图说

当前“宁组合”（典型领域如新能源、CXO、半导体等）距离上一次高点（2021年左右）调整达3年多时间，下跌幅度已跌近65%-75%之间，PE（TTM）估值大多回到20倍以下、PB下降至2.5倍以下。

历史经验上，各行业中长期绝对调整幅度最多为下跌70%-80%左右。以申万一级行业为例，复盘各行业在中长期维度上的调整幅度发现，通常行业调整幅度在30%-60%之间，多数情况下，若该行业指数已调整了60%左右，意味着该行业可能已经“跌不动了“，极个别情况下，行業调整会达到七成到八成水平。

从交易特征来看，当前“宁组合”调整时间和空间较充分，匹配当前估值，预计这些行业下行空间有限，可能为中长期追求绝对收益的投资者提供安全边际，不乏成为其底仓配置的选择，但同时也需强调对于追求相对收益的投资者而言不能期待明显的超额收益。

——摘自申万宏源证券策略研究报告

图1 医疗研发外包（CXO）

资料来源：Wind，中信建投

图2 半导体

资料来源：Wind，中信建投