金中夏：中国利率水平不宜过高

中国人民银行金融研究所所长金中夏表示，目前影响汇率更重要的政策变量是国内外的利率。中国利率水平不宜过高，否则更不可能实现以资本账户的逆差来抵消经常账户顺差的广义国际收支平衡。

金中夏指出，中国经济新常态对货币理论研究工作者提出了新的课题。首先，中国经济转向新常态，意味着GDP潜在较低的增长率，也就是较低的自然利率，同时通胀压力被控制在较低的水平，这是可以使央行考虑降息的因素。而新常态下每年劳动力从供过于求向供不应求转变，新增就业压力比过去小，这又是使央行考虑升息的因素。其次，当前主要发达国家利率水平偏低，实际上形成了一种间接的竞争性贬值，即使美联储可能退出QE，也不意味着利率会显著升高，这使中国利率水平不宜过高。第三，各国为了防范危机纷纷提高监管标准和要求，导致各国银行体系的合规成本大幅上升，美联储保持低利率也与此有关。第四，中国制造业一些部门存在大量过剩产能，高度依赖间接融资，公司部门和地方政府杠杆率偏高，如果利率水平低可以帮助降低现有存量负债的利息负担，同时有利股价上升，这样一方面减少企业负债，另一方面使上市公司资本金增值，从这两方面都有利于降低公司部门的杠杆率，此外还有利于降低中长期国债和地方债的发行成本。最后，在利率市场化改革已经开始但尚未完成的阶段，央行综合运用各种价格和数量工具进行货币调控，但不管是哪种定向性的工具，最终都会对整个市场的利率水平产生影响。□endprint