年夏季结束前开始降息的可能性较大，与市场预期较为一致，总体来看均打压欧元币值。

日本央行释放探索退出超宽松货币政策信号，年内可能加息1-2次，日元有望逐步走强。日本经济出现改善迹象，2023年12月工业生产环比增长1.8%创半年来最大涨幅，出口同比增长9.8%创一年来最大涨幅，预计其GDP增速将温和回升。同时，日本CPI连续21个月超过2%的目标，日本央行认为薪资增长的趋势将继续推动通胀并上调未来通胀预期，已有日本央行官员提及终止负利率政策的条件正在得到满足。随着美联储、日本央行货币政策逐步分化，套息交易的回补将进一步支撑日元升值。

2024年金价预计将震荡上行，有望突破前高。美联储降息推动美元趋势性下行，地缘冲突、大选年政治不确定性上升叠加经济下行压力导致全球增长不确定性上升，全球主要央行购金需求上升，多因素支撑下，2024年金价将获上行动力。

一是货币政策方面，美联储12月公布的点阵图显示多数决策者预计2024年将有3次降息，目前市场正围绕降息时点进行博弈。后续随着市场降息预期兑现或根据美联储表态不断修正，金价可能会出现阶段性波动，但不能改变其上行趋势，且预计金价上涨时点将领先降息开启时间。

二是地缘和政治因素方面，2024年美国、俄罗斯、英国、印度等多国将进行大选，2024年进入全球大选年，涉及76个经济体且贯穿全年。而当前全球地缘政治格局复杂多变，地缘政治风险时有发生，俄乌冲突、巴以冲突仍在持续，黄金因其避险属性有较强的吸引力。

三是“去美元化”背景下各国央行或继续增持黄金，支撑金价，2023年前三个季度央行购金同比增长14.3%，未来或延续此趋势。预计2024年金价将在高位宽幅震荡。

（作者为中国农业银行金融市场部资深专员，获得2023年“远见杯”全球市场预测第一名）