下半年基金投资策略

今年上半年基金市场呈现普跌格局，其中股票型、积极配置、保守配置和封闭式基金净值全部下跌，仅有32 只债券型基金中的18 只基金上涨。

从跌幅来看，偏股型基金跌幅多在30%-40%之间。据统计，232 只偏股型基金中有157 只基金跌幅在30%-40%区间内，占比67.7%。跌幅小于30%和大于40%的基金分别为36 只和39 只，占比15.5%和16.8%。

半数基金业绩未超基准

2008 年上半年收益超基准基金数量及占比：

在有统计数据的249 只基金中，127 只基金上半年收益超过其设定的业绩基准，占比51%。也就是说，还有近一半的基金上半年收益未超过业绩基准，这种成绩显然并不理想。

从基金类型来看，股票型和积极配置型基金超越基准率相对较高，而保守配置型和债券型基金超越基准率相对较低，债券型仅为25%。这主要与基准的设定有关，偏股型基金的业绩基准一般是由股票指数和债券指数复合而成，平均股指权重在80%左右，随着股市的下跌，大多数偏股型基金降低了股票仓位，而设定的业绩基准股指权重并没有随之修改，这样一来基金的跌幅就会小于基准跌幅。

相反，偏债型基金的业绩基准一般是债券指数或与同业存款利率的复合，而大多数偏债型基金或多或少会买入一些股票，在股市下跌的情况下跌幅自然会大于基准。

持股仓位决定基金业绩

从基金各类型的表现可以看出，持股仓位是决定基金业绩的主要因素。例如，当市场行情上升时，持股仓位较高的基金受益较大，净值上涨较为迅速；相反，当市场行情下降时，持股仓位较高的基金同样会受到拖累。

那么在2008年上半年这样一个下跌的行情中，密切跟踪股指的指数型基金首当其冲，18只指数型基金平均跌幅44.37%，开放式偏股型基金后十位中有9 只为指数型基金。其次为股票（非指数）型和积极配置型，上半年分别下跌了36.25%和30.93%。

债券型基金跌幅最小，仅下跌了0.61%，这主要有两方面的原因：一是债券型基金持股仓位相对较低；二是虽然近期有所回调，但2008 年上半年债市仍然呈上涨态势。

封基业绩

2008 年上半年33 只封闭式基金全线下跌，净值平均下跌了34.77%，与开放式偏股型基金表现相当。二级市场方面，33 只封基平均下跌了28.16%，相对于净值跌幅较小，这可能是因为4 月份封闭式基金集体分红造就了一波分红行情。

从净值来看，基金安顺、基金兴华、基金安信等基金跌幅相对较小，而国投瑞银瑞福进取、大成优选等基金跌幅较大，瑞福进取半年来下跌了61.22%，为全部基金之最。这主要是该基金“创新”的结果，作为一只分级基金，瑞福进取“杠杆融资”的特点决定其必须先拿出一部分固定收益给瑞福优先，因此，瑞福进取“强市愈强、弱市愈弱”，在上半年下跌的行情中净值大幅缩水。

从二级市场收益来看，基金丰和、基金兴华、基金久嘉跌幅相对较小，大成优选、基金裕泽、瑞福进取跌幅较大。

折价率方面，上半年封基的折价率可谓“跌宕起伏”，分红之前折价率低位徘徊，分红后持续上升，后由于抄底资金的大举进入再次回落，截至2008 年6 月30 日，封基平均折价率基本上回归到2008 年初的17.86%。

在这样一种行情下，下半年我们该如何选择基金呢？

坚持长期投资理念 适当配置指数型基金

尽管目前市场持续低迷，我们仍然建议投资者坚持长期投资的理念。因为中国经济尽管面临下滑风险，但那只是增长速度的下滑，而非增长与否的问题；相比较其他国家，中国仍然具有绝对的投资价值。其次，A股目前不论是从估值还是从基本面来看，其投资的价值要远大于投资的风险。

从前面的分析可以看出，基金整体的抗跌性仍然要好于大盘。并且目前指数型基金已经具有了一定的投资价值，建议投资者可以适当配置该类基金，比如代表大盘蓝筹的鹏华50、代表中小板的华夏中小板ETF 等。

关注基金选股择时能力

在前期动荡市场行情中，基金经理的投资能力经受了巨大的考验。其中不乏一些去年的明星基金在动荡中星光不再，比如中邮创业核心优选，也有一些以往不被投资者关注的基金却给投资者带来意外惊喜，比如东吴成长双动力、华夏回报等。

不论市场未来如何变化，决定这些基金业绩的一项关键因素是基金经理的选股择时能力。凭借基金经理优异的选股择时能力，再动荡的市场中也能慧眼识珠。

从上半年来看，选股能力较强的偏股型基金有金鹰成份股优选、中银持续增长、华夏回报等。择时能力较强的基金有华夏大盘精选、东吴价值成长双动力等。

选优质基金公司 看基金重仓配置

在前面的分析中，我们可以看出，基金公司目前的业绩分化比较严重。在筛选基金的时候，选择一家优质基金公司等于成功了一半。相对来讲，华夏、兴业、国海富兰克林等基金公司投研团队比较优秀，其下基金的整体业绩比较突出。

就基金而言，其重仓股决定了其业绩的高低。建议投资者关注不久即将公布的基金半年报。优先考虑重点配置环保、新能源、消费等行业的基金。

债券型基金关注中短期限以及公司债

债券市场弥漫着加息预期，在此情形下，中短期债券未来走势相对更稳健。相应的中短期类型的债券型基金也值得重点关注，比如嘉实中短债等。而在具体的债权品种配置上，公司债在政策的扶持下有望获得良好发展。尤其前段时间推出的中期票据不论在发行公司的信用还是收益率方面都将可能为投资者带来显著的收益。

封闭式基金关注期限与折价率

封闭式基金的投资主要围绕着净值以及折价率的变动。下半年投资者可以重点关注以下三类基金。

第一类是2009 年之前即将到期的基金。随着到期的临近，这些基金的折价率会逐渐缩小，从而可以获得一定收益，比如基金科翔、基金天华。

第二类是到期期限较长，但长期历史业绩较好的基金，比如基金兴华、基金安顺。

第三类是近期折价率较高的基金，像基金普丰、基金汉兴等。这些基金

折价率有望回升，从而带来一定投资机会。

中天嘉华供稿