塞浦路斯债务危机的救赎与影响

■ 张 锐／文

对于地中海小国——塞浦路斯债务危机的援助，由欧盟委员会、欧洲央行和国际货币基金组织组成的“三驾马车”并未能像救助希腊和西班牙等债务危重国那样竭尽全力和慷慨大方，反而提出了异常苛刻的交换条件，被逼无奈的塞国政府只得动起了“抢劫”本国银行储户的心思。迫于中小储户的强烈抵制和反对，塞国议会否决了政府的相关提案，平静了一段时间的欧债危机在地中海地区再度拉响警报。

塞国债务危机的缘起

欧债危机引爆之后，全球主权国家和商业投资人都对号称“懒人国”的希腊敬而远之。然而，作为地中海地区的第三小国，塞浦路斯却怎么也无法撇清与希腊的关系。在塞浦路斯现有的约100万人口中，希腊族约占85.2%，另有11.6%是土耳其族，而且希腊族将希腊看作是自己的“母国”。在目前塞浦路斯的多党联合政府中，总统阿纳斯塔夏季斯也为希腊族人，同时，在塞浦路斯军队中，希腊族人占了六成以上。受历史的渊源和政治关联因素的影响，塞浦路斯与希腊在经济上产生了十分紧密的关系。一方面，塞浦路斯一直是希腊公债的积极购买者与持有者。资料显示，最近五年中，塞浦路斯银行系统对希腊政府的债券投资一直处于直线上升状态，以致目前塞浦路斯银行业对希腊的敞口达到280亿欧元，相当于其总资产的三分之一，其中塞浦路斯的两家最大银行——塞浦路斯银行和大众银行共持有47亿欧元的希腊国债，是希腊最大的债权人之一。另一方面，由于希腊政府债务违约并且最终赖掉了75%的主权债务负担，塞浦路斯银行业遭受了巨大的损失。首先，受到自身银行系统中希腊存贷款因素的扰动，在希腊宣布有条件违约后，塞浦路斯银行业的不良贷款率迅速上升至27%，不良贷款规模达到230亿欧元。其次，希腊债务的绝对减记导致塞浦路斯银行业的债权剧烈萎缩，仅塞浦路斯银行和大众银行两家所承受的债务减记损失就达35.25亿欧元，相当于塞浦路斯国内生产总值的20%。第三，债权的削弱直接导致塞国银行体量的急剧收缩。资料表明，塞浦路斯银行的市值在历史上曾升至75亿欧元，但如今却无奈瘦身为区区的4亿欧元。无独有偶，有着110年历史的大众银行在高峰时期市值飙至81亿欧元，而今天仅剩下1.7亿欧元的瘦小身躯。

自有债权的被剥夺和不良资产的剧增在削弱塞浦路斯银行业风险承受能力的同时，也令塞国银行失去了最基本的流动性支付功能。在这种情况下，受伤最严重的塞浦路斯银行和大众银行首先向欧洲中央银行申请紧急流动性支持（ELA），而且过去半年中塞国银行业对于欧行ELA的依赖程度逐月提高。2012年底，塞浦路斯银行系统的ELA借款余额达到90亿欧元，而目前则进一步上升到了100多亿欧元。然而，作为欧洲央行通过各成员国央行提供给相关危机银行的过渡性贷款，ELA不仅需要资产抵押，而且存在着一定程度的折让率（一般按照抵押资产的70%进行折让），同时，贷款利率的要价也格外高昂。塞浦路斯银行业通过ELA能够维系多久令人生疑。

需要注意的是，由于银行业在塞浦路斯经济构成中占有绝对的分量，银行业危机极易演变成主权债务危机。资料显示，塞浦路斯银行金融体系的资产总规模高达1250亿欧元，为其GDP总量的670%，远远超过意大利290%和西班牙380%的比例。这种特殊的行业结构生态，以及疲软的监管决定了银行业危机实际就是一国的主权债务危机。

国际社会的金融援助与道德约束

面对国内银行的危局，在总统位置上执杖不到一年的阿纳斯塔夏季斯提前向外界做出了决不会寻求“三驾马车”求助的承诺。的确，为稳定市场，塞浦路斯政府过去一年中想方设法吸纳外资，这才有了银行系统中近700亿欧元的储蓄规模。此外，塞浦路斯还向世界各国(包括中国)富翁开放投资移民，勾勒本国天然气开发蓝图吸引海外投资等等。然而，经济已经持续剧烈萎缩两年之久的塞浦路斯最终没有迎来转机。与此同时，在全球著名评级机构惠誉首先将塞浦路斯的主权信用降至“垃圾”级之后，标准普尔等迅速跟进，纷纷下调塞浦路斯的银行评级。受此惊扰，银行开始出现储户挤兑风波，塞国在金融市场上的融资链条险象环生。在这种情况下，阿纳斯塔夏季斯政府不得不主动提出了与“三驾马车”重启谈判的请求。

塞浦路斯就债务危机救助问题早从2012年6月初起就开始与“三驾马车”展开谈判，但由于双方在如何降低债务率，以及未来谁应该偿还债务等关键问题上分歧明显，谈判一直未见突破性进展。令塞国政府没有想到的是，掌握着铸币大权的欧洲央行在谈判处于胶着的关键时刻开始施压，声称如果塞浦路斯不能与“三驾马车”达成救助协议，将切断对该国受困银行的紧急融资，而这也是欧洲央行首次公开表示会考虑将某个成员国排除在ELA项目之外。外压起到了作用。在3月中旬的欧元区首脑峰会上，塞浦路斯与“三驾马车”达成了最终协议，双方敲定对塞国的救助规模为170亿欧元，其中“三驾马车”提供100亿欧元，余下金额由塞浦路斯通过征收10%左右的存款税凑齐，预计可以筹集到58亿欧元，塞浦路斯成为了继希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙之后第五个申请救助的欧元区国家。

对比发现，在对塞国的救助态度上，“三驾马车”既打破了救助的传统做法，也显然没有表现出如同他们救助希腊、西班牙等国时那样的主动和友善，甚至对塞国提出的要求格外苛刻与不近人情，之所以如此，是因为：

首先，在整个欧盟经济体中，塞浦路斯的经济规模仅占欧盟经济总量的0.2%，其240亿欧元的GDP总值小于欧元区的任何一个国家。因此，即便是塞浦路斯债务危机出现最坏结果，也不会对欧元区产生致命的冲击。事实也正是如此。就在塞浦路斯承接了“三驾马车”救助协议的同时，意大利和西班牙等国发行的国债遭到了投资者的抢购，国债收益率相应地被拉低到5%以下。

其次，德国的强硬态度对“三驾马车”起了重大的影响作用。作为经济最为健康的欧元区国家，在欧盟高达5000亿欧元的欧洲稳定基金中，德国的出资份额占到近30%。正是如此，在对塞浦路斯的谈判过程中，德国不断向“三驾马车”施压，称绝不放松救助条件，否则将以撤资相拒。在德国的强压之下，“三驾马车”对于塞浦路斯的态度变得日渐强硬起来。

第三，欧盟希望俄罗斯能够出手相救塞浦路斯。由于俄罗斯人在塞国银行中持有大量的存款头寸，欧盟认为对塞浦路斯高达100亿欧元的救助计划会使俄罗斯从中大受裨益，对此，欧盟不愿意让俄罗斯人白白地捡便宜，倒希望让塞国开征“存款税”倒逼俄罗斯出手相助。

危机管理的三套计划与实施过程

与“三驾马车”手中达成了救助协议后，塞浦路斯政府在国内迅速启动了征收“存款税”方案，即所谓的“A”计划。按照规定，塞浦路斯所有银行储户要根据存款数额支付一次性税款，其中10万欧元以上存款的税率为9.9%，10万欧元以下存款的税率为6.75%。然而，迫于民众的强烈反抗，塞浦路斯议会最终以0票的通过率否决了政府的“A”方案。作为应急对策，塞浦路斯政府随后启动了所谓的“B”计划。该计划包括三个方面的主要内容：

第一，建立“团结基金”。即塞浦路斯将包括未来的天然气收入等在内的各项国家资产捆绑在一起，以此基金发行紧急公债，用以弥补该国救助协议中的资金缺口。资料显示，塞浦路斯南部海岸的天然气储量达5万亿到8万亿立方米，总计价值为3880亿美元。

第二，关闭银行大门，同时为防止银行业重开后储户挤兑潮和外国资金逃离而实施资本管制。根据管制规定，储户每日的提款额受到极大限制，同时储户不得在定期存款到期以前提款，所有定期存款在到期日将被强制续存，禁止或限制非现金交易，限制使用借记卡、信用卡或预付费记账卡，禁止或限制储户的支票兑现，限制本国银行间转账或同行内部转账，限制资本、支付和汇款流动等等。

第三，寻求俄罗斯的支援。按照自己单方面的设想，塞浦路斯政府希望正在向俄方申请的50亿欧元贷款能够迅速到位，同时请求将2011年从俄所贷的25亿欧元还款期由2016年推迟到2021年。作为交换条件，塞浦路斯承诺俄罗斯天然气工业公司可以参与塞浦路斯近海能源的开采，甚至俄罗斯可以在塞浦路斯国有天然气公司中获得股权。然而，让塞国和德国在内的欧元区国家倍感失望的是，俄罗斯政府回绝了塞浦路斯的要求，失去外援希望的塞浦路斯政府与议会进行了紧急磋商之后，在国内正式启动了“C”计划。

根据“C”计划，塞浦路斯第二大银行大众银行将被切割成两部分，即超过10万欧元以上的存款被冻结且其大部分将用于偿债，而10万欧元以下的部分移交给该国最大银行塞浦路斯银行，同时，塞浦路斯银行中10万欧元以上的存款也将面临一定程度的减记。按照塞浦路斯官方公布的最新统计数据，塞浦路斯银行存款超过10万欧元的部分最高损失40%，大众银行超10万欧元存款损失比例或为80%。测算表明，塞浦路斯银行遭受损失的大额储户约为1.9万个，他们总计存有80.1亿欧元存款，损失40%意味着该国将获得32亿欧元的资金。与此同时，大众银行的无保险保障存款总计32亿欧元，损失80%相当于塞浦路斯政府获得25.6亿欧元的资金。这样，塞浦路斯基本上可在国内先筹集到早已敲定的58亿欧元，而获得了满足条件的欧盟将在5月份向塞浦路斯拨出首笔求助款。

多方面的负面影响

如今塞浦路斯的银行已经正式开门和正常营业，但相关的资本管制并没有解除。表面上看来，塞浦路斯暂时避过了危机，但即将展开的“C”计划却依然会使塞浦路斯乃至整个欧盟可能付出不菲的代价。

首先，塞浦路斯政府的信誉和银行信誉将承受重大贬损。过去十年中，塞浦路斯政府以各种优惠政策吸引大批非本国，尤其是欧元区以外国家的资金进存于本国银行，但如今态度却急转直下，这种反差十分强烈的行事方式不仅会令那些未进入塞国的国际资本望而却步，而且让已无奈躺在塞国银行上的境内外大额储户如坐针毡，并会采取尽可能的办法出逃。这样，占国内经济比重高达八成以上的塞浦路斯银行只能等待着欧洲央行的信贷供给，其所面临的生存压力不会比先前要小。

其次，塞浦路斯的经济基本面将遭受新的冲击。据欧委会做出的估计，在2012年经济缩水2.3%的基础上，2013年塞浦路斯将继续萎缩3.5%。但现在看来，这个预测太过乐观。塞浦路斯两家最大银行的重组可能导致数千个岗位流失，这会令本已高企的塞国失业率雪上加霜，而且随着未来银行储户的可能流失，在无法获得正常流动性支持下，塞国原本严重的企业破产问题会进一步加剧，政府税收收入会继续收缩，塞浦路斯的财政能力会更加微弱。根据原来的计划，到2020年，塞浦路斯公共债务占GDP的比重必须下降到100%，现在看来，要想达到这一目标，塞浦路斯还需要向“三驾马车”发出第二次救助，否则，其违约警报会随时拉响。

再次，塞浦路斯的“抢劫”可能被复制并最终伤及欧盟的信用度。从希腊政府债务违约赖掉了75%的主权债务负担，到塞浦路斯政府直接从银行储户手中抢钱，欧元区危机国政府已经从“无赖”升级为“强盗”，而且这种行为在当今世风日下的国际社会中极易被模仿。按照欧元集团主席迪塞尔布洛姆的说法，塞浦路斯救助方案将成为今后处理欧元区银行业危机的范例。据此，人们完全有理由相信，一旦西班牙、意大利等欧债危重国力不能保，也不排除他们会打起银行储户的算盘。不过，背信弃义的背后是市场“用脚投票”的惩罚。虽然意大利、西班牙等债务危机国并不会出现如同塞浦路斯银行那样疯狂的挤兑潮，但南欧各国银行储户资金外逃的现象势必会进一步加剧。资料显示，自希腊危机以来，这些国家的存款已经持续流失，绝对额出现明显下降，而塞浦路斯的示范效应将会加快这一流失速度，到时，欧元区流动性不足的压力会愈加强烈，欧洲央行的宽松货币政策也会相应地受到掣肘。

最后，塞浦路斯和欧元区国家可能面临着来自俄罗斯的恶意报复。据俄塔社报道，在塞浦路斯国内银行680亿欧元存款中，超过200亿是俄罗斯人的存款。如果塞浦路斯银行重组法案得以实施，俄罗斯资金将最高面临60多亿欧元的损失；不仅如此，俄罗斯银行对塞浦路斯持有高达300—400亿美元的跨境信贷头寸，俄罗斯的很多大型银行都卷入了塞浦路斯的业务，塞浦路斯实施的资本管制可能使高达530亿美元的资金无法回流俄罗斯，从而拉低俄罗斯银行的资产质量。对此，俄罗斯总统普京放出了“不公平、不专业、很危险”的狠话，总理梅德韦杰夫也发出了塞浦路斯是“盗窃”的铮铮骂声。因此，不排除俄罗斯会对欧盟以牙还牙，如对大量滞留于俄罗斯的欧洲企业开征资产税等。