希腊危机：高盛“巨献”

2010年初，欧洲发生了一场大规模的债务危机，整个欧洲都被拖进金融风暴的漩涡。欧元何去何从？欧盟能否经受如此劫难？如今风暴已过，回过头来检视这场危机，仍不免心有余悸。

从希腊政府主权违约风险升高伊始，便出现了对欧元的攻击，纵使欧洲央行采取紧急措施予以平复，仍难阻挡欧元在10天内下跌10%！可见事态之险！

从表面上看，一切都是由希腊新上任政府承认其预算赤字大大超过原来政府所公布的5%而引起的。然而从事后的种种迹象分析，其中另有玄机……

为什么受伤的是希腊

这一切要从2001年谈起。当时希腊政府刚刚进入欧元区，根据欧洲共同体部分国家于1992年签署的“马斯特里赫特条约”规定，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键指标，即预算赤字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总值的60%，然而，刚刚入盟的希腊政府就看到自己真实情况与上述两项指标存在差距，这对希腊政府和欧元区联盟都不是一件好事。于是希腊政府便求助于美国投资银行“高盛”（Goldman Sachs）。高盛投行是美国次债危机的引爆者和“受害者”之一，也曾是美国政府救市的对象。高盛投行为希腊政府设计出一套“货币掉期交易”方式，为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务，从而使希腊政府能够在账面上继续符合欧元区成员国的标准。

那么这套“货币掉期交易”方式的具体内容是什么呢？原来希腊政府首先发行一笔100亿美元（或日元和瑞士法郎）的十至十五年期国债，分批上市，然后由高盛投资银行负责将希腊政府提供的欧元兑换成美元，等到这笔债务到期时，将仍然由高盛投行再将其重新换回美元。如果兑换时按市场汇率计算的话，本身看不出什么问题，但事实上，高盛投行的“创意”在于人为拟定了一个汇率，使高盛投行得以向希腊政府借贷一大笔现金，而不会在希腊政府的公共负债率中表现出来。假如1欧元以市场汇率计算等于1.35美元的话，希腊政府发行100亿美元可获74亿欧元。然而高盛则用了一个更为优惠的汇率，使希腊政府获得84亿欧元。也就是说，高盛实际上借贷给希腊政府10亿欧元。但这笔钱却不会出现在希腊政府当时的公共负债率的统计数据里，因为它要等到十至十五年以后才归还。有了这笔现金收入，希腊政府的预算赤字从账面上看仅为1.5%，而事实上2004年欧盟统计局对其重新计算后发现，其实希腊政府赤字高达3.7%，而2010年透露出来的消息则表明，当时希腊政府真正的预算赤字占到其GDP的5.2%，远远超过规定的3%以下。

事实上这只是冰山一角，除了上述借贷，高盛还为希腊政府设计了多种能增加政府收益却不会使负债率上升的方法。如将国家彩票业和航空税等未来收入作为抵押，来换取现金。这种抵押换现在财务统计中不被认为是负债，却变成了出售，即银行债权证券化。高盛投行这些服务和借贷当然都不是白白提供的：高盛共拿到了高达3亿欧元的佣金。高盛投行深知希腊政府通过这种手段进入欧元区，其经济必然会有远虑，最终出现支付能力不足。那时高盛的投资就会打水漂。因此高盛便向一家德国银行购买了二十年期的10亿欧元CDS“信用违约互换”保险，这种保险使得高盛能在债务出现支付问题时补足亏空。希腊政府的这一做法并非欧盟国家的独创。据透露，有一批国家借助这一方法，使得国家公共负债率得以维持在马斯特里赫特条约规定的占GDP3%以下的水平。这些国家不仅有意大利、西班牙等，而且还包括德国！在高盛投行的欧洲顾客名单中，意大利占据了重要一席。

2010年，终于到了这笔货币掉期交易到期的日子了，于是希腊政府的债务问题便日益暴露出来。然而2010年1月底2月初出现的对希腊政府和欧元的金融攻击，却并非市场的自发行为，而是有预谋的、策划的。这一攻击令人回想起金融大鳄索罗斯于1992至1993年对英镑和里拉的攻击，当时索罗斯曾一举卷走数十亿美元。这次攻击也是利用希腊政府多笔交易到期在即、炒作希腊政府出现支付能力问题，从而使市场出现大幅动荡。其结果是欧元下跌，希腊政府金融融资能力下降、成本剧增（其借贷利率高出一般新兴国家两倍以上），希腊政府金融状态进一步恶化。而对希腊政府支付能力承保的CDS价值则翻番上涨。

这次投机的方式主要是CDS。CDS本来是对一个主权国家债务可能存在的支付问题而创出来的一种保险，即当一个主权国家被怀疑出现支付能力问题时，持有该国国债者便可购买CDS进行对冲，由承保方负责支付亏空部分。CDS应该与国债联系在一起，但现在却被剥离开来，单独成为一种金融产品。目前全球CDS总额已经达到六十万亿美元，而且高达60%的交易是不透明的，因而成为投机基金追捧的对象。当希腊政府国家支付能力遭到怀疑的时候，有关希腊政府债务的CDS便会上涨。这次对希腊政府的攻击，就是通过各种手法令人对希腊政府的支付能力产生怀疑。

具体操作过程大致如下：一月底希腊政府发行五年期250亿欧元国债，美国两大对冲基金仅拿到最后成交的80亿欧元中的2%。而这两家对冲基金则是希腊政府债务CDS保险的主要拥有者。在这种情况下，要赢利就需要使手中的CDS利率上涨，也就是说要让市场相信希腊政府存在着支付能力问题。而这一目标与高盛投行的目的相吻合：作为希腊政府的主要借贷者，高盛需要希腊政府信誉下降，从而难以从国际市场上进行借贷，这样就可以在未来向希腊政府贷款时赢得非常有利的利率。

痛下黑手的是自己最信任的伙伴

为了打击希腊政府的金融信誉，高盛与两大对冲基金一方面在通过各种手段“唱衰”希腊政府的支付能力（包括动用力量将希腊政府信誉等级降低、传出希腊政府破产谣言等），另一方面则轮番抛售欧元，从而导致国际市场的恐慌而跟进，欧元在十天内跌了10%，两个月后跌幅达到15%。欧元一跌，立即使人联想到欧元区将出现不稳，于是不仅仅希腊政府，欧元区国家的“弱点”：葡萄牙、西班牙等国，也立即出现融资困难，于是希腊政府和欧元区CDS便开始疯涨，这正中高盛和其他投资基金的下怀。在这场攻击中，葡萄牙和西班牙也在国际炒家的狙击对象中。

从巴黎传出的讯息来看，如果希腊政府出现支付危机的话，将会导致欧洲各大银行的多米诺骨牌效应，即拖累一大批欧元区银行进入同一状态。从已知消息来看，希腊政府在二十一世纪初发布的国债，要么已经返回欧元区各大银行，要么得到了欧元区银行或保险公司的担保。更不用提为希腊政府做出多种担保的欧洲中央银行了。也就是说，在希腊政府债务问题上，上演的却是欧元区的未来前景。

最令希腊政府没有想到的是，这场针对希腊政府支付能力的攻击的背后，居然就是——高盛投行和另外两家美国对冲基金——其中有一家正是由布什政府时期的财长保尔森主持的！也就是说，高盛投行一方面以所谓的“创造性会计”方式为希腊政府出谋划策，做虚账以使希腊政府符合欧元国家标准；另一方面却同时在背后攻击希腊政府和欧元，以从中牟利！高盛投行甚至一直是希腊政府银行联合投资机构中的成员，即因希腊政府无法通过招标方式在市场上筹集资金，而将这一权力交给银行集团，由它来共同投资并承担风险，高盛即是众多银行集团中的重要一员。

在这场危机中，人们意外地发现“中国”的“身影”。2009年11月，高盛投行总裁亲自前往希腊政府首都雅典，提出了一项帮助希腊政府还债套现的计划建议，并建议希腊政府方面由高盛搭桥，将高达250亿欧元的国债推销给中国。当2010年1月底希腊政府成功拿到80亿欧元的新贷款时，市场一度便认为希腊政府已经没有支付危机，这正是某些人需要造成的效果。这时高盛高层再度游说希腊政府方面，但希腊政府显然已经意识到，高盛的建议是饮鸠止渴。虽然希腊政府拒绝了高盛的建议，但很快，市场上便出现了新的谣传：中国拒绝购买由高盛投行安排的一项“私人投资”即250亿欧元的希腊政府国债。也就是说，希腊政府委托高盛出面来替其安排寻找投资者，这明确显示希腊政府支付能力出现了问题。一个国家的国债无人问津的话，就是该国金融信誉出现问题的最为明确的标识，而中国的拒绝将使市场要求雅典提供更高的风险保险。在这种背景下，高盛就成为一个大赢家：一方面替希腊政府推销国债能够得到更多的收益，而另一方面高盛手中的“信用违约互换”保险CDS则能大幅上涨，从而给高盛带来丰厚利润。

法国分析家认为，透露出中国拒购希腊政府国债的消息是令人吃惊的。这种消息按惯例是绝对处于保密状态的，对投资者或推销者来说，这种消息的泄露对两者都是不利的。然而《金融时报》却发现，消息透露者居然是高盛投行的第二把手凯利·科恩。他于2009年11月和2010年1月两次前往雅典，试图游说希腊政府当局让高盛将高达250亿欧元的国债推销给中国，但遭到希腊政府的拒绝。于是消息便蹊跷地走漏出来，对希腊政府和欧元造成巨大冲击。

直到目前，这场针对欧元和希腊政府的金融阴谋所引发的金融动荡还没有完全消除，希腊及其他欧洲国家仍处于经济增长的低谷。金融市场的不透明和所谓的“金融创新”所推出来的种种令人难以理解的“打包”方式，都使市场和公众越来越莫名其妙。最令人吃惊的是，高盛投行和其他在欧洲主权国家进行类似投资活动的华尔街大亨们都是在目前法律规定许可的情况下公然进行的。这也符合经验数据，在金融发展史上很多金融创新都是为合法逃避监管而生。

从根本上来说，高盛投行在希腊政府的行为，就是合法地吞啮公共财富。这在法律程序上没有多大问题，却严重冲击商业道德！但站在道义的制高点上控诉是没有用的，道德信条只能约束少数人，当道义与金钱出现权衡时，更多的人会选择后者。

值得注意的是高盛投行不仅与美国行政当局有着千丝万缕的联系。高盛的高官往往就是政府前财长或未来财长的候选人；而且高盛与欧洲也同样是“亲威”：高盛投行欧洲分行的副总裁就是意大利央行总裁，还差一点成为欧洲央行总裁。

希腊以及欧元区的债务窟窿自欧债危机爆发以来困扰了全球经济长达三年多时间。而从2012年下半年起，欧洲和国际社会对于希腊和南欧几个陷入深度债务危机的国家的援助逐渐开始发挥作用，欧元渐渐见底反弹。转眼又快两年时间过去，世人差不多把希腊和欧洲债务问题给忘记了。

最近，欧盟委员会预期，希腊2020年债务比将会降至125%，2022年将会进一步降至122%；此前欧盟委员会对该国2020年债务比的预期为124%，2022年将会明显低于110%。

希腊经济衰退已经在2013年见底，但是希腊在实施援助计划上所面临的风险仍然很高。由于不良贷款的缘故，希腊银行业可能需要更多资本，在2014年8月底之前，希腊需要20亿欧元融资。欧盟委员会还预期，希腊2014年失业率为24.5%，2015年将降至22.5%。

欧元的悲伤

希腊债务问题给欧元带来巨大挑战，同时也暴露出欧元的缺点。欧元作为欧元区统一的货币在加速欧洲一体化、提升欧洲经济整体竞争力方面作用巨大，但也带来另外一些问题，如：各成员国必须遵守统一的标准，这在某种情况下会限制一国利用经济政策稳定经济发展的效果，从而使得成员国的财政和货币政策失去独立性。对于这次的希腊债务危机，与其说是高盛导演的金融阴谋，不如说是欧元自身弱点的暴露。

克鲁格曼认为，希腊问题的源头在于欧洲货币联盟本身存在的重大缺陷，用教条代替分析的应对方法使问题更加复杂化。

加入欧元区之前，希腊虽然也存在一些问题，但都没到危机的程度。加入欧元区后，外资不断涌入希腊，使希腊政府能够为财政赤字融资，经济出现繁荣，通货膨胀率上升，但希腊的竞争力却日益下滑。当欧元泡沫破裂后，欧元系统的重大缺陷暴露无遗。

克鲁格曼分析，像美国这样的“美元区”之所以没有出现类似欧洲的严重危机，是因为美国有一个强大的中央政府，可以为陷入困境的州提供援助。而欧盟的官员们，尤其是富国的官员们，认为他们可以在没有统一政府的情况下使统一的货币联盟正常运转。他们坚持认为欧洲的问题是南欧国家不负责任的行为造成的，并要求他们作出更多牺牲，这使问题更加恶化。

克鲁格曼强调，希腊人解决不了欧债危机，拯救欧元的唯一方法是德国和欧洲中央银行意识到他们需要改变自己的行为，需要增加开支，容忍更高的通胀水平。否则，希腊将沦为牺牲品。

克鲁格曼的分析无疑是非常深刻的，也许已经到了人们对欧元进行反思的时刻了。

参考文献：

[1]郎咸平.高盛策划的阴谋——希腊债务危机[N].北京晨报，2010（5）.

[2]郑若麟.希腊危机：一个令人毛骨悚然的幕后金融故事[OL].搜狐博客，2010（2）.

[3]邓瑾.希腊危机背后的金融大战[J].南方周末，2010（5）.