“三控制一补贴”四条战线抗通胀

李慧勇

我们多次强调，防通胀将成为今年宏观调控的核心任务，这在政府工作报告中得到了印证。但是如何才能有效防止通胀，目前仍有诸多分歧。我们的观点是防通胀没有必要拘泥于什么所谓的流派，一定要从导致这轮通货膨胀成因着手，才不至于贻误时机，取得预期的效果。要控制通货膨胀形势进一步恶化，对策至少应该包括对应的三个方面：

首先是要改变流动性过剩、金融条件过于宽松的状况。除了通过上调存款准备金率、发行央行票回收过剩的流动性之外，升息势在必行，在所难免。对于贷款者而言，升息将改变资金过于廉价的状况，抑制对资金的不合理需求；对于存款者而言，升息是对居民贬值的购买力的一种补偿，有助于稳定居民的通货膨胀预期。我们预计在通胀压力不断加大的情况下，今年将加息3次左右，一年期存款基准利率将提高到4.95％的水平。第一次加息将在本月下旬实施。

其次是降低输入型通货膨胀压力。在国家大宗商品价格上涨势头难以改变的情况下，要降低输入型通货膨胀压力除了降低进口关税之外，最重要的措施就是加快人民币升值。在外币价格既定的情况下，人民币购买力的增强，将降低实际的购买成本，从而降低企业面临的成本压力。既有贸易顺差决定的升值需求，又有通货膨胀的推动，我们预期今年人民币升值幅度将明显加大。今年人民币对美元升值幅度将达到8％-10％。

第三，抑制基础商品价格过快上涨。这些政策可以归结为三个层面：一是增加有效供给。由于农业是主要的短边部门，国家对三农的支持力度会明显加大，农业的龙头企业和产业化经营企业能够更多地得到国家政策的扶持。二是控制不合理的需求。由于食品类需求增长基本稳定，这一轮粮食价格上涨主要跟工业尤其是生物能源类粮食需求增加有关。在国内粮食供给偏紧的情况下，国家会对此类项目进行严格的限制。三是直接的价格管制。尽管节能减排和转变经济增长方式要求尽快理顺资源价格，但由于目前通货膨胀压力太大，我们预期资源调价的时间会推迟到下半年。

另外为了控制价格的过快上涨，从今年开始实施的对6种类生活必需品实施的临时价格干预措施时间会进一步延长。

以上三个方面都是直接控制通货膨胀的政策。考虑到这些政策实际作用的发挥需要一个过程，为了避免通货膨胀导致居民尤其是中低收入居民生活质量下降，国家将通过加大对居民尤其是中低收入居民补贴，加大对成本压力巨大又不能涨价的公共事业和政府定价部门的补贴的方式来提高居民和企业对通货膨胀的应对能力，来避免对通货膨胀对经济和社会的影响。

（作者为申银万国证券公司分析师）