套期保值在电缆企业的实践运用和思考

宝胜科技创新股份有限公司总裁 唐崇健

目前，虽然我国已经成为世界第一大电线电缆制造国，但是行业发展存在的风险却空前巨大，主要表现在行业集中度低，产能严重过剩，市场非理性竞争加剧，来自上、下游产业非对称竞争压力等，进一步挤压了电缆行业的生存空间。特别是2008年8月份以来，席卷全球的金融风暴不期而至，铜材价格剧烈振荡，电缆企业“为铜所困”，苦不堪言。大家都已清醒地认识到，控制因铜价大幅波动带来的经营风险是当务之急，通过套期保值已成为规避市场风险的不可或缺的重要手段。

高度重视，审慎对待，切实把握套期保值的内涵

套期保值是企业在生产经营活动中，为规避因原材料价格大幅波动，而给企业带来的经营风险，其真正目的就是锁定企业的生产成本。套期保值就是利用期货、现货市场的价格关系，分别在两个市场作方向相反的交易，从而在“现”与“期”之间建立一种对冲机制，以使价格风险降到最低限度。套期保值如果运用得当，至少有以下优势：

首先，可以保证加工利润。从本质来说，企业参与套期保值，就相当于为企业的原材料价格、产成品价格所包含的成本和利润买了保险。通过套期保值，可以提前锁定铜或电缆产品的数量、成本或售价，从而达到锁定经营利润和生产成本的目的，大大缓解因价格意外风险对企业正常生产经营造成的影响。

其次,可以节约库存费用。由于期货交易是一种保证金交易，付出的代价仅仅是少量的交易保证金，通常在10%左右，只用少量的资金就可以控制大批货物，减少资金占用成本，加快了资金的周转速度。

再次，有利于促进企业发展。套期保值是电缆企业扩大经营规模，加速自身发展的重要途径。一是进一步贴近市场，有利于科学决策。因为企业积极主动参与套期保值，能够获得大量宏观和微观经济信息，更贴切把握市场，利于科学决策，使企业获得了更多的发展机会。二是促进现货合同的顺利签订。期货市场具有价格发现功能，为原材料采购和产品定价提供了参考依据，通过实物交割获得的商品也有质量保证，更重要的是通过套期保值用期货盈利弥补现货的多支出成本，可以降低产品销售价格，促进现货合同的顺利签订。三是有利于营销策略的多样化。套期保值是重要的现代营销工具，可以有效保证材料供应，并据此拟订生产交货计划，稳健经营，能进一步提升企业信誉。同时，通过套期保值，合理运用期货和现货市场，采取近、远期交易相结合的形式，可以形成多种价格策略，增强营销的主动性和灵活性。

电线电缆行业的年用铜量占到我国铜消费量的70%左右，铜价的波动直接关系电缆企业生产经营的稳定。目前，国内的铜期货市场运作时间较长，运行比较规范，是一个比较理想的套期保值品种，为电缆企业开展套期保值业务提供了重要的避险工具。对于电缆企业而言，严格执行套期保值“一单一锁”的原则，也并非一劳永逸，因为企业还要面对来自于下游客户的不可控的履约风险。一是客户信用风险。销售合同签订后，如果铜价上涨，客户肯定会要求继续执行合同，这对于客户是完全有利的；当价格持续下跌并超出一定幅度时，一些客户就可能寻找各种理由不履行合同或裁减订货，甚至可以依据“情势变更”条款要求解除合同。所以对电缆合同是否进行锁铜就像一把双刃剑，使电缆企业处于尴尬境地。二是招投标风险。国内工程招投标制度对电缆企业十分不利，市场的风险完全转嫁给了企业。当电缆企业参加项目投标，从报价到中标签约一般都有一段时间，在此期间如遇铜价下跌，客户可以要求投标方二次报价；如遇铜价上涨，客户可宣布企业中标并要求签订合同，否则没收投标保证金。三是资金运转压力。在铜材期货市场，除锁铜保证金外，跌价时还要追加跌价金额的保证金，如果跌价幅度巨大，对企业也是一个很大的资金黑洞。今年期货交易所又出台新规定，盘内浮盈不得作为可用资金进行新开仓。也就是说，如果前面锁铜有盈利资金，后面再锁铜还需重新注入锁铜保证金，给企业的资金运转造成较大的压力。同时，期铜市场套期保值要求合同交货期与交割月份点对点一一对应，而电缆实际交货难以做到点对点交货，客户推迟要货是常有之事，所以电缆交货只能做到点对面交货，保证铜材数量的统一。

积极参与，科学套保，有效规避市场风险

从上述分析可以看出，套期保值对电缆企业规避市场风险是十分必要的，我们应坚持“决策要准、计划要密、行动要快、措施要实、评估有效”的原则，积极主动地开展套保业务。

第一，要敢于套保。首先是企业自身经营的需要。为减少生产经营的不确定性，企业必须将原材料成本、库存价值、原料稳定供应等一系列因素进行锁定，而套期保值恰恰能够通过期货市场把价格波动的风险转移出去，从而实现稳定生产经营的目的。其次是对客户负责。企业通过买入套期保值，就是等于给客户的合同上了保险，可以促进现货合同顺利成交，实现企业与客户的双赢。

第二，要坚持套保。套期保值的目的和作用只是为了锁定成本而不是达到利润最大化。由于影响期货市场的因素复杂多变，套保的期货部分未必每次都是盈利的，在判断不正确时，期货也会产生亏损。从期、现两市的整体上看，无论铜价的涨或跌，都可以通过一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，盈亏相抵后，目标利润总是相对固定的，这是套期保值的精髓之所在。只要严格执行套期保值，在期货和现货平衡后，企业一般不会出现亏损，反而提高了盈利的稳定性。

第三，要善于套保。套期保值不能墨守成规，要加强对市场的分析和预测，以保值的目的来计划，以灵活的手段来操作，因时而变、顺势而为。套保的指导原则是：在判断价格趋势以上涨为主时，要紧采购（买期货）、慢销售、增库存、忌囤积；在判断价格趋势以下跌为主时，要慢采购、急销售（卖期货）、零库存；在判断价格以振荡为主时，要快采购、快销售、低库存。同时，套保也不能片面地侧重期货市场，要善于从期货和现货两个市场、买入和卖出两个方向开展套保业务。

恪守规则，健全制度，促进企业良性发展

电缆企业参与套期保值，是一项基本经营活动，也是一门必备管理技术。我们只有深刻理解期货市场本质，熟练掌握和运用套期保值技巧，建立健全风险管理制度，才能使企业稳健、持续发展。

第一，严格坚持套期保值原则。在期货市场进行套期保值时我们应该坚持套保原则，电缆企业确定参与套保的初衷只是通过期货交易促进现货销售，不超量保值、不做市场投机，不片面追求期货市场盈利。

第二，建立严密的风险防范和控制制度。完善的风险管理制度是有效参与期货市场的重要保障。要规范地开展套期保值，风险控制非常重要。首先，企业负责人要具有成熟的风险控制理念，要了解套保的风险，熟悉基本原理和操作流程。其次，通过引进和自身培养，建立一支高素质的既拥有丰富套保业务经验又熟悉生产经营的复合型人才队伍。

第三，灵活采用套期保值方式。一是利用买入套期保值规避采购环节的风险。铜价上涨时，通常在期货市场进行买入套保，用期市的盈利来减少因铜价上涨造成将来购买铜材时多支付的成本。二是利用卖出套期保值规避销售环节的风险。铜价下跌时，就要防止库存铜和电缆的跌价损失，通常在期货市场进行卖出保值，以期货的盈利抵消库存铜和电缆的价格下跌造成的损失。三是综合套期保值。在难以判断铜价趋势，可同时对采购和销售环节进行套期保值，即对铜材料做买入保值的同时，对库存铜和电缆做卖出保值，无论铜价如何变动，均能有效地对成本和利润进行锁定。

为应对当前经济危机，国家出台了一系列经济刺激计划和配套政策，成效已经初步显现，国民经济呈现企稳向好、率先复苏的迹象，这是我们电缆企业克服困难、加快发展的信心所在，电缆行业又必将迎来一轮新的发展机遇。只要我们认清形势、坚定信心，科学、合理地利用期货市场的套期保值功能，积极主动地接受风险、适应风险、管理风险、转移风险，电缆行业的明天依然美好，电缆企业的前景更加广阔！