钢材市场融资风险的机理与化解对策研究

陆岷峰，栾成凯

(1.北京大学经济学院，北京100871;2.江苏银行连云港分行，连云港222000)

随着经济的快速发展，我国钢铁供需持续增长，2011年钢材消耗量为6.1亿吨，到2012年估计将达到6.46亿吨，不断上升的钢材总产值和交易量，催生出大量钢贸企业和钢材市场，据统计，目前全国各类钢铁贸易商超过15万家。①由于钢铁产品具有较高的流通成本和单价，当钢材市场自有资金不能满足需要时，只能向银行等机构融资。有资料显示一个省辖市就有12家钢材市场约有贷款余额28.5亿元，占全市贷款总额的2.3%。面对当前钢材市场不断扩大的融资规模和不断加快的融资增速，由于受考察视角、宏观微观经济信息、自身利益局限性的影响，各方看问题的出发点不同，判断标准便有差异，结论也就各不相同。

持肯定观点的主要是钢材市场投资者，他们认为，钢材市场是资金密集型行业，需要大量融资维持日常经营周转，而且自身实力不断发展壮大，自有资金不断积累，能够实现资金的良性循环。这一论断是基于市场投资者看好我国经济发展前景而做出的。2011年我国钢材消耗的6.1亿吨中，建造业3.36亿吨，占比55.1%，2012年消耗量会更大，而钢铁生产企业的不断整合，产量渐趋平稳。①这样，只要我国经济增速不出现回落，固定资产投资能够维持高位，房地产市场持续繁荣，那么钢材市场盈利空间和时间就能保持下去，资金链条也能良好运转，银行融资也不会出现问题，因此，钢材交易市场融资没有风险。

否定论认为当前的钢材市场融资风险逐渐积聚，一旦某一环节出现问题，其资金链条就会断裂，危及金融平稳安全运行。中国钢铁工业协会相关统计数据显示，2011年77家大中型钢铁企业实现利润875亿元，比2010年减少42亿元，同比下降4.51%，亏损企业扩大到8家，共计亏损32.8亿元，亏损面已达10.4%。②2012年经济形势更加严峻，第二季度国内生产总值增速仅为7.6%，钢材需求量急剧下滑，价格波动加大，6月份钢铁综合价格指数为162.6，较年初下降16.47%，钢材市场风险逐渐凸显，一旦经营周转不畅，资金链断裂问题就会发生，因此，钢材交易市场融资风险很大，各家商业银行必须对钢材市场的融资进行控制或退出。

至今，理论界尚未对钢材市场融资模式的风险特征进行针对性分析，然而钢材市场中钢贸企业作为中小企业的组成部分，采取的多种融资模式适合中小企业的研究理论。国内相关研究:李大武［1］从银行金融机构、企业和政府融资服务体系方面分析了中小企业融资难的深层次原因，并指出应在充分发挥银行金融主渠道作用基础上，进一步完善信用担保体系。钟田丽、弥跃旭和王丽春［2］从价值与收益导向两个方面研究了信息不对称对中小企业融资的影响，认为资金供给方和需求方应该采取各种措施降低“逆向选择”和“道德风险”。李伟和成金华［3］通过建立中小企业融资和信息不对称的分析框架，认为信息不对称引起的“逆向选择”和“道德风险”是中小企业融资难的重要原因，提出应通过拓展融资渠道破解融资难题。张玲和陕立勤［4］运用非对称信息理论研究了民间金融和中小企业融资的关系，倡导合理引导民间金融，支持中小企业发展。杨胜利［5］提出通过构建信息共享平台，建设信息披露制度，实现中小企业和金融机构的双赢。占再清［6］运用博弈论和S-W模型分析了中小企业融资难问题，认为中小企业信息不对称引发融资的信贷配给和“囚徒困境”。杜苇和何毅［7］在非对称信息条件下，建立非合作博弈模型与收益矩阵，探究了中小企业失信的影响因素，为改善中小企业的信用提供证据支撑。潘天芹和范昱娟［8］在分析内生性互保模式存在的缺陷基础上，研究了网络联保的比较优势，并对其操作内容进行了完善。

以上的相关研究为中小企业破解融资难题提供了路径选择，但是忽略了融资中的风险控制，中小企业中的钢材市场及钢贸企业纷纷采取各种模式进行融资，在不断发展中逐渐异化，而银行等金融机构也未能有效地识别并控制钢贸企业融资中的风险，致使在经济下行、钢铁行业利润下滑的环境中，系统性的钢材市场融资风险逐渐显现。本文基于以上问题，在全面评价钢材市场融资模式及特征的基础上，从风险控制角度出发，运用博弈论等理论，就信息非对称条件下银行对钢材市场融资风险识别与控制提出了相应的对策建议。

要公正合理地评价钢材市场融资模式，需从正反两个方面做全面分析。一方面，有形钢材市场融资模式在促进钢材市场发展壮大过程中起了非常重要的作用，钢材市场的迅速发展壮大，提供了大量的就业岗位，为税收收入做出了巨大贡献。另一方面，国家政策转向，经济前景低迷，钢贸行业利润渐趋薄弱，许多钢贸企业尤其是钢材市场逐渐脱离实体经济，将钢材市场作为单纯的融资平台，一旦某一借钱企业无法偿还而导致资金链断裂，最终会对银行产生冲击，从而发生“中国式的次贷危机”。因此，客观分析钢材市场的融资模式及其风险特征，有利于采取针对性的管理措施，区别对待，有保有压，从而进一步发挥钢材交易市场对经济发展的正向作用。

1 钢材市场融资模式风险特征分析

钢铁贸易是资金密集型行业，一个年销售额达千万、上亿元的钢材贸易公司只能算是小规模，一家大型钢铁贸易企业更需要大量的日常周转备用金，钢材市场集聚了众多的钢贸企业，需要大量流动资金周转。然而，随着钢贸行业利润下滑，依靠利润积累和自有资金无法支撑企业及钢材市场正常运转，所以钢材市场需要采取各种方式从银行取得信贷资金，随着融资的发展升级，逐渐形成了融资的“四级跳”模式。

图1 钢材市场融资流程

1.1 钢材市场融资模式

根据钢材市场融资流程图可以看出，钢材市场内主要有投资者、钢贸企业和担保公司三大主体。融资模式如下:钢贸企业或者其他投资者出资拿下一块土地，然后建几排相应的门面房、仓库，成立一家有形钢材市场，开始招引钢贸企业入驻，收取租赁费用，很多初入钢材市场的商户没有多少自有资金，在钢材市场的指导下，花几万块钱注册一家一、二百万的注资公司，之后寻找一家有实力的大公司，通过交付小额押金的形式，筹借一小部分钢材，然后将这批货物推向市场，由商户承担所有收益和利润。大公司在钢厂结算价格基础上每吨加收一定金额对商户结算，商户需要支付大公司利息及结算费用。在此交易过程中，商户对货物没有所有权，只有销售权。商户需收到买方全款后，向大公司支付货款，再将货物交给买方。

经过一段时间的稳定经营，市场内钢贸企业下游客户逐渐增多，销售渠道逐渐拓展。随着交易量的增长，一方面，钢贸企业需要更多资金来满足日常经营周转，同时其在银行的账户上也有一定量交易流水，此时钢贸企业便寻找下游客户开具销售合同到银行申请贷款。但是仅仅有购销合同，许多钢贸商的实力仍然达不到银行的授信标准，因此他们便采取其他的加强担保方式，以满足银行的贷款要求，逐渐形成了以下几种模式。

第一种模式是将自有土地、房产等资产抵押获取银行贷款，这是最初级、风险最小的融资模式。第二种模式主要借助钢材的保值属性，采取质押方式将从大公司筹借的钢材向银行质押申请贷款。第三种是通过向钢材市场缴纳担保保证金，寻求钢材市场提供担保向银行申请贷款。钢材市场一般都具有较强的实力，与银行都有非常密切的合作关系，而且钢材市场熟悉内部钢贸企业，辅以封闭运作模式，通过结算中心将入库出库的货物按规格有序录入仓储管理系统，做到出入库的统一管理，能够有效控制风险，因此这种担保方式能够得到银行的认可。第四种是寻求第三方担保公司担保的方式向银行申请贷款。随着我国担保行业的发展，许多银行都和担保公司建立了合作关系，通过为本身资质无法满足银行授信要求的法人和个人提供担保，提升其信用级别，使他们能够顺利获得银行贷款，不断发展。总体来讲，这几种融资模式可行且风险可控。

随着钢贸行业的发展，钢材市场融资模式逐渐演变、异化，尤其是房地产下行，钢铁行业逐渐进入价格波动加剧的亏损或低盈利时期，钢材市场和钢贸企业发现单纯经营钢材，获取的利润太低，逐渐将自有资金和银行贷款投向房地产、股票期货市场、金融公司或民间借贷等高收益行业。当这些在投资、投机领域崭露头角的钢材市场获得地产、金融股权后，市场行情好的时候能够获取高额利润，于是渐渐抛弃原来的钢材销售这一主营业务，所有的资金逐渐流出钢贸领域，开始体外循环;原来的钢材市场融资模式异化出钢材重复质押、空单质押、互保联保、钢材市场自有担保公司担保以及“准金融”融资平台模式，这几种模式本身都积聚着很大信用、关联风险，在不断被复制使用中，风险迅速扩散，一旦某一环节出现问题，很容易导致资金链断裂，严重危及金融的系统性安全。

1.2 钢材市场融资模式风险特征

(1)重复质押、空单质押风险。一是钢材虚假库存。钢材市场一般都是通过交付部分押金的方式，从上游大公司手里取得钢材，但是这些钢材货物的所有权仍归属上游企业。拿到钢材后，钢材市场内相熟的钢贸企业之间运用同一批钢材存货，相互间流转使用，专门供钢材市场应付银行的授信盘货审查。最严重的时候，同一批存货会被两至三家钢贸企业重复借用。二是质押物虚假。某些钢材市场为了获得更多的银行贷款，采用钢材重复质押、空单质押的方式套取银行资金，使银行信贷资金面临大量坏账风险。

(2)信用担保风险。随着钢材市场及内部钢贸企业的发展壮大，其业务逐渐扩展，包括相关产业、配件、物流等，渐渐形成一定的规模。市场内商户大多来自同一区域，相互之间存在一定的亲戚朋友关系，在这种背景下，钢材市场倡导公司联营模式，即市场内部钢贸商将资金集中统一配置，集中进货营销。这样市场内相熟企业间的互保联保担保方式就成为常态的融资模式。通常情况下，几家彼此熟悉的企业自愿结合起来组成一个联合体，称为“信用共同体”，信用共同体成员之间相互担保，共同向银行申请融资。一般来讲，“共同体”成员间的相互选择会比较谨慎，需要有一定的信誉和经济实力，而且经营规模相近。如果成员中有一方出现资金断裂而无法按时还款，其他成员为了不影响自己的信誉和银行续贷，一般会代为偿还。然而在钢材市场倡导联营模式下，几家企业随意组合成“信用共同体”，向银行申请贷款，获得贷款后，由钢材市场统一配置资金，这样便成了事实上的钢材市场信用融资。

通过互保联保模式获得银行贷款实际上是一种风险敞口达80%的纯信用贷款，完全依赖钢贸企业的信用担保，加之钢材市场是资金密集型行业，需要从银行获得大量资金支持，而且在银行注重存款考核的现实情况下，通过给钢材市场授信，开立承兑汇票能够使银行存款业务得到较快提升，因此，许多银行会抢占区域内钢材市场，对钢材市场内钢贸企业集中授信，甚至有时仅仅一家支行的钢材市场贷款就达几千万元，达到其贷款总额的20%多，有的银行70%的承兑汇票都是开给钢材市场③，信用担保保证模式占比很高，如此大规模信用担保贷款便存在着很大风险。

(3)资金挪用风险。钢材市场基于市场内商户的融资需求，一般都会成立一家担保公司作为钢材市场的配套机构，专门为商户提供融资担保服务。其运营模式是:入驻市场商户提交融资担保申请，担保公司负责对联保商户的基本情况、资金需求、个人信用、偿债能力等方面进行调查，同时运用内部封闭运营手段，控制商户的货物流。但是入住钢材市场的商户大多是投资者的关系人带来，每人名下注册一家钢贸企业，这样整个钢材市场实际上就成为一个经营融资主体，而且投资者在担保公司组建好以后，马上将资金抽逃，同时购入部分钢材，在市场内各钢贸商间相互倒腾，制造现金流和交易的繁荣假象。钢材市场为了使内部各钢贸商的财务管理能够达到银行的授信标准，组建了专门的代账机构为其提供专业的代账服务，这样通过空壳的担保公司为接近空壳的钢材市场内各钢贸商提供保证担保的方式向银行融资，就形成了钢材市场投资者和配套担保公司、贷款担保商户三位一体的融资模式。从银行获得贷款后，钢材市场统一配置资金。然而随着钢铁行业逐渐进入亏损或低盈利时期，钢贸行业利润渐趋微薄，钢材市场单纯经营钢材获取的利润太低，逐渐将自有资金和银行贷款投向房地产、股票期货市场、金融公司或民间借贷市场等高收益行业，几乎所有的资金都在体外循环，钢材市场已慢慢成为纯粹的融资平台。

当这些在投资、投机领域崭露头角的钢材市场获得地产、金融股权后，市场行情好的时候他们能够获取高额利润，同时调整了手中的资产组合，更加符合银行的信贷要求，再通过将这些资产超额评估后二次抵押给银行。此时的担保条件表面上看更强，更容易获得银行贷款，这样，既保证了收益的获得，也保证了钢材市场本身的资金流，此时钢材市场融资已经发展成为“准金融化”模式。这些把钢贸企业做成纯粹的融资平台，将银行信贷资金挪用到高风险行业，使其空心化、空壳化的钢材市场，后期必将面临被市场淘汰的危险。

(4)多头贷款风险。作为资金密集型行业，钢材市场运作需要大量资金支持。从银行角度讲，对钢材市场授信，保证金存款能够迅速增加，综合收益也很高，因此许多银行会抢占区域内钢材市场，分享这块蛋糕。以一市区A钢材市场为例，截止到2012年4月，A钢材市场在连云港四家商业银行共融资5.4亿元。④一家钢材市场，多家银行对其授信，就形成了多头贷款，而且各家银行的担保条件几乎一致，均被钢材市场牢牢绑架，难以从容退出，一旦出现问题，区域内银行系统必将震荡，系统性风险难以化解。

(5)资金暗箱操作风险。钢材市场投资者、融资方、交易对手方及担保方存在非常复杂的关联关系，而且随着经营范围的不断拓展，很难实时跟踪资金流向。甚至有的钢贸企业上游客户、下游客户均在市场内，很容易制作各种假交易合同，资金能够按照假合同的约定流动，这样既可以在市场内各钢贸商的银行账户上体现出充足的现金流，又使得资金最终用途难以确定。银行对钢贸企业授信尤其注重现金流和贷款用途约定，然而钢材市场资金暗箱操作，加上各家贷款银行间是竞争对手，中间缺乏通气机制，使得资金流向、贷款资金用途更加难以确定，加大了银行授信审查和日常监管的难度。

2 钢材市场融资风险机理分析

综观上述钢材市场融资模式及风险特征，可以得出钢材市场融资风险凸显的最主要原因在于资金需求方钢材市场与资金供给方银行等金融机构间的信息不对称，银行等金融机构为破解中小企业融资难题而推出的质押、互保联保、担保公司担保等方式逐渐变成钢材市场套取银行信贷资金的手段，其融资风险运行机理有两点。

2.1 信息非对称下钢材市场融资的“逆向选择”异化

钢材市场作为融资需求方，较之供给方银行等金融机构在自身相对信息上处于优势地位，而银行等金融机构对经济走势、宏观产业政策和货币信贷政策等信息的获取上较之中小企业有太多的优势，因此可以看出信息不对称是双向的，交易双方钢材市场和银行等金融机构间构成了相应的委托—代理关系，在信贷资金发放之前，存在“逆向选择”风险。根据信息经济学中的非对称信息理论可以知道，银行等金融机构与钢材市场间充斥的便是经营、信用较差的钢材市场，于是银行等金融机构便拒绝向钢材市场发放贷款。为了降低信息不对称引发的“逆向选择”风险，不断推进的金融创新与担保体系构建逐渐弱化信息不对称的影响，使得钢材市场及钢贸企业能够获得银行信贷资金支持，从而实现自身发展壮大。然而随着融资进程的不断发展，钢材市场为了更有效地获得银行贷款，采用了多种造假手段，向银行披露人造的所谓“真实”信息，较全面地满足银行的授信准入条件，各种融资模式逐渐异化。原本为了破解信息非对称导致的钢材市场融资难问题的金融创新，却渐渐成为钢材市场套取银行信贷资金的工具。

2.2 信息非对称下钢材市场融资的“道德风险”

在银行授信给钢材市场后，如果经济处于高位，钢材行业利润丰厚，此时钢材市场从银行获得的资金会在体系内循环，道德风险不会发生。然而如果钢材行业利润下滑，尤其是当利润小于其所付出的综合成本时，钢材市场从银行获得的资金必定会被其他的暴利行业所吸引，此时钢材市场便会采取各种隐藏行为规避原有的合同，银行的贷后管理无法有效且及时地跟踪信贷资金流向及用途。这样由于钢材市场和银行信息不对称，道德风险逐渐凸显，银行的信贷资产面临损失风险的概率大增。

3 信息非对称下钢材市场融资风险应对策略

近两年来，钢材市场老板跑路现象频现，使得银行乃至整个金融业面临系统性风险。面对这一复杂局面，需要银行、钢材市场及政府相关部门等各方的积极配合，协商对策，努力化解钢贸行业系统性风险，尤其是银行，对钢材市场贷款审慎控制，严格准入，有效破解信息非对称引起的“逆向选择”异化风险;同时，强化贷后管理，严格控制贷款发放后的“道德风险”。

3.1 牢固坚持稳健经营的风险管理原则

银行应该树立审慎稳健的风险偏好理念，坚持稳健经营的科学风险管理原则，持续优化风险管理体系机制，不断完善全流程风险监测、跟踪体系，从钢材市场贷前调查、贷中审查到贷后检查全流程强化钢材市场风险基础管理，全面提高钢材市场授信风险管理能力。

(1)贷前调查尽职，不断提高钢材市场风险识别能力。为了做到有效识别钢材市场风险，做到贷前尽职调查，银行在调查钢材市场财务状况时，应该关注钢材市场的现金来源和用途，是否围绕其主营业务，有效识别假账和虚假现金流。同时应该侧重非财务因素调查分析，注重非财务风险预警信号，从钢材市场行业风险、经营风险、管理风险和区域风险分析钢贸商的还款能力，全面把控钢材市场风险。

(2)贷中严格审查，审慎控制风险。首先，银行信贷审批部门需要核查钢材市场主营业务和市场概况，理清上下游经营循环情况，结合财务数据进行验证，同时注重风险控制方案的设计，坚决引入独立的第三方监管以及第三方担保。其次，从历史贷款质量、贷款付息、存贷比和企业担保角度全面分析钢材市场信誉状态，针对钢材市场贷款关联度高、自贷自保现象较为普遍这一问题，尤其注重钢材市场担保情况，既包括市场贷款所获得的外界担保，也包括市场自身对他人所做的担保情况，梳理钢材市场整体担保网络，全面控制担保风险。

(3)完善贷后管理，及早防范控制风险。钢材市场贷后管理工作应结合合同约束、制定执行策略和风险防控体系制定完备的贷后管理方案，注重账户资金信息、借款人信息和其他相关信息，定期、不定期检查，以现场检查为主，非现场检查为辅，核实钢材市场经营情况是否真实且正常，检查其抵押担保情况是否足值，跟踪贷款资金流向，查看贷款是否被挪他用，一旦发现风险立即预警，并建立特殊客户状态，列入预警客户名单，同时采取追加其他担保方式，冻结其未使用的授信额度或调整收回授信额度，以做到掌握全局，未雨绸缪，及早主动化解风险。

3.2 实施创新钢材市场融资产品策略

通过创新钢材市场融资产品，设计较完善的依托真实性交易的融资方案，有效规避当前钢材市场融资经营风险，向钢材市场提供金融服务，为正规经营的钢材市场提供资金支持，进一步发展相关业务。

(1)创新供应链融资产品。钢材市场融资产品设计的关键点在于将资金锁定在体系内部，这样对于商业银行而言，可以从钢材市场整条供应链出发，掌握钢材市场供应链上各环节的融资需求及风险特征，结合钢材市场与上下游物流、信息流、资金运作特点，为其提供包括采购融资、销售结算的全流程金融服务。以“订单融资+保理融资”为例，这一产品组合是指钢材市场在接到下游核心客户订单之后，银行向钢材市场提供封闭式融资，用于向钢铁生产商购货，向核心客户发货完结后，钢材市场将发票、运输单据、入库出库单等提交银行，银行据此向钢材市场办理应收账款保理融资，用于归还订单贷款，当应收账款到期后，核心客户按合同约定支付货款到钢材市场在贷款银行开立的应收账款专项账户，银行收回保理融资，这样全流程供应链融资完结，实现了资金流始终在钢材市场体系内循环，很好控制了钢材市场融资风险。

(2)打造钢铁电子商务交易平台。当前钢材市场的融资渠道相对单一，主要依靠银行和民间两个渠道。然而民间资本受制于自身较为薄弱的风险控制能力，其资本流向只能跟着银行走。事实上的单一融资渠道使钢贸行业授信风险难以识别，风险集中且难以化解，因此，探寻独立的第三方钢铁电子商务交易融资平台就很有必要。钢铁电子商务交易融资平台主要实现途径是钢材市场通过将现货资源放到平台开展业务，然后根据现货资源的数量向平台及合作银行进行相应比例的贷款，并将结算现金流全部回笼到电子商务平台与合作银行，合作银行随时监控资金流向和现金流情况，切实防范信贷风险。

总之，为有效防范、控制并化解非对称信息下的钢材市场融资整体性风险，商业银行需要不断推进风险管理体系建设，强化钢材市场融资风险管理，始终保持稳健的经营风格，从源头控制钢材市场融资风险;对于融资主体钢材市场来讲，应该加强行业自律，逐步压缩乃至杜绝单纯的资本运作型钢材市场的生存环境，引导钢材市场将体外循环的资金逐步回流到传统的实体经济上去，并逐步延长钢材市场价值链和供应链，不断拓展利润空间;作为政府，要逐步建立完善相关政策体系，规范钢材市场秩序和经营行为，并且成立专门的监管机构，严格管理钢材市场，创造良好的行业生态环境。

注 释:

① 数据来源:北京银联信投资顾问有限责任公司。

② 数据来源:http://finance.sina.com.cn/roll/20120217/025311 396750.shtml。

③ 数据来源:某国有商业银行统计数据。

④ 数据来源:联合信用管理有限公司。

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