基于因子分析法的农业类上市公司经营绩效评价

彭晓洁　高梦捷

摘 要：农业上市公司反映了我国现代化农业的发展状况，分析农业上市企业的经营业绩现状和研究如何提高农业上市企业的经营绩效具有重大现实意义。本文运用因子分析法对我国67家农业类上市公司进行了绩效评价，研究结果发现我国农业类上市公司经营绩效差距较大，且在盈利能力、营运能力、发展能力和偿债能力四个方面发展不均衡，并根据分析结果提出了一些对策建议。

关键词：农业类上市公司 ；经营绩效；因子分析法

中图分类号：F83091 文献标识码：A

文章编号：1000176X（2014）11006806

一、研究背景

农业上市公司的经营绩效是农业发展水平的重要标志。由于农业上市公司的经营绩效受政策、自然条件和股市波动等因素的影响，因此，如何科学、准确地综合评价农业上市公司经营绩效，对于提升农业上市公司的经营绩效，进而提高我国农业的竞争力和可持续发展能力具有重要的现实意义[1]。

诸多学者对我国农业上市公司的经营绩效评价进行了研究，并取得了一定研究成果。但是，已有的评价成果仍存在以下局限性：首先，在评价方法上，模糊综合评价法难以确定隶属函数，层次分析法中存在主观上的不确定性，TOPSIS法过于依赖比较标准。其次，在评价样本上，多以狭义的农业概念为基础，未能将相关服务业及食品加工业纳入评价范围。最后，在评价内容上，现有评价更加侧重对公司自身经营绩效的分析，缺乏对区域和行业方面的信息进行挖掘。

针对以上局限，本文在建立农业公司经营绩效评价体系的基础上，采用因子分析法从多个方面对全国农业上市公司的经营绩效进行分析评价，进而对拟上市农企和已上市农企提出相应的对策与建议。在理论上进一步丰富农业上市公司绩效评价体系，在实践上，从整体到局部的绩效分析能更全面地为我国农业上市公司提供切实可行的改进建议。

二、研究综述

农业类上市公司的经营绩效受到学术界的普遍关注，学者们运用多种方法和视角对其进行了分析。许彪等[2]运用因子分析法和概率统计分析方法，从农业上市公司的盈利能力、资产营运能力、还债能力、成长能力和股本扩张能力等五个方面入手，将1996—1999年间的36家农业类上市公司的绩效划分为好、一般和差三类，在对其整体绩效评价的基础上，诊断出成因，并提出调整营运能力和偿债能力是改善整个农业上市公司绩效和增强财务风险抵御能力的关键。侯丽薇等[3]从财务分析入手，建立指标体系，并利用比较分析方法，以整体农业上市公司的平均水平为参照标准，从盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力和股本扩张能力五个方面对农业上市公司个体状况进行评价分析。林乐芬[4]以农业上市公司为例，通过因子分析法，分别计算出总体样本公司和农业类样本公司三年经营绩效的总得分，并对此进行比较分析，在此基础上通过对农业样本公司的经营绩效得分排序进行深层次的原因分析。王琴和张锦华[5]认为农业上市公司经营状况的好坏直接关系到农业产业化的进程，并从规范性研究的角度对农业上市公司发展过程中存在的问题提出了相关的政策建议。何一鸣[6]采用变异系数法对中国农业上市公司的绩效着重从盈利能力和成长能力两个方面进行了研究，对中国农业上市公司综合能力进行排名，并分析了整体经营业绩的变动趋势。同时，他还提出采用主成分分析法确定上市公司的复合财务系数不失为一种好的方法。陈玲和李永泉[7]选定27家农业上市公司，参考了2007—2009年的财务数据，运用因子分析法给27家上市公司得出公因子得分和总得分，并根据得分排名，较好地评价了农业上市公司的经营绩效。张曦和许琦[8]研究了上市公司高管激励对公司经营绩效的影响。

以上研究在一定程度上反映了我国农业类上市公司经营状况，对有效评价它们的绩效具有重要的参考价值。但是，现有研究关注于上市公司的盈利能力、偿债能力、营运能力以及成长能力等，未能从地区差异、所属行业等方面进行深入剖析。因此，本文运用因子分析法对农业类上市公司进行多方面分析。

三、研究设计

1样本选择

本文将2013年1月1日以前上市的所有农业类上市公司作为研究的总体。除了中国证监会分类标准确定的农、林、牧、渔业的上市公司外，本研究将食品加工业的上市公司也作为农业公司。本研究的农业类上市公司名单来源于Wind数据库。依据数据的可比性，本研究剔除了ST股农业类上市公司、*ST股农业类上市公司以及数据异常的农业类上市公司，最终选定67家农业类上市公司作为样本，具体样本可参见绩效分析时相应公司列表。

2研究方法

由于本研究的目的是在评价农业上市公司经营绩效的基础上寻找影响因子，而因子分析法可以实现这个目的，所以本文在绩效评价中运用了因子分析法。因子分析法在确保不丢失原始信息的前提下，可以将多个原始变量转换为少数几个因子，使得关键因子清晰地显示在观察者面前。

在进行具体的操作时，一般按以下步骤进行：

第一，将原始数据进行初步标准化处理；

第二，求原始变量间的相关系数，并判断是否适合因子分析法；

第三，计算因子的特征值和方差累计贡献率；

第四，从软件中得到旋转前后的因子载荷矩阵，确定因子如何代表原始变量；

第五，计算各个因子得分和综合绩效得分。

3经营绩效衡量指标

为了全面、完整地评价上市公司的经营状况，借鉴财政部颁布的企业绩效评价体系和有关文献[9-10]，本文从获利能力、营运能力、偿债能力和发展能力四个方面来评价公司经营绩效。获利能力指标能够反映公司在一定时期内，通过现有的资产和资本获取利润的能力。最能反映公司获利能力的指标有：销售净利率（X1）、净资产收益率（X2）和每股收益（X3）；营运能力指标能够反映公司在一定时期内资产运转的效率。最能反映公司营运能力的指标有：存货周转率（X4）、应收账款周转率（X5）和总资产周转率（X6）；偿债能力指标反映公司偿还到期债务的能力。最能反映公司偿债能力的指标有：速动比率（X7）、资产负债率（X8）和已获利息倍数（X9）。

公司想要在竞争中处于有利地位，那就必须拥有较强的发展能力。公司发展能力的强弱影响着其能否筹集到足够资本。最能反映公司发展能力的指标有：营业收入增长率（X10）、净利润增长率（X11）和总资产增长率（X12）[11]。

四、农业类上市公司经营绩效综合评价

1农业类上市公司因子分析

本研究运用SPSS200软件，采用主成分分析方法来提取初始公因子，提取五个公因子，得出因子分析模型，旋转方法是方差最大正交旋转法。最后算出各个公因子的得分和综合得分，建立公司综合绩效评价模型，并得到公司综合绩效得分F。

数据相关性检验及公因子提取指标间的相关性测试是分析能否做因子分析的前提。一般，KMO的值越接近于1，越适合做因子分析。由表1巴特利特球度检验可知，KMO值为0655，比较适合做因子分析。另外，巴特利特球度检验统计量的观测值为385883，相应的概率p为0000，小于显著性水平005，说明相关系数矩阵不是单位阵，也比较适合做因子分析。

2农业类上市公司经营绩效分析

本文将67家农业类上市公司进行因子分析得到的公因子作为经营绩效评价的一级指标的得分，将因子分析的F值作为经营绩效评价的最终综合得分，从而可对其业绩评价一级指标的得分和最终综合得分进行分析。

（1）整体分析

据表4可知，在67家农业类上市公司中，瑞茂通、双汇发展、壹桥苗业等31家上市公司综合得分为正数，而正虹科技、顺鑫农业和永安林业等36家上市公司综合得分为负数。一般而言，综合得分为正数的公司经营绩效较好，而综合得分为负的公司经营绩效较差。这表明在这67家农业上市公司中，瑞茂通等31家公司经营绩效较好，正虹科技等36家公司经营绩效较差。排在第一位的瑞茂通的F值接近1，而排在最后一位的中粮屯河的F值接近-1。可见，农业类上市公司的经营绩效表现不一，而且优劣分化严重。

（2）所属地区和行业分析

表5为我国农业类上市公司经营业绩评价地区与行业得分表。其中，中部地区的经营绩效为0069，得分最高，排在第一位；东部地区的经营绩效得分为-0020，得分次之，排在第二位；西部地区的经营绩效得分为-0032，得分最低，排在末位。这表明只有所属为中部地区的农业上市公司经营业绩较好，所属为东部和西部地区的农业类上市公司经营绩效较差。此外，中部、东部和西部地区的农业类上市公司的绩效得分差别不大，这表明我国农业类上市公司的经营水平比较相近。

此外，绩效得分排名位于前十位的农业上市公司中，所属地区为东部地区的农业类上市公司为6家，数量最多；所属地区为中部地区的农业类上市公司为3家，数量位居第二；所属地区为西部地区的农业类上市公司为1家，数量最少。而绩效得分排名位于后十位的农业上市公司中，所属地区为东部地区的农业类上市公司为7家，数量最多；所属地区为西部地区的农业类上市公司为3家，数量位居第二；所属地区为中部地区的农业类上市公司为0家，数量最少。这表明从同一地区来看，不同的农业上市公司经营绩效存在较大差距，它们的经营管理水平高低不一。

由表5可知，渔业的经营绩效为0126，得分最高，排在第一位；林业的经营绩效得分为0036，得分次之，排在第二位；食品加工业的经营绩效得分为0021，排在第三位；传统农业的经营绩效得分为-0006，排在第四位；畜牧业的经营绩效得分为-0053，排在第五位；农、林、牧、渔服务业的经营绩效得分为-0574，得分最低，排在末位。这表明只有所属为渔业、林业和食品加工业的农业上市公司经营业绩较好，主要是由于这些行业处于产业链的中上游，转移风险的能力较强。而且，近年来市场对这三种行业的产品需求逐渐增加，从而具有较高的成长性。此外，丰富的资源储备也是它们获取良好绩效的基础，如渔业中的好当家拥有丰富海域资源储备和强势的品牌效应。所属为传统农业、畜牧业和农、林、牧、渔服务业的农业类上市公司经营绩效较差，主要是因为这些行业竞争激烈，产品的创新性低、附加值小，且同质化比较严重，导致行业整体绩效低。从表5中发现，虽然各行的经营绩效存在差异，排在第一位的渔业和最后一位的农、林、牧、渔服务业相差并不大，这表明我国各行业农业上市公司的经营水平比较相近。

经营绩效得分排名位于前十位的农业上市公司中，所属行业为食品加工业的农业类上市公司为5家，数量最多。主要是因为食品加工业处于产业链的中间环节，能够将产业风险向下游转移，且受农业行业弱质性影响较小，在稳定需求的情况下保持良好的绩效。所属行业为渔业和传统农业的农业类上市公司同为2家，数量位居第二；所属行业为林业的农业类上市公司为1家，数量最少。而经营绩效得分排名位于后十位的农业上市公司中，所属行业为食品加工业和传统农业的农业类上市公司均为3家，数量最多；所属行业为畜牧业的农业类上市公司为2家，数量位居第二；所属行业为林业的和农、林、牧、渔服务业的农业类上市公司分别为1家，数量最少。这表明从同一行业来看，不同的农业上市公司经营绩效存在较大差距，它们的经营管理水平高低不一。

总而言之，虽然各地区和各行业之间的农业上市公司的经营绩效差别不大，但是，同一地区和行业内，公司之间的经营绩效有较大差距。

（3）单个公司分析

本文对农业类上市公司在盈利能力、营运能力、发展能力与偿债能力的得分进行排名，选取前十家公司进行分析。

从各公司的排名和得分可以发现，综合绩效得分靠前的10家公司中，瑞茂通在盈利能力、营运能力及偿债能力和发展能力综合指标三个方面得分比较靠前，而偿债能力得分排在第62位；双汇发展在盈利能力、营运能力和偿债能力三个方面得分比较靠前，而偿债能力和发展能力综合指标得分排在第57位；壹桥苗业在盈利能力、偿债能力和发展能力综合指标两个方面得分比较靠前，而偿债能力和营运能力综合指标得分分别排在第57位和46位；亚盛集团在盈利能力、偿债能力及偿债能力和发展能力综合指标三个方面得分比较靠前，而营运能力得分排在第46位；其他6家上市公司和上述公司的指标得分情况基本一样。从综合绩效得分靠后的10家公司来看，情况也基本类似。

通过进行比较，本文发现没有一家农业上市公司在各个方面的得分和排名都靠前，没有一家农业上市公司经营绩效特别突出。这表明我国农业上市公司在盈利能力、营运能力、发展能力和偿债能力四个方面发展不均衡。这也解释了我国农业上市公司综合绩效评价得分较低且公司间差距不大的现象。

五、结论及对策建议

实证研究结果表明，我国农业类上市公司的经营绩效从地区和行业间来看差别不大，但是从地区和行业内来看却有较大差距。而且，这些公司在盈利能力、营运能力、发展能力和偿债能力四个方面发展不均衡、不协调，是整个农业行业发展缓慢、业绩不好的体现。为了改善农业上市公司的经营绩效，可以从加强审批制度，规范公司上市；加大政策扶持，改善农业弱质性；发展高科技农业，带动农业发展等方面入手。

1提高信息披露程度，规范公司上市

农业上市公司绩效表现较差一个重要原因是没有把握好上市关。很多农业公司上市前经营绩效表现良好，但上市后经营业绩出现大变脸，与上市前形成鲜明对比。经分析，盈余管理是导致农业公司上市前后业绩发生较大变化的重要原因。可通过完善会计信息披露制度、提高农业上市公司信息披露程度等方法来抑制盈余管理，提高财务报表质量，筛选出优秀的农业公司进行IPO，提升农业板块的业绩。

2加大政策扶持力度，改善农业弱质性

发达国家经济学家在给政府的政策建议书内，经常把农业视为一个弱势产业作为第一理由，促使政府增加其对农业及农业科研的投入。发展中国家农业的弱质性问题更为突出，农业的弱质性导致农业公司的弱质性，影响农业公司，包括农业上市公司的绩效表现。针对农业的弱质性，可以从调整农业方面货币政策、稳定农产品价格等方面进行改善。

3发展高科技农业，带动农业发展

农业技术创新能够为农业生产提供技术基础，促进农业生产的高效化。科学技术是第一生产力，发展高科技农业上市公司有助于农业上市公司经营绩效的提高。农业类上市公司可以通过加强应用科研成果的力度、提高农产品的技术含量和重视科技人才队伍建设等方面来提升其经营绩效。

参考文献：

[1] 方民农业上市公司财务报表分析与比较[D]合肥：安徽农业大学硕士学位论文，2010

[2] 许彪，卢凤君，傅泽田，侯丽薇农业类上市公司经营绩效评价[J]农业技术经济，2000，（6）

[3] 侯丽薇，夏铁华，傅泽田农业上市公司经营绩效成因诊断[J]农业技术经济，2002，（1）

[4] 林乐芬农业上市公司绩效的实证研究[J]现代经济探讨，2004，（8）

[5] 王琴，张锦华中国农业上市公司的基本状况及其发展策略[J]湖南农业大学学报（社会科学版），2004，（5）

[6] 何一鸣农业类上市公司业绩评价研究[J]经济研究导刊，2009，（3）

[7] 陈玲，李永泉中国农业上市公司绩效评价[J]中国农学通报，2011，（4）

[8] 张曦，许琦上市公司高管激励与公司绩效关系的实证研究[J]商业研究，2013，（3）

[9] 林蔡我国高科技上市公司董事会特征与技术创新绩效的关系研究[D]杭州：浙江工业大学硕士学位论文，2012

[10] 张涛，程文丽，李漫漫风险企业绩效评价指标体系研究——以我国中小板风险为例[J]经济与管理评论，2014，（3）

[11] 常健公司治理与财务报表重述关系的实证研究[D]沈阳：东北大学硕士学位论文，2007

通过进行比较，本文发现没有一家农业上市公司在各个方面的得分和排名都靠前，没有一家农业上市公司经营绩效特别突出。这表明我国农业上市公司在盈利能力、营运能力、发展能力和偿债能力四个方面发展不均衡。这也解释了我国农业上市公司综合绩效评价得分较低且公司间差距不大的现象。

五、结论及对策建议

实证研究结果表明，我国农业类上市公司的经营绩效从地区和行业间来看差别不大，但是从地区和行业内来看却有较大差距。而且，这些公司在盈利能力、营运能力、发展能力和偿债能力四个方面发展不均衡、不协调，是整个农业行业发展缓慢、业绩不好的体现。为了改善农业上市公司的经营绩效，可以从加强审批制度，规范公司上市；加大政策扶持，改善农业弱质性；发展高科技农业，带动农业发展等方面入手。

1提高信息披露程度，规范公司上市

农业上市公司绩效表现较差一个重要原因是没有把握好上市关。很多农业公司上市前经营绩效表现良好，但上市后经营业绩出现大变脸，与上市前形成鲜明对比。经分析，盈余管理是导致农业公司上市前后业绩发生较大变化的重要原因。可通过完善会计信息披露制度、提高农业上市公司信息披露程度等方法来抑制盈余管理，提高财务报表质量，筛选出优秀的农业公司进行IPO，提升农业板块的业绩。

2加大政策扶持力度，改善农业弱质性

发达国家经济学家在给政府的政策建议书内，经常把农业视为一个弱势产业作为第一理由，促使政府增加其对农业及农业科研的投入。发展中国家农业的弱质性问题更为突出，农业的弱质性导致农业公司的弱质性，影响农业公司，包括农业上市公司的绩效表现。针对农业的弱质性，可以从调整农业方面货币政策、稳定农产品价格等方面进行改善。

3发展高科技农业，带动农业发展

农业技术创新能够为农业生产提供技术基础，促进农业生产的高效化。科学技术是第一生产力，发展高科技农业上市公司有助于农业上市公司经营绩效的提高。农业类上市公司可以通过加强应用科研成果的力度、提高农产品的技术含量和重视科技人才队伍建设等方面来提升其经营绩效。

参考文献：

[1] 方民农业上市公司财务报表分析与比较[D]合肥：安徽农业大学硕士学位论文，2010

[2] 许彪，卢凤君，傅泽田，侯丽薇农业类上市公司经营绩效评价[J]农业技术经济，2000，（6）

[3] 侯丽薇，夏铁华，傅泽田农业上市公司经营绩效成因诊断[J]农业技术经济，2002，（1）

[4] 林乐芬农业上市公司绩效的实证研究[J]现代经济探讨，2004，（8）

[5] 王琴，张锦华中国农业上市公司的基本状况及其发展策略[J]湖南农业大学学报（社会科学版），2004，（5）

[6] 何一鸣农业类上市公司业绩评价研究[J]经济研究导刊，2009，（3）

[7] 陈玲，李永泉中国农业上市公司绩效评价[J]中国农学通报，2011，（4）

[8] 张曦，许琦上市公司高管激励与公司绩效关系的实证研究[J]商业研究，2013，（3）

[9] 林蔡我国高科技上市公司董事会特征与技术创新绩效的关系研究[D]杭州：浙江工业大学硕士学位论文，2012

[10] 张涛，程文丽，李漫漫风险企业绩效评价指标体系研究——以我国中小板风险为例[J]经济与管理评论，2014，（3）

[11] 常健公司治理与财务报表重述关系的实证研究[D]沈阳：东北大学硕士学位论文，2007

通过进行比较，本文发现没有一家农业上市公司在各个方面的得分和排名都靠前，没有一家农业上市公司经营绩效特别突出。这表明我国农业上市公司在盈利能力、营运能力、发展能力和偿债能力四个方面发展不均衡。这也解释了我国农业上市公司综合绩效评价得分较低且公司间差距不大的现象。

五、结论及对策建议

实证研究结果表明，我国农业类上市公司的经营绩效从地区和行业间来看差别不大，但是从地区和行业内来看却有较大差距。而且，这些公司在盈利能力、营运能力、发展能力和偿债能力四个方面发展不均衡、不协调，是整个农业行业发展缓慢、业绩不好的体现。为了改善农业上市公司的经营绩效，可以从加强审批制度，规范公司上市；加大政策扶持，改善农业弱质性；发展高科技农业，带动农业发展等方面入手。

1提高信息披露程度，规范公司上市

农业上市公司绩效表现较差一个重要原因是没有把握好上市关。很多农业公司上市前经营绩效表现良好，但上市后经营业绩出现大变脸，与上市前形成鲜明对比。经分析，盈余管理是导致农业公司上市前后业绩发生较大变化的重要原因。可通过完善会计信息披露制度、提高农业上市公司信息披露程度等方法来抑制盈余管理，提高财务报表质量，筛选出优秀的农业公司进行IPO，提升农业板块的业绩。

2加大政策扶持力度，改善农业弱质性

发达国家经济学家在给政府的政策建议书内，经常把农业视为一个弱势产业作为第一理由，促使政府增加其对农业及农业科研的投入。发展中国家农业的弱质性问题更为突出，农业的弱质性导致农业公司的弱质性，影响农业公司，包括农业上市公司的绩效表现。针对农业的弱质性，可以从调整农业方面货币政策、稳定农产品价格等方面进行改善。

3发展高科技农业，带动农业发展

农业技术创新能够为农业生产提供技术基础，促进农业生产的高效化。科学技术是第一生产力，发展高科技农业上市公司有助于农业上市公司经营绩效的提高。农业类上市公司可以通过加强应用科研成果的力度、提高农产品的技术含量和重视科技人才队伍建设等方面来提升其经营绩效。

参考文献：

[1] 方民农业上市公司财务报表分析与比较[D]合肥：安徽农业大学硕士学位论文，2010

[2] 许彪，卢凤君，傅泽田，侯丽薇农业类上市公司经营绩效评价[J]农业技术经济，2000，（6）

[3] 侯丽薇，夏铁华，傅泽田农业上市公司经营绩效成因诊断[J]农业技术经济，2002，（1）

[4] 林乐芬农业上市公司绩效的实证研究[J]现代经济探讨，2004，（8）

[5] 王琴，张锦华中国农业上市公司的基本状况及其发展策略[J]湖南农业大学学报（社会科学版），2004，（5）

[6] 何一鸣农业类上市公司业绩评价研究[J]经济研究导刊，2009，（3）

[7] 陈玲，李永泉中国农业上市公司绩效评价[J]中国农学通报，2011，（4）

[8] 张曦，许琦上市公司高管激励与公司绩效关系的实证研究[J]商业研究，2013，（3）

[9] 林蔡我国高科技上市公司董事会特征与技术创新绩效的关系研究[D]杭州：浙江工业大学硕士学位论文，2012

[10] 张涛，程文丽，李漫漫风险企业绩效评价指标体系研究——以我国中小板风险为例[J]经济与管理评论，2014，（3）

[11] 常健公司治理与财务报表重述关系的实证研究[D]沈阳：东北大学硕士学位论文，2007