财务评价在企业项目可行性研究中的应用

冉国平

摘 要：项目投资是现代企业谋取经济效益的主要途径和手段，企业项目的可行性是确保企业经济利益，取得可持续发展的关键。因此在进行企业项目投资前，必须研究企业项目的可行性，项目投资的可行性评价涉及范围较广，牵涉到的内容也比较多，为确保评价结果的准确性、科学性、可靠性，不仅应进行定性分析，同时还应该进行量化分析，其中财务评价是企业项目可行性评价的关键环节。本文主要结合某一企业新厂建设项目投资为实际案例介绍了财务评价在企业项目可行性研究的基本方法，希望能够为企业项目可行性研究提供一定的参考，进一步提高企业投资决策的准确性。

关键词：企业项目；财务评价；可行性研究；应用分析

作为企业具体投资活动的主要载体——项目，是企业再生产过程中必不可少的一种物质技术基础，也是企业生产经营活动的一种必要条件。一般而言，企业项目投资的风险较大，投资成本较高，投资回收期相对较长，系统性较强，在进行项目投资评价过程中，需要考虑多方面的因素。项目投资是一种经济行为，也是企业为了提高经济利益的主要手段，因此应特别注意企业项目的可行性评价，也即是指应全面考察从项目开始投资建设到具体生产经营的整个过程的可行性。鉴于项目投资的目的主要是最大程度的为企业带来社会效益、经济效益，而财务评价的主要内容也即是分析项目的投资估算、市场营销环境、市场实际需求等多方面因素，基于财务视角对项目未来可能带来的经济效益和投资回报进行预测，进而为研究企业项目的可行性提供科学依据，因此财务经济效益评价在企业项目可行性研究中具有较高的应用价值。

1.某实际企业项目投资介绍

某一企业准备投资建设新厂，该企业是该省重点企业之一，目前企业总资产高达9亿元，净资产也差不多达到4亿元左右，目前生产产品技术大大提高，企业经济效益逐年上升。随着市场需求的不断扩大，该企业准备投资建设新厂，进一步扩大企业建设规模，为了评价该项项目投资的可行性，求得最大的投资回报和经济效益，下面主要对该投资项目进行科学、精确的财务评价。

2.企业项目财务评价的基本方法

2.1充分搜集财务评价前的相关数据

在对企业项目进行财务评价之前，首先应该实地收集一些关于项目投资的必要数据资料，并且应该借鉴相同行业或者相关行业的相关数据对项目投资财务评价中需要使用的各种参数进行估计。

2.1.1应选取合适的财务评价基础数据、基础参数

主要包括以下几个指标：①财务价格，该项目投资的财务分析的价格都参考的是当前市场上的现行价格，而应该采用基期价格进行财务分析。②生产负荷以及计算期。该投资项目计算期为12年，其中1年时间为建设期。③设定合理的财务基准收益率。根据该项目投资生产产品的行业内数据设定参数分析，财务基准收益率在12%左右，而相应的基准投资回收期大约为10年。④其余计算参数。主要包括企业所得税税率（25%）、城市维护建设费率（7%）、主要原材料进项税率（17%）、增值税销项税率（17%）以及教育费附加（4%）。

2.1.2相关财务指标的估算

企业项目投资主要是为了能够获得一定的预期收益，因此其最主要、最基本的特征是获利性。由于项目投资是一种未来经济活动行为，在后期投资建设、生产运营中也会存在诸多不确定因素，为了尽可能提高项目决策准确性，应该客观的预测企业拟建设项目的支出、可能获得的收益，并将其进行对比分析，计算、分析投资项目可能会为企业创造的经济效益。因此，在项目财务评价中，应该结合企业项目投资实际，综合目前项目投资技术条件、资源、投资市场等多方面因素，对相关数据进行估算、推测，为项目评价提供基础财务数据。主要的估算指标应包括以下几方面：①成本费用估算。预计该项目总成本费用共达5543.89万元，其中原材料外购达3905.72万元。②销售收入估算。该项目年销售收入共达7843万元。③税收、利润估算。该项目预计利润总额年度共计1675.35万元，而上缴增值税年均572.78万元，上缴销售税金及其附加总额年均63.01万元。

2.2企业项目财务评价过程

2.2.1财务净现值分析（FNPV）

财务净现值主要是指将项目计算期内投资产生的未来现金流入量和现金流出量折现之间的差额，根据行业基准收益率进行加总计算。净现值主要体现的是投资项目的获利能力，只有FNPV值大于0时，才可说明该项投资项目具有可行性，具有一定的经济效益，且FNPV越大，该项投资项目方案越好。具体的计算方式如下：

主要采用年末习惯法进行折算，也就是说在现金流量表中1的年序产生的现金流量根据（1+ic）-1进行折现。该项目根据行业内基准收益率计算可得FNPV为1775.01万元，可见在财务净现值指标中，该项目具有可行性。

2.2.2投资回收期分析（PP）

投资回收期（PP）主要是指初始投资和项目投资所得净现金流量相等需要花费的时间，也即是说某收回投资成本的期限。PP指标主要体现了初始投资回收的快慢。如果当该项目投资的回收期比要求回收期还长时，说明该项目的投资回收较慢，不能执行；相反，如果该项目的回收期和企业要求的回收期相等或者更短时，说明该项目具有可行性，且投资回收期越短，证明该项目方案更佳。回收期分析公式为：

其中Tp：回收期，CF0：初始投资，CFi：项目经营期间税后NPV。

根据资金时间价值分析，投资回收期主要可分为动态、静态、差额投资回收期。本次计算时，为简化计算过程，采用静态回收期方式，按照提前编制的项目投资、年净值收入表的相关数据，所得税后NPV累计值=0的时间介于第6-7年末，其中第6年末、第7年末FNPV分别为868.15万元、1635.71万元，因此Tp可计算得6.53年。由此可见，在提前预期基准回收年限（10年）内，说明该项目可行。endprint

2.2.3财务内部收益率分析（FIRR）

FIRR也被称为内含报酬率，主要是指项目在计算期内投资NPV=0时的折现率，也就是说能够使项目投资产生的各年现金流入量现值=现金流出量的现值的折现率。通常从理论层面上分析，FIRR只要比企业要求的资金成本率、最低报酬率高，则可证明项目投资可行。分析公式为：

。

该项目财务基准收益率为12%，而财务FIRR为16.47%，由此可见项目可行。

2.4不确定性分析法

不确定性分析主要是对项目决策方案中存在的一些外部影响因素或者不可控因素的估量及研究。通过这种分析可最大限度的降低不确定因素对经济效益的影响，可体现项目的稳定性及可靠性。一般不确定性分析主要包括概率分析、敏感性分析、盈亏平衡分析，本项目主要采用第二种方式。该种分析方式主要是分析项目主要因素变动可能会对项目经济效益产生的影响程度。该项目主要采用财务现金流量表的方式，考虑经营成本、销售收入、建设投资等因素影响，分析结果见表1。

表1 项目敏感性分析结果

序号 经营成本 销售收入 建设投资 FIRR

0 — — — 16.45%

1 — — 10% 14.79%

2 — — -10% 18.47%

3 — 10% — 22.61%

4 — -10% — 10.17%

5 10% — — 9.90%

6 -10% — — 22.90%

表中（+）表示升高，（-）表示下降，0表示正常计算值，从表1分析可知，该项目对于销售收入、经营成本的变动敏感度较高，说明该项目的抗风险能力达标，但在实际投资生产中，应注意成本控制，尽可能提高销售收入。

3.案例分析

根据盈亏平衡：盈亏平衡点=固定成本/（1-变动成本/产品销售收入）=固定成本/（1-变动成本率）指标分析，例如：企业产品销售收入1亿元，企业的固定成本3200万元，变动成本6000万元；则企业盈亏平衡点销售额=3200 /（1-6000 /10000）=3200 /0.4=8000（万元）， 综上所述，可以判断该项目盈利能力和抗风险能力均较强。盈亏平衡点的基本算法：假定利润为零和利润为目标利润时，先分别测算原材料保本采购价格和保利采购价格；再分别测算产品保本销售价格和保利销售价格。

质量控制是企业项目可行性研究的基本和核心，应重视项目的财务评价，强调项目的经济价值，能够对项目未来产生的经济效益及损失进行准确判断，确保投资决策的准确性。

参考文献：

[1]张蕊，新时期企业财务业绩评价指标体系研究，财会月刊，2013（2）：14一15.

[2]廖颖洁，现行绩效评价体系存在的问题及改进建议，财会研究，2012（9）：50-53.

[3]瞿启发，企业项目投资财务决策指标的综合应用[J].中国当代经济论坛，20112（9）：85-86.endprint

2.2.3财务内部收益率分析（FIRR）

FIRR也被称为内含报酬率，主要是指项目在计算期内投资NPV=0时的折现率，也就是说能够使项目投资产生的各年现金流入量现值=现金流出量的现值的折现率。通常从理论层面上分析，FIRR只要比企业要求的资金成本率、最低报酬率高，则可证明项目投资可行。分析公式为：

。

该项目财务基准收益率为12%，而财务FIRR为16.47%，由此可见项目可行。

2.4不确定性分析法

不确定性分析主要是对项目决策方案中存在的一些外部影响因素或者不可控因素的估量及研究。通过这种分析可最大限度的降低不确定因素对经济效益的影响，可体现项目的稳定性及可靠性。一般不确定性分析主要包括概率分析、敏感性分析、盈亏平衡分析，本项目主要采用第二种方式。该种分析方式主要是分析项目主要因素变动可能会对项目经济效益产生的影响程度。该项目主要采用财务现金流量表的方式，考虑经营成本、销售收入、建设投资等因素影响，分析结果见表1。

表1 项目敏感性分析结果

序号 经营成本 销售收入 建设投资 FIRR

0 — — — 16.45%

1 — — 10% 14.79%

2 — — -10% 18.47%

3 — 10% — 22.61%

4 — -10% — 10.17%

5 10% — — 9.90%

6 -10% — — 22.90%

表中（+）表示升高，（-）表示下降，0表示正常计算值，从表1分析可知，该项目对于销售收入、经营成本的变动敏感度较高，说明该项目的抗风险能力达标，但在实际投资生产中，应注意成本控制，尽可能提高销售收入。

3.案例分析

根据盈亏平衡：盈亏平衡点=固定成本/（1-变动成本/产品销售收入）=固定成本/（1-变动成本率）指标分析，例如：企业产品销售收入1亿元，企业的固定成本3200万元，变动成本6000万元；则企业盈亏平衡点销售额=3200 /（1-6000 /10000）=3200 /0.4=8000（万元）， 综上所述，可以判断该项目盈利能力和抗风险能力均较强。盈亏平衡点的基本算法：假定利润为零和利润为目标利润时，先分别测算原材料保本采购价格和保利采购价格；再分别测算产品保本销售价格和保利销售价格。

质量控制是企业项目可行性研究的基本和核心，应重视项目的财务评价，强调项目的经济价值，能够对项目未来产生的经济效益及损失进行准确判断，确保投资决策的准确性。

参考文献：

[1]张蕊，新时期企业财务业绩评价指标体系研究，财会月刊，2013（2）：14一15.

[2]廖颖洁，现行绩效评价体系存在的问题及改进建议，财会研究，2012（9）：50-53.

[3]瞿启发，企业项目投资财务决策指标的综合应用[J].中国当代经济论坛，20112（9）：85-86.endprint

2.2.3财务内部收益率分析（FIRR）

FIRR也被称为内含报酬率，主要是指项目在计算期内投资NPV=0时的折现率，也就是说能够使项目投资产生的各年现金流入量现值=现金流出量的现值的折现率。通常从理论层面上分析，FIRR只要比企业要求的资金成本率、最低报酬率高，则可证明项目投资可行。分析公式为：

。

该项目财务基准收益率为12%，而财务FIRR为16.47%，由此可见项目可行。

2.4不确定性分析法

不确定性分析主要是对项目决策方案中存在的一些外部影响因素或者不可控因素的估量及研究。通过这种分析可最大限度的降低不确定因素对经济效益的影响，可体现项目的稳定性及可靠性。一般不确定性分析主要包括概率分析、敏感性分析、盈亏平衡分析，本项目主要采用第二种方式。该种分析方式主要是分析项目主要因素变动可能会对项目经济效益产生的影响程度。该项目主要采用财务现金流量表的方式，考虑经营成本、销售收入、建设投资等因素影响，分析结果见表1。

表1 项目敏感性分析结果

序号 经营成本 销售收入 建设投资 FIRR

0 — — — 16.45%

1 — — 10% 14.79%

2 — — -10% 18.47%

3 — 10% — 22.61%

4 — -10% — 10.17%

5 10% — — 9.90%

6 -10% — — 22.90%

表中（+）表示升高，（-）表示下降，0表示正常计算值，从表1分析可知，该项目对于销售收入、经营成本的变动敏感度较高，说明该项目的抗风险能力达标，但在实际投资生产中，应注意成本控制，尽可能提高销售收入。

3.案例分析

根据盈亏平衡：盈亏平衡点=固定成本/（1-变动成本/产品销售收入）=固定成本/（1-变动成本率）指标分析，例如：企业产品销售收入1亿元，企业的固定成本3200万元，变动成本6000万元；则企业盈亏平衡点销售额=3200 /（1-6000 /10000）=3200 /0.4=8000（万元）， 综上所述，可以判断该项目盈利能力和抗风险能力均较强。盈亏平衡点的基本算法：假定利润为零和利润为目标利润时，先分别测算原材料保本采购价格和保利采购价格；再分别测算产品保本销售价格和保利销售价格。

质量控制是企业项目可行性研究的基本和核心，应重视项目的财务评价，强调项目的经济价值，能够对项目未来产生的经济效益及损失进行准确判断，确保投资决策的准确性。

参考文献：

[1]张蕊，新时期企业财务业绩评价指标体系研究，财会月刊，2013（2）：14一15.

[2]廖颖洁，现行绩效评价体系存在的问题及改进建议，财会研究，2012（9）：50-53.

[3]瞿启发，企业项目投资财务决策指标的综合应用[J].中国当代经济论坛，20112（9）：85-86.endprint