人民币升值的利弊分析与升值后的政策建议

魏可嘉

中国银行股份有限公司北京海淀支行 北京 100080

人民币升值的利弊分析与升值后的政策建议

魏可嘉

中国银行股份有限公司北京海淀支行 北京 100080

本文以人民币升值背景下，分析当前人民币汇率升值对中国经济与金融各层面的影响及利弊分析。人民币汇率升值的正面影响包括：有利于进口行业发展、有利于优化产业结构、有利于吸引间接投资、有利于降低外汇占款对货币政策自主性的干扰；人民币汇率升值的负面影响包括：不利于出口行业发展、不利于金融业、导致失业率上升等。综合以上观点，本文提出了应如何应对人民币升值带来的负面影响，并对汇率改革问题提出了建议。

人民币升值；利弊；政策建议

1.人民币适度升值的好处

1.1 人民币升值有利于进口行业发展

当人民币升值后，以外币表示的进口商品价格换算为以人民币表示后，将会引起一定幅度的下降，继而致使进口商品需求量的增加。当进口商品价格有所下降时，因为每种商品的需求量对价格变化的敏感程度，也就是需求的价格弹性不尽相同，那么需求量增加的幅度也是不同的。需求对价格弹性较高的商品，对价格的变动比较敏感，这样的进口商品价格降低时所引发的该商品进口量的增幅也比较大。所以，人民币升值对于技术和部件依靠进口但产品主要投向内地市场的企业有益。

另一方面，人民币的升值可以有效降低国外资源进口的成本及国际先进技术的引进成本。现阶段我国的经济发展以对资源、能源的大量消耗以及对国际先进技术的引进实现的。当人民币购买力增强后，企业购买成本降低，产业链中下游企业的利润增加，从而其竞争力增强。同时可以稳定住国内整个基础生产资料的价格，减轻原材料价格上涨给国内物价造成的压力，抑制国际物价上涨传导至国内。

人民币升值同时可以解决对外贸易不平衡问题，缓解我国与主要贸易伙伴国的关系。一个国家的货币升值，将使本国的出口商品的外国价格上涨，也就削弱了在国际市场上的价格优势和竞争力，最终导致该国出口的下降；同样，由于一国的货币升值，即本国货币购买力增强，则使该国进口额增加。通过这一增一减，便缓解了贸易顺差问题，同时也有助于缓解我国和各贸易伙伴国的贸易关系。

1.2 人民币升值能够优化产业结构

当一国货币升值后，国内企业便会降低生产成本，引进新技术，研发新产品。由于国内货币升值会削弱出口商品在国际市场的低价优势，出口企业将会着重推进对外直接投资，以此维持其出口商品在国际市场上的交易量。如此一来既可以绕过贸易壁垒，也抓住了海外市场。我国出口企业以贸易密集型为主，企业数量越来越多，出口竞争的激烈程度也愈演愈烈，但是竞争并未使企业将重点放在提高生产力水平和创造民族国际品牌上，而只是靠打价格战和政府的退税。许多企业安于低端生产，以低价销售维持，忽视了提高企业的生产水平、效率及企业竞争力的重要性。人民币升值后，出口商品以外币表示的价格上涨，削弱了我国出口商品在国际市场上的低价优势，使得出口企业只能放弃低价营销的策略，而是通过引进新技术，提高生产力，不断创新来增强竞争力，进而推动企业打造中国自己的国际品牌。在国际上，在本国货币升值时发展壮大起来的许多国际品牌不胜枚举，例如日本、德国的东芝、索尼、西门子等，都因为本国货币的升值而获益。

另一方面，出口企业引入国际先进的技术以及对外投资的成本由于本国货币升值而降低。国内企业的海外投资、并购、设立分支机构的能力增大，为国内企业在国际市场上获取更大份额、设立跨国公司、承接跨国项目等提供了基础，推动中国对外投资。在整个内部竞争过程中，会有一部分企业被淘汰，但他们的市场份额会被其他更具有竞争力的企业所占有，最终提高了整个行业的生产效率和竞争。

1.3 人民币升值有利于吸引间接投资

人民币的升值将意味着资产增值，那么A股市场将会吸引大量外来资金的投入，在充足国内资金的同时也可以促进我国证券市场的发展。尤其在现在证券市场处于供大于求的状态下，大量的资金进入将有助于改善这种供需不平衡的局面，从而恢复证券实际的价格。

1.4 人民币升值有利于降低外汇占款对货币政策自主性的干扰

外汇占款的迅速增长会导致央行被动投放在银行间外汇市场上的基础货币增加。为了保证货币供应和物价稳定，中央银行只能通过人民币公开市场操作，如发行央行票据等主动性较强的货币政策手段，来“对冲”外币公开市场操作等被动性强的手段。这样一来，人民币公开市场操作的主动性大大降低，并且，冲销政策的成本也会逐渐上涨，央行货币政策的自主性难度将越来越大。

2.人民币升值带来的负面影响

2.1 人民币升值对我国出口行业的不利影响

对于出口商品的成本以人民币为主的出口企业，以及我国靠加工贸易为主的广大中小出口企业来说，随着人民币成本的升值，成本也相对增加，将削弱出口商品在国际市场上的竞争力和优势，导致我国的出口商品在国际市场的份额下降。劳动密集型、产品附加值低下是我国大多数出口行业的主要特征。这类企业技术含量不是很高，完全靠薄利多销抢占国际市场。一旦产品不再具有价格优势，或出口订单大幅减少，对于这些企业来说，生存将是十分困难的。如果一些出口制造商发现出口很困难，则会转向投入抢夺国内市场份额的行列，使国内市场竞争愈加激烈。最后会造成某些领域的生产相对过剩，供大于求，导致物价的波动。

2.2 人民币升值对金融业的不利影响

人民币升值后，我国外汇储备及海外投资面临缩水的风险。我国外汇储备增长速度很快，人民币加快升值后，也将大大增加外汇储备的管理成本和储备风险，以外币计价的资产面临直接收缩的风险。

如果人民币过度升值将使商业银行资产质量水平下降，使信贷业务的风险增加。人民币升值后，资金会转向资本市场，资产价格不断上升，房价飙升到一定程度，造成经济和金融泡沫的产生。人民币的升值后，外国资本的流入会使国内房地产的供求关系发生变化。人民币的升值，房地产增值的预期增加，那么多余的购买力和国际资本会大量转向房地产投资，以快速的获取高额投资收益，促进房地产市场需求的增加，但也会挤压一部分国内居民正常的购房需求，使得国内房地产企业以及房地产管理面临的困难更加艰巨；人民币升值后，但在国外资金推动下，房地产需求将远远超过供给，最终导致房价飙升，贷款购房人越来越多，然而却使国内金融系统背负了巨额的被高估资产；一旦外资突然抽出，价格泡沫破灭，房价下跌，贷款购房人断供，整个银行体系乃至国民经济将受到不可估量的重创。

2.3 导致严重的失业问题

中国人口众多，劳动密集型出口行业创造了大量的工作机会，仅纺织和服装行业的从业人员达1500万人，还有1亿人为其提供原材料的从事种植和畜牧业的农民。如人民币升值导致出口受阻，必然会导致出口企业的就业机会减少甚至裁员，从而引起失业增加。其次，外商直接投资减少的结果是会造成其提供的新增就业机会减少。目前，我国提供新增工作岗位集中在出口和外商投资企业，外资企业的成本，如建厂，购买设备，人力成本等均需要由人民币支付，人民币升值无疑会使他们的成本增加，外资企业就会削减在华投资。因此，人民币的升值将导致中国的就业形势更加严峻。

3.人民币升值后的政策建议

人民币升值带来的负面影响，应当运用正确的政策导向尽早防范。

首先，应对升值对出口行业造成的影响，我们应将重点放在推进

(）(）企业自身结构调整上。人民币升值后要扭转我国出口产品竞争力降低的局面，出口企业就要努力想办法增加出口产品附加值，不能再以低价做文章，应在了解产品进口国的最新技术标准后，开拓创新，提高产品的生产技术水平，制订新的技术标准和规则，参照技术壁垒质量标准要求，尽快与国际标准接轨，以满足日益激烈国际市场竞争的需要；与此同时，提高产品质量，加强行业的质量和安全管理以及可持续发展的探索。

其次，做好充足准备应对国际热钱冲击。从国际热钱流入与流出两方面同时进行监管与控制。通过适当的管理措施和政策，防止热钱的流入，并采取适当的紧缩措施，及时将快速增长的货币供应量的控制住。密切关注外汇市场的发展趋势，主动防止过度的波动性和投机性的意图。建立和完善外汇市场监测和预警指标体系，特别是加强大资本流动的监测，提高外汇市场操作工具的运用。在把持热钱流出方面做到：解析热钱可能的退出的机会，对热钱大规模流出情况制定出相应的预案，做好当热钱流出时对国内实体经济、汇率和国内资产价格的负面影响的预防及控制。

最后，不断深化人民币汇率制度改革，增加人民币汇率灵活性。要使市场感应到央行干预逐渐减少的趋势，令市场能够重视汇率风险，应该充分利用汇率浮动区间。当市场逐步稳定，适应汇率的波动，再根据经济形势以及外汇市场的供给和需求逐步扩大浮动范围。设定适当的浮动区间，是有管理的浮动汇率制度的基础，这样能够使短期汇率波动更为灵活有效地抵消外部冲击的影响，并在一定程度上缓冲了难以准确确定的均衡汇率水平。另外，为提高汇率生成机制的市场化水平，应将人民币汇率的生成机制加以改进。当前，国内企业的结售汇制度还属于强制结售汇制，应逐步过渡到意愿结售汇制，更加顺应市场化。