能源化工板块：改革背景下寻找投资机会

□ 练异洞

在经济结构持续调整、GDP增速处于较低水平的背景下，传统能源化工企业将受到挑战，政策受惠企业、清洁能源企业、高新技术企业则有更多机遇。

2013年，中国股市再度下跌，上证指数下跌了6.75%，深证成指下跌了10.91%，其表现在全球各主要股市中垫底。可以说，中国股市的持续下跌，既有经济因素，也有体制方面的原因。当看到欧美各主要股指创出历史新高的时候，人们不禁要问，中国股市的春天何时才能到来？而2014年是否就是中国股市的拐点？能源化工板块又会有怎样的表现呢？这些成为广大投资者思考的内容。

能源化工板块2013年跑赢大盘

从去年全年来看，能源化工行业整体表现差强人意，石化双雄表现尤其不佳，年度跌幅均超过11%，不仅拖累能源化工指数，也对整个股市形成压力。能源化工企业多数盈利能力不如预期，这一方面是因为中国经济总体增速下滑导致国内需求增长有限，另一方面则是因为多数化工品产能过剩。供需矛盾导致多数化工品价格走低，以期货市场中的化工品为例，除塑料价格在2013年微幅上涨外，其他品种均出现下跌，天然橡胶的价格跌幅更是超过30%。价格下跌使得生产企业面临困境，开工率明显下滑，在国家政策的干预下，一些行业不得不进行重组。

当然，也有一些化工子行业在2013年表现较好，如农药、化纤（氨纶）、日用化工、染料和涂料、海工装备、页岩气等行业表现突出，不仅跑赢了大盘，而且走出了一些超级牛股。例如，为石油公司提供地震数据处理、解释一体化找油服务的潜能恒信，凭借取得渤海05/31石油区块勘探开发权益，以及成为国内少数掌握国际领先的第三代地震成像技术等亮点，全年累计涨幅高达326.82%，位列两市涨幅第五位。此外，生产草甘膦的江山股份、生产氨纶的华峰氨纶、生产染颜料的浙江龙盛和闰土股份都成为2013年的明星股。

可见，2013年，能源化工板块在大盘下跌的背景下仍不乏亮点,从而使整个板块表现强于大盘，却难以实现全行业的扭转。这与中国进行的经济结构调整不无关系，而经济结构调整将持续较长一段时间，对化工板块的影响仍将持续。

宏观经济仍处复杂多变状态中

2013年，国外经济形势好转明显，最突出的就是美国经济复苏强劲，从而带动西方发达国家经济逐步走出债务危机的阴影。2014年1月，美国失业率已经下降至6.6%，创出2008年10月以来的最低水平。其他方面如房地产、商业销售等数据也明显好转，这些因素推动了美国股市连续创出历史新高。

2014年，美国经济仍能实现较快速度的增长，只是会出现周期性的小波动，这对于促使欧洲发达国家彻底走出经济低迷极为有利。但与此同时，美联储已经两次削减购债规模，QE政策退出正在进行，这将导致美元升值，新兴市场国家将会首先受到挑战，一些国家如阿根廷等出现货币贬值就与此有关。其结果必将迫使新兴市场国家提高银行基准利率，以阻止美元资产外流，对于其本国经济的发展显然是不利的。目前，这种不利现象刚刚出现，并没有大规模蔓延，如果2014年形势难以控制的话，将波及与中国有密切贸易往来的美洲、亚洲的新兴市场国家，中国产品的出口形势将更加困难，一些以外贸为主营的上市公司将面临更大风险。

中国的经济形势更为复杂。首先，由于经济结构处于调整时期，GDP增速将不会太快，据市场预测，2014年GDP增速将低于8%，政府的调控目标可能维持在7.5%左右。这样一来，政府将不会出台大规模的经济刺激方案，需求低迷的形势难以根本改观。其次，货币政策难以保持独立性。由于外汇占款规模日益庞大，人民币对美元的升值趋势难以改变。而在国内，2013年“钱荒”频繁出现，并会向2014年延续，政府需要采取必要手段引导资金流向制造业领域。最后，地方政府债务规模庞大，GDP统计水分较多。地方政府债务在2013年大约在19万亿元，2014年突破20万亿元可能性极大，而解决这一问题的方案在短期难以实施。这些都会对经济的可持续发展提出挑战。

综合国内外经济形势可以看出，2014年我国经济将在曲折中发展，对于资本市场的积极性影响可能不及市场预期，加上中国股市自身的问题仍没有解决，这就使得股市上全局性的投资机会不多，结构性的机会将会时隐时现。

改革背景下寻找投资机会

党的十八大为今后十年发展勾勒出清晰的蓝图，在会后形成的决议公报当中，能源化工领域多次被提及。2014年初，相关部门又出台了《2014年能源工作指导意见》，内容可谓面面俱到，包含几乎所有需要改革的领域。未来将研究拟订全面深化能源领域体制机制改革方案，将改革落在实处。其中，需要关注的重点有，油气上游环节（油气勘探、开发、进口等）的市场化改革、中游环节的油气管网的改革以及完善油气价格机制等等。油气上游环节的市场开放将给民营投资机构以及普通消费者带来巨大的机会和福利，也将会使一些上市公司受益，这些企业多数有炼油项目，目前由于制度所限，只能从四大油企购买原料，成本较高，一旦放开，将使这些企业利润大幅提升。

□ 2014年能源化工板块中，政策受惠企业、清洁能源企业、高新技术企业则有更多机遇。东方IC 供图

与此同时，原油期货也将在今年推出，这将为大量的国营以及民间成品油生产与贸易企业提供风险对冲工具，企业的生产经营模式也会因此发生转变，并将这一变化最终反映在财务报表中。

新材料产业仍将是今年化工板块的亮点之一，电子化学品、高性能高分子材料、玻纤材料等方向是一些上市公司生产发展的主要化工新材料领域，具体有液晶高分子、彩色聚合碳粉、电子纯试剂、特种橡塑高分子、氟树脂、钢化玻纤等等。新材料板块的股票仍会受到机构投资者的关注，从而将表现抢眼。

2013年，我国天然气表观消费量为1692亿立方米，比上年增长12.9%，而国内天然气产量为1210亿立方米，比上年仅增长9.8%，供不应求仍是天然气市场的主要特征，2014年这一形势也不会改变。在国家政策的支持下，非常规天然气的开采将进一步增加。国土资源部预计，到2030年，我国的页岩气、致密气、煤层气生产总量将翻番，达到7亿吨油气当量，占全国天然气总产量的1/3。2014年，中国石油、中国石化在页岩气的开采投入将大幅增加，有望形成新的利润增长点。

2013年12月17日，国土资源部召开了2013年海域天然气水合物勘探成果新闻发布会，宣布我国珠江口盆地东部海域首次探获高纯度新类型天然气水合物，这意味着我国在可燃冰的勘探开发方面获得重大突破。虽然可燃冰大规模被利用仍需要一段较长的时间，但相关的服务企业将会提前受惠。上市公司中有海上钻井服务和随钻测井服务的中海油服、海油工程；有受益于可燃冰完井服务和生产、储运环节的杰瑞股份、恒泰艾普、惠博普、富瑞特装等。

总体来看，在我国经济结构持续调整、GDP增速处于较低水平的情况下，一些传统的能源化工企业将受到一定的挑战，投资机会不多，但在改革的大背景下，一些政策受惠企业、清洁能源企业、高新技术企业仍有表现的机会。2014年，能源化工板块的表现仍能强于大盘，是投资者需要重点关注的投资方向之一。