解析股权集中、股权制衡与会计稳健性

徐哈军

(复旦大学管理学院，上海 200433；阜阳职业技术学院经济贸易系，安徽 阜阳 236031)

当前及未来一个阶段，我国市场经济体制将会更加的完善，企业也将面临更加有序且更加激烈的市场竞争环境。对于上市企业来说，如何通过有效的手段调节股权集中度与股权制衡度，保障企业会计的稳健性，已经成为其发展过程中面临的一个重要难题。笔者立足于现实的需要，通过文献查阅和数据统计，分析并探究了股权集中、股权制衡与会计稳健性之间的相互关系，通过分析得出，股权集中度过高无助于会计稳健性的提高，但是股权相互制衡，则有利于企业稳健性的提高的研究结论。在下文中，笔者将具体分析探究三者之间的关系。

一 股权集中度、股权制衡度与会计稳健性

(一)股权集中度与制衡度

1.股权集中度

股权集中度是指全部股东因持股比例的不同所表现出来的股权集中还是股权分散的数量化指标。股权集中度是衡量公司的股权分布状态的主要指标，也是衡量公司稳健性强弱的重要指标。影响股权集中度的有很多，第一，企业规模。不同行业或同一行业内部的不同企业在市场中获取竞争优势所需的规模是不同的。但是如果其他情况相同,一般说来在市场竞争中成长起来的企业其规模是与其竞争力大小正相关的。而竞争力越强,企业的市场价值也就越高,较高的市场价值会吸引众多的投资者,从而降低股权的集中程度。第二不可回避的矛盾就是:为了保留在企业中有效的、集中的股权结构,这一小群所有者必须向一家企业投入更多的财富[1]。

2.股权制衡度

股权制衡度也叫股权控制度，用于衡量外部股东相对于控股股东的势力强弱。企业规模变大,也就意味着企业需更多的运转资金，这个时候，假如小群股权所有者试图保留这种集中的股权结构，企业便面临两个很大的矛盾。第一，这一小群所有者可能无法满足这笔资金的需求，因此也就不得不放弃集中股权的企图，从而同意增加股份，进而可以推动企业股权结构的分散化；其次，部分股权所有者为保留集中股权结构, 企图以低价购买企业新增股份,因此，这对企业承担风险具有一定的补偿作用。然而，股价转让股权会使企业的筹资成本大幅攀升,不利于企业规模的扩大。因此，这两个矛盾使得企业步入“骑虎难下”的境地：在扩大企业规模,分散股权结构，与保留集中的股权结构,使企业难以扩张中，企业必须选择其一。这两种矛盾直接影响着企业股权制衡度的大小[2]。

(二)会计稳健性

国外最早研究会计稳健性的经济学家是Basu。Basu认为，会计稳健性其实就是在财务报告中，对于“坏消息”，会计工作人员要求“好消息”具有更高程度的可验证性。而主要的原因是计盈余对“坏消息”的反应速度较快，而对于“好消息”反应速度比较慢。他提出了影响会计稳健性的四个因素，一是契约因素，二是法律因素，三是税收因素，四是管制因素。

国内方面，早在2000年，李增泉就利用Basu理论方法，对中国上市公司的会计稳健性做了一定的分析。通过分析发现，会计盈余对“坏消息”反应程度大，但是对于“好消息”的反应程度就比较小。因此可以说明，从整体上看，会计盈余中有稳健性问题。与此同时，研究发现，会计盈余的变化也存在不对称性，比如，正的变化盈余相对于负的会计盈余，反转率比较小。

二 股权集中、股权制衡与会计稳健性的关系探究

(一)股权集中、股权制衡与会计稳健性相关理论分析

从本质上来说，股权结构对上市公司会计信息质量的影响属于委托代理问题的范畴。对于委托代理问题主要包括两种，一是大股东与中小股东之间的利益关系，另一种是股东与经济管理者之间的利益关系。La Porta在1999年对全世界二十几个经济发达地区的大型上市企业做了研究，发现这些企业股权集中度较高，股权制衡能力较弱，严重影响了企业会计的稳健性。这种较高的股权集中度促使了大股东损耗小股东利益的状况时常出现。而股权集中度高的上市公司，其占比大的股东能通过操纵会计盈余信息质量，通过此方式攫取、侵占上市公司财务管理权，因此为防止出现财富转移，不少的大股东通过提前确定“好消息”，规避“坏消息”来逃避政府管制，损耗中小股东的利益。这种现象完全可以反映在股权集中度上。从理论上来说，科学合理的股权结构是一种较为均衡的状态，无论对于上市公司，还是对于非上市公司，无论对于家族企业，还是对于股份制企业，各种类型企业相互制衡股权结构，被证明是目前最优的公司股权结构之一。但是，毫无疑问，股权制衡对于企业有正面的影响，主要表现在股权制衡可以提高企业的绩效，减少大股东或者控股股东对中小股东利益的损害或者侵占。

(二)研究假设

基于上述股权集中度、股权制衡度与会计稳健性之间的理论分析，笔者提出如下假设：

H1：股权集中度与会计稳健性正相关，也就说在其他条件不变时，如果股权制衡度越高的话，那么会计盈余反映“坏消息”的速度也就越快，而反映“好消息”的速度也就越慢。

H2：股权集中度与会计稳健性负相关，也就是在其他条件不变时，股权的集中度越高，则会计盈余对“好消息”的反映速度越快，对“坏消息”的反映速度也就越慢[3]。

根据查阅的相关文献，笔者在前人的基础上，进行模型的改建，使模型更加地适用于本课题研究的需要，选取以下变量：一是被解释变量，为Xi；二是解释变量，有：股年收益率Rim；DR为表示“好消息”与“坏消息”的哑变量；HHI∶t为股权集中度；RSHi为股权制衡度。

(三)研究设计与实证结果分析

1.研究设计

笔者以2009～2011年沪深两市A股的部分上市公司为研究样本，并按照以下标准对研究样本进行样本的排除或留存：排除金融类公司；排除当年上市的A股公司；排除财务数据资料和股票交易数据缺失的公司；排除股权集中度与股权制衡度数值较为极端的公司。

2.回归模型

笔者借鉴1997年Basu的数据分析模型和2000年Ball的分析模型。笔者将通过这两套模型来分析探究股权集中度、股权制衡度对会计稳健性的影响[4]。

模型一：X/P=a+a1dr+a2r+a3r1dr+a4hh1+a5hh1dr+a6hh1r+a7r1dhh1+yeart+e

模型二：X/P=b+b1dr+b2r+b3r1dr+b4rsh+b5rshdr+b6rshr+b7rdr1rsh+g

3.实证结果分析

通过对选取的部分样本的分析，得出X/P的平均值小于中位数，说明其值为左偏分布，检测结果呈负值的企业共有398家，占全部样本的10.11%，这三百多家上市公司大都是盈利公司。而DR=1的样本共有1765家，占样本总数的58.21%。其中，一般左右的上市公司整年度都处于股权亏损状态。这就在一定程度上说明了，上市公司极有可能为了企业的整体运营效益提前对“坏消息”加以确定，而对“好消息”则延后再加以确定。

股权集中度HHI的平均值为24.57%，而中位数为21.32%。在所有的样本中，共有一半以上的公司的HHI超过了21%，说明我国多数上市公司的股权集中度过高。这也就是说，我国上市公司的核心问题是大股东与中小股东之间的利益冲突问题[5]。

通过以上分析，笔者得出的结论是，上市公司的股权集中越高，则企业的会计稳健性越差；反之，如果企业的股权制衡度越高，则企业的会计稳健性越好。这主要是因为企业股权集中度高，则大股东可以通过操纵企业资源，提前确定“坏消息”，而滞后确定“好消息”；企业股权制衡度高，则这一问题存在的可能性就变得很小。

通过分析国内外有关文献，我们知道，关于会计稳健性的研究，基本停留在国家间或者地区间差异和公司治理因素对会计稳健性的影响。在这两方面，国内外学者做了许多工作，取得了丰硕的理论成果。然而，对会计稳健性影响的研究较少。本文即分析探究了会计准则和经济动机中两个重要组成部分，也就是股权集中度和股权制衡度对会计稳健性的影响。通过分析探究，笔者发现，股权集中度高，则上市公司的会计稳健性较低；企业的股权制衡度较高，则企业的会计稳健性较高。希望本文对于提高上市公司会计稳健性有所帮助。

[1] 修宗峰.股权集中、股权制衡与会计稳定性[J].证券市场导报，2008，(13).

[2] 温章林.上市公司股权制衡度与会计稳定性的关系研究[J].财会月刊，2010，(3).

[3] 徐凯.股权结构与会计稳定性[D].成都：西南交通大学硕士学位论文，2008.

[4] 陈德萍，陈永圣.股权集中度、股权制衡度与公司绩效关系研究——2007～2009年中小企业板块的实证检验[J].会计研究，2011，(1).

[5] 刘灵博.我国上市公司股权结构对会计稳定性影响的实证研究[D].长春：吉林大学硕士学位论文，2012.