人民币ＰＥ基金跃出

畅　言

清科集团公布，2008年第三季度新募集的投资于亚洲（包括中国大陆）地区的私募股权基金有13只，募资总金额达187.53亿美元。其中人民币私募股权基金募集金额在三季度增幅较大，首次占据私募股权基金募集币种的领先地位。与此同时，在中国大陆，共有27家企业得到私募股权基金投资，其中披露金额的24个案例总投资额达26.48亿美元。基金退出方面，三季度共发生8笔退出交易，仅有3家私募股权基金支持的企业成功上市，退出仍然处于低迷状态。

人民币基金跃出

研究显示，2008年第三季度针对亚洲市场（包括中国大陆地区）的私募股权基金募集仍然活跃，在环比和同比方面均有不同幅度增长。三季度共有13只可投资于中国大陆地区的亚洲私募股权基金完成募集，资金额达到187.53亿美元，相对于2008年第二季度，三季度募资金额增长了56%；同比去年三季度增幅达94%。其中本土私募股权基金增幅较大。随着多层次资本市场的设立和运营，将来会有更多投资亚洲（包括中国大陆）地区的私募股权基金成立。

在三季度新募私募股权基金的类别分布中，成长基金仍然保持主力位置。房地产基金占比持续提升，募资金额由2008年第二季度的8.1%提升到了三季度的21.1%，这种变化充分显示了尽管中国房地产行业进入调整期，但该行业的巨额利润空间以及良好的发展前景依然对私募股权基金具有较强的吸引力，目前主要受关注的热点是中国重点城市的高端物业。

在新私募股权基金募资总额大幅增加的同时，其募集币种结构也发生较大变化。其中人民币私募股权基金占比大幅提升，无论在募资总额还是基金规模方面都呈现爆发式增长。三季度人民币基金由二季度的2只增加到6只，新募集金额高达129.63亿美元，占比总募资额由二季度的6.7%猛增至69.1%；募集规模方面，平均每只人民币基金募资额为21.6亿美元，环比二季度的4.01亿美元上升了438.65%。美元基金募资金额占比则由二季度的93.3%下降到三季度的30.9%。这种结构的变化一方面是由于三季度社保基金获准自由投资股权投资基金，另一方面第三批产业基金获得相关部门批准并进入募资程序，同时也有一些券商获准可以设立直接投资基金，从而增加了本土人民币基金的资本供应。

成长资本位居首位

从私募股权投资策略来分析，三季度成长资本投资策略依然占据主流地位。投资额为18.03亿美元，在总投资额中的占比由二季度的49.7%上升到68.1%；从案例数量上看，成长资本策略共发生24笔投资案例，占比高达88.9%，远远高于其他投资策略分布。成长资本策略的平均投资额也由二季度的0.49亿美元上升到三季度的0.9亿美元。

三季度仅有一笔投资采取房地产投资策略，金额高达7.77亿美元，单笔规模居各类投资策略首位。此外PIPE和过桥资本策略总投资情况比二季度均有下降。其中PIPE投资额由二季度的5.48亿下降到三季度的0.18亿美元，过桥资本投资额则由二季度的5.67亿下降到0.5亿美元。

这种投资策略结构的变化反映了在资本市场表现不佳、退出渠道不完善的情况下，PE投资更趋于谨慎理性。

PE退出持续低迷

受美国金融动荡和国内资本市场低迷现状影响，PE退出持续表现低落，三季度IPO仍然是PE的主要退出方式。三季度总退出案例数由第二季度的5笔，回升到8笔，和2008年一季度持平。总退出案例数相较于2007年第三季度的25笔减少了68%。

这8笔投资退出案例全部采用IPO的形式。中国整个退出市场从2008年初开始步入低谷，目前继续低迷，这与2008年以来国内外资本环境持续恶化有着直接关系。由于退出渠道有待完善，国内PE退出可能将面临更长一段时间的低潮期。三季度无并购退出（财务投资者将股份转让给产业投资者）和股权转让（财务投资者将股份转让给财务投资者）的案例出现。

预测2008：投资活动渐趋理性多元化

2008年前三个季度，总计共有39只针对中国和亚洲市场的私募股权基金成功募集，募集资金总额达507.73亿美元，对比2007年前三个季度增长了120.3%。三季度共计13只可投资于中国大陆地区的亚洲私募股权基金募集的资金总额达187.53亿美元，环比2008年第二季度的120.22亿美元增长了56.0%，同比则攀升了94.0%。由以上数据不难看出，尽管近期全球金融市场动荡，私募股权投资机构对亚洲及中国私募股权投资市场未来一年及更长期的发展前景仍然保持乐观态度。值得注意的是，三季度中国政府新近批准设立的第三批产业投资基金，也将先后开展新基金的设立和募集工作。与此同时，社保基金首次以市场化的方式投资合伙制的私募股权投资基金；加之证券公司直投业务的试点，持续为中国和亚洲私募股权市场注入新的活力。因此，我们预计2008年第四季度可投资中国大陆的亚洲基金募资将持续活跃态势。

投资方面，2008年第三季度私募股权基金在中国大陆为27家（其中已知投资金额的案例数为23家）企业投下了26.48亿美元资金，其中投资仍然集中在传统行业，伴随着全球经济重心与产业的转移，全球资本正通过不同的方式涌进中国房地产市场，预计房地产行业投资将持续有所回升。

在基金退出方面，受次贷危机以及宏观经济增速放缓等因素的影响，2008年第三季度的退出情况持续冷淡。我们预计私募股权基金退出的低迷状态仍会持续一段时间，但IPO仍将是PE退出的主要途径。

编辑：杨晨曦yangchenxi119@gmail.com