对獐子岛股权激励方式的研究

陈 颖 郝娜娜 赵 汀 吴蕾娟

(重庆工商大学,重庆 400067)

[人力资源 ]

对獐子岛股权激励方式的研究

陈 颖 郝娜娜 赵 汀 吴蕾娟

(重庆工商大学,重庆 400067)

獐子岛股东转让股份的股票激励计划是中国上市公司中首个采用此方法的中小板企业激励计划,这是一种具有创新意义的激励方式,它把股权激励和股份之间的转让有机结合在一起,促使管理层更加注重长期目标,有利于企业的长期稳健发展,对我国上市公司具有重要借鉴意义。但该计划也存在由于行权条件较低、激励方式单一等因素导致激励效果不明显等问题,这就为企业建立有效的公司治理结构提出了更高的要求。

股权激励;股东转让股份;个人股东

股东转让股份的股权激励模式是指个人股东提供激励股票,激励对象在满足行权条件时有权以特定的价格购买定额的公司股票。目前我国中小板企业关于股东转让股份股权激励机制方面的研究还处于探索阶段,相关的理论还不成熟,配套的经济环境也不完善。本文旨在研究獐子岛股权激励方式。

一、獐子岛首次股权激励方案概述

獐子岛 (002069)2008年 1月 19日公告了股权激励方案,激励对象 (首期 96人)在满足行权条件时有权以特定的价格购买 212万股公司股票。该方案与其它公司的最大不同在于激励股票的来源是由个人股东 (兼董事长)吴厚刚一人提供。它是将股东转让股权这一个概念借用到公司治理中形成的一种计划和制度安排,是对我国激励机制的一种创新。本股权激励计划拟授予的獐子岛 (002069)股票受让权的数量为 212万份;涉及的标的股票种类为獐子岛 (002069)人民币 A股普通股;涉及的标的股票数量为 212万股;标的股票占上市公司同种类股票总额的 1.87%。其中本次分配 193万份,预留 19万份用于职务升降、人才引进、重大贡献等情形。

(一)獐子岛激励计划的主要特点

1.激励方式创新。激励模式是股权激励的核心问题,直接决定了激励的作用。獐子岛的股权激励方式是股东转让股份,在中小板上市公司中属首家。

2.激励对象。激励对象必须以企业战略目标为导向,即选择对企业战略最具有价值的人员。獐子岛首期激励的对象共有 96人,以公司高管为主。

3.购股资金的来源。这也是獐子岛股权激励的核心特点,激励股票是由个人股东 (兼董事长)吴厚刚一人提供。

(二)激励方案的剖析

1.行权条件。以 2008—2010年为考核期,2011年可选择行权。业绩考核目标需满足:2010年度营业总收入比 2007年度增长超过 40%;2010年度加权平均净资产收益率不低于 15%;净利润增幅依照 40%～50%、50%～100%、100%～150%、150%以上四个等级来设定不同的行权价和行权比例。通过有条件定向转让方式,用于上市公司管理团队的长期性股权激励。授予激励对象 212万份A股股票受让权,每份股票受让权拥有在授权日后第 4年 (2010年)以行权价格和行权条件受让一股獐子岛渔业股票的权利。行权时业绩实现情况不同,行权价格不同。满足条件时,股票受让权的行权价格为不高于 60元,不低于股票提供者与激励对象签署计划前30个交易日交易均价算术平均数的 50%,即 46.54元。

2.基本操作模式。本计划的操作模式为:激励对象自 2008—2010年每年 3月 31日前预先缴纳 1万元行权款项给转让方,以此确认参入本年计划;每年 3月 31日前不缴纳视为放弃本年受让权额。2008—2010年三年达成行权条件,可于 2011年 12月 31日前行权。根据业绩实现情况确定行权价格;为规避业绩达成条件后的股票价格波动风险,股票提供者折让部分股价与激励对象,使激励对象受益权有所保障。

此外,獐子岛的股权激励并没有其它方面的创新,只是利用物质激励来达到股权激励的最终目的。

二、激励方式存在的问题

(一)行权条件较低

2010年度营业总收入比 2007年度增长超过 40%,2010年度加权平均净资产收益率不低于 15%数据分析。这样的目标应该较容易实现。尽管净利润的增长幅度会影响最终的行权的价格,但因为行权价格的最低和最高价格已经率先确定,两者相差 13.46元。即使按照最多的授予股份 8万股计算,也就相差 107.68万元,本次方案的激励动力低于市场的预期。

比如首个同样推出限制性股权激励的中小板企业万科,其行权条件就是要同时满足两个业绩指标:一是从持续增长角度考虑,与规模因素相挂钩,确定 15%的净利润增长率;二是从盈利能力考虑,为保证未来公司不会过度扩张,确定 12%的净资产收益率底线。与獐子岛相比,15%的净利润增长率本身就比 40%的营业总收入要求要高,虽然 12%的净资产收益率比 15%要低,但是万科的净资产收益率并没有说是用全面摊薄还是用加权平均法来计算。综合比较,万科的行权条件要高于獐子岛。

在所有中小板企业股权激励方案中,獐子岛的行权条件相对较低。首先,4年之内营业总收入增加 40%,只要保证公司的正常运转和经营能力,那么这个目标比较容易实现。其次,上市公司增发新股的要求:最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于 10%,且最近一年加权平均净资产收益率不低于 10%,獐子岛的第二个业绩标准也只比增发新股增加了 5%,这进一步表明其行权条件比较低的情况。

综上所述,无论是和单个中小板企业相比,还是和中小板企业业内的平均标准相比,獐子岛的行权条件都比较低。这样的行权条件就会导致激励对象比较容易完成任务并接受奖励,高管可能并没有真正地尽其所能为公司盈利或者为公司的长远利益着想,并达不到股权激励的真正目的。

(二)基本操作模式不够完善,起不到严格、系统、科学的“手铐”效应

獐子岛激励对象自 2008—2010年每年 3月 31日前预先缴纳 1万元行权款项与转让方,也只有这一条操作模式。同样万科也是首个以股票期权方式进行股权激励的中小板企业,但是万科每年买入的股票经过一年的储备期和等待期,还必须在当年 (T+1)年均股价高于上一年 (T年)年均股价,才能最终奖励给激励对象。若当年股价低于上一年股价,则给予管理层一年的宽限期,第二年 (T+2)年均股价若高于 T年的年均股价,仍可归属给管理层。若两年内股价达不到上述要求,则计提的基金将返还给公司。由于方案设计在股票最终归属时,还须与股价表现挂钩,这副“金手铐”的诱惑还在于未来万科股价的上涨。万科的“金手铐”很成功,后来相继被许多企业所效仿。相比可以发现,獐子岛的操作模式不完善,显得单薄一些,更起不到“手铐”效应

(三)激励方式单一,缺乏文化、精神激励

獐子岛所采用的激励形式主要是物质激励,缺乏文化、精神激励机制,过分强调利益导向及物质激励,不积极了解高层最喜欢什么、最关心什么,没有挖掘高层的内在精神动力。而且造成很多负面影响,如只讲竞争,不讲合作,损人利己,封锁消息,一切向钱看等,往往得不偿失。

由于这些问题的存在,使獐子岛股权激励计划存在很大的弊端,进而可能导致激励效果不明显或没有起到股权激励的作用。

三、獐子岛可采取的改进措施

针对这些问题,獐子岛应该建立有效的管理和激励措施

(一)提高行权条件

獐子岛的行权条件过于单一,可以把行权条件提高,或者把行权条件换一个档次。比如可以把原有的 2010年度营业总收入比 2007年度增长超过 40%改成增长50%或者更高,这样要求高些。或者可以选其它的指标,比如说净利润增长率等,当然选择其他指标的高度一定要适合本公司的实际情况。切不可好高骛远,也不能过低,当然上面提到的方法并不是惟一的方法,只要适应本公司的未来发展方向,能够真正体现股权激励的作用,进而创造出真正适应公司的“金手铐”。

(二)完善基本操作模式,起到激励的效果

獐子岛的基本操作模式过于简单,起不到牵制股东的目的。同理,獐子岛可以在基本操作模式里增加一些条件,也可以效仿万科把股权激励和股价联系在一起,起到真正的“手铐”效应,达到股权激励的目的。

(三)加强文化、精神激励力度

单纯的物质激励自身也存在一些缺陷,美国管理学家皮特 (Tom Petes)曾指出重赏会带来副作用,它会使大家彼此封锁消息,影响工作的正常开展。獐子岛必须在完善物质激励的同时,建立起精神激励机制,在较高层次上调动经营者的工作积极性,激励深度大些,维持时间可延长。

综上可以明显地看到獐子岛高层抛出低于市场预测的股权激励行权条件,实际上就是表达了对企业发展的一定信心,也是对管理层发放的其他方式的“奖金”,但是公司既然决定通过股权激励的方式来提高公司的业绩,就要达到真正激励的目的。

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Zhangzidao’s plan of stockholder’s rightswas the first plan of s me board,and it also had innovative significance on the patten.Zhangzidao that combined perfectly stockholder’s rights drive and assignment of stock,prompted manager paied more attention to the strategic goals,waspropitious to the stable developmentof business and using the meaning of a listed company in China.However it had many potential problems inclouding the lower stock’s condition,the only patten of tockholder’s rights drive.Matter thatwere less visile of effection were caused by that potential problems.As a result,it called highly for effectively building a structure of company.

stockholder’s rights drive;the transfer of shares;individual shareholder

F276.7

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1002-2880(2010)09-0133-02

(责任编辑:梁宏伟)