资本市场中的公司财务战略性发展与监管

武汉华源电力集团有限公司 付 培 李 英

一、财务战略的概念和特征

在公司的总体战略统筹下，财务战略是一种战略思维方式与决策活动。资金筹集与运用是核心，财务资源长期均衡有效流转与配置是评价标准，实现价值增值、提升公司长期盈利能力是目的。焦点是通过公司资金的正常有效流转来提高公司的核心竞争力与长期盈利能力。财务战略具有这样的特征：一是长期性。谋求公司持续长远是发展财务战略的着眼点，一旦制定后，财务战略将深刻地影响公司在未来一段较长时期内的资本运营活动。财务战略应以公司的长期生存和发展为根本出发点，循序渐进，逐步充实公司资本实力，适应风云变化的市场环境；二是全局性。财务战略管理并不是单独存在的个体，要用全局的观点看待。它以财务职能部门战略管理为核心，以经营战略为主导，以其他部门的协调为支撑。只有与其他战略相配合，财务战略才能渗透到公司整个领域，统筹兼顾，引导公司全面、协调、可持续发展；三是导向性。财务战略是纲领性文件，它只为公司的资本运作提供大致方向，是引导具体资本运作和财务管理的行动指南；四是动态性。要以发展的眼光看待公司财务战略，适时动态的调整财务战略，与公司内外部环境保持协调，随环境的变动而变化；五是支持性。通常，一家上市公司的经营战略由财务、生产和营销三方面的战略共同支持。

二、公司财务战略的目标和内容

（一）公司财务战略的目标。上市公司财务战略目标与总体经营目标相统一，也就是实现股东财富的最大化。上市公司财务战略目标主要包括：适时恰当地融资；合理有效地运作资金；制定完善的财务规划和健全的内部控制制度；科学地调整资本结构；试图通过降低成本的方式来提高公司利润；实施合理的股利分配政策；为股东的合法权益提供保障等。

（二）财务战略的内容

1.筹资战略。作为上市公司财务战略乃至经营战略的重要构成因素，筹资战略筹集来的资金是上市公司实施经营战略和投资战略不可或缺的基本前提。公司的经营成本，乃至公司的竞争实力都会受到筹资成本这样那样的影响。一般来说，一家公司的筹资战略包括三方面内容：增强筹资的灵活性、提高筹资的可靠性、降低筹资的成本。虽然当前的融资渠道更多，但无论是通过资本市场直接融资还是通过金融机构间接融资，都无法有效地降低融资成本，这不可避免地提高了上市公司的筹资风险。

2.投资战略。作为上市公司财务战略的核心，投资战略决定着是否能有效合理地配置有限的资金和资源。尽管市场日渐成熟和完善，但投资风险高、投资收益低一直以来都是制约上市公司发展的瓶颈。市场上出现大规模的公司违背筹资意图、擅自更改募股资金投向的行为。因此，上市公司应深入研究分析投资战略，针对自身发展状况和潜力，制定一套既能增强公司盈利能力又适合公司发展状况的投资战略。

3.资本结构优化战略。除了筹、投资战略外，我们还应该重视资本结构优化战略，它涉及到如何合理地安排资金来源和如何科学地调整资本结构的问题。资本结构的重要性在于它决定了资本成本的高低，是我们衡量一家公司财务风险的有效指标。因此，我们可以说资本结构关乎一家公司的未来发展，如果安排合理，则公司在发展壮大的路途中会更加顺利，否则，就会面临巨大的财务风险。

4.资本收益分配战略。该战略涉及的不仅仅是资本收益的管理和股利政策的制定，还包括一些获利信息的披露。

三、公司财务战略发展的趋势

一家公司选择什么样的财务战略，就会有什么样的财务资源配置方式，就会有相应的财务活动。

（一）与经济周期相匹配。许多企业在金融危机中遭受重创，纷纷倒闭，这给企业的财务战略制定带来了警示，那就是公司应“顺风而行”，根据对经济发展趋势的预判制定灵活的财务战略，抵消经济波动对财务活动造成的不利损失。公司应积极关注实时动态，分析一些重大经济政策变化如产业、投资、货币政策等可能给公司财务活动带来的影响，并根据经济发展状况做出积极的回应。比如，当经济正处在复苏期时，我们应该采用积极的、扩张性的财务战略；在经济呈现欣欣向荣景象时，在不同发展程度结合使用快速扩张型财务战略和稳健型财务战略，而一旦经济逐渐衰退，陷入萧条时，则立即实施防御收缩型财务战略。

（二）与公司不同发展阶段同步。生命周期理论将公司发展阶段分为四阶段，即初创期、扩张期、稳定期和衰退期。基于此理论，公司应根据自身的发展状况制定相应的财务战略。初创期需要大量的启动资金，举债经营压力重，财务风险大，所以在初创期，采用非现金股利政策，实行扩张型财务战略。扩张期现金需求量的增长幅度低，风险仍然较高，可适时采用现金股利政策。一旦进入稳定期，就可采取稳健型财务战略，因这时现金需求量减少，财务风险降低。公司在衰退期会应采用防御收缩型财务战略，执行高现金股利政策，这是因为此时现金需求量不断下降，财务风险也随之降低。

（三）与经营发展模式相协调。通常，我们根据公司的风险偏好将公司的发展模式划分为三种类型：偏好风险的扩张型、风险中立的稳健型和厌恶风险的收缩型。这些发展模式分别对应扩张型财务战略、稳健型财务战略和收缩型财务战略。有的公司追求资本规模扩大，在全国乃至全世界开设分支机构，建立自己的精英帝国，那么该公司就会选择扩张性财务战略完成经营目标。经营目标不同，财务战略就必须相应调整，使得二者相协调，相互促进，创造更高的公司效益。

四、实现公司财务战略性发展的对策

（一）合理整合战略资源，提高核心竞争力。能使整个企业保持长期稳定的市场优势，获取超出市场平均回报的最基本竞争力就是核心竞争力。它由一系列专属公司的专长和技能构成，稀有资源、独特机制、超前意识、创新精神都可以是核心竞争力。核心竞争力是企业重要战略资源，有利于企业在激烈的市场竞争中可持续发展和壮大。

（二）科学预测风险，提高企业抵御风险能力。企业可持续发展的收益影响因素是风险，当实际结果偏离计划时就会产生风险。风险和收益存在正比关系，当企业面临的风险越大时，获得高收益的可能性也就更大。企业把握好风险与收益之间的博弈，求得平衡，就能不断生存壮大。因此，一个好的企业，当认准目标时，既要敢于冒风险，又要积极防御风险带来的损失，最小化风险。企业应重新整合优化业务流程，健全内部控制制度，提升企业抗风险能力和科学管理现金流能力。

（三）节流的同时更注重开源。盈利是企业继续生存不可或缺的条件，企业应统筹兼顾，从长远整体利益出发，坚持科学发展观，切实提高企业长久获利能力，实现企业全面、持续、协调发展，否则眼前的利益只是昙花一现，企业的生命周期也难以为继。

五、资本市场中公司财务监管

这部分的关键在于不同监管主体之间能否相互协调，以保证监管机制的有效性。加强资本市场中公司的财务监管，需要坚实的外部法律做后盾，并以完善的公司内控制度为基础。外部财务监管主要是以国家、中介机构以及外部市场监管主体的监管体系，更加具有客观性，与内部监管在资本市场中对上市公司的财务监管发挥着重要的作用，二者相辅相成。积极发挥外部监管的作用，不断完善上市公司内部财务监管时，将内部监管和外部监管有效结合，互相补充协调，实现监督力度的全面性和有效性。

（一）公司外部财务监管

1.通过对相关法律、法规的宣传，来加快财务监管氛围的形成。信息网络化的今天，可以充分利用大众传媒的宣传作用，教育公民充分了解财经方针、财务法规，做到学法、知法、守法。各级财政、审计部门、税务等相关部门要在日常工作中宣传财经法规，出台新的财经法规和财务监督管理制度，并及时举办上市公司高级管理人员的法规培训班，这样有助于他们根据最新的财务法规来展开工作。

2.相关部门做好立法和执法工作。财税、审计等相关部门要健全各项财务法规，做到有法可依，规范资本市场；针对市场出现的新问题新变化，立法部门要取其精华，去其糟粕。公司建立全面的预算管理制度，全方位的监督控制公司的事前、事中、事后财务活动。各监管部门要各司其职，强化对上市公司的日常财务监督。各部门要统一协调，联合执法，将监管工作落到实处。

（二）公司的内部财务监管。在现代企业制度下，企业投资者委托职业经理人及其团队代为管理公司，自己则对公司的重大财务活动进行监督。投资者对监督的兴趣和财务监督的具体执行方式以及经营者的诚实守信程度，决定了企业投资者对企业经营者的监督效果和强度。财务监管制度的完善，不仅需要经济体制的改进，更需要相应的政治体制的改革。为了能有效地解决财务监管过程中存在的问题，按照最新财务监管法律法规的要求，上市公司应该做到如下几点：一是完善公司管理体制以及监管制度。建立科学、合理的权责关系。董事会受股东委托，代为行使权力，并承担相应的责任，其内部实行集体决策的运作方式。为了保证所做决策的科学性、合理性，以及权力约束的有效性，需要制定明确的责任承担形式、权力行使程序、董事会法律地位规定。二是强化市场竞争机制，建立市场制约制度。在公司经营管理运行不佳的状况下，公司管理层需要综合权衡公司财务风险、经营风险和投资风险三方面，并结合股东意愿，制定能提高公司利润水平的战略，充分提高上市公司的竞争力。三是强化企业文化建设，发挥内部监管职能。企业文化是企业生存与发展的精神支柱。加强内部企业文化建设与宣传，建设正直守信的企业内部文化，有利于创造诚信的工作氛围。采用非制度因素，创造人文环境，激励企业内部的管理层自我教育、自我约束，做好相关的监管工作。建设企业文化，从精神上限制对员工的行为，降低违法违规的发生频率。通过硬约束和软约束的互相补充、互相协调，切实加强企业的内部财务监管。

昝新明．2008.基于财务报表视角的上市财务公司战略分析．财会通讯，1。