不必对地下钱庄草木皆兵

易宪容

最近，国内媒体对地下钱庄十分关注，关心国际“热钱”通过地下钱庄渠道进入国内之后的流向。不过，这些报道看到的仅是一个方面，实际情况比这更多更复杂。

由于便利的地理环境，深圳早就成了跨境资金大量流动的主要渠道，无论是合法还是非法的流动都是如此。我们可以从最近深圳不少商业银行对提取人民币现金的限制中看到端倪。

地下钱庄为什么在深圳活动频繁，是深圳市场交易的银行支付环节不发达吗？是深圳信用市场落后导致居民在交易过程中不愿通过银行的信用支付来完成吗？其实，根本不是这样。深圳是全国市场化程度最为发达的地方，也是信用支付体系最为健全的地方。深圳居民大量持有现金，也不是偏好现金支付，而是借此避开内地对资金跨境流动的管制。在内地经济最发达、居民财富持有最多的珠三角地区，许多居民与香港有各种亲缘关系，对香港的市场比较了解。这些人只要有一部分到香港投资，就是一个很大的量。我最近在广东不少地方曾问过有多少人在香港投资，发现他们进入香港投资的比例相当高，而深圳居民去投资的比例会更高。内地外汇管制与珠三角地区居民对金融服务需求的不适应，是造成地下钱庄在内地与香港间暗流涌动的重要原因之一。

因此，地下钱庄的出现可以说就是金融管制的结果。由于内地既限制资金流入，又限制流出，地下钱庄提供的汇兑业务需求很大。同时，在内地属于非法的地下钱庄，在香港则是合法的“财务公司”或“金融公司”，给在内地从事地下货币兑换、逃避监管提供了条件。此外，近年来，中国经济曾面临一轮又一轮热钱涌入的浪潮，而中国市场在金融危机中的稳健表现，更得到了国际游资的青睐。它们通过地下钱庄进入内地，以减少流入的成本和时间。

对内地来说，资金通过地下钱庄大幅度流动不用太多担心。因为这种现象本来就是资金跨境流动管制的结果，风险会让投资者做出审慎的选择；同时，国际资金在到处寻找投资机会，而中国经济的增长还需要长期稳定的投资，这不仅需要政府的投入，还需要市场自身的投入，跨境流动的资本也是资金投入的重要来源。只要中国经济发展的基本面不发生变化，这些资金由短期而长期，从热钱变冷钱也不是不可能。

因此，监管部门也不用太多担心这些资金通过地下钱庄会流向哪里，但要密切关注这些钱进入中国之后是流向股市还是楼市。如果进入股市，问题还不算大；如果流入房地产市场，带来的风险会较高。因为外来资金流入房地产容易通过银行杠杆率吹大房地产泡沫，影响居民住房条件改善，制造银行信贷风险。▲（作者是中国社科院金融研究所研究员。）